Cap 10 - Carlos Pitta

Universidad Austral de Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Macroeconomía General
Expectativas,
CAPÍTULO 10
Producto y Política
Macroeconómica
Profesor: Carlos R. Pitta
Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.
1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas, Consumo, y Decisiones de Inversión
Gráfico 1
Expectativas y Gasto
Las expectativas afectan las
decisiones de consumo e
inversión, tanto directamente
como a través de los precios
de los activos.
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1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas, Consumo, y Decisiones de Inversión
Note del gráfico anterior:
 Un incremento en el ingreso real (después de
impuestos) actual o futuro, así como una disminución
en las tasas de interés reales, actuales o futuras,
incrementan la riqueza humana, y producen un
incremento en el consumo.
 Un incremento en los dividendos reales, actuales o
futuros, o una disminución una disminución en las tasas
de interés reales, actuales o futuras, incrementan los
precios de las acciones, lo que producen un incremento
en la riqueza no humana, y a un incremento del
consumo.
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1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas, Consumo, y Decisiones de Inversión
Note del gráfico anterior:
 Una disminución en las tasas de interés nominales,
actuales o futuras, produce un incremento en los
precios de los bonos, lo cual produce un incremento de
la riqueza no humana y un incremento del consumo.
 Un incremento en las ganancias reales (después de
impuestos), actuales o futuras, incrementa el valor
presente de las ganancias reales (después de
impuestos), lo que genera un incremento en la
inversión.
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1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas y la Relación IS
El consumo y la inversión dependen de las expectativas sobre el
futuro. Para tomar en consideración el efecto de las expectativas,
haremos lo siguiente:
Antes, la relación IS era:
Y  C(Y  T )  I (Y , r )  G
Defina gasto privado agregado o simplemente, gasto
privado, A, cómo:
A(Y , T , r )  C(Y  T )  I (Y , r )
Reescribiendo la relación IS :
Y  A(Y ,T , r )  G
( ,  ,  )
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1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas y la Relación IS
 dado
Y  C(Y  T )  I (Y , r )  G
y
Y  A(Y , T , r )  G
( ,  ,  )
E incorporando el papel de las expectativas, tenemos:
Y  A(Y , T , r , Y ' e , T ' e r ' e )  G
(  ,  , +,  ,  )
* Comas denotan valores futuros, y e valores esperados.
Los signos positivos y negativos significan que:
•↑Y ó Y´e
•↑T ó T´e
•↑r ó r´e
↔
↔
↔
↑A
↓A
↓A
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1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas y la Relación IS
Gráfico 2
La nueva curva IS
Dado las expectativas, una
disminución en las tasas de
interés real producen un
pequeño aumento del
producto: la curva IS tiene una
pendiente negativa muy
pronunciada. Aumentos en el
gasto de gobierno ó en el
producto futuro esperado
mueven la curva IS a la
derecha. Aumentos de los
impuestos esperados, ó en las
tasas de interés reales
esperadas, mueven la curva
IS a la izquierda.
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1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas y la Relación IS
La nueva curva IS es muy empinada, lo que significa que
una disminución amplia en la tasa de interés actual
producirá un efecto muy pequeño en el producto de
equilibrio. Hay dos razones para ello:
 Una disminución en la tasa de interés real actual no
tiene mucho efecto en el gasto si las tasas esperadas
futuras no disminuyen también.
 El multiplicador es, muy probablemente, pequeño. Si
no se espera que los cambios en el ingreso duren,
tendrán un efecto limitado en el consumo y la
inversión.
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1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas y la Relación IS
Cambios en
Y  A(Y , T , r , Y ' ,T ' r ' )  G
e
e
e
( ,  , +, , )
Que no sean Y y r, cambian la curva IS:
 Cambios en T (impuestos actuales) o G (gasto
de gobierno actual) cambia la curva IS.
 Cambios en variables futuras esperadas también
cambian la curva IS.
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1. Expectativas y Decisiones: Comprando
Acciones
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
La Relación LM revisada
La relación LM no se modifica debido a que el costo
de oportunidad de mantener dinero hoy depende de
las tasas de interés nominales actuales, y no de la
tasa de interés nominal esperada para dentro de un
año.
M
 YL(i )
P
La tasa de interés que entra en la relación LM es
la tasa de interés nominal actual.
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Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
2. Política Monetaria, Expectativas y
Producto
Cuando la FED expande la oferta monetaria, ―la‖ tasa
de interés baja, y el gasto se incrementa. Aun cuando
existen muchas tasas de interés, siempre hay que
tener en mente:
1. La distinción entre tasa de interés nominal y tasa
de interés real.
2. La distinción entre tasa de interés actual y tasa
de interés esperada futura.
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2. Política Monetaria, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
De la Tasa de Interés de Corto Plazo hasta las Tasas de
Interés Actuales y Esperadas
Disminuir las tasas de interés nominales actuales i
afecta a las tasas de interés futuras, actuales y
esperadas, dependiendo de dos factores:
 Si acaso el incremento en la oferta monetaria hace
que los mercados financieros revisen sus
expectativas de las tasas de interés nominal futuras,
i’e.
 Si acaso el incremento en la oferta monetaria hace
que los mercados financieros revisen sus
expectativas de inflación, tanto actual como futura,
πe y π’e.
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2. Política Monetaria, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
De la Tasa de Interés de Corto Plazo hasta las Tasas de
Interés Actuales y Esperadas
Gráfico 3
El nuevo IS-LM
La curva IS es muy empinada
hacia abajo. Ceteris paribus,
un cambio en la tasa de
interés actual tiene un efecto
pequeño en el producto. La
curva LM tiene pendiente
positiva. El equilibrio se
encuentra en la intersección
entre las curvas IS y LM.
IS: Y  A(Y , T , r , Y ' , T ' , r ' )  G
e
e
e
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M
LM :
 YL(r )
P
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2. Política Monetaria, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Política Monetaria Revisada
Gráfico 4
Los efectos de una
política monetaria
Expansiva
Los efectos de la política
monetaria sobre el producto
dependerán fuertemente en la
manera en que la política
monetaria afecte las
expectativas.
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2. Política Monetaria, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Política Monetaria Revisada
Los efectos de la política monetaria dependerán crucialmente de
sus efectos sobre las expectativas:
 Si una expansión monetaria hace que los inversionistas
financieros, las firmas y los consumidores revisen sus
expectativas de tasas de interés y producto futuros, entonces el
efecto de la expansión monetaria en el producto pueden ser
muy grandes.
 Pero si las expectativas permanecen sin cambios, los efectos
de la expansión monetaria en el producto serán pequeños.
Las personas se forman expectativas sobre el futuro al evaluar el
curso probable de la política esperada futura, y usar dichas
evaluaciones para calcular sus implicaciones sobre la actividad
económica futura. Los economistas denominan a las expectativas
que se forman de esta manera expectativas racionales.
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ENFOQUE
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
Expectativas Racionales
Hasta 1970s, los macroeconomistas veían a las expectativas
cómo:
 Espíritus animales – era el tratamiento keynesiano de
las expectativas, que las consideraba como muy
importantes, pero inexplicables.

Reglas que miraban hacia atrás — ya sea estáticas o
expectativas adaptativas.
El supuesto de las expectativas racionales es uno de los
desarrollos macroeconómicos más importantes en los últimos
25 años.
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Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
3. Reducción del Déficit, Expectativas y
Producto
Recordemos las conclusiones fundamentales que
encontramos sobre los efectos de una reducción del déficit
fiscal:
 En el largo plazo, una reducción del déficit fiscal es
benéfico para la economía. En el mediano plazo, un
menor presupuesto implica mayores ahorros y mayor
inversión. A largo plazo, una mayor inversión significa
mayor capital, y por lo tanto un mayor producto.
 En el corto plazo, sin embargo, una reducción del
déficit, a menos que sea acompañada por una
expansión monetaria, produce un menor gasto y una
contracción del producto.
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3. Reducción del Déficit, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
El Papel de las Expectativas sobre el Futuro
Revisemos ahora lo que hemos aprendido sobre los
efectos de una reducción del déficit en el mediano y
largo plazo:
 En el mediano plazo, una reducción del déficit no
tiene ningún efecto sobre el producto. Produce, sin
embargo, una menor tasa de interés, y mayor
inversión.
 En el largo plazo, una mayor inversión produce un
mayor acerbo de capital, y un mayor nivel de
producto.
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3. Reducción del Déficit, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
De regreso al Periodo Actual
Gráfico 5
Los efectos de una
reducción del déficit en
el producto actual
Cuando tomamos en cuenta
sus efectos sobre las
expectativas, una disminución
del gasto de gobierno no
necesariamente produce una
disminución del producto.
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3. Reducción del Déficit, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
De regreso al Periodo Actual
La reducción del déficit puede incluso aumentar el gasto
y el producto, aun en el corto plazo, si las personas
toman en consideración los futuros efectos benéficos de
la reducción del déficit.
En respuesta a un anuncio de reducción del déficit,
 El gasto actual baja — la curva IS se mueve a la
izquierda.
 El producto futuro esperado sube — la curva IS se
mueve a la derecha.
 Y la tasa de interés baja — la curva IS se mueve a
la derecha.
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3. Reducción del Déficit, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
De regreso al Periodo Actual
 Pequeños cortes en el gasto de gobierno, junto a
mayores cortes esperados en el futuro, causarán que
el producto crezca más en el periodo actual — un
concepto conocido como backloading.
 El Backloading, sin embargo, puede darse solo si
existe credibilidad que tengan los agentes en el
gobierno.
 El gobierno debe realizar un delicado balance: cortes
suficientes ahora para mostrar un compromiso con la
reducción del déficit, y suficientes cortes en el futuro
para reducir los efectos adversos en la economía en el
corto plazo.
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Tabla 1
ENFOQUE
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
¿Puede una Reducción en el Déficit Fiscal producir una
expansión del producto? Irlanda en los 1980s
Indicadores Macroeconómicos, Irlanda, 1981 a 1984
y 1986 a 1989
1981
1982
1983
1984
1986
1987
1988
1989
-13.0
-13.4
-11.4
-9.5
-10.7
-8.6
-4.5
-1.8
2 Tasa de crecimiento del
producto (%)
3.3
2.3
-0.2
4.4
-0.4
4.7
5.2
5.8
3 Tasa de desempleo (%)
9.5
11.0
13.5
15.0
17.1
16.9
16.3
15.1
4 Tasa de ahorro de los
hogares (% del ingreso
disponible)
17.9
19.6
18.1
18.4
15.7
12.9
11.0
12.6
1 Déficit Presupuestal (% of
GDP)
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3. Reducción del Déficit, Expectativas y
Producto
Capítulo 10: Expectativas, Producto y Política Macroeconómica
De regreso al Periodo Actual
En resumen, los cambios en el producto como resultado
de una disminución del déficit fiscal dependen de:

La credibilidad del programa

La temporalidad del programa

La composición del programa

El estado de las finanzas de gobierno
originalmente.
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