Economía Internacional

Macroeconomía abierta
Macroeconomía abierta
• Introducción
• Modelo Mundell-Flemming
• Modelo de oferta y demanda agregada
(MODA)
Macroeconomía abierta
• Introducción
• Modelo Mundell-Flemming
• Modelo de oferta y demanda agregada
(MODA)
Macroeconomía abierta
Introducción
• Balanza de pagos
p g
• Sistemas cambiarios
• Lecturas de la cuenta corriente
• Tipo de cambio real
• Instrumentos de análisis
Macroeconomía abierta
Introducción
• Balanza de pagos
p g
• Sistemas cambiarios
• Lecturas de la cuenta corriente
• Tipo de cambio real
• Instrumentos de análisis
Balanza de pagos
• Registro de las transacciones entre
residentes y no residentes.
• 4 secciones:
– Cuenta corriente (bienes y servicios) (SCC)
– Cuenta capital (movimientos financieros)
(
(SCK)
)
– Errores y omisiones
– Variación de reservas (saldo de la BP) (SBP)
Balanza de pagos
• SBP = SCC + SCK = ΔRI
RI
Cuenta corriente
•
•
•
•
•
(+) Exportaciones de bienes (fob)
(+) Exportaciones de servicios no factoriales
(-) Importaciones de bienes (fob)
(-) Importaciones de servicios no factoriales
____________________________________
• Cuenta comercial = X-Q
Créditos:
C
édit
exportaciones
Débitos:
Importaciones
•
•
•
•
(+) Exportaciones de servicios factoriales
(-) Importaciones de servicios factoriales
(+/ ) Transferencias
(+/-)
____________________________________
• Cuenta corriente = X-Q-RX
Cuenta capital
• No es el mismo concepto de capital de la
función de producción.
• Intercambios de activos financieros con el resto
del mundo.
–
–
–
–
–
Bonos
Acciones
Certificados de depósitos bancarios
Créditos con el exterior
Inversión directa
Cuenta capital
• Créditos: entradas de capitales
– Aumento de endeudamiento
– Inversión directa
• Débitos: salidas de capitales
– Pago de deudas
– Compra de activos de otros países
• Movimientos de capitales inducidos y
autónomos.
Macroeconomía abierta
Introducción
• Balanza de pagos
p g
• Sistemas cambiarios
• Lecturas de la cuenta corriente
• Tipo de cambio real
• Instrumentos de análisis
Mercado de cambios
• Oferta de divisas:
– Todas las partidas que originan créditos en la
balanza de pagos
• Demanda de divisas:
– Todas las partidas que originan débitos en la balanza
de pagos
• La forma en la cual las autoridades reglamentan
el mercado cambiario determina los distintos
sistemas cambiarios
Sistemas cambiarios
• Mercados Libres
• Mercados
M
d Controlados
C t l d
• Diferencia:
– en el acceso del público al mercado.
• Control no es igual a intervención
intervención.
Sistemas libres
• Regímenes “puros”
puros
– Flotación pura
– Tipo de cambio fijo
• Regímenes “intermedios”
– Flotación sucia
– Banda de flotación
Flotación pura (equilibrio parcial)
E
O
E0
D
D0
D
Flotación pura
• Precio de la divisa
di isa fijado libremente
por el mercado.
• El banco central no interviene en el
mismo para influir sobre su precio.
• El banco central puede estar en el
mercado por necesidades propias.
propias
Flotación p
pura ((equilibrio
q
p
parcial))
Efecto de una contracción en la oferta de divisas
E
O
E1
E0
D
D1
D0
D
Flotación p
pura ((equilibrio
q
p
parcial))
Efecto de un aumento en la demanda de divisas
E
O
E1
E0
D
D0
D1
D
Flotación pura
• El banco central no controla el precio de
la divisa
• El banco central controla la cantidad de
dinero (base monetaria).
•
RI + CIN
=
• Δ RI + Δ CIN
BM
= Δ BM
• Δ RI = 0, entonces controla la base
monetaria a través del CIN
Tipo de cambio fijo
• Fijación del precio por el Banco
Central
• Compromiso del Banco Central de
absorber los excesos de oferta de
divisas del mercado
– Puntos de intervención
Tipo de cambio fijo (equilibrio
parcial)
E
O
EBC=E0
D
D0
D
Tipo de cambio fijo (equilibrio
parcial)
E
O
EBC
E0
D
DBC
OBCC > DBCC
D0
OBC
D
El banco central compra el exceso de oferta de dólares
Tipo de cambio fijo (equilibrio
parcial)
E
O
E0
EBC
D
OBC
DBCC > OBCC
D0
DBC
D
El banco central vende el exceso de demanda de dólares
Tipo de cambio fijo (equilibrio parcial)
Efecto de un aumento en la demanda de divisas
E
O
EBC=E0
D
S1
D1
D
El aumento de la demanda de divisas genera un exceso de demanda de
divisas, por lo que el Banco Central debe vender reservas.
Tipo de cambio fijo con puntos de
intervención (equilibrio parcial)
E
O
EMAX
E0
EMIN
D
D0
D
Tipo de cambio fijo con puntos de
intervención (equilibrio parcial)
E
O
EMAX
E0
EMIN
D
D0
D
Tipo
p de cambio fijo
j
• Tipo de cambio en equilibrio:
– Banco central no interviene en el mercado
• Ti
Tipo de
d cambio
bi por debajo
d b j del
d l
equilibrio:
– El banco central vende reservas
• Ti
Tipo de
d cambio
bi por encima
i
del
d l
equilibrio:
– El banco central compra reservas
Tipo de cambio fijo
• El banco
b
central:
l
– Controla el precio de la divisa
– No p
puede controlar la base monetaria
• Δ RIN + Δ CIN
= Δ BM
– Al no poder
d manejar
j libremente
lib
t Δ RIN
no puede controlar Δ BM
Tipo de cambio fijo
• El tipo
p de cambio puede
p
cambiar
• Distintas modalidades
– Caja de conversión
– Tipo
Ti de
d cambio
bi invariable
i
i bl
– Devaluaciones aperiódicas
– Paridad deslizante (crawling peg)
• Activo
• Pasivo
P i
Regímenes
g
intermedios
• Flotación sucia
• Banda de flotación
Regímenes intermedios
• Flotación sucia
– El principio
i i i es la
l flotación
fl t ió
– El banco central interviene cuando lo
desea
• Suavizar fluctuaciones
E
Banda de flotación (equilibrio
parcial)
E
O
EMAX
E0
EMIN
D
D0
D
La diferencia con la flotación sucia está en el compromiso
Sistemas controlados
• Prohibición de efectuar operaciones
de moneda extranjera (compra o
)
tenencia incluida).
• Restricciones a las operaciones en
j
moneda extranjera.
• Tipos de cambio múltiples
– Ejemplo:
j p
comercial y financiero
• En desuso:
– ineficiencias
– mercados negros
Sistemas controlados
• En desuso:
– ineficiencias
– mercados negros
– ¿Cómo se asignan las divisas escasas
entre los demandantes?
– Corrupción
Macroeconomía abierta
Introducción
• Balanza de pagos
p g
• Sistemas cambiarios
• Lecturas de la cuenta corriente
• Tipo de cambio real
• Instrumentos de análisis
El producto bruto y el producto
nacional
i
l
• Economía cerrada:
– El producto generado por residentes se iguala al
ingreso de residentes
• Economía
E
í abierta:
bi t
– Una parte de la producción del país genera
ingresos
g
para
p
no residentes
•
PNB = PIB – RX
•
YN = PIB – RX = Y – RX
Lecturas del saldo de la cuenta
corriente
i
d
de lla b
balanza
l
d
de pagos
• 4 lecturas distintas
1era. lectura: diferencia entre
exportaciones
i
e iimportaciones
i
SCC = X – Q – RX
2da. lectura: diferencia entre ingreso
y absorción.
b
ió
• Identidad contable del mercado de bienes en
economías abiertas
• Oferta total
=
Y+Q
• Demanda total
=
C+I+G+X
• Absorción
=
A= C+I+G
–
Y+Q =
A+X
2da. lectura: diferencia entre ingreso
y absorción.
b
ió
•
Y+Q =
A+X
•
X–Q =
Y–A
•
SBC
Y–A
•
SCC = SBC – RX = (Y - RX) – A
•
SCC = YN - A
=
3ra. lectura: variación de
endeudamiento
d d i
externo neto
•
SBP = SCC + SCK
•
ΔRI = SCC + ΔD*
•
SCC = ΔRIN - ΔD*
•
SCC = - ΔDN*
3ra. lectura: variación de
endeudamiento
d d i
externo neto
•
SCC = - ΔDN*
•
El saldo
ld de
d la
l cuenta corriente
i
es igual
i
l a la
l variación
i ió de
d la
l
deuda neta externa del país.
•
En rigor no es el concepto habitual de deuda externa neta
neta.
•
Sería igual si los movimientos de capital fueran iguales a las
variaciones de deuda (supuesto simplificador)
•
El concepto más adecuado es variación de la posición neta
de inversión internacional.
4ta. lectura: diferencia entre
ahorro,
h
iinversión
ió y défi
déficit
i fifiscall
Y =
C+I+G+X -Q
Y - RX =
YN
=
YN – T =
C + I + G + (X - Q - RX)
C + I + G + SCC
C + I + (G – T) + SCC
4ta. lectura: diferencia entre
ahorro, inversión y déficit fiscal
YN – T =
C + I + (G – T) + SCC
YD - C = I + (G – T) + SCC
S =
I +
DF + SCC
SCC = (S – I) - DF
4 lecturas del saldo de la cuenta
corriente
i
1 SCC = X – Q – RX
1.
2 SCC = YN – A
2.
3. SCC = - ΔDN*
4. SCC = (S – I) - DF
Saldo en cuenta corriente:
excedente del sector privado y resultado del sector público
% del PIB-año móvil
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
3 0%
-3.0%
-4.0%
-5.0%
-6.0%
Resultado del sector p
privado
A
Abr-11
E
Ene-11
O
Oct-10
Jul-10
A
Abr-10
Saldo en cuenta corriente
E
Ene-10
O
Oct-09
Jul-09
A
Abr-09
E
Ene-09
O
Oct-08
Jul-08
A
Abr-08
Resultado del sector p
público
Macroeconomía abierta
Introducción
• Balanza de pagos
p g
• Sistemas cambiarios
• Lecturas de la cuenta corriente
• Tipo de cambio real
• Instrumentos de análisis
Tipo de cambio real y tipo de
cambio
bi nominal
i l
• Tipo de cambio nominal: precio relativo de
dos monedas.
• Tipo de cambio real: precio relativo de dos
bienes (del país y del resto del mundo).
Tipo de cambio real
• Supuestos:
– el resto del mundo produce un único bien
cuyo precio es P*
– el país produce un único bien de precio P.
• Se define el tipo de cambio real (e) como:
Donde E es el tipo de cambio nominal
*
EP
e=
P
Precio relativo del bien
internacional respecto al
bien doméstico.
Tipo de cambio real
*
EP
e=
P
• Un tipo de cambio real alto implica que la
producción del país es más competitiva
respecto al resto del mundo
mundo.
Macroeconomía abierta
Introducción
• Balanza de pagos
p g
• Sistemas cambiarios
• Lecturas de la cuenta corriente
• Tipo de cambio real
• Instrumentos de análisis
Función de exportaciones
• Las determinantes de las exportaciones
reales son:
– Tipo de cambio real (e)
– Ingreso del resto del mundo (Yw)
∂X
∂X
X = X (e, YW ) siendo
i d
>0 y
>0
∂e
∂YW
Función de importaciones
• Las determinantes de las importaciones
reales son:
– Tipo de cambio real (e)
– Ingreso del país (Y )
∂Q
∂Q
Q = Q(e, Y ) siendo
i d
<0 y
>0
∂e
∂Y
Función de exportaciones netas
• SBC= NX = X-Q
XQ
• Las determinantes de las exportaciones
netas son:
– Tipo de cambio real (e)
– Ingreso
I
del
d l país
í (Y )
– Ingreso del resto del mundo (YW)
∂NX
∂NX
∂NX
>0 ,
<0 y
>0
NX = NX (e, YW ,Y ) siendo
∂e
∂Y
∂YW
Función de exportaciones netas
∂NX
∂NX
∂NX
NX = NX (e, YW ,Y ) siendo
>0 ,
<0 y
>0
∂e
∂Y
∂YW
• Se puede adoptar una especificación lineal
lineal.
NX = X 0 + x.e − q.Y
• X0 son las exportaciones autónomas y reflejan la
influencia del resto del mundo.
Equilibrio de cuenta corriente
NX = X 0 + x.e − q.Y = 0
X0
q
e= Y−
x
x
e
superàvit
2
1
1
déficit
Y
Macroeconomía abierta
• Introducción
• Modelo Mundell-Flemming
• Modelo de oferta y demanda agregada
(MODA)
Modelo Mundell-Flemming
• Objetivos, supuestos y estructura
• Con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
capitales
• Con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad
de capitales
• Las curvas IS* y LM*
• Con imperfecta movilidad de capitales
–
–
–
–
–
La cuva BP=0
L fforma reducida
La
d id d
dell modelo
d l
Con tipo de cambio fijo
Con tipo de cambio flotante
Evaluación del MMF
Modelo Mundell-Flemming
• Objetivos, supuestos y estructura
• Con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
capitales
• Con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad
de capitales
• Las curvas IS* y LM*
• Con imperfecta movilidad de capitales
–
–
–
–
–
La cuva BP=0
L fforma reducida
La
d id d
dell modelo
d l
Con tipo de cambio fijo
Con tipo de cambio flotante
Evaluación del MMF
Modelo Mundell-Flemming
Mundell Flemming
• 1) Con perfecta movilidad de capitales
– Tipo de cambio fijo
– Tipo de cambio flotante
• 2) Con imperfecta movilidad de capitales
– Tipo de cambio fijo
– Tipo de cambio flotante
Modelo Mundell-Flemming
Mundell Flemming
• 1) Con perfecta movilidad de capitales
– Tipo de cambio fijo
– Tipo de cambio flotante
• 2) Con imperfecta movilidad de capitales
– Tipo de cambio fijo
– Tipo de cambio flotante
Objetivos del modelo
• Extensión del análisis keynesiano
y
p
para
economías abiertas
• Provee el marco analítico para estudiar el
comportamiento de la demanda agregada en las
economías comercial y financieramente abiertas
al resto del mundo.
• Cómo utilizar la demanda agregada para que la
economía se aproxime al pleno empleo
Objetivos del modelo
OALP
DA
C
P
OACP
YC
Eficiencia depende del régimen cambiario
YPE
Supuestos del modelo
•
País pequeño
–
–
•
Dos bienes
–
–
•
Bien doméstico que se produce combinando capital con trabajo
Bien final producido por el resto del mundo (bien externo)
Precio del bien interno fijo
–
•
Supuesto keynesiano
E
Economía
í con perfecta
f t movilidad
ilid d internacional
i t
i
l de
d capitales
it l
–
•
Tasa de
T
d interés
i t é internacional
i t
i
l (r*)
( *) exógena
ó
Precio del bien externo (p*) exógeno
r = r*
Expectativas estáticas
Estructura y forma reducida del modelo
• Curva IS
• Curva
C
LM
• Curva de equilibrio externo (BP
(BP=0)
0)
Curva IS
1) Y = DA = C + I + G + NX
2) C = C0 + c.YD = C 0 + c(1 − t )Y
3) I = I 0 − i.r
4) G = G0
5) NX = X 0 + x.e − q.Y
Sustituyendo ecuaciones 2,3,4 y 5 en 1 y despejando Y :
Y = α * ( A0 + G0 + X 0 − i .r + x .e )
1
α =
1 − c(1 − t ) + q
*
A0 = C0 + I 0
Curva IS
• El multiplicador
p
es más
chico que en economía
cerrada
• La curva IS tiene
pendiente negativa
como en economía
cerrada
• Un aumento de tasa de
interés hace caer la
demanda
α* =
1
1 − c(1 − t ) + q
Y = α * ( A0 + G 0 + X 0 − i .r + x .e )
Curva IS
IS(e0)
Y = α * ( A0 + G0 + X 0 − i .r + x .e )
IS(e1)
r
Y
e 1 > e0
Curva LM de economías abiertas
M0
k .Y −
P0
r=
l
• Es la misma que en economía cerrada
• Sólo con tipo de cambio flotante el
banco central tiene control de la oferta
de dinero
dinero.
La curva BP=0 con perfecta
movilidad
ilid d de
d capitales
it l
• r tasa de interés doméstica
• r* tasa de interés internacional
• δe devaluación
d
l
ió esperada
d d
de lla moneda
d
• U
Una unidad
id d monetaria
t i colocada
l
d en activos
ti
domésticos rinde: r
• En activos externos: (1 + r * )(1 + δ e ) − 1
La curva BP=0 con perfecta
movilidad
ilid d de
d capitales
it l
• Equilibrio
q
externo de la economía (SBP=0)
(
)
r > (1 + r * )(1 + δ e ) − 1
entran capitales
r < (1 + r * )(1 + δ e ) − 1
salen capitales
+
−
*
−
e
SCK = SCK( r , r , δ )
si el tipo de cambio es fijo (absolutamente) δ e = 0
r > r*
entran capitales
la condición de equilibrio es : r = r *
r < r*
+
−
*
−
e
SCK = SCK( r , r , δ )
salen capitales
La curva BP=0 con movilidad
perfecta
f
de
d capitales
i l
• Representa el equilibrio externo
SBP = 0
SCC+SCK=0
SCC SCK 0
r
BP>0
r*
BP<0
Y
Modelo Mundell-Flemming
Mundell Flemming
• 1) Con perfecta movilidad de capitales
– Tipo de cambio fijo
– Tipo
Ti d
de cambio
bi flflotante
t t
• 2) Con imperfecta movilidad de capitales
– Tipo
p de cambio fijo
j
– Tipo de cambio flotante
El modelo con tipo de cambio fijo
1) Y = α * ( A0 + G0 + X 0 − i .r + x .e )
k .Y −
2) r =
M0
P0
Curva IS
Curva LM
l
Curva BP=0
Sistema de 3 ecuaciones con 3 variables endógenas: Y, r y M
M = mb ( BM ) = mb (CIN + RI )
Política monetaria con tipo de
cambio
bi fij
fijo
LM
-∆RI
r
LM’
E
∆CIN
r*
IS
YE
Y
Política monetaria con tipo de
cambio
bi fij
fijo
• La política monetaria es ineficaz con tipo
de cambio fijo.
• No es posible hacer política monetaria con
tipo de cambio fijo
• Ni siquiera expandiendo el crédito interno
neto permanentemente.
• La cantidad de dinero es endógena
• Cambia la composición del balance del
banco central.
Política fiscal con tipo de cambio
Sube el ingreso
porque sube el
fij
fijo
consumo a
través del
multiplicador
r
E
LM’
r*
IS
YE
No hay efecto
desplazamiento
IS’
Y
Se genera déficit
de cuenta
corriente
(aumentan
importaciones y
no
exportaciones)
Modelo Mundell-Flemming
Mundell Flemming
• 1) Con perfecta movilidad de capitales
– Tipo de cambio fijo
– Tipo de cambio flotante
• 2) Con imperfecta movilidad de capitales
– Tipo
p de cambio fijo
j
– Tipo de cambio flotante
Tipo de cambio flotante
• Tipo de cambio nominal endógeno
• Cantidad de dinero exógena
• El ti
tipo de
d cambio
bi reall varía
í según
ú ell
tipo de cambio nominal
• Bp=0 representa equilibrio externo y de
divisas
• Se invierten los resultados de tipo de
cambio fijo.
j
Política monetaria con tipo de
cambio
bi flflotante
r
E
LM’
r*
IS
YE
IS’
Y
Política fiscal con tipo de cambio
La política fiscal
flflotante
es inefectiva
con tipo de
cambio
bi flotante
fl t t
y perfecta
movilidad de
p
capitales
r
E
r*
IS
YE
IS’
Y
No hay efecto
desplazamiento
sobre la
inversión sino
caída de
exportaciones
netas
Shocks reales y monetarios
Shock real
Variación de algún componente exógeno
de la demanda (X0, I0, C0)
Shock monetario
Variación de la demanda de dinero
Shock real y tipo de cambio
flflotante
r
Caída
C
íd de
d un
componente de
la demanda
LM
E
r*
Con tipo de
cambio flotante
un shock real no
afecta el
producto
IS
YE
Y
Shock real y tipo de cambio fijo
r
Caída
C
íd de
d un
componente de
la demanda
LM
E
r*
Con tipo de
cambio fijo un
shock real
afecta el
producto
IS
YE
Y
Shock monetario y tipo de cambio
flflotante
r
Aumento
A
t d
de lla
demanda de
dinero
LM
E
r*
Con tipo de
cambio flotante
un shock
monetario afecta
el producto
IS
YE
Y
Shock monetario y tipo de cambio
fijo
fij
r
Aumento
A
t d
de lla
demanda de
dinero
LM
E
r*
Con tipo de
cambio fijo un
shock monetario
no afecta el
producto
IS
YE
Y
Cómo elegir el régimen cambiario
Real
Monetario
Tipo de cambio fijo
No adecuado
Adecuado
Tipo de cambio flotante
Adecuado
No adecuado
Aumento de los precios
internacionales (tc flotante)
A un aumento
t
de los precios
internacionales
ssigue
gue u
una
a ca
caída
da
del tipo de
cambio nominal
r
E
r*
IS
YE
IS’
Y
Modelo Mundell-Flemming
• Objetivos, supuestos y estructura
• Con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
capitales
• Con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad
de capitales
• Las curvas IS* y LM*
• Con imperfecta movilidad de capitales
–
–
–
–
–
La cuva BP=0
L fforma reducida
La
d id d
dell modelo
d l
Con tipo de cambio fijo
Con tipo de cambio flotante
Evaluación del MMF
Mundell Flemming y las curvas
IS* y LM*
• El modelo Mundell-Flemming se puede
analizar también en el Plano (Y,e).
• Las ecuaciones de IS* y LM* se
obtienen
bti
a través
t é d
de lla sustitución
tit ió de
d la
l
tasa de interés internacional en sus
respectivas
ti
ecuaciones.
i
Mundell Flemming y las curvas
IS* y LM*
*
1
)
Y
=
α
( A0 + G0 + X 0 − i .r * + x .e )
• IS*
• LM*
r* = k . y −
M O / PO
l
Curva IS*
IS
1) Y = α * ( A0 + G0 + X 0 − i .r * + x .e )
e
IS*
• Pendiente de la curva:
dY
= ∂* . x
de
de
1
= *
dY ∂ . x
Y
de 1 − c(1 − t ) + q
=
dY
x
Curva IS*
IS
1) Y = α * ( A0 + G0 + X 0 − i .r * + x .e )
e
IS*
•
Y
La curva se desplaza
p
hacia abajo
j si aumentan:
–
–
–
–
Gasto privado autónomo
Gasto público
Exportaciones autónomas
O si disminuye la tasa de interés internacional
internacional.
Curva LM*
LM
r
r*
BP=0
r* = k . y −
Yo
e
Y
LM*
Yo
Y
M O / PO
l
La curva de cuenta corriente
e
CC=0
SCC = X O + x .e − q.Y − RX 0 = 0
•
e=
q .Y + RX 0 − X 0
x
de q
=
dY x
Y
Los desequilibrios de cuenta corriente
e
CC>0
CC=0
B
eB
ez
•
Z
Ya
Yz
CC<0
Y
Equilibrio en IS*
IS LM
LM*
LM*
LM
e
IS*
CC=0
Y
Pendiente IS*
de 1 − c(1 − t ) + q
=
x
dY
>
Pendiente CC=0
de
dY
=
q
x
No es
necesario estar
b lla CC
CC=0
0
sobre
Política monetaria con tipo de cambio
fl t t
flotante
LM*
e
LM*’
IS*
r* = k . y −
e1
CC=0
e0
Y0
Y1
Y
M O / PO
l
Política fiscal con tipo de cambio
fl t t
flotante
LM*
e
IS*
IS*’
CC=0
e0
e1
Y0
Y
1) Y = α * ( A0 + G0 + X 0 − i .r * + x .e )
Política fiscal con tipo de cambio fijo
LM*
e
IS*
IS*’
CC=0
e0
Y0
Y
1) Y = α * ( A0 + G0 + X 0 − i .r * + x .e )
Política monetaria con tipo de cambio
fijo
fij
LM*
e
IS*
CC=0
e0
Y0
Y
r* = k . y −
M O / PO
l
Los efectos de una devaluación
r
LM
E
LM’
r*
IS’
IS
Y0
Y1
LM*
Y
IS*
e1
CC=0
e0
Y0
Y1
Y
1) Y = α * ( A0 + G0 + X 0 − i .r * + x .e )
Modelo Mundell-Flemming
• Objetivos, supuestos y estructura
• Con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
capitales
• Con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad
de capitales
• Las curvas IS* y LM*
• Con imperfecta movilidad de capitales
–
–
–
–
–
La cuva BP=0
L fforma reducida
La
d id d
dell modelo
d l
Con tipo de cambio fijo
Con tipo de cambio flotante
Evaluación del MMF
MMF con imperfecta movilidad de capitales
• No se cumple el arbitraje de tasas de interés.
– Expectativas
p
de devaluación
– Diferencias de riesgo país
– Diferencias de estructuras tributarias
•
•
Modelo Mundell-Flemming
• Objetivos, supuestos y estructura
• Con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
capitales
• Con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad
de capitales
• Las curvas IS* y LM*
• Con imperfecta movilidad de capitales
•
–
–
–
–
La cuva BP=0
L fforma reducida
La
d id d
dell modelo
d l
Con tipo de cambio fijo
Con tipo de cambio flotante
Evaluación del MMF
La curva BP=0
BP 0
Función de entradas netas de capitales
p
SCK = F = FO + f ( r - r* )
f
sensibilidad de los movimientos de
capitales respecto a la tasa de interés.
La curva BP=0
BP 0
• SBP = 0
SCC+SCK=0
• 1) SCC = X0 + x . e - q . Y – RX
•
• 2) SCK = FO + f ( r - r* )
•
• 3) SBP
SBP=X
X0 + x. e – q. Y – RX + FO + f ( r - r* )
La curva BP=0
BP 0
CURVA BP=0 CON TIPO DE CAMBIO FLOTANTE
q.Y + RX 0 − X 0 − F0 − f ( r − r * )
e=
x
e
BP=0
T
Tres
variables
i bl endógenas
dó
--- (Y,r)
--- (Y,e)
Y
La curva BP=0
BP 0
TIPO DE CAMBIO FLOTANTE
q.Y + RX 0 − X 0 − F0 − f ( r − r * )
e=
x
Efecto de un aumento de
exportaciones autónomas
e
BP=0
El mismo movimiento ocurre si
e0
cae tasa de interés
internacional
aumentan movimientos de
capitales autónomos
Y
La curva BP=0 con movilidad
i
imperfecta
f
d
de capitales
i l
TIPO DE CAMBIO FIJO
qY − X o − Fo − xe
q
3) r = r * +
f
Efecto de un aumento de
t i
autónomas
tó
exportaciones
r
r*
El mismo
i
movimiento
i i
ocurre sii
cae tasa de interés
internacional
Y
aumentan movimientos de
capitales autónomos
La curva BP=0 con movilidad
i
imperfecta
f
d
de capitales
i l
• Representa el equilibrio externo
– SBP = 0
SCC+SCK=0
SCC SCK 0
r
superávit
á it
r*
déficit
Y
La curva BP=0 sin movilidad
endógena
dó
d
de capitales
i l
• SBP
SBP=X
X0 + x. e – q. Y – RX + FO + f ( r - r* )
• f=0
BP=0
•
r
superávit
r*
déficit
Y
Modelo Mundell-Flemming
• Objetivos, supuestos y estructura
• Con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
capitales
• Con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad
de capitales
• Las curvas IS* y LM*
• Con imperfecta movilidad de capitales
–
•
–
–
–
La cuva BP=0
L fforma reducida
La
d id d
dell modelo
d l
Con tipo de cambio fijo
Con tipo de cambio flotante
Evaluación del MMF
Forma reducida del modelo
1) Y = α * (A 0 + G 0 + X 0 − i.r + x.e)
curva IS
kY − M o /Po
2) r =
l
curva LM
qY
Y − X o − Fo − xe
3) r = r * +
f
•
•
•
•
Variables endógenas:
Tipo de cambio fijo: Y , r, M
Tipo de cambio flotante: Y,
Y r,
r e
curva BP = 0
Modelo Mundell-Flemming
• Objetivos, supuestos y estructura
• Con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
capitales
• Con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad
de capitales
• Las curvas IS* y LM*
• Con imperfecta movilidad de capitales
–
–
•
–
–
La cuva BP=0
L fforma reducida
La
d id d
dell modelo
d l
Con tipo de cambio fijo
Con tipo de cambio flotante
Evaluación del MMF
Políticas económicas con TC fijo
La recta BP=0 es creciente en el p
plano ((Y,r)
,)
La curva LM puede estar por encima de BP=0 o por
debajo.
∂Y
∂r
∂r
∂Y
LM
k
=
l
BP =0
=
q
f
Cuanto mayor la movilidad de capitales más plana la
recta BP=0
Política monetaria con tipo de
cambio
bi fij
fijo
LM
-∆RI
r
LM’
E
∆CIN
BP=0
rE
IS
YE
Mucha movilidad de capitales
Y
Política monetaria con tipo de
cambio
bi fij
fijo
BP=0
LM
-∆RI
r
LM’
E
∆CIN
rE
IS
YE
Poca movilidad de capitales
Y
Política fiscal con tipo de cambio
fijo
fij
Sube el ingreso
porque sube el
consumo a
través del
multiplicador
LM
r
rE`
rE
Efecto
desplazamiento
parcial
(
(por
suba de r))
LM’
E
E’
BP=0
IS
YE
Mucha movilidad de capitales
IS’
Y
Se g
genera déficit
de cuenta
corriente
(aumentan
importaciones
p
y
no
exportaciones)
Política fiscal con tipo de cambio
fijo
fij
LM
r
rE`
rE
LM’
E
E’
BP=0
IS
YE
Poca movilidad de capitales
IS’
Y
Política fiscal sin movilidad
endógena
dó
d
de capitales
i l
r
LM
E’
E
LM’
rE`
rE
BP=0
IS
YE
nula movilidad de capitales
IS’
Y
Los efectos de una devaluación sin
movilidad
ilid d d
de capitales
i l
BP=0
BP=0’
LM
r
E
E’
rE`
rE
IS
YE
Poca movilidad de capitales
LM’
IS’
Y
Modelo Mundell-Flemming
• Objetivos, supuestos y estructura
• Con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de
capitales
• Con tipo de cambio flotante y perfecta movilidad
de capitales
• Las curvas IS* y LM*
• Con imperfecta movilidad de capitales
–
–
–
•
–
La cuva BP=0
L fforma reducida
La
d id d
dell modelo
d l
Con tipo de cambio fijo
Con tipo de cambio flotante
Evaluación del MMF
El modelo curvas IS**
IS
LM
• 1) Y = α * (A 0 + G 0 + X 0 − i.r
i r + x.e)
x e)
kY − M o /Po
2) r =
l
qY − X o − Fo − xe
3) r = r * +
f
curva IS
curva LM
curva BP = 0
La curva IS**
IS
Y = C + I + G + NX
SBP = NX + FO + f ( r − r * ) = 0
Y = C + I + G − FO − f ( r − r * )
Y = CO + c(1 − t )Y + I O − i .r + GO − FO − f ( r − r * )
Y [1 − c(1 − t )] = AO + GO − i .r − FO − f ( r − r * )
[
]
Y = α AO + GO − i .r − FO − f ( r − r * ) curva IS * *
La curva IS**
IS
[
]
Y = α AO + GO − i .r − FO − f ( r − r * ) curva IS * *
-
La IS** es más plana que la is de economía cerrada debido a la
aparición de f en el denominador.
Casos extremos:
Movilidad nula de capital
(f=0) →La pendiente de la IS** es igual a
l de
la
d la
l IS.
IS
Movilidad perfecta de capitales (f→∞)→ IS** horizontal.
La curva IS**
IS
[
]
Y = α AO + GO − i .r − FO − f ( r − r * ) curva IS * *
• El multiplicador es el mismo que el de
economía cerrada
Modelo reducido
1) Y = α AO + GO − i .r − FO − f ( r − r * )
[
]
kY − M o /Po
2) r =
l
curva LM
q .Y + RX 0 − X 0 − F0 − f ( r − r * )
3)) e =
x
curva IS * *
curva BP = 0
r=
Modelo reducido
k .Y − M o / Po
l
CURVA LM
[
Y = α AO + G O − i . r − FO − f ( r − r * )
]
CURVA IS**
q .Y − X 0 − F0 − f ( r − r * )
e=
x
r
rO
CURVA BP=0
LM
E
IS**
YO
Y
e
BP=0
eo
YO
VARIABLES ENDÓGENAS: Y , r, e
Política Monetaria
=-
[
Y = α AO + G O − i .r − FO − f ( r − r * )
e=
LM
LM’
r
r0
IS**
r’
Yo
BP=0’
e’
e
e
Y
q .Y + RX 0 − X 0 − F0 − f ( r − r * )
x
r=
kY − M o /Po
l
El modelo queda a mitad de camino entre el ISLM de economía cerrada con el MMF de
economía abierta con perfecta movilidad de
capitales.
En este modelo hay dos canales de transmisión
de la política:
-- reducción de la tasa de interés
-- aumento de las exportaciones
En el modelo de perfecta movilidad sólo jugaba el
último; en el de economía cerrada el primero.
BP=0
Cuanto mayor
y sea la movilidad de capitales
p
mayor el efecto de la política monetaria con tipo
de cambio flotante.
Yo Y’
Y
]
Política Fiscal
=-
[
Y = α AO + G O − i .r − FO − f ( r − r * )
e=
LM
•
IS**
Yo
Y
•
•
e
BP=0
BP=0’
e’
Yo Y’
Y
q .Y + RX 0 − X 0 − F0 − f ( r − r * )
x
r=
IS**’
r
r’
r0
•
•
]
kY − M o /Po
l
A diferencia del caso con perfecta
movilidad de capitales la política
fiscal es efectiva para aumentar el
producto.
Cuanto mayor “f” (mayor
movilidad de capitales) más
p
la IS y por
p lo tanto
aplanada
menor el efecto de la política
fiscal.
La política fiscal es tanto más
efectiva cuanto menor sea la
movilidad de capitales.
Tipo de cambio fijo
Política
Monetaria
Fiscal
Movilidad de capitales
Nula
Imperfecta
Perfecta
Ineficaz
Ineficaz
Ineficaz
Eficaz
Ineficaz
Eficaz
Tipo de cambio flotante
Política
Monetaria
Fi
Fiscal
l
[
Movilidad de capitales
Nula
Imperfecta
Perfecta
Eficaz
Efi
Eficaz
Eficaz
Efi
Eficaz
Eficaz
I fi
Ineficaz
]
Y =α AO +GO −i.r −FO − f (r −r*)
Críticas al modelo Mundell-Flemming
•Supuesto
Supuesto de precios fijos.
•Enfoque de flujos de los movimientos
internacionales de capitales.
•Modelo estático