política de inversiones y financiación

POLÍTICA DE INVERSIONES Y FINANCIACIÓN
El Consejo de Administración de Gamesa Corporación Tecnológica, S.A. (la “Compañía”), de conformidad
con lo previsto en los artículos 19 de los Estatutos Sociales y 5 del Reglamento del Consejo de
Administración, tiene la responsabilidad de aprobar las políticas y estrategias generales de la Compañía y,
en particular, le corresponde aprobar, entre otras, la política de identificación, control y gestión de riesgos,
dentro de la cual se enmarca la política de inversiones y financiación, que se sustenta en las bases que se
detallan a continuación:
1.
OBJETO
La política de inversiones y financiación de la Compañía tiene por objeto establecer un marco común para:
el análisis, seguimiento y control de los nuevos proyectos de inversión o desinversión;
el control y la gestión de los riesgos financieros; y
el seguimiento de los riesgos asociados dentro de la legislación vigente y de las directrices
generales determinadas en la política de control y gestión de riesgos aprobada por el Consejo de
Administración de la Compañía.
2.
ALCANCE
La presente política es de aplicación a los proyectos de inversión o desinversión y a las operaciones de
financiación de todos los negocios que integran el Grupo Gamesa.
En cuanto a los riesgos contemplados, la presente política es de aplicación a:
los principales riesgos de mercado, crédito, negocio y operacionales, específicos de cada uno de los
proyectos de inversión o desinversión, independientemente de que sean cuantificables o no; y
los siguientes riesgos financieros: riesgo de tipo de interés, riesgo de tipo de cambio, riesgo de
crédito y riesgo de liquidez.
3.
DEFINICIONES
3.1. Definiciones aplicables a la política de inversiones
Proyecto: todo aquel compromiso ante terceros que implique el desembolso y/o asignación de
recursos en un período futuro, anual o plurianual, con objeto de crear o adquirir participaciones en
empresas, desarrollar y construir activo fijo o diseñar e implantar herramientas de gestión
orientadas y justificadas por la consecución de resultados y rentabilidades incrementales futuras.
Asimismo, se contemplan los proyectos de desinversión asociados a la venta de activos o
participaciones en sociedades.
TIR: Tasa Interna de Retorno o rentabilidad esperada del proyecto.
WACC: Coste Medio Ponderado de Capital o retribución exigida por los proveedores de fondos de la
empresa (accionistas y financiadores).
3.2. Definiciones aplicables a la política de financiación
Con carácter general, se considera “riesgo” cualquier amenaza de que un evento, acción u omisión,
pueda impedir al Grupo Gamesa lograr sus objetivos y ejecutar sus estrategias con éxito.
En particular, se han identificado los siguientes riesgos relacionados con el ámbito financiero:
Riesgo de tipo de interés: es el riesgo derivado de:
La exposición del ingreso/gasto financiero a movimientos adversos de los tipos de interés que
puede resultar en un incremento del gasto neto financiero previsto.
La exposición de otros ingresos/gastos no financieros a movimientos adversos de los tipos de
interés que pueden resultar en un menor beneficio neto del Grupo.
La exposición del precio o valor razonable de la deuda a tipo fijo, a movimientos adversos de los
tipos de interés que puede significar un coste del endeudamiento por encima del de mercado, y
en consecuencia un mayor valor latente.
Los movimientos en el coste de la deuda pueden provenir de la situación de los mercados (tipos
de interés) y/o de variaciones en la calidad crediticia de la Compañía o de las empresas del Grupo
(rating), que tendrá como consecuencia un incremento del gasto financiero a través del margen
de las operaciones de financiación.
Riesgo de tipo de cambio: es el riesgo derivado de las oscilaciones, frente a la moneda de
contabilización, de las paridades de las divisas en las que están instrumentadas:
las deudas, que pueden afectar al coste del servicio de la deuda y a las DVMEs (Diferencias de
Valoración de Moneda Extranjera);
los cobros y pagos por suministros, servicios o inversiones, que puede tener incidencia en los
ingresos y gastos de explotación;
los ingresos y gastos que, en algunas filiales extranjeras, están indexados a la evolución de una
moneda extranjera respecto a la moneda funcional puede dar lugar a un menor margen de
explotación y, en consecuencia, a un menor beneficio neto;
la contabilización a efectos fiscales en moneda local distinta de la moneda funcional, que puede
dar lugar a un mayor pago de impuestos y, en consecuencia, a un menor beneficio después de
impuestos; y
la contabilización en consolidación de las filiales extranjeras, que puede afectar a su aportación
en euros al resultado consolidado del Grupo Gamesa y a su valor neto patrimonial consolidado en
forma de diferencias de conversión.
Riesgo de cobertura de Comodities ( acero, cobre, petroleo etc).
Riesgo de crédito: es el riesgo derivado de la exposición de las posiciones acreedoras financieras a
la situación de la calidad crediticia de las contrapartidas de las mismas, que finalmente pueden
resultar en un incumplimiento de sus obligaciones financieras.
Riesgo de liquidez: es el riesgo derivado de la exposición a situaciones adversas de los mercados
de deuda o de capitales que dificulten o impidan la cobertura de las necesidades financieras que se
requieren para el desarrollo adecuado de las actividades del Grupo Gamesa.
4.
POLÍTICAS Y PRINCIPIOS BÁSICOS
4.1. Política de inversiones
Las inversiones son uno de los pilares básicos para el crecimiento y creación de valor del Grupo
Gamesa. Las decisiones de inversión se desarrollarán conforme a los principios establecidos a nivel
corporativo y atenderán a los siguientes Principios Básicos de Actuación:
Asignar los recursos de forma eficiente, en función de los objetivos estratégicos y de la
rentabilidad/riesgo de cada proyecto.
Delimitar la responsabilidad de cada organización involucrada en los procesos de justificación,
aprobación, y seguimiento de los proyectos.
Garantizar el equilibrio entre la capacidad de identificación y propuesta de operaciones por
parte de los promotores del proyecto y la supervisión y aprobación por parte de la Compañía.
Homogeneizar los criterios y la metodología para las decisiones de inversión o desinversión.
Actuar en todo momento al amparo de la normativa y legislación vigente y de los valores
recogidos en los “Principios de Responsabilidad Social Corporativa y Código de Conducta de
Gamesa Corporación Tecnológica”.
4.2. Política de financiación
La Compañía debe desarrollar una política de financiación que permita obtener los fondos necesarios
para cubrir las necesidades de inversión y operativas de las empresas del Grupo Gamesa, en
condiciones óptimas de coste y riesgo:
minimizando el gasto financiero y optimizando el flujo de caja y el balance del Grupo;
determinando los niveles adecuados de riesgo a asumir para optimizar el binomio coste-riesgo
dentro de los límites establecidos;
transfiriendo el nivel de riesgo de variables financieras que no se desee asumir a entidades
externas especializadas en su gestión; y
manteniendo un ratio de apalancamiento financiero y otros ratios de solvencia que permitan
mantener el rating del Grupo de acuerdo con los objetivos que en cada momento sean aprobados
por el Consejo de Administración de la Compañía.
Toda actuación frente al riesgo financiero se desarrollará en línea con los principios establecidos a
nivel corporativo y enmarcados en la política general de riesgos del Grupo y atenderá a los siguientes
Principios Básicos de Actuación:
Centralizar la gestión del riesgo financiero de todo el Grupo en la Direccion General de Control
de Gestión.
Garantizar la correcta utilización de los instrumentos financieros implantando los procedimientos
adecuados para su análisis y aprobación y aplicando los principios de prudencia financiera en
todas las actuaciones que se realicen con los mismos.
Documentar todas las operaciones de cobertura de acuerdo a los requisitos establecidos en las
Normas Internacionales de Información Financiera (“NIIF”).
Informar con transparencia en los estados financieros de la Compañía y los riesgos asociados.
Actuar en todo momento al amparo de la legislación vigente y de los valores recogidos en los
“Principios de Responsabilidad Social Corporativa y Código de Conducta de Gamesa Corporación
Tecnológica” y en el “Reglamento Interno de Conducta en el Ámbito de los Mercados de Valores”.
5.
DIRECTRICES
5.1. Política de inversiones
Para mitigar y limitar adecuadamente los riesgos asociados a los proyectos de inversión o
desinversión se establecen las siguientes directrices y límites:
Todos los proyectos deberán estar encaminados a la creación de valor y ser coherentes con la
estrategia del Grupo Gamesa. Se establecerán los mecanismos que permitan asegurar el encaje
estratégico de los proyectos y la efectiva existencia de fondos para financiarlos.
La rentabilidad esperada de cada proyecto deberá estar ajustada a riesgo y cumplir con unos
límites mínimos de rentabilidad (TIR), en términos de coste medio ponderado del capital (WACC)
mas una prima.
Todo proyecto deberá incluir un análisis de riesgos cuantitativo y cualitativo que contemple los
principales riesgos del mismo. El resultado del análisis de riesgos del proyecto no deberá arrojar
una probabilidad de destrucción de valor (percentil para el cual TIR < WACC) superior al límite
que se establezca.
En el proceso de análisis y aprobación de las inversiones se deberán considerar adicionalmente,
las directrices y límites establecidos en las políticas específicas de riesgos de los negocios
aprobadas por el Consejo de Administración que afecten al proyecto.
Una vez aprobados, se realizará un seguimiento de los proyectos para anticipar posibles riesgos
de incumplimientos o desviaciones, al objeto de adoptar las medidas de gestión correctoras más
adecuadas con la suficiente antelación.
En el caso de proyectos que hayan sido aprobados pero no ejecutados todavía, si se conociese
información adicional que modificase sustancialmente el análisis realizado, deberán ser objeto
nuevamente del proceso de aprobación.
5.2. Política de financiación
Con el fin de mitigar los riesgos financieros del Grupo Gamesa y limitar el máximo valor en riesgo del
gasto financiero global de la deuda, se establecen las siguientes directrices y límites:
5.2.1. Riesgo de tipo de interés
Varias partidas del balance están sometidas a variaciones en los tipos de interés. Con el fin de limitar
este riesgo, se determinará la estructura anual deseada de la deuda entre tipo de interés fijo y
variable y se establecerán las actuaciones a realizar a lo largo del ejercicio.
Además de las variaciones de mercado, la calidad crediticia de la Compañía o de las empresas del
Grupo (rating) tiene una incidencia en el coste de la deuda y será, por lo tanto, un factor de riesgo
adicional a controlar y gestionar. Para minimizar este riesgo la Dirección General de Control de
Gestión:
realizará un seguimiento de los indicadores correspondientes (ratios, liquidez, etc.)
propondrá las actuaciones oportunas para mantener la calidad crediticia adecuada a los objetivos
previamente establecidos.
mantendrá los canales de información con inversores y agencias de rating para explicar la
evolución de las magnitudes financieras y de sus desviaciones cuando se produzcan.
5.2.2. Riesgo de tipo de cambio
La moneda de contabilización del Grupo Gamesa es el euro. Las oscilaciones en las paridades de las
divisas en las que están instrumentadas las deudas, frente a la moneda de contabilización, y que
afectan al coste del servicio de la deuda y al valor de las DVMEs (Diferencias de Valoración de
Moneda Extranjera), pueden impactar negativamente en el gasto financiero del ejercicio.
Con el fin de limitar este riesgo se tomarán fondos en la moneda de contabilización correspondiente
a cada empresa del Grupo, siempre que sea posible y económicamente viable, o se pasarán a dicha
moneda utilizando instrumentos derivados de cambio cuando se tomen fondos en una moneda
diferente.
Las oscilaciones en las paridades de las divisas en las que se realizan las compras/ventas de
suministros y servicios frente a la moneda de contabilización pueden traducirse en un mayor gasto
o menor ingreso de explotación y, en consecuencia, en un menor margen operativo o valor del
inmovilizado.
Con el fin de limitar este riesgo las compras/ventas, inversiones y contrataciones de servicios se
realizarán en la moneda de contabilización correspondiente a cada empresa del Grupo, siempre que
sea posible y económicamente viable, salvo que el análisis global del riesgo de cambio aconseje
hacerlo en una moneda diferente.
La exposición a movimientos adversos (depreciación) de las monedas de contabilización de las
filiales extranjeras frente al euro, puede ocasionar un menor resultado consolidado al convertir cada
una de las líneas de su cuenta de resultados a un tipo de cambio medio inferior al del presupuesto.
A este respecto, y para volúmenes de riesgo con alta significación, la Compañía podrá mitigar estos
riesgos contratando operaciones de endeudamiento en la moneda transaccional de la filial
extranjera correspondiente, o mediante la contratación de derivados de cambio cuyo subyacente
sean los resultados esperados a consolidar.
Con el fin de optimizar la gestión de este riesgo se integrarán las posiciones resultantes de los
beneficios previstos de las filiales extranjeras con las demás posiciones en divisa para su gestión
global.
Los negocios informarán de cada una de sus posiciones y de las coberturas naturales o efectos
indirectos de las mismas, si las hubiere, a la Dirección General de Control de Gestión, que las
integrará con el resto de posiciones y las gestionará con criterios de optimización global del costeriesgo, dentro de los límites de riesgo que se establezcan.
La exposición a movimientos adversos (depreciación) de las monedas de contabilización de las
filiales extranjeras frente al euro puede ocasionar un menor valor neto patrimonial consolidado en
forma de diferencias de conversión negativas.
Con el fin de mitigar este riesgo y proteger el valor en euros de las inversiones netas en sociedades
extranjeras se utilizarán, cuando se considere conveniente, préstamos en moneda extranjera,
contratos forward y swaps de divisa, o cualquier otro instrumento que proporcione una cobertura
eficaz y su utilización esté considerada dentro de los principios de prudencia financiera y siempre
que éstos admitan tratamiento de cobertura bajo las NIIF, en cuyo caso la variación de cambio de
la deuda o de los derivados se contabilizará, a nivel consolidado, en una cuenta de diferencias de
conversión que compensará los movimientos adversos que se produzcan sobre la inversión neta
objeto de la cobertura.
5.2.3. Riesgo de crédito
La exposición de las posiciones acreedoras financieras a la situación de la calidad crediticia de las
contrapartidas de las mismas puede resultar en un incumplimiento de las obligaciones financieras.
Con el fin de limitar este riesgo:
Se establecerá un límite a la calificación crediticia mínima aceptable de las contrapartes, o
sociedades que las avalen, en las operaciones con derivados, colocación de excedentes, garantías
recibidas de terceros y cualquier otra operación de activo.
Cuando alguna contrapartida sufra un deterioro de su nivel de crédito por debajo del “grado de
inversión” se tomarán las acciones oportunas de corrección, que podrán ir desde el ejercicio de
las cláusulas de cancelación automática (si contractualmente las hubiere) hasta la liquidación
anticipada de la operación.
Se limitará adecuadamente la concentración del riesgo en una misma contrapartida, así como el
riesgo de crédito en el conjunto de las operaciones financieras de activo.
La Dirección General de Control de Gestión deberá valorar regularmente, de acuerdo con los
estándares de mercado, el riesgo de crédito por contrapartida de todas las operaciones
financieras de activo (derivados financieros, inversión de excedentes, préstamos otorgados a
filiales).
Se establecerán unas directrices para determinar los precios de transferencia a aplicar a las
operaciones financieras con filiales bajo principios de valor de mercado, con base en la calidad
crediticia de las compañías, el coste de cobertura del riesgo de cambio (si procede) y los posibles
riesgos políticos que en su caso fueran de aplicación.
5.2.4. Riesgo de liquidez
La exposición a situaciones adversas de los mercados de deuda o de capitales pueden dificultar o
impedir la cobertura de las necesidades financieras que se requieren para el desarrollo adecuado de
los objetivos aprobados por el Consejo de Administración de la Compañía.
El Grupo Gamesa tiene como objetivo asegurar el cumplimiento de los compromisos de pago
adquiridos y la cobertura de las necesidades financieras del Grupo, sin tener que recurrir a la
obtención de fondos en condiciones gravosas.
Con el fin de mitigar este riesgo:
La Dirección General de Control de Gestión deberá aplicar la política de liquidez que se haya
decidido al elaborar el presupuesto financiero.
Se realizará la contratación de facilidades crediticias comprometidas por importe suficiente para
soportar las necesidades previstas, sin considerar nueva financiación, por un período que está en
función de la situación de los mercados de deuda y de capitales, y de la situación crediticia del
Grupo.
Se utilizarán los instrumentos de cobertura de la liquidez más eficientes en términos de coste,
flexibilidad y grado de compromiso.
Se diversificará la cobertura de las necesidades de financiación mediante el acceso tanto a
diferentes mercados como a diferentes áreas geográficas.
Se reducirá el riesgo de refinanciación por la diversificación de los vencimientos de la deuda
emitida, con el doble objetivo de distribuir en el tiempo las amortizaciones de la misma y de
establecer referencias (benchmarks) a diferentes plazos que aumenten la liquidez del mercado
secundario de nuestras emisiones.
6.
Se garantizará el cumplimiento de las obligaciones en aquellas operaciones financieras que
puedan poner en peligro la cobertura de las necesidades de liquidez del Grupo.
LÍMITES
Con el fin de adecuar el impacto de los riesgos al apetito establecido, la Direccion General de Control de
Gestión definirá y presentará al Presidente y Consejero Delegado de la Compañía los valores numéricos
específicos de los límites de riesgos enunciados en esta política y éste podrá decidir la modificación de
dichos valores y autorizar que excepcionalmente se excedan los mismos, teniendo en cuenta las propuestas
que las unidades afectadas eleven a través del correspondiente comité.
A su vez, los responsables de las unidades afectadas podrán establecer límites e indicadores de riesgo
adicionales que permitan garantizar un control adecuado de esta política, así como los sistemas de control y
de reporte de información necesarios.