Tema 11 El análisis de los estados financieros de la empresa II
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1 Tema 11 El análisis de los estados financieros de la empresa II ANÁLISIS ECONÓMICO El análisis económico informa cómo la empresa genera sus resultados, cómo mejorarlos además determinará la rentabilidad de los capitales utilizados en la empresa. Para ello los datos base están en la cuenta de pérdidas y ganancias. El análisis económico supone realizar el análisis de los porcentajes verticales y horizontales de las partidas de la cuenta de resultados; análisis de los diferentes márgenes y de las causas de sus variaciones (por modificaciones en los costes, en los precios de venta, en el volumen de actividad) análisis de los costes y de sus desviaciones; el análisis del punto muerto (supone el estudio de la obtención del beneficio, momento y cuantía) y el apalancamiento operativo ( mide el riesgo económico que sufre la empresa en su actividad) y el análisis de rentabilidades y el apalancamiento financiero; estudio de los riesgos bursátiles, ratios de eficiencia y productividad. Para simplificar los análisis se utiliza la cuenta de Pérdidas y Ganancias Funcional: VENTAS -COSTE DE LAS VENTAS MARGEN BRUTO -COSTES FIJOS BAII -GASTOS FINANCIEROS Margen bruto Ventas Beneficio neto Ventas Eficiencia comercial = Ventas –punto muerto Ventas BAI -IMPUESTO DE SOCIEDADES Rentabilidad Económica= BAII Activo BENEFICIO NETO ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA Rentabilidad económica = BAII ACTIVO La rentabilidad económica muestra la relación que existe entre el beneficio antes de intereses e impuestos y el activo total. En otros términos, la rentabilidad económica es la tasa a la que la empresa remunera sus inversiones, mide la capacidad de la empresa de remunerar los capitales invertidos ya sean propios o ajenos. El estudio de la rentabilidad económica permite conocer la evolución y las causas de la productividad del activo de la empresa. Cuanto más elevada sea la rentabilidad económica más productividad se obtiene del activo. La rentabilidad económica puede ser dividida en dos ratios que explicarán mejor las causas de su evolución: RE = BAII Ventas = BAII ACTIVO Ventas Ventas Ventas ACTIVO = MARGEN x ROTACIÓN El primer ratio es el margen económico (margen que se obtiene sobre las ventas) y el segundo es la rotación del activo (número de veces que el activo está incluido en la cifra de ventas de un ejercicio). Para aumentar la rentabilidad económica se deberá aumentar el precio de venta de los productos y/o disminuir los costes y así se conseguirá que aumente el margen. Otra alternativa sería aumentar la rotación vendiendo más y/o disminuyendo el activo. La rentabilidad financiera mide la rentabilidad de los capitales propios, con independencia de que el beneficio empresarial se reparta en forma de dividendos o se acumule en la empresa en forma de reservas. Por este motivo se expresa: 2 Rentabilidad Financiera = Beneficio Neto Capital + Reservas (“Decisiones Óptimas de inversión y financiación “ Andrés Suárez Suárez) Entonces cuando tengamos que calcular la rentabilidad financiera no tomaremos como valor de los fondos propios el que el PGC da y que incluye a la cuenta de pérdidas y ganancias + capital social +reservas+ .... sino el valor de los capitales propios (capital +reservas), que en la mayoría de ejercicios coincidirá con los fondos propios que nos den como dato del problema. RENTABILIDAD FINANCIERA = BENEFICIO NETO PATRIMONIO NETO Tal y como hicimos en la anterior rentabilidad se puede descomponer en varias partes: RF = BN VENTAS VENTAS ACTIVO = MARGEN x ROTACIÓN x APALANCAMIENTO ACTIVO PATRIMONIO NETO Entonces el apalancamiento tiene un efecto positivo sobre la rentabilidad financiera. En términos generales se puede acudir al endeudamiento cuando la rentabilidad económica esperada es superior al coste de la financiación, pues al aumentar el endeudamiento se eleva la esperanza de rentabilidad financiera. A este principio se le conoce como efecto apalancamiento. El apalancamiento de forma general mide el riesgo financiero de la empresa. La rentabilidad financiera depende de la rentabilidad económica y del efecto apalancamiento. Si el interés de las deudas es superior a la rentabilidad económica a la sociedad no le conviene endeudarse, ya que disminuiría su rentabilidad financiera. Si el coste de las deudas es inferior a la rentabilidad económica la sociedad puede aumentar los recursos ajenos. El coste de la financiación ajena es un coeficiente que indica los euros que la empresa debe abonar en gastos financieros por cada euro de fondos propios. Los costes de los fondos ajenos son los gastos financieros que aparecen en la cuenta de pérdidas y ganancias. (CFA = GASTOS FINANCIEROS / RECURSOS AJENOS) Comparando el coeficiente con la rentabilidad económica el efecto apalancamiento puede ser positivo o negativo: Rentabilidad económica > Coste financiación ajena ----- efecto apalancamiento positivo (A/Patrimonio neto > 1) Rentabilidad económica < Coste financiación ajena ----- efecto apalancamiento negativo. (A /patrimonio neto<1) Ejemplo (obviamos los impuestos): Año 1 Activo = 100 Fondos propios = 100 NO HAY DEUDAS luego BAII = BAI = BN = 10 RENTABILIDAD ECONÓMICA = BAII / ACTIVO = 10 /100 = 0,1 --- 10% RENTABILIDAD FINANCIERA = BN / FONDOS PROPIOS =10 /100 = 0,1 ---- 10% Año 2 La empresa pide un préstamo para aumentar su inmovilizado de 50. El interés es del 7%. Suponemos que esta inversión ha aumentado los beneficios de la empresa a 15. Activo = 100+50 =150 Fondos propios = 100 Fondos ajenos = 50 Gastos financieros = 0,007 x 50 = 3,5 BAII = 15 BAI = 15 – 3,5 =11,5 BN = 11,5 Coste de la financiación ajena ( CFA) = Gastos financieros / Financiación ajena = 3,5 / 50 = 0,007 ---7% RENTABILIDAD ECONÓMICA = BAII / ACTIVO = 15/ 150 = 0,1 ----10% 3 RENTABILIDAD FINANCIERA = BN / FONDOS PROPIOS = 11,5 /100 = 0,115 ---- 11,5% COMO RENTABILIDAD ECONÓMICA > COSTE DE LA FINANCIACIÓN AJENA = EFECTO APALANCAMIENTO POSITIVO = LAS DEUDAS AUMENTAN LA RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS (o capitales propios en este contexto) Así, el apalancamiento financiero evalúa la relación existente entre la deuda y los capitales propios. También analiza el efecto de los gastos financieros en la obtención de los resultados ordinarios. Un aumento de la deuda hace que aumenten los gastos fijos, con la consecuente disminución del beneficio neto. Pero en la realidad, el aumento de la deuda provoca un aumento de la actividad que puede redundar en un aumento del resultado neto (aunque sea disminuyendo el rendimiento del activo o rentabilidad económica). Los capitales propios no tienen por qué variar. En principio el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa. Es decir, el efecto será positivo si la rentabilidad económica es superior al coste de la deuda, en caso contrario el efecto será negativo o como mucho neutro. Es cierto que el apalancamiento financiero indica si un aumento de la financiación externa mejora la rentabilidad financiera. Pero su misión finaliza aquí. El apalancamiento no indica nada acerca de si el endeudamiento es excesivo parta mantener el equilibrio patrimonial o no, o si la empresa dispone de capacidad suficiente para devolverlo. La prudencia debe regir esta actuación, pues con frecuencia llegan a suspensión de pagos empresas con alta rentabilidad para sus accionistas, pero sin capacidad de pago por su elevado endeudamiento. En otro orden de cosas cuando se analiza una empresa que cotiza en bolsa además de utilizarse las ratios anteriores también se emplean varias ratios específicas: PERT = COTIZACIÓN / B NETO POR ACCIÓN =Lo que el mercado paga por cada € de ganancia Relaciona la capitalización bursátil de una empresa con el beneficio de la misma una vez descontados los impuestos Rentabilidad del accionista = beneficio neto por acción/ precio de adquisición. PAY OUT = Dividendos / Beneficio después Impuestos Mide el porcentaje de beneficios distribuidos a los accionistas. CASH FLOW POR ACCIÓN = Cash flow / número de acciones BPA = Beneficio después Impuestos / NÚMERO DE ACCIONES Trata de obtener la ganancia unitaria Bueno pues para practicar todo esto te recomiendo que realices los ejercicios de las páginas 334 y 335.
