ANALISIS COMPARATIVO DE LOS DIFERENTES INDICES DE

ANALISIS COMPARATIVO DE LOS DIFERENTES INDICES DE REFERENCIA
EMPLEADOS EN LOS PRESTAMOS CONTRATADOS A TIPO DE INTERES VARIABLE.
Solano Jaurrieta, Elena
Soto Alvarez, José Manuel
Profesores del Departamento de Economía Cuantitativa
Universidad de Oviedo
ANALISIS COMPARATIVO DE LOS DIFERENTES INDICES DE REFERENCIA EMPLEADOS EN
LOS PRESTAMOS CONTRATADOS A TIPO DE INTERES VARIABLE.
Resumen:
El Banco de España, en la Circular nº 5/1994 de 22 de Julio, reconoce como oficiales a efectos de
la contratación de préstamos hipotecarios a tipo de interés variable, los siguientes índices o tipos
de referencia: a) tipo medio de los préstamos hipotecarios a más de tres años, para adquisición de
vivienda libre concedidos por los bancos; b) tipo medio de los préstamos hipotecarios a más de
tres años, para adquisición de vivienda libre concedidos por las cajas de ahorro; c) tipo medio de
los préstamos hipotecarios a más de tres años, para adquisición de vivienda libre concedidos por el
conjunto de las entidades de crédito; d) tipo activo de referencia de las cajas de ahorro; e) tipo de
rendimiento interno en el mercado secundario de la deuda pública de plazo entre 2 y 6 años; f) tipo
interbancario a 1 año (MIBOR).
La pluralidad de los mismos, ha generado gran confusión entre los potenciales clientes ante la
dificultad de discernir sobre la conveniencia de contratar uno u otro. En este trabajo, se realiza un
estudio comparativo entre los mismos, que tenga en cuenta no sólo el valor de éstos en cada
momento, sino también su volatilidad así como el diferencial aplicable en cada caso, analizando su
repercusión desde la perspectiva de los potenciales prestatarios.
I. INTRODUCCION.
La demanda de operaciones financieras adaptadas a las condiciones cambiantes del mercado en
lo que a tipos de interés se refiere, ha motivado que aquellas tradicionalmente pactadas a tipo de
interés fijo se hayan visto paulatinamente sustituidas por otras a tipo de interés variable, es el
caso de las cuentas corrientes a la vista y de crédito, las imposiciones a plazo fijo, así como los
préstamos.
Por lo que se refiere a éstos, los préstamos contratados a interés variable, el tipo a aplicar en
cada periodo, se determina añadiendo un diferencial previamente establecido al valor que el
índice de referencia tenga en el momento fijado contractualmente para la revisión del mismo. A
éste último, nos referiremos en el presente trabajo, con el propósito de analizar la incidencia que
la utilización de uno u otro índice pudiese tener en el coste final de la operación desde la
perspectiva de los potenciales prestatarios.
En cuanto a los posibles índices susceptibles de poder ser utilizados como tales en las
operaciones de préstamo, señalar que un primer momento y como única restricción, el Banco de
España en la Circular nº 8/1990 de 7 de septiembre, prohibía que los tipos publicados o
practicados por la propia Entidad de Crédito o por otras de su grupo pudiesen ser utilizados
como referencia por ninguna de estas Entidades.
Como no podía ser de otra forma, tal permisividad se tradujo en la práctica fianciera, en la
existencia de una gran pluralidad de índices de referencia, motivando la consiguiente confusión
entre los potenciales prestatarios, ante la dificultad para comparar y decidir la conveniencia de
uno u otro, debido no sólo a los diferentes valores que los mismos pudieran presentar en un
momento dado, sino también por sus distintas volatilidades, diferenciales aplicables, así como
desconocimiento en cuanto a su evolución futura.
Frente a esta situación, el Banco de España en la Circular nº 5/1994 de 22 de Julio, opta por
publicar una serie de índices que considera oficiales1, cuya utilización recomienda a las
Entidades de Crédito para el caso de los préstamos hipotecarios, si bien por extensión son
también empleados como referencia para el resto de préstamos a tipo de interés variable:
a) Tipo medio de los préstamos hipotecarios a más de tres años, para adquisición de
vivienda libre concedidos por los bancos
b) Tipo medio de los préstamos hipotecarios a más de tres años, para adquisición de
vivienda libre concedidos por las cajas de ahorro
c) Tipo medio de los préstamos hipotecarios a más de tres años, para adquisición de
vivienda libre concedidos por el conjunto de las entidades de crédito
d) Tipo activo de referencia de las cajas de ahorro
e) Tipo de rendimiento interno en el mercado secundario de la deuda pública de plazo entre
2 y 6 años;
f) Tipo interbancario a 1 año (MIBOR).
1
En la práctica financiera el tipo interbancario a 1 año (MIBOR), es el índice más empleado.
Realmente, si bien la citada circular acota y contribuye a normalizar los contratos de préstamos
a tipo de interés variable, no consigue resolver la situación anteriormente comentada, en la
medida en que continúa admitiendo como oficiales un total de seis índices, número
suficientemente amplio como para que persista la confusión antes apuntada.
Evidentemente la correlación entre tales índices es muy elevada, dado en último término la
evolución de todos ellos estará condicionada por el precio oficial del dinero que establezca el
Banco de España en cada momento, esta circunstancia, nos llevaría a admitir como razonable
que la variación de todos ellos se produjese en la misma dirección; sin embargo, a la hora de
cuantificar ésta se observan diferencias que en la mayoría de los casos no son corregibles
mediante los diferenciales aplicables, tal como se mostrará en los siguientes epígrafes. En este
trabajo se trata de determinar si el hecho de contratar uno u otro índice resulta o no relevante a
efectos de coste desde la perspectiva de los potenciales prestatarios.
II.ANALISIS COMPARATIVO
Vamos a tratar de analizar cómo afecta la utilización de uno u otro de estos índices en el coste
de la operación para el prestatario. En la Circular citada anteriormente se regula que si se utiliza
como índice de referencia uno de los establecidos como oficiales, la entidad financiera no está
obligada a comunicar al cliente las variaciones que se produzcan en los tipos de interés, ya que
en este caso el Banco de España tiene que dar una difusión adecuada a estos índices que, en
todo caso, se publicarán mensualmente en el BOE.
A través del servicio de documentación del Banco de España, hemos obtenido la evolución de
estos índices en los últimos siete años (a partir del año 91), lo que aparece recogido en el
siguiente cuadro y gráfico:
AÑOS
91
92
93
94
95
96
97
98
MIBOR
0,13074
0,13312
0,10902
0,08445
0,0998
0,07353
0,05491
0,04421
CECA
0,145
0,14625
0,12375
0,10875
0,1175
0,0925
0,09
0,07357
BANCOS
0,1567
0,1572
0,1157
0,10115
0,11157
0,08025
0,07573
0,05988
CAJAS
0,1475
0,1498
0,1216
0,10378
0,10803
0,08345
0,08255
0,06268
CONJUNTO
0,1521
0,1541
0,1173
0,10255
0,1101
0,08174
0,07867
0,06115
DEUDA
0,11906
0,13337
0,08607
0,10531
0,10365
0,07098
0,06738
0,05086
20%
MIBOR
CECA
BANCOS
CAJAS
CONJUNTO
DEUDA
0%
91
92
93
94
95
96
97
98
GRAFICO 1
Como se puede observar fácilmente a través de este gráfico, el Mibor es generalmente (excepto
en los primeros años) el índice de referencia que menores valores alcanza. Esto es lógico si nos
fijamos en la definición que del mismo da el Banco de España en el anexo VIII de la Circular a
la que nos estamos refiriendo: “El Mibor es la media simple de los tipos de interés diarios a los
que se han cruzado operaciones en el mercado de depósitos interbancarios, durante los días
hábiles del mes legal. De las operaciones se excluyen aquellas realizadas a tipos claramente
alejados de la tónica general del mercado.”
Si nos fijamos en la evolución de los distintos índices, podemos ver que ha sido prácticamente
la misma, es decir, han ido subiendo y bajando de forma similar, si bien se han producido
distintos cruces a lo largo del tiempo.
En general, las entidades financieras suelen sumar al índice de referencia elegido para los
préstamos hipotecarios a interés variable, un diferencial. Este ha ido variando, y en general
disminuyendo, conforme han ido descendiendo los tipos de interés. En principio podríamos
pensar que las diferencias existentes entre unos índices y otros se podrían compensar a través
de estos diferenciales, pero como se puede ver a través de la tabla y del gráfico 2, en el que se
representa la evolución de las diferencias existentes entre el Mibor y cada uno de los otros
índices, esto es imposible de corregir, ya que no son homogéneas a lo largo del tiempo y
evolucionan de forma diferente, no siendo siempre de la misma cuantía.
Además, como podemos ver en el gráfico 3, la evolución dinámica de los distintos índices no es
igual para todos ellos. En general, podemos observar que van variando todos en la misma
dirección, pero sin embargo no en la misma cuantía, lo cual ratifica que es imposible compensar
las diferencias entre ellos a través del establecimiento de un diferencial.
AÑO
91
92
93
94
95
96
97
98
MIBOR
0,13074
0,13312
0,10902
0,08445
0,0998
0,07353
0,05491
0,04421
CECA
0,145
0,14625
0,12375
0,10875
0,1175
0,0925
0,09
0,07357
DIFERENCIA
MIBOR
-CECA
0,01426
0,01313
0,01473
0,0243
0,0177
0,01897
0,03509
0,02936
BANCOS
0,1567
0,1572
0,1157
0,10115
0,11157
0,08025
0,07573
0,05988
DIFERENCIA
MIBOR
-BANCOS
0,02596
0,02408
0,00668
0,0167
0,01177
0,00672
0,02082
0,01567
CAJAS
0,1475
0,1498
0,1216
0,10378
0,10803
0,08345
0,08255
0,06268
DIFERENCIA
MIBOR
-CAJAS
0,01676
0,01668
0,01258
0,01933
0,00823
0,00992
0,02764
0,01847
CONJUNTO
0,1521
0,1541
0,1173
0,10255
0,1101
0,08174
0,07867
0,06115
0,16
DIFERENCIA
MIBORCONJUNTO
0,02136
0,02098
0,00828
0,0181
0,0103
0,00821
0,02376
0,01694
DEUDA
0,11906
0,13337
0,08607
0,10531
0,10365
0,07098
0,06738
0,05086
DIFERENCIA
MIBOR
-DEUDA
-0,01168
0,00025
-0,02295
0,02086
0,00385
-0,00255
0,01247
0,00665
MIBOR
0,14
DIFERENCIA
MIBOR
-CECA
DIFERENCIA
MIBOR
-BANCOS
DIFERENCIA
MIBOR
-CAJAS
DIFERENCIA
MIBOR-CONJUNTO
0,12
0,1
0,08
0,06
0,04
0,02
0
-0,02
91
92
93
94
95
-0,04
GRAFICO 2
96
97
98
DIFERENCIA
MIBOR
-DEUDA
DIFRENCIAS.
MIBOR
0,00238
-0,0241
-0,02457
0,01535
-0,02627
-0,01862
-0,0107
DIFERENCIAS.
CECA
0,00125
-0,0225
-0,015
0,00875
-0,025
-0,0025
-0,01643
DIFERENCIAS.
BANCOS
0,0005
-0,0415
-0,01455
0,01042
-0,03132
-0,00452
-0,01585
DIFERENCIAS.
CAJAS
0,0023
-0,0282
-0,01782
0,00425
-0,02458
-0,0009
-0,01987
DIFERENCIAS.
CONJUNTO
0,002
-0,0368
-0,01475
0,00755
-0,02836
-0,00307
-0,01752
DIFERENCIAS.
DEUDA
0,01431
-0,0473
0,01924
-0,00166
-0,03267
-0,0036
-0,01652
0,03
0,02
DIFRENCIAS.
MIBOR
0,01
DIFERENCIAS.
CECA
0
-0,01
1
2
3
4
5
6
7
DIFERENCIAS.
BANCOS
-0,02
DIFERENCIAS.
CAJAS
-0,03
DIFERENCIAS.
CONJUNTO
-0,04
DIFERENCIAS.
DEUDA
-0,05
-0,06
GRAFICO 3
En la actualidad casi todas las entidades financieras ofertan préstamos hipotecarios
referenciados al Mibor a un año más un diferencial que oscila, en general, del 0,75% al 1,5%,
siendo el más frecuente el 0,75% o el 1%.
III.CONCLUSIONES
Como conclusiones a este trabajo, quisiéramos señalar las siguientes:
1- A lo largo del estudio realizado podemos observar que, a pesar de que la evolución de los
distintos índices es muy similar, sin embargo no se pueden compensar las diferencias entre
ellos, ya que hay momentos en que, como se ve en los distintos gráficos, los valores llegan a
cortarse.
2- Si observamos el cuadro 1 podemos observar que si el diferencial no supera el 1, el tipo de
interés resultante de aplicar el índice Mibor es siempre más pequeño que si aplicamos
cualquiera de los otros índices, incluso sin sumarles ningún diferencial. Por eso, las entidades
financieras para poder resultar competitivas, siguen ofertando préstamos en estas condiciones
que, en principio, son las más favorables para los prestatarios.
Por otro lado, se han estudiado las implicaciones que la creación del euro desde el 1-1-99
generará sobre los distintos índices de referencia y en particular sobre el índice Mibor a un año
que, como hemos indicado, sigue siendo el más utilizado.
El principal interrogante planteado es la posibilidad de desaparición del índice empleado para
reflejar las condiciones en el mercado interbancario nacional. Las dudas se derivan del
establecimiento de un área monetaria supranacional sujeta a una política monetaria única
dirigida por el Banco Central Europeo.
Sin embargo, para los contratos existentes, el Ministerio de Economía y Hacienda confirma que
el Mibor no desaparecerá el 1-1-99. A partir de esa fecha, el índice continuará siendo calculado
y publicado, si bien sólo para los préstamos contratados antes de ese momento.
El cálculo y publicación del Mibor se efectuará durante todo el tiempo en el que, a juicio del
Ministerio de Economía y Hacienda y previo informe del Banco de España, concurran las
condiciones técnicas para su elaboración.
Cuando tales circunstancias desaparezcan, las autoridades comunicarán con la suficiente
antelación la fecha en que dejará de publicarse el Mibor, y definirán las medidas que posibiliten
la transición hacia otro índice de características análogas.
BIBLIOGRAFIA
INSTITUTO SUPERIOR DE TÉCNICAS Y PRÁCTICAS BANCARIAS: Agenda Bancaria y
de Costes Financieros.
BANCO DE ESPAÑA: Circular nº 8/90 de 7 de septiembre, “Transparencia de las Operaciones
y Protección de la Clientela”.
BANCO DE ESPAÑA: Circular nº 13/93 de 21 de diciembre, modifica la Circular nº 8/90 de 7
de septiembre.
BANCO DE ESPAÑA: Circular nº 5/94 de 22 de julio, modifica la Circular nº 8/90 de 7 de
septiembre.
BANCO DE ESPAÑA: Circular nº 3/96 de 27 de febrero, modifica la Circular nº 8/90 de 7 de
septiembre.
BANCO DE ESPAÑA: Boletín Estadístico, Enero de 1998.