Ofertas públicas de adquisición. Excepciones

EL FORTALECIMIENTO DEL BUEN GOBIERNO DE LOS EMISORES
Y LAS OPAS EN IBEROAMÉRICA
MONTEVIDEO. URUGUAY. SEPTIEMBRE 2011
SUPUESTOS EXCLUIDOS DE OPA OBLIGATORIA
ESPAÑA
ROSA GONZÁLEZ VIDAL
SUBDIRECTORA DE OPAS
Supuestos excluidos de opa obligatoria. Septiembre 2011
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CONTENIDO
 RÉGIMEN JURÍDICO SOBRE DISPENSAS Y EXCEPCIONES DE OPA
 DIPENSA CONDICIONAL DE OPA OBLIGATORIA
 EXCEPCIONES A LA OPA OBLIGATORIA
 EXCEPCIONES A LA OPA DE EXCLUSIÓN
 EXCEPCIONES A LA OPA POR REDUCCIÓN DE CAPITAL
 EXCEPCIONES DE OPA APROBADAS ENTRE 13/08/2007 Y 13/09/2011
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RÉGIMEN JURÍDICO SOBRE DISPENSAS Y EXCEPCIONES DE OPA
 Directiva 2004/25/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de
abril de 2004 relativa a las ofertas públicas de adquisición [DIRECTIVA
OPAS]
 Ley 24/1988, de 28 de julio, del mercado de valores [LMV]
 Real Decreto 1066/2007, de 27 de julio, sobre el régimen de las ofertas
públicas de adquisición de valores [RD OPAS]
 Otras normas (excepciones opa obligatoria posteriores RD opas)
‒ FROB. RD-ley 9/2009, de 26 de junio. Artículo 7.6 e)
‒ Entidades de crédito. RD-ley 2/2011, de 18 de febrero. Disposición
Adicional 1ª
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RÉGIMEN JURÍDICO SOBRE DISPENSAS Y EXCEPCIONES DE OPA
 DIRECTIVA DE OPAS
Contempla la posibilidad de que se establezcan excepciones a la opa obligatoria
siempre que se respeten los principios generales [considerando 6 y artículo 4.5].
◊ Paridad de trato
◊ Protección a los accionistas
Principios generales [art. 3.1]
◊ Pasividad administradores o directores
◊ Protección del funcionamiento de los mercados
◊ Seguridad jurídica
◊ Protección continuidad negocio sociedad afectada
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RÉGIMEN JURÍDICO SOBRE DISPENSAS Y EXCEPCIONES DE OPA
 LMV
Contempla la dispensa condicional de opa obligatoria cuando otro accionista
tenga un porcentaje de voto igual o superior al del obligado a formular opa
[artículo 60.2] y ordena que se establezcan reglamentariamente las operaciones
exceptuadas del régimen de opa obligatoria [artículo 60.5.i)]. Contempla
también la dispensa de opa de exclusión cuando otro procedimiento equivalente
asegure la protección de los intereses de los accionistas [artículo 34.5].
 RD OPAS
Regula la dispensa condicional de opa obligatoria [artículo 4.2 y 4.3] y los
supuestos excluidos de opa obligatoria cuando se alcanza el control [artículo 8].
Regula las dispensas y excepciones a la opa de exclusión [artículo 11] y una
excepción a la opa por reducción de capital mediante compra de acciones
propias [artículo 12.2].
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DISPENSA CONDICIONAL DE OPA OBLIGATORIA [arts. 4.2 y 4.3 RD opas]
TOMA DE CONTROL
[DIRECTA O SOBREVENIDA]
REQUISITOS
 QUE OTRO ACCIONISTA TENGA UN % DE VOTO
% DEL OBLIGADO
 SOLICITUD DISPENSA DEL OBLIGADO A CNMV
 NOTIFICACIÓN DEL OBLIGADO A S. AFECTADA [ALEGACIONES CNMV 3 DÍAS]
 AUTORIZACIÓN MOTIVADA DE LA DISPENSA POR CNMV 10 DÍAS
CONDICIONES PARA LA AUTORIZACIÓN
 QUE EL OTRO ACCIONISTA NO REBAJE SU % POR DEBAJO DEL DISPENSADO
 QUE EL DISPENSADO NO DESIGNE A MÁS DE LA MITAD DEL CONSEJO
SI DEJAN DE CUMPLIRSE LAS CONDIONES O NO SE OBTIENE LA DISPENSA → OPA
OBLIGATORIA O REDUCCIÓN DEL % MEDIANTE VENTA DEL EXCESO O RESOLUCIÓN
DEL CONCIERTO
PRECIO DE OPA OBLIGATORIA POST- DISPENSA = PRECIO OPA EXCLUSIÓN
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EXCEPCIONES A LA OPA OBLIGATORIA [art.8 RD opas]
Otro procedimiento ofrece un nivel de protección equivalente o ésta es innecesaria
 Control por fusión en la que el obligado no vote la fusión en la junta de la sociedad
afectada, justifique el sentido empresarial y que el objetivo principal no es la toma de
control, y solicite exención a la CNMV [plazo 15 días].
 Control por operaciones de conversión o capitalización de créditos en acciones,
concebidas para garantizar la recuperación financiera a largo plazo de sociedades
cuya viabilidad financiera esté en peligro grave e inminente, aunque no esté en
concurso, y se solicite exención a la CNMV [plazo 15 días].
 Control con acuerdo unánime del 100% de los accionistas para la venta o permuta
total o parcial de los valores que confieran derecho de voto o renuncia a la venta o
permuta de sus valores en régimen de opa, con acuerdo simultáneo de exclusión.
 Control por adquisiciones gratuitas mortis causa e inter vivos siempre que, en este
segundo caso, el adquirente no haya realizado compras 12 meses antes ni medie
concierto con el transmitente.
 Control post-opa voluntaria por el 100% a precio equitativo o aceptación mínima del
50% de los derechos de voto comprendidos en la opa [excluyendo del cómputo los
del oferente y los de accionistas que tuvieren acuerdos con el oferente sobre la opa].
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EXCEPCIONES A LA OPA OBLIGATORIA [art. 8 RD opas y normas posteriores]
Razones de interés general o público
 Control derivado de un proceso de reestructuración o integración bancaria
acordado a partir del 29/06/2009 con apoyo financiero del Fondo de
Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) o del Fondo de Garantía de Depósitos
(FGD).
 Adquisiciones u otras operaciones del FGD, Fondo de Garantía de Inversiones,
Consorcio de Compensación de Seguros, FROB e instituciones similares y
adquisiciones derivadas de las adjudicaciones acordadas por estos organismos en
ejercicio de sus funciones.
 Adquisiciones u otras operaciones realizadas en aplicación de la Ley Expropiación
Forzosa y las demás que resulten del ejercicio de facultades de derecho público.
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EXCEPCIONES A LA OPA DE EXCLUSIÓN [art. 11 RD opas]
 Cuando se den las condiciones legales para compraventa forzosa [squeeze-out/sellout].
 Acuerdo de exclusión unánime del 100% de los accionistas con renuncia a venta en
opa.
 Operación societaria por la que los accionistas de una cotizada se convierten en
accionistas de otra sociedad ya cotizada o que obtiene la admisión en 3 meses.
 Opa previa por el 100% del capital en la que se haya manifestado la intención de
excluir las acciones de la sociedad afectada, se justifique el precio con criterios de
opa de exclusión e informe de valoración y en los 6 meses siguientes se facilite la
venta mediante orden de compra al mismo precio que el de la opa previa durante
un mes.
 Cuando la junta de la sociedad emisora acuerde un procedimiento equivalente a la
EXCEPCIONES
A LA OPA
POR REDUCCIÓN
DE intereses
CAPITALde[art.
12 RD opas]
opa porque asegure
la protección
de los legítimos
los titulares
de
valores afectados por la exclusión y la CNMV autorice la dispensa.
 Cuando la compra de acciones propias no exceda del 10% del capital con derecho de
voto y se realice según lo previsto en el Reglamento (CE) nº 2273/2003 de la Comisión,
por el que se aplica la Directiva 2003/6/CE del Parlamento Europeo y del Consejo
respecto a exenciones para programas de recompra y estabilización de instrumentos
financieros.
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EXCEPCIONES DE OPA APROBADAS ENTRE 13/08/2007 Y 13/09/2011
Año
Tipo de excepción
Sociedad afectada
Solicitante
2007
Dispensa [art. 4.2]
Aguas de Valencia
Suez Environment
07/11/2007
2008
Exención [art. 8g]
Quabit Inmobiliaria
Grupo Rayet
16/04/2008
Exención [art. 8g]
Campofrío Food
Group
Smithfield Foods
10/12/2008
Vueling Airlines
Iberia, Líneas Aéreas
de España
29/06/2009
Itínere
Infraestructuras
International
Petroleum
Investment Co (Ipic)
2008
2009
Exención [art. 8g]
Acuerdo CNMV
2009
Excepción [art. 11d]
2009
Dispensa [art. 4.2]
Itínere
Infraestructuras
Compañía Española
de Petróleos
(Cepsa)
2010
Excepción [art. 11 e]
Exide Technologies
Exide Technologies
24/06/2010
2011
Exención [art. 8 d]
Metrovacesa
Banco Santander
06/07/2011
23/07/2009
15/09/2009