La Polar - Primer Informe de Clasificación

EMPRESAS LA POLAR S.A.
Contenido:
Resumen de la Clasificación
2
Análisis FODA
4
Antecedentes Generales
4
Directorio y Ejecu(vos
5
Estados Financieros
6
Convenio Judicial
Preven(vo
7
Plan de Negocios
8
Planes de Compensación
9
Caracterís(cas de los
Instrumentos
9
Analista Responsable:
Francisco Loyola García-Huidobro
fl[email protected]
896 82 00
Informe de Primera Clasificación
Junio 2012
Clasificación
Instrumento
Líneas de Bonos
Línea de Efectos de Comercio
Títulos Accionarios
Clasificación
D
N4/D
Segunda Clase
Tendencia
En Observación
En Observación
En Observación
Actual
Anterior
D
N4/D
Segunda Clase
N/A
N/A
N/A
Historia Clasificación
Líneas de Bonos
Línea de Efectos de Comercio
Títulos Accionarios
Estados Financieros: 31 de diciembre de 2011
RESUMEN DE CLASIFICACIÓN
ICR clasifica en Categoría D tendencia “En Observación”, las líneas de bonos de Empresas La Polar S.A.; en Categoría
N4/D, la línea de efectos de comercio; y en Categoría Segunda Clase los títulos accionarios de la compañía.
Con fecha 9 de junio de 2011, el Directorio de la compañía reconoció la existencia de repactaciones unilaterales (sin
consentimiento) a sus clientes. Estos clientes, en su gran mayoría morosos hace varios años, eran presentados al
mercado como cartera vigente, es decir, como colocaciones con morosidad inferior a los 180 días. De esta manera, los
estados financieros de la compañía a julio de 2011 mostraron una baja en la cartera de cuentas por cobrar cercana a los
US$1.000 millones, los que debieron ser provisionados.
A la fecha, la compañía se encuentra enfocada en la realización de un aumento de capital por $120.0000 millones,
condición necesaria para la ejecución del Convenio Judicial Preventivo, que otorgará un nuevo plazo para el pago de la
deuda (se considera la deuda que se encontraba vigente al 30 de junio de 2011), que incluye préstamos bancarios, bonos
y efectos de comercio, entre otros. Sin este aumento de capital, la compañía no alcanzaría la liquidez necesaria para
pagar sus obligaciones financieras.
Desde junio de 2011, La Polar realizó un importante cambio a nivel organizacional, disminuyendo el número de ejecutivos
principales de 40 a 25, quedando sólo tres ejecutivos de la antigua administración. Se reestructuró el área de contraloría,
creando la figura del Controller, quien reporta ahora al Directorio. Además, se disolvió la gerencia de productos
financieros y se crearon las gerencias de riesgo, cobranza y de clientes y medios de pago, con profesionales reconocidos
en el mercado. De esta manera, la compañía cuenta con una nueva administración y un nuevo Directorio. En términos de
morosidad, se observa una mejoría significativa durante los últimos 6 meses, mientras que la tasa de pago presenta un
aumento sostenido, desde un 13% en sep-11’ a un 17% en abr-12´.
Adicionalmente, la nueva administración propuso un nuevo plan de negocios, con un mayor enfoque en la compra y
venta de mercadería, disminuyendo la importancia del negocio financiero, con énfasis en el aumento de la venta por
metro cuadrado, un cambio en el mix de productos hacia línea blanda, y la disminución de los gastos de administración y
ventas, entre otros aspectos, generando finalmente una mejora en el margen EBITDA. También se busca aumentar el
porcentaje de ventas con la tarjeta de crédito, el cual disminuyó luego de los hechos ya conocidos.
El día 22 de mayo, La Polar informó haber llegado a acuerdo con el Sernac y la Fundación Chile Ciudadano, que permitirá
compensar a los clientes afectados por las repactaciones unilaterales. El costo total del plan de compensación equivaldría
a US$ 651 millones entre devoluciones, descuentos en cargos y comisiones, descuentos en la tasa de interés, además de
un bono reparatorio de $15.000 por cliente. Actualmente, se espera la validación de este acuerdo por parte de los
tribunales.
A mayo de 2012, Empresas La Polar cuenta con 42 tiendas en Chile (con una superficie de venta de 161.000 m2) y 4
tiendas en Colombia (20.700 m2), país donde se espera contar con 19 puntos de venta hacia el año 2020.
2
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:
CATEGORÍA D
Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de
quiebra en curso.
NIVEL N4
Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
no reúne los requisitos para clasificar en los niveles antes definidos.
SEGUNDA CLASE
Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad
de sus retornos.
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado
instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la
Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
3
EMPRESAS
LA POLAR
ANÁLISIS FODA
FORTALEZAS
Fecha informe:
Junio.2012
•
•
•
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•
•
•
•
•
Directorio involucrado en la gestión diaria de la Compañía
Se contrataron ejecutivos de reconocida trayectoria
Separación del negocio financiero en Crédito, Cobranza y Clientes
Tercerización de gran parte de la función de cobranza. Cumplimiento de metas por hora
Se han realizado mejoras sustanciales en el gobierno corporativo de la compañía
A pesar de todo lo ocurrido, clientes siguen comprando en La Polar
No existieron problemas con los proveedores
Excelentes ubicaciones de las tiendas
Situación compensatoria en etapa de aclaración
OPORTUNIDADES
•
•
•
•
•
•
Cambiar el paradigma del negocio retail en Chile
Crecimiento en Colombia
Cambios en la gestión de crédito y cobranza
Consolidación del área de auditoría interna
Tasa de pago al alza
Cambio en la cultura organizacional
DEBILIDADES
•
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•
•
•
•
Compañía con mala reputación
Bajos indicadores financieros
Alto nivel de deuda
No cuenta con sistemas informáticos de primera calidad para la gestión del crédito
Baja en las compras con tarjeta de crédito, y a menor plazo
Reestructuraciones se encuentran en una primera fase de desarrollo
Cartera de clientes riesgosa, con tasa de riesgo muy superior al mercado
AMENAZAS
•
•
•
•
•
•
Aprobación del aumento de capital
Aparición de nuevas contingencias legales
Crisis económica internacional
Baja de la Tasa Máxima Convencional
Cambios regulatorios
Inflación
ANTECEDENTES GENERALES
Empresas La Polar S.A. desarrolla el negocio de retail a través de la cadena La Polar. La compañía compite en el
segmento de las multitiendas en Chile y Colombia, y el segmento objetivo abordado son los sectores socioeconómicos
C3-D.
Los inicios de la compañía se remontan al año 1920, naciendo como una sastrería en el sector de Estación Central. En
el año 1953 expande su oferta de productos y comienza a ser conocida como La Polar, mientras que la tarjeta de
crédito se implementa en el año 1989.
SECTOR RETAIL
4
EMPRESAS
LA POLAR
En el año 1999, se produce la quiebra de empresa, entrando a la propiedad el fondo de inversión Southern Cross.
Posteriormente, durante el 2002 se realiza la apertura de la compañía a la Bolsa. En el año 2006, Southern Cross vende
sus acciones de La Polar.
Fecha informe:
Junio.2012
En el año 2007, la compañía alcanza las 40 tiendas, comenzando el 2008 con el anuncio de su expansión internacional,
actualmente en desarrollo.
El 9 de junio de 2011, el Directorio de la compañía comunica, a través de un hecho esencial, que durante los días 6 y 8
de junio se realizaron reuniones extraordinarias de Directorio, en las cuales se “tomó conocimiento de prácticas en la
gestión de su cartera de crédito, que se habrían efectuado en una forma no autorizada por el Directorio y en
disconformidad con los criterios y parámetros establecidos por la compañía”. Estas consistían en la repactación
unilateral de los clientes, es decir, se renegociaban las deudas a los clientes morosos, sin su consentimiento.
En esa oportunidad, se estimó que el efecto en el nivel de provisiones requeridas, de acuerdo a las estimaciones de la
compañía, oscilaría en un rango entre $150 a $200 mil millones. A partir de estos antecedentes, se tomaron las
siguientes medidas:
•
Contratación de un nuevo Gerente General.
•
Dar inicio a una reestructuración del Área de Créditos y Cobranza de la compañía.
•
Disponer de una inmediata y exhaustiva evaluación externa de la cartera de crédito, que involucrara la
revisión de procedimientos y prácticas tanto en sus aspectos comerciales, operacionales y de riesgo,
incluyendo un informe acerca de la calidad de la cartera y el nivel de provisiones requerido.
•
Se resolvió designar como auditores externos de la sociedad a la empresa auditora Ernst & Young.
En esta misma línea, con fecha 17 de junio de 2011, se informó a través de un hecho esencial que la provisión total
estimada de clientes ascendería a $538.072 millones, correspondiendo registrar una provisión adicional de $420.072
millones. De acuerdo a este hecho esencial, de un total de 1.206.411 deudores, un 34,7% pertenecía a cartera con
renegociaciones unilaterales, los cuales eran presentados al Directorio como clientes vigentes.
Adicionalmente, se informó que la compañía se encontraba trabajando en un plan destinado a: i.) llegar a acuerdo con
los bancos acreedores para obtener una prórroga en el plazo de pago, y ii.) alcanzar un acuerdo con los tenedores de
bonos y de efectos de comercio de la compañía, tendiente a que estos renuncien a las cláusulas de aceleración por
incumplimiento de covenants, cross acceleration y cross default.
Por último, con fecha 22 de junio de 2011, la empresa informó al mercado el acuerdo de aumentar el capital de la
sociedad en $100 mil millones, sujeto a ciertas condiciones, como la creación de un plan de negocios para la
compañía, y la presentación de un pre-informe realizado por Deloitte con el fin de establecer el rango de
recuperabilidad de la cartera.
DIRECTORIO Y EJECUTIVOS
A partir de junio de 2011, La Polar realizó un importante cambio a nivel organizacional, disminuyendo el número de
ejecutivos principales de 40 a 25, quedando sólo tres ejecutivos de la antigua administración. El 29 de julio de 2011
asume como Gerente General de la compañía Patricio Lecaros, comenzando la conformación de una nueva
administración. Se contrataron profesionales de reconocido prestigio, realizando la búsqueda a través de head hunters
especializados.
Adicionalmente, se formó un nuevo Directorio, más compenetrado en el día a día del negocio. Se definió un sistema
de trabajo en base a comités, creando los comités de Directores, Riesgo, Retail, Colombia y Finanzas.
SECTOR RETAIL
5
EMPRESAS
LA POLAR
Entre los principales cambios a nivel organizacional, se destacan:
•
Fecha informe:
Junio.2012
•
•
Se reestructuró el área de Contraloría (antes vacante),
creando la figura del Controller, quien reporta directamente
al Directorio de la compañía. Este tiene a cargo las áreas de
cumplimiento normativo, protección al cliente y auditoría
interna, entre otras, antes dependientes de la gerencia de
administración y finanzas.
Se disolvió la gerencia de productos financieros y
las gerencias de riesgo, cobranza, y de clientes y
pago, separando las 3 partes del negocio
Adicionalmente, la gerencia de riesgo reporta al
Riesgo, conformado por el Directorio.
Nombre
Cargo
César Barros
Presidente
Georges de Bourguignon
Vicepresidente
Luis Alberto Marraccini
Director
Juan Pablo Vega
Director
se crearon
medios de Jorge Id
financiero. Fernando Tisné
Comité de
Director
Director
Aldo Motta
Director
En el área de cobranza no existía una cultura de cobro. Con la llegada del nuevo gerente y la reestructuración
del área, se externalizó gran parte del proceso de cobro, monitoreando hora a hora el cumplimiento de
metas, y creando competencia entre las distintas compañías de cobranza.
ICR destaca el proceso de cambio llevado a cabo por las distintas áreas de la organización de la compañía, así como
también la labor realizada por el Directorio durante los últimos meses. No obstante, las restructuraciones se
encuentran aún en desarrollo, y sus resultados serán tangibles en el mediano plazo.
ESTADOS FINANCIEROS
Con fecha 28 de junio de 2011, César Barros, Presidente del Directorio de La Polar, interpone una querella contra 4 ex
ejecutivos por declaración de antecedentes falsos, disimulación de EEFF y repactación unilateral de deudores morosos.
Con fecha 15 de agosto de 2011, la compañía entrega una actualización al mercado, sobre la cartera de clientes que
sufrió renegociaciones y/o fueron repactados unilateralmente. Se reconocen 2 tipos de deudores:
•
Deudores R1: Son aquellos informados en el hecho esencial del día 17 de junio, y alcanzan finalmente una
cifra total de 470.174 deudores (418.826 a junio 2011). El aumento corresponde a 51.348 clientes que no
aparecían en los sistemas, con una deuda total de $30.017 millones, de los cuales se encontraba provisionado
un 92%.
•
Deudores R2: Surge a partir de 66.000 clientes que no fueron considerados en la propuesta inicial, que
presentaban alguna renegociación potencialmente unilateral. Al hacer una revisión de la cartera total de
clientes, se llegó a la conclusión que existían 511.902 nuevos casos, de los cuales 121.965 eran deudores
vigentes, con una deuda promedio de $394.000. De esta manera, la deuda total alcanzaba los $46.000
millones, de los cuales se encontraba provisionado un 19,6%. Los 389.672 clientes restantes, no mantenían
deudas o fueron castigados.
Como consecuencia del reconocimiento de estos deudores, se produjeron cambios muy significativos en los estados
financieros. Así, al comparar los estados financieros a diciembre 2011 (auditados) con diciembre 2010 (no auditados,
utilizados sólo con fines comparativos), se observan los siguientes hechos:
•
Los deudores comerciales y otras cuentas por cobrar disminuyen, entre diciembre 2010 y diciembre 2011, un
79,6%, debido a los ajustes que se realizaron en las provisiones de la compañía.
Cuenta (cifras en millones de pesos)
SECTOR RETAIL
Diciembre 2011
Diciembre 2010
Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar, Corriente
$105.679
$426.439
Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar, No Corriente
$26.041
$220.421
Total Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar
$131.720
$646.860
6
EMPRESAS
LA POLAR
Fecha informe:
Junio.2012
•
En términos de deuda financiera, se observa una disminución del 3,2% con respecto al año 2010. Sin
embargo, se produce un cambio en el mix de deuda, concentrándose casi la totalidad de la deuda en el corto
plazo, producto del incumplimiento de covenants por parte de la compañía.
Cuenta (cifras en millones de pesos)
Diciembre 2011
Diciembre 2010
Otros Pasivos Financieros, Corriente
$469.789
$191.192
$5.820
$303.003
$475.609
$491.195
Otros Pasivos Financieros, No Corriente
Total Otros Pasivos Financieros
En conclusión, de no llevarse a cabo el aumento de capital (dando paso a la segunda etapa del Convenio Judicial
Preventivo), la compañía no alcanzaría la liquidez necesaria para pagar sus obligaciones financieras.
CONVENIO JUDICIAL PREVENTIVO
El día 7 de noviembre de 2011, se aprobó el Convenio Judicial Preventivo, cuyos objetivos eran: 1) la continuación de
las actividades industriales, comerciales y económicas de la compañía; y 2) la suspensión del pago y el otorgamiento de
un nuevo plazo para el pago de la totalidad del pasivo. Dentro del pasivo financiero, destacan los préstamos bancarios,
bonos corporativos y efectos de comercio, además, se considera el pago a BCI Securitizadora por la venta de una
cartera de clientes para la estructuración de un bono securitizado.
Respecto a la suspensión en los pagos, se establece el cumplimiento de una “Condición Suspensiva”, es decir, una
condición que debe ser verificada. Esta condición suspensiva dice relación con la aprobación y pago de un aumento de
capital por al menos $120.000 millones, con fecha tope al 31 de julio de 2012. No obstante, se creó una Comisión de
Acreedores de la deuda, quien tiene la atribución de entregar una prórroga de 3 meses, por una sola vez. De esta
manera, el aumento de capital podría realizarse hasta el 31 de octubre de 2012.
Deuda Senior
Deuda Junior
MM$ 185.013
MM$ 213.472
10 años
20 años
-2015: 0,5% semestral
-2016: 1% semestral
-2017: 1,5% semestral
-2018: 2% semestral
-2019: 5% semestral
-2020: 5% semestral
-2021: 10% semestral
-2022: 25% semestral
Se paga en 1 sola cuota
el 31 de julio de 2032
Intereses (tasa anual,
primera cuota se pagaría el
31 de julio de 2013)
-4% hasta julio 2014
-6% entre ago´14 y jul’15
-10% entre ago’15 y jul’22
0% (se reajustará
según el valor de la UF)
Garantía
-100% de las acciones de
Empresas La Polar SAS
(Colombia)
Créditos que
componen la cartera
R1
Covenant
(Ver Anexo 1)
-Deuda/Capital <= 2,4
veces hasta junio de 2016
-Deuda/Capital <= 2,1
veces, en adelante
N/A
Saldo Capital al 30/06/2011
Vencimiento
Amortización
(cuotas semestrales, se
pagan el 31 de enero y 31 de
julio de cada año)
Valores con respecto al Saldo
Capital Inicial
SECTOR RETAIL
7
EMPRESAS
LA POLAR
Como deuda base, se tomó el saldo capital de los créditos al 30 de junio de 2011, cuyo valor asciende a $420.485
millones. Estos créditos devengan una tasa de interés del 4% anual (en pesos) a partir del 31 de julio de 2011. El
convenio propone dividir la deuda en 2 partes, deuda senior y junior.
Fecha informe:
Junio.2012
Respecto al pago de la deuda con BCI Securitizadora por $23.800 millones, la securitizadora renuncia al pago de las
remesas de la cartera de clientes comprada a La Polar, no obstante se reconoce como dueña de los créditos. Al
respecto, el convenio establece las siguientes condiciones:
Patrimonio Separado N° 27
Saldo Capital al 30/06/2011
MM$ 23.800
Vencimiento
12 años
Amortización
Cuotas semestrales a partir del 31 de enero
de 2018
Calendario de Pago
-Entre los años 2018 y 2020: 5% semestral
-Entre los años 2021 y 2022: 7,5% semestral
-Entre los años 2023 y 2024: 10% semestral
Intereses
BCP 10 + 1%
Primera cuota se paga en julio 2013
PLAN DE NEGOCIOS
A junio de 2012, Empresas La Polar cuenta con 42 tiendas en Chile (con una superficie de venta de 161.000 m2) y 4
tiendas en Colombia (20.700 m2), país donde se espera contar con 20 puntos de venta hacia el año 2020.
La nueva administración propuso un nuevo plan de negocios, cuya base se sustenta en los siguientes pilares:
SECTOR RETAIL
•
Enfoque en la compra y venta de mercadería. Se busca disminuir la importancia del negocio financiero, con
énfasis en el aumento de la venta por metro cuadrado (se espera subir desde UF 6,5 a UF 10 por metro
cuadrado, al año 2020). Se ha planteado la estrategia de llegar a segmentos socioeconómicos más altos, lo
que, a juzgar por las ubicaciones de los puntos de venta de La Polar, se ve altamente complicado en Santiago,
no así en regiones.
•
Se buscará un cambio en el mix de productos hacia línea blanda (subir desde 50% a fines del año 2010, a un
56% hacia el año 2020), con una mayor relevancia en los productos básicos, y potenciando las marcas propias.
Además, se implementará una nueva política de compras.
•
Aumentar las ventas con la tarjeta La Polar. Luego de hacerse públicos los hechos ya conocidos, los clientes
continuaron comprando, pero disminuyó la utilización de la tarjeta. A través de promociones y descuentos, se
busca aumentar desde un 45% hasta un 56% en el año 2020, ubicándose en el promedio del mercado.
•
Aumentar la eficiencia. Se cerraron tiendas con bajo EBITDA y se busca aumentar el margen bruto,
aumentando la participación en líneas de mayor margen, desde un 23% en el año 2009, hasta un 30% para el
año 2020.
•
Disminución de los gastos de administración y ventas, que a 2009 alcanzan un 47% del total de las ventas
retail. Se busca llegar al 31%. Igualmente, se espera alcanzar un margen EBITDA de 9%.
•
Rediseño del negocio financiero. Se trabaja en la reestructuración de las áreas de crédito y cobranzas, con
políticas y procedimientos claros. Además, se busca automatizar la admisión en función de la segmentación
8
de cada tipo de cliente y su respectivo riesgo, disminuyendo de manera progresiva la tasa de riesgo (meta del
14% hacia el año 2020). En el área de cobranza, se busca aumentar la eficiencia y productividad,
estableciendo un benchmark permanente entre las empresas de cobranza externa. En términos de
morosidad, se observa una mejoría significativa durante los últimos 6 meses, mientras que la tasa de pago
presenta un aumento sostenido, desde un 13% en sep-11’ a un 17% en abr-12´.
EMPRESAS
LA POLAR
Fecha informe:
Junio.2012
•
Por último, se proyecta crecer fuertemente en el mercado colombiano, país con 44 millones de habitantes y
un PIB que duplica el chileno.
PLANES DE COMPENSACIÓN
Con fecha 23 de mayo de 2012, La Polar alcanza un acuerdo compensatorio con el Sernac y la Fundación Chile
Ciudadano, utilizado como base la Metodología Walker (metodología que busca establecer el “valor justo” de las
deudas de clientes de La Polar, que fueron objeto de 1 o más repactaciones unilaterales), ajustada por criterios
propuestos por Fundación Chile Ciudadano.
El costo total del plan de compensación equivale a US$ 651 millones desglosado de la siguiente manera:
• Devoluciones
US$ 35 millones
• Descuentos en cargos, comisiones y seguros,
US$ 52 millones
• Descuento de la tasa de interés
US$ 534 millones
• Bono reparatorio
US$ 30 millones
El costo dependerá de cuánta gente se acerque a regularizar su situación. Además, se encuentra sujeto a:
•
Aprobación Junta Acreedores
•
Aumento de Capital (se vota el 11 de junio)
•
Validación por parte de la justicia
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS
Títulos Accionarios
La compañía posee una Serie Única de acciones, con presencia bursátil al 30 de mayo de un 97,78%. No obstante,
presenta una alta volatilidad, tal como se puede observar en el gráfico.
SECTOR RETAIL
9
EMPRESAS
LA POLAR
Líneas de Bonos
Líneas de Bonos
Fecha informe:
Junio.2012
Número de Inscripción
512
647
648
Fecha de Inscripción
Octubre 2007
Octubre 2010
Octubre 2010
Series Inscritas
AyB
CyD
E
Monto (UF)
7.000.000
5.000.000
5.000.000
Plazo
10 años
10 años
25 años
Garantías
No tiene
No tiene
No tiene
*El monto máximo de colocación entre las líneas 657 y 648 es de UF 5.000.000.
Colocaciones Vigentes
Serie
A
B
C
D
E
Número de
Inscripción
512
512
647
647
648
Monto
MM $38.500
UF 5.000.000
UF 5.000.000
UF 5.000.000
UF 5.000.000
Vencimiento
Octubre 2012
Octubre 2017
Diciembre 2016
Diciembre 2020
Diciembre 2031
Tasa Anual
6,8%
3,8%
3,815%
4,25%
4,55%
Fecha Inicio
Pago Capital
Al
vencimiento
Al
vencimiento
Junio
2014
Al
vencimiento
Junio
2021
Línea de Efectos de Comercio
Línea de Efectos de Comercio
Número de Inscripción
63
Fecha de Inscripción
Mayo 2009
Series Inscritas
A3, B6, B7, B8 y B9
Monto (UF)
3.000.000
Plazo
10 años
Garantías
No tiene
SECTOR RETAIL
10
EMPRESAS
LA POLAR
Anexo 1: Cálculo Covenant Deuda Senior
Durante el plazo previsto para el pago de la Deuda Senior, Empresas La Polar deberá cumplir el siguiente covenant
financiero, que será la razón entre Deuda y Capital, de acuerdo a la siguiente definición:
Fecha informe:
Junio.2012
Deuda:
+
+
•
•
•
+
+
Deuda Senior
Deuda del Patrimonio Separado N° 27
Nuevas Deudas sin Garantías
Efectivo y Equivalentes
Depósitos a Plazo
Fondos Mutuos de Renta Fija
Mayor valor entre (Cualquier activo securitizado; Monto de la deuda caucionada por dicho activo securitizado)
Mayor valor entre (Cualquier activo entregado en garantía; Monto de la deuda garantizada por dicho activo,
excluyendo las deudas de la filial de Colombia que no tengan garantías reales de la matriz y excluidas
operaciones de comercio exterior, de leasing y de leaseback)
Capital:
Monto del total del aumento de capital que se obtenga con motivo del cumplimiento de la Condición
Suspensiva, más otros aumentos de capital que efectúe la Compañía con posterioridad.
SECTOR RETAIL
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