Fitch Ratings asigna calificación a la calidad crediticia de la

COMUNICADO
Fitch Ratifica Calificación ‘A+(mex)’ de Xignux;
la Perspectiva es Estable
Monterrey, N.L. (Abril 2, 2012): Fitch Ratings ratificó las calificaciones de Xignux, S.A. de C.V. como se
detalla a continuación:
-- Calificación de Largo Plazo en Escala Nacional en ‘A+(mex)’;
-- Calificación de Corto Plazo en Escala Nacional en ‘F1(mex)’;
-- Emisiones de Certificados Bursátiles con garantía parcial del Banco Nacional de Comercio Exterior,
S.N.C. (Bancomext) denominadas XIGNUX 07, XIGNUX 07-2 y XIGNUX 08 en ‘AA(mex)’;
-- Porción de corto Plazo del Programa de Certificados Bursátiles de Corto y Largo Plazo con carácter
revolvente por hasta $3,000 millones de pesos, cuyas emisiones de corto plazo podrán ser por hasta
$500 millones de pesos, ‘F1(mex)’.
La Perspectiva de las calificaciones es Estable.
La calificación asignada a las emisiones de Certificados Bursátiles contempla el aval parcial otorgado por
Bancomext (calificación ‘AAA(mex)’) como se detalla a continuación:
- Emisión XIGNUX 07: aval parcial equivalente al 33% del saldo insoluto del principal de los certificados
bursátiles y 100% del primer pago de intereses en caso de vencimiento programado o anticipado.
- Emisión XIGNUX 07-2: aval parcial equivalente al 36% del saldo insoluto del principal de los
certificados bursátiles y 100% del primer pago de intereses en caso de vencimiento programado o
anticipado.
- Emisión XIGNUX 08: aval parcial equivalente al 32% del saldo insoluto del principal de los certificados
bursátiles y 100% del primer pago de intereses en caso de vencimiento programado o anticipado.
Con base en la metodología de calificación de Garantías Parciales de Crédito (“GPC”) de Fitch, una GPC
ayuda a reducir la severidad de pérdida en caso de impago. En este sentido, Fitch distingue la
calificación de largo plazo de los Certificados Bursátiles con Garantía de Pago Oportuno Parcial (“GPO”)
de la calificación de largo plazo del emisor en algunos niveles, teniendo en cuenta el importe estimado
de recuperación proveniente de la garantía parcial y de los activos de la institución. Esta diferenciación
es función de la recuperación total estimada de los Certificados Bursátiles con GPO.
Las calificaciones de Xignux incorporan la diversificación de sus líneas de negocio, importantes
participaciones de mercado, generación de efectivo en monedas fuertes y asociaciones con empresas
líderes a nivel mundial. Por otro lado están limitadas por la ciclicidad de las industrias que atiende,
volatilidad en costos de materias primas, así como un entorno de negocios desafiante y mayor nivel de
competencia en los distintos segmentos de negocio de la compañía.
Las calificaciones de Xignux reflejan el desempeño operativo de la compañía a través de los ciclos
económicos, en donde los distintos segmentos de negocio (cable, transformadores, infraestructura y
alimentos) han presentado volatilidad como resultado de la actividad económica en las regiones en
donde tiene presencia la empresa. Si bien durante 2010 y 2011 la compañía registró incrementos
importantes en los ingresos consolidados (22.9% y 15.0%, en términos de dólares, respectivamente), la
rentabilidad del grupo se ha visto presionada por distintos factores, entre otros, volatilidad en costo de
insumos, cambio en la mezcla de ventas en el segmento transformadores, reconfiguración de la cartera
de clientes en India y fortalecimiento de estructura operativa de la división infraestructura que demandó
mayor nivel de gasto. De esta forma, el margen EBITDA consolidado se debilitó a 5.2% en 2011, desde
6.4% en 2010 y 8.4% en 2009. Fitch anticipa que la rentabilidad de la compañía podría presentar una
ligera mejoría en 2012, influenciada principalmente por un entorno operativo más favorable.
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COMUNICADO
Las calificaciones están soportadas en el sólido perfil financiero que la compañía ha mantenido en los
últimos años, caracterizado por altos niveles de caja, líneas de crédito comprometidas disponibles y
vencimientos de deuda extendidos, lo cual reduce el riesgo de liquidez y refinanciamiento. El saldo de
efectivo e inversiones temporales al cierre de 2011 fue de USD198 millones, y el monto disponible en
líneas de crédito comprometidas fue de USD114 millones.
La estrategia de la compañía contempla continuar impulsando el crecimiento orgánico de los distintos
segmentos de negocio. Históricamente, Xignux ha realizado adquisiciones selectivas para apoyar su
estrategia de crecimiento; Fitch estima que en caso de presentarse oportunidades en el futuro, la
compañía cuenta con flexibilidad y capacidad financiera para completarlas, en línea con el objetivo de la
administración de no rebasar 2.5 veces (x) de forma puntual el indicador deuda neta a EBITDA, aunado
a un desapalancamiento hacia niveles históricos en un lapso aproximado de 12 meses. Cambios en las
expectativas de apalancamiento de forma sostenida superiores a los niveles mencionados podrían
presionar la calidad crediticia de la compañía.
Durante 2011 los principales indicadores financieros de Xignux permanecieron estables, en línea con las
expectativas de Fitch y acordes a la categoría de calificación, principalmente por reducción en el saldo
de deuda a USD403 millones en 2011 desde USD446 millones el año previo. De esta forma, medidos en
pesos al cierre de 2011, la cobertura de EBITDA a Gasto Financiero Bruto se situó en 4.1x, el indicador
Deuda Total a EBITDA en 2.5x y Deuda Neta a EBITDA en 1.0x. De acuerdo a cálculos de Fitch, el flujo
libre de caja (FLC) después de inversiones y pago de dividendos fue ligeramente negativo en USD2.5
millones; aunado a lo anterior, durante el cuarto trimestre de 2011 la compañía concluyó la venta de los
negocios de fundición, lo cual apuntaló su posición de liquidez. Los vencimientos de deuda al 31 de
diciembre de 2011 son manejables, con aproximadamente USD55 millones en 2012 y 2013 y USD91
millones en 2014. La deuda total de la compañía por el equivalente a USD403 millones está conformada
principalmente por emisiones de Certificados Bursátiles (aproximadamente USD348 millones) y el resto
en préstamos bancarios.
Contactos Fitch Ratings:
Alberto Moreno (Analista lider)
Director Senior
Fitch México S.A. de C.V
Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L.
Rogelio González (Analista secundario)
Director Asociado
Sergio Rodríguez, CFA (Presidente del Comité de Calificación)
Director Senior
Relación con medios: Denise Bichara, [email protected], Monterrey, N.L
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch
ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
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Las metodologías utilizadas por Fitch Ratings para asignar estas calificaciones son:
-'Corporate Rating Methodology'. Agosto 12, 2011.
-'National Ratings Criteria'. Enero 19, 2011.
- 'Criteria for Partial-Credit Guarantees in Emerging Markets'. 30 de Julio 2009
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