Venta de Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma, la hegemonía de la

ECONOMÍA ACTUAL
Venta de Cervecería Cuauhtémoc
Moctezuma, la hegemonía de la
Inversión Extranjera Directa
Juvenal Rojas Merced* y Ricardo Rodríguez Marcial**
Introducción
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En la actualidad México ha llegado a constituirse como
uno de los más importantes productores de cerveza a nivel internacional, además, a nivel interno su consumo se ha
visto fuertemente incrementado.
El Mercado de la cerveza en México se encuentra controlado sólo por dos empresas, Grupo Modelo y Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma, esta última filial de Fomento
Económico Mexicano, S.A.B. de C.V. (FEMSA), empresa
líder de bebidas carbonatadas a nivel internacional.
Grupo Modelo1 controla cerca del 60% de las ventas y
está asociado con la empresa AB InBev, empresa líder a
nivel internacional en cuanto a la producción de cerveza.
En el año 2005 se experimentó una importante reestructuración dentro de este mercado cuando Grupo Modelo cedió el 50% del control, por lo que parecería que
FEMSA con su división de la cerveza recurre a una estrategia similar.
El objetivo del presente artículo es conocer la posición de la Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma dentro
del mercado cervecero mexicano con la adquisición de
esta por Heineken. Para ello, se describe brevemente la
situación del mercado cervecero mexicano, para posteriormente, establecer la situación de la Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma ante su proceso de venta.
con cifras de la organización de Cerveceros latinoamericanos (2009) y del informe Barth-Haas Group (2009), a
finales de 2008 México se había constituido como el sexto
productor de cerveza en el mundo (Gráfica 1) y segundo a
nivel Latinoamérica, solo superado por Brasil.
Sin embargo, si bien México produce el 4.5% de la producción de cerveza en el mundo, está muy lejos del 22.6%
que representa la producción de China, quien en los últimos años ha sido el mayor productor de cerveza.
A nivel interno la importancia que representa la producción de cerveza va más allá, toda vez que se ha establecido
que la cadena productiva que integra el sector representa
1.6% del Producto Interno Bruto (PIB), y contribuye con
3.8% de la recaudación total (CANICERM: 2009a).
El ramo genera más de 800 mil empleos directos e indirectos, exporta mil 800 millones de dólares anuales (CANICERM: 2009b) y distribuye sus productos en más de
150 países alrededor del mundo.
En cuanto a consumo per cápita, México ocupa la
tercera posición en Latinoamérica con un consumo de
Gráfica 1.
Principales países productores de cerveza, 2008.
Participación porcentual en la producción mundial
1. El mercado cervecero mexicano
El mercado cervecero mexicano ha experimentado un
crecimiento importante a través de los años. De acuerdo
* Profesor investigador de la Facultad de Economía, UAEM, correo electrónico [email protected]
** Profesor investigador de la Facultad de Economía, UAEM, correo electrónico [email protected]
1. Comercializa 10 marcas de cerveza, entre las que destaca Corona Extra, la de mayor venta en México y una de las más vendidas de EU.
enero-marzo 2010
Fuente: Cerveceros latinoamericanos (2009), Barth-Haas Group
(2009)
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REVISTA TRIMESTRAL DE ANÁLISIS DE COYUNTURA ECONÓMICA
co tiene una participación de mercado de cerca del 40% y en Brasil
un 7.0%.
Adicionalmente, produce sus
botellas de vidrio, latas de aluminio y sellos herméticos a través de
su área de insumos estratégicos y
da empleo a cerca de 24,000 personas.
La participación de esta empresa
a nivel internacional es importante,
toda vez que a finales del año 2008
fue considerada como la decima
productora de cerveza, con el 2.3%
(Gráfica 3).
El anuncio de venta se consideró
como una reacción de FEMSA de
una necesidad luego de la fusión realizada tiempo atrás de su principal
competidora, Grupo Modelo con AB
InBev.
Al momento de dar a conocer
el comunicado en el cual se aceptaban las pláticas con otras empresas, y como consecuencia de dicho anuncio, tanto la acción de FEMSA
(FEMSA UBD) como de Grupo Modelo (GMODELO
C) se vieron afectadas en forma positiva (Gráfica 4)
ganando 6.3 y 12.5% respectivamente el jueves 1 de
octubre, así como 7.8 y 8.2%, respectivamente, al día
siguiente al anuncio.
Gráfica 2
Consumo de cerveza per cápita en Latinoamérica 2008
Litros por habitante
Fuente: Cerveceros latinoamericanos (2009)
60.7 lts, detrás de Panamá (65.7 lts) y muy lejos de Venezuela (90 lts)(Gráfica 2) (Cerveceros latinoamericanos:
2009).
La importante participación de México en cuanto a producción a nivel internacional, y el ser uno de los principales
consumidores en Latinoamérica, son dos elementos que
pueden ser considerados como altamente atractivos para
otras cerveceras del mundo.
2. Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma ante el proceso de venta.
Gráfica 3:
Principales empresas productores de cerveza 2008
Porcentaje de producción mundial
El pasado 1 de octubre y después de
un periodo de fuertes rumores, FEMSA envío a la Bolsa Mexicana de Valores un comunicado a través del cual
confirmó que estaba en conversaciones con diversas empresas para explorar oportunidades que involucran
a su negocio de cerveza (Cervecería
Cuauhtémoc Moctezuma) (FEMSA:
2009a).
Cervecería Cuauhtémoc fue fundada en 1890 en Monterrey, Nuevo
(1) Sin Grupo Modelo
León, y es la piedra angular de FEM(2) Sin China Resource Brewery Ltd.
SA, satisface al consumidor de bebiFuente: Barth-Haas Group (2009)
das a través de un portafolio de 35
marcas de cerveza. Las cervezas son
elaboradas en catorce plantas las cuales se encuentran
2. Basada en un precio de cierre del 8 de enero de 2010 de 32.92 euros
distribuidas en México y Brasil (FEMSA: 2009b). En Méxipara Heineken N.V. y 29.38 euros para Heineken Holding N.V.
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contractuales que tendría Heineken (al
cierre de la transacción) con respecto
a la deuda externa. Además de que los
certificados bursátiles no contienen
cláusulas que permitirían a los tenedores exigir el pago de las notas a FEMSA si la transacción concluye como es
propuesta.
La razón de la disminución en la
calificación es que Moody’s considera que con la transacción probablemente se debilite el perfil crediticio
de FEMSA, ya que es poco probable que el flujo de dividendos provenientes de Heineken así como la
absorción de deuda, sean suficientes
para compensar totalmente la pérdida de capacidad de generación de
flujo de efectivo que resulta de la
des-consolidación de la unidad de
cerveza.
La operación no gustó al mercado
bursátil, debido a que se estimaba un valor de la transacción mayor a los siete mil 347 millones de dólares en que
fue fijada, reflejándose en la disminución experimentada
en el precio de las acciones GMODELO C y FEMSA UBD
quienes retrocedieron 2.2 y 13.1% en la sesión posterior
al anuncio (Gráfica 4).
Gráfica 4
Cotización de las acciones de FEMSA y GRUPO MODELO 2009
Pesos por acción
Fuente: Invertía
3. Heineken, nuevo propietario de Cervecería
Cuauhtémoc Moctezuma
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Después de varios meses de negociación, FEMSA dio
a conocer la venta de su rama cervecera a la empresa
holandesa Heineken (FEMSA: 2010). Dicha transacción
se concretó por un monto de siete mil 347 millones de
dólares2, incluyendo dos mil 100 millones de dólares en
deuda asumida y otros pasivos netos así como obligaciones laborales.
Se espera que el acuerdo concluya en el segundo trimestre de 2010, estando sujeto a la aprobación de las
autoridades reguladoras.A través de dicha operación FEMSA cede el 100% del su negocio en México y el 83% en
Brasil, a cambio recibirá 43 millones 18 mil 320 acciones
de Heineken Holding, y 72 millones 182 mil 201 acciones
de Heineken, que serán entregadas en un plazo no mayor
a cinco años. Cuando se cierre el trato, FEMSA tendrá un
20% de participación en la compañía holandesa, así como
dos lugares en el consejo.
4. Consecuencia de la compra de Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma
Las consecuencias generadas tras el acuerdo de FEMSA
para vender su división de cerveza a la holandesa Heineken fueron diversas, entre las principales se encuentra el
hecho de que Moody’s de México colocó la calificación de
FEMSA en revisión a la baja. (El financiero: 2010).
Esto debido a que la revisión se enfoca a la estructura
de capital posterior a la transacción y en las obligaciones
enero-marzo 2010
Conclusiones
La venta de FEMSA división cerveza, más allá de representar una sorpresa dentro del mercado financiero y empresarial, tanto nacional como internacional,
puede ser considerado como una repuesta lógica al
proceso de reestructuración que se han llevado a cabo
dentro del mercado de la cerveza internacional desde inicios de la presente década, cuando la empresa
británica SAB en 2002 adquirió a la estadounidense
Miller dando origen a SabMiller para convertirse en la
segunda empresa en cuanto a producción de cerveza
se refiere.
La causa real de la decisión de FEMSA no es sabida, sin
embargo, puede ser el hecho de que en 2010 se prevé
se enfrente a una mayor competencia tanto en el sector
cerveza como en el de refresco. De ahí que después de haberse realizado el proceso de venta, FEMSA ha establecido
su interés de fortalecer su división de refrescos mediante
la compra de alguna embotelladora.
Lo cierto es que con el comunicado que se dio desde
el mes de octubre, la beneficiada ha sido Grupo Modelo, ya que ha visto incrementado el precio de su acción
en 33.3% al 15 de enero de 2010 (en comparación al
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8.7% de FEMSA) y por consiguiente, su valor de capitalización.
Por otra parte, la perspectiva que se ha generado no ha
sido la más halagadora, reflejándose en la disminución de
la calificación otorgada a la empresa por parte de una de
las consultorías de mayor importancia.
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