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Herramientas fundamentales y técnicas bajo un mismo propósito
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2016
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de de
juliojulio
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2016
La inflación prometida
“La mejor forma de mantener nuestra palabra es nunca darla” Napoleón Bonaparte
A principio de año, prometimos que si el petróleo lograba sostenerse por encima de USD 40 por barril ,la inflación en
EEUU volvería para el segundo semestre. Ahora que nadie está muy interesado en hablar sobre IPC americano,
sobretodo con los débiles datos económicos de crecimiento, vamos a repasar lo que seguimos considerando como el
riesgo más alto para los mercados emergentes y globales para finales del 2016 y comienzos del 2017. Nuestro
mensaje sigue siendo simple, si el petróleo termina el año entre USD 40-USD60, el IPC en EEUU subirá del 1.0%
actual por encima del 3.0%. Trayendo consigo un escenario de bajo crecimiento con alta inflación, poco deseable
para la economía global. De esto se desprende que, la única forma en que no haya inflación es con petróleo debajo
de USD40. Ambas posiciones suficientes, desde nuestro punto de vista, para convencer a los inversionistas
que se han apurado bastante en su regreso a los mercados emergentes. Hace unos trimestres Alianza prometió
inflación o caída de petróleo. Seguimos pensando que alguna de las dos llegarán.
Inflación petrolera
Felipe Campos
▪ Las materias primas (petróleo) siguen siendo una de las variables claves para explicar la inflación total en EEUU, y al mismo tiempo una de las que
menos se habla (gráfico 1). ▪ Si bien, existen otras variables a tener en cuenta, el hecho de que el resto de indicadores económicos en EEUU se
hayan mantenido bastante estable por 4 años, implica que debemos prestar aún más atención al indicador que si se mueve. ▪ Una regresión lineal de
los últimos 10 años (2006-2016) nos muestra que manteniendo la correlación estable, si el petróleo comienza el 2017 en USD 40, el IPC en EEUU
a enero 2017 subiría del 1.0% actual al 2,7% (gráfico 2) ▪ Las otras combinaciones serían al 1,1% (WTI a USD 30), 4,31% (WTI a USD 50) y 5,91%
(WTI a USD 60). ▪ Este análisis ha sido una de las razones por las que nos cuesta tanto entender que existan escenarios en los que el petróleo
pueda ir a USD 60 y la FED no suba tasas. ▪ Incluso esta correlación debería ser suficiente para que si terminamos el año solo con WTI a
USD 40 la FED reaccione.
Gráfico 1. IPC y petróleo anual
Gráfico 2. IPC y petróleo anual (regresión)
Pies en la estufa y manos en el congelador
▪ Uno de los elementos que más nos llama la atención entre la correlación entre petróleo e IPC, ha sido su enorme estabilidad los últimos 2
años (gráfico 3 punto azules). ▪ Esto no sólo nos da un poco más de confianza en que esta vez la estadística puede ser usada con mayor tranquilidad
(un economista diría que la temperatura en promedio está perfecta si tiene sus pies en la estufa y las manos en el congelador), sino que nos muestra
que esta vez el efecto de la caída del petróleo sobre el IPC en EEUU es un hecho completamente exógeno. A diferencia del episodio del 2008-2009
(gráfico 3 puntos grises) en dónde muy probablemente el IPC afectó el petróleo (recesión en EEUU) y viceversa, reduciendo la estabilidad de la
correlación ▪ Utilizando esta última regresión, nuestras estimaciones de inflación para enero 2017 se amplían: al 1,8% (WTI a USD 30), 3,4% (WTI a
USD 40), 4,9% (WTI a USD 50) y 6,4% (WTI a USD 60).▪ Desde este punto de vista, incluso con un colapso petróleo y asumiendo no recesión
en EEUU, la inflación sería la prometida.
Gráfico 3. IPC y petróleo anual (regresión episodios de crisis
recientes)
Grafico 4. Escenarios IPC EEUU de Alianza
Estrategia e Investigaciones
29 de julio de 2016
“Preferimos los riesgos del pensamiento independiente que los retornos de las
ideas convencionales”
Estrategia e Investigaciones Económicas Alianza
Felipe Campos
Gerente de Investigaciones Económicas
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Analista Macroeconómico
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