CAPITULO 12

CAPITULO 12
El modelo Mundell-Fleming con imperfecta
movilidad internacional de capitales
Economía II - Grupo 353/2
Marcelo Perera
Notas basadas en el Tomo II del texto de Enrique Gagliardi:
Macroeconomía de economías pequeñas y abiertas, 2da
Edición. ORT-Publicaciones, Montevideo, 2008.
12.1 La BP=0 con imperfecta movilidad
de capitales
• SBP = SCC + SCK
• SCC = NX – RX = X0 + xe – qY – RX0
• SCK = F0 + f(r – r*)
• SBP = X0 + xe – qY – RX0 + F0 + f(r – r*)
MMF con imperfecta movilidad de capitales
2
12.1 La BP=0 con imperfecta movilidad
de capitales
• Obtenemos la BP=0 a partir de al siguiente
condición de equilibrio:
SBP = X0 + xe – qY – RX0 + F0 + f(r – r*) = 0
• Con TC fijo representaremos la BP=0 en el plano
(Y, r)
• Con TC flotante representaremos la BP=0 en el
plano (Y, e)
MMF con imperfecta movilidad de capitales
3
La BP=0 con TC flotante
• En la condición de equilibrio externo aparecen 3
variables endógenas: Y, e y r
• Si despejamos el tipo de cambio real, obtenemos la
BP=0
q.Y + RX 0 − X 0 − F0 − f (r − r *)
(BP=0)
e=
x
• Tiene pendiente positiva en el plano (Y, e) por la
misma razón que la CC=0
• Se traslada por cambios en X0 , RX0 , F0 , r* y r
MMF con imperfecta movilidad de capitales
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La BP=0 con TC flotante
e
BP = 0
SBP>0
∇r*
BP = 0’
∆r
∇RX0
∆F0
∆X0
SBP<0
Y
MMF con imperfecta movilidad de capitales
5
La BP=0 con TC fijo
• Con TC fijo todos los determinantes del TC real
son variables exógenas (E, P y P*) por lo tanto e
es exógeno
• Por lo tanto representaremos la BP=0 en el plano
(Y, r). Despejando Y o r obtenemos
respectivamente:
X 0 + x.e − RX 0 + F0 + f (r − r *)
(BP=0)
Y=
q
q.Y − F0 − X 0 − x.e + RX 0
r = r*+
f
MMF con imperfecta movilidad de capitales
(BP=0)
6
La BP=0 con TC fijo
• La pendiente de la BP=0 es:
∂r
q
=
∂Y (BP=0) f
• La BP=0 será más plana cuanto mayor sea la
sensibilidad de los movimientos de capitales
a la tasa de interés (f)
• Se traslada por cambios en X0, RX0, F0, r* y e
MMF con imperfecta movilidad de capitales
7
La BP=0 con TC fijo
• Los puntos por encima de la BP=0 son de superávit, y los
puntos por debajo son de déficit de la balanza de pagos
r
BP = 0
SBP > 0
La BP=0 con TC fijo
Los Superávits y los Déficits
del Balance de Pagos
SBP < 0
Y
MMF con imperfecta movilidad de capitales
8
Los casos extremos de la BP=0
• Los casos extremos son el de perfecta movilidad
de capitales (analizado en el cap 11) y el de nula
movilidad de capitales
• El caso de nula movilidad de capitales es cuando
f=0. La BP=0 queda de la siguiente manera:
X 0 + x.e − RX 0 + F0
Y=
q
(BP=0)
• Dado los valores de e, X0, RX0 y F0 existe un solo
valor del ingreso que equilibra la balanza de
pagos
MMF con imperfecta movilidad de capitales
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Los casos extremos de la BP=0
• Con nula movilidad de capitales la BP=0 es una
recta vertical en el plano (Y, r)
r
BP = 0
SBP > 0
SBP < 0
La Curva BP = 0 cuando no hay
Movilidad Endógena de Capitales
Y
MMF con imperfecta movilidad de capitales
10
Los casos extremos de la BP=0
• El caso de perfecta movilidad de capitales es
cuando f → ∞ . La BP=0 queda de la siguiente
manera:
(BP=0)
r =r*
• Por lo tanto el equilibrio externo se
representa con una recta horizontal en el
plano (Y, r)
MMF con imperfecta movilidad de capitales
11
12.2 La forma reducida del modelo
• Los supuestos y la estructura del modelo son los mismos que
en el cap. 11, excepto en lo relativo a la movilidad de capitales
• Trabajaremos con la versión general de la BP=0, con movilidad
imperfecta de capitales
• La forma reducida es aplicable tanto con TC fijo como con TC
flotante
• Con TC flotante tenemos las siguientes 3 variables endógenas:
Y, r y e
• Con TC fijo tenemos las siguientes 3 variables endógenas: Y, r y
M
MMF con imperfecta movilidad de capitales
12
12.2 La forma reducida del modelo
Y = α* [ A0 + G0 + X0 + x.e – i.r]
k.Y − M0 P0
r=
l
q.Y − F0 − X 0 − x.e + RX 0
r = r*+
f
MMF con imperfecta movilidad de capitales
( Curva IS )
(Curva LM)
(Curva BP=0)
13
12.3 Las políticas económicas con TC fijo
• El análisis gráfico lo realizaremos en el plano (Y, r).
Cabe preguntarse sobre la relación existente entre
las pendientes de la LM y la BP=0
• La pendiente de la LM es:
∂r
k
=
∂Y (LM ) l
• La pendiente de la BP=0 es:
∂r
q
=
∂Y (BP = 0) f
• No existe ninguna relación a priori entre ambas
pendientes. Dependiendo de los valores de k, l, q y f
podría ser más empinada una u otra
MMF con imperfecta movilidad de capitales
14
12.3.1 La política monetaria con TC fijo
La Política Monetaria con Tipo de Cambio Fijo e Imperfecta Movilidad de Capitales
r
LM
∆CIN
LM’
E
rE
BP = 0
a) Con mucha Movilidad de Capitales
C
rC
∇RI
IS
YE
r
YC
Y
BP = 0
LM
∆CIN
E
∇RI
rE
LM’
b) Con poca Movilidad de Capitales
C
rC
IS
YE
YC
MMF con imperfecta
movilidad de capitales
Y
15
12.3.1 La política monetaria con TC fijo
• El incremento del CIN desplaza la LM a la derecha y hacia
abajo
• El equilibrio interno se da en un punto C con déficit de la
balanza de pagos.
• La balanza de pagos se deteriora tanto por un deterioro
de la CC (por ΔY) como por un deterioro de la CK (por ∇r)
• El déficit de BP equivale a una pérdida de RI del BC que
traslada la LM a su emplazamiento original
MMF con imperfecta movilidad de capitales
16
12.3.1 La política monetaria con TC fijo
• La política monetaria con TC fijo e imperfecta movilidad de
capitales es ineficaz para aumentar el producto y el empleo
• Afecta únicamente la composición de la BM: más CIN y menos
RI
• La política de esterilización es inconsistente a largo plazo
porque produciría una pérdida permanente de RI
• Los procesos de ajuste que derivan en la pérdida de RI son
más rápidos cuanto mayor la movilidad de capitales (vía
mercado financiero) y más lentos cuanto menor es la
movilidad de capitales (vía mercado de bienes y servicios)
MMF con imperfecta movilidad de capitales
17
12.3.2 La política fiscal con TC fijo
• El gobierno incrementa G financiándolo con
colocación de bonos
• Se desplaza la IS hacia la derecha y hacia arriba
• Se pone en marcha el mecanismo del multiplicador
y el ingreso sube en el corto plazo hasta YC.
• Al presionar sobre la demanda de saldos reales para
transacciones, el incremento del ingreso hace subir
r a lo largo de la curva LM.
MMF con imperfecta movilidad de capitales
18
12.3.2 La política fiscal con TC fijo
• Por lo tanto, la política fiscal expansiva deteriora la CC (por ΔY)
pero mejora la CK (por Δr).
• El efecto neto sobre la Balanza de Pagos dependerá del grado
de movilidad de capitales (i.e. de la pendiente de la curva BP=0)
• Cuanto mayor se a la movilidad de capitales (i.e. más plana la
BP=0) el SBP dependerá más de lo que suceda con la CK
• Por lo tanto, luego de la expansión fiscal:
i) con elevada movilidad de capitales → BP será superavitaria
ii) con baja movilidad de capitales
→ BP será deficitaria
MMF con imperfecta movilidad de capitales
19
12.3.2 La política fiscal con TC fijo
La Política Fiscal con Tipo de Cambio Fijo e Imperfecta Movilidad de Capitales
r
LM
∆G
rC
rE’
rE
C
LM’
E’
E
BP = 0
a) Con mucha Movilidad de Capitales
IS’
∆RI
IS
YE
r
rE’
rC
YE’
E’
Y
LM’ LM
∆G
C
E
rE
b) Con poca Movilidad de Capitales
IS’
∇RI
IS
YE YE’ YC
Y
MMF con imperfecta movilidad de capitales
20
12.3.2 La política fiscal con TC fijo
• La cantidad de dinero, y por lo tanto la LM, se ajusta
endógenamente al nuevo equilibrio general: IS’∩BP=0
• Pero el ajuste funciona diferente según el grado de
movilidad de capitales
i) con elevada movilidad de capitales → el BC ΔRI → la LM
se traslada a la derecha y abajo
ii) con baja movilidad de capitales → el BC ∇RI → la LM
se traslada a la izquierda y arriba
• Los resultados son cualitativamente iguales sobre el
producto (y el empleo): ΔY
MMF con imperfecta movilidad de capitales
21
12.3.2 La política fiscal con TC fijo
• Pero cuantitativamente diferentes: el impacto expansivo de la
política fiscal es mayor en el caso de mayor movilidad de
capitales
• En suma, con TC fijo e imperfecta movilidad de capitales:
• La política monetaria resulta completamente ineficaz con
independencia del grado de movilidad internacional de
capitales
• La política fiscal resulta tanto más eficaz cuanto mayor el
grado de movilidad internacional de capitales.
MMF con imperfecta movilidad de capitales
22
12.3.3 La política fiscal con TC fijo y sin
movilidad de capitales
• Veamos el caso extremo de nula movilidad de capitales, es decir
con la BP=0 vertical (f=0)
• El aumento del gasto público pone en marcha el mecanismo del
multiplicador y desplaza la IS hacia la derecha y hacia arriba
• En el punto C de equilibrio interno aumenta tanto Y como r
• El sector externo sólo se ve afectado por ΔY que deteriora la CC. La
CK es insensible a los cambios en r y por lo tanto no se ve afectada
• Por lo tanto se produce un déficit en BP
MMF con imperfecta movilidad de capitales
23
12.3.3 La política fiscal con TC fijo y sin
movilidad de capitales
• El déficit de BP se traduce en una pérdida de RI del BC
• Disminuye la cantidad de dinero y la LM se mueve
endógenamente hacia la izquierda y hacia arriba hasta
alcanzar el nuevo equilibrio general: IS’∩BP=0
• El producto permanece constante y la tasa de interés se
incrementó
• La política fiscal es ineficaz cuando hay nula movilidad de
capitales
MMF con imperfecta movilidad de capitales
24
12.3.3 La política fiscal con TC fijo y sin
movilidad de capitales
• Existe un efecto desplazamiento total del gasto público sobre
la inversión privada: ΔG0 = – ΔI
• Por lo tanto en economía abierta hay una razón adicional
para el efecto desplazamiento completo sobre I: la nula
movilidad de capitales
• En economía cerrada teníamos 2 razones posibles :
i) la verticalidad de la curva LM (teoría cuantitativa)
ii) la verticalidad de la curva de oferta global (enfoque clásico
de la oferta agregada)
MMF con imperfecta movilidad de capitales
25
12.3.3 La política fiscal con TC fijo y sin
movilidad de capitales
r
rE’
rC
∆G
BP = 0
E’
∇RI
LM’
C
LM
E
rE
IS’
El fracaso de la Política Fiscal
con Tipo de Cambio Fijo y
sin Movilidad de Capitales
IS
YE
YC
Y
MMF con imperfecta movilidad de capitales
26
12.3.4 La devaluación con TC fijo y sin
movilidad de capitales
• Vimos que si la CK no responde ante incrementos de r, ni la
política monetaria ni la política fiscal consiguen incrementar la
demanda agregada de una economía pequeña y abierta con TC fijo
• Queda el recurso de subir los aranceles a las importaciones o de
devaluar la moneda nacional
• La primera opción no se evalúa en este curso, sí analizaremos los
efectos de la devaluación
• Cabe precisar que las grandes devaluaciones no suelen ser el
resultado de una decisión premeditada, sino que constituyen
medidas que los BC se ven obligados a adoptar para evitar la
pérdida de reservas por la fuga de capitales y los déficit en CC
MMF con imperfecta movilidad de capitales
27
12.3.4 La devaluación con TC fijo y sin
movilidad de capitales
• Dado que las devaluaciones son más frecuentes en
coyunturas donde existen dificultades en el acceso a los
mercados de capitales internacionales, analizaremos sus
efectos bajo el supuesto de que la curva BP=0 es vertical
(i.e. nula movilidad de capitales)
• Vimos que con nula movilidad de capitales ni siquiera la
política fiscal es eficaz para aumentar el producto
MMF con imperfecta movilidad de capitales
28
12.3.4 La devaluación con TC fijo y sin
movilidad de capitales
• Dado que los precios (P y P*) son fijos, la devaluación
implica un aumento del tipo de cambio real: ΔE → Δe
• El Δe (i.e. mejora de la competitividad) provoca un
traslado hacia la derecha de la IS y de la BP=0 (“relaja” la
restricción externa)
• El equilibrio interno de corto plazo se encuentra en el
punto C, de intersección de la curva IS' con la curva LM
original
MMF con imperfecta movilidad de capitales
29
12.3.4 La devaluación con TC fijo y sin
movilidad de capitales
• Como este punto se encuentra a la izquierda de la recta
BP'=0, aparece un superávit de BP, que se explica
enteramente por la mejora de la CC
• El equilibrio de corto plazo post-devaluación ¿siempre
será de superávit en BP?
• Respuesta: SÍ. Demostración: el traslado horizontal de la
BP=0 es mayor al traslado horizontal de la IS, o sea:
∂Y
x
=
∂e (BP =0) q
x
> ∂Y =
∂e (IS ) 1 − c(1 − t ) + q
MMF con imperfecta movilidad de capitales
30
12.3.4 La devaluación con TC fijo y sin
movilidad de capitales
• El superávit de BP se traduce en una ganancia de RI por
parte del BC y por lo tanto una aumento de la oferta
monetaria
• La LM se traslada endógenamente hacia la derecha y
hacia abajo hasta el nuevo equilibrio general: IS’∩BP=0
• La devaluación es eficaz para aumentar el producto. Es
la mayor demanda externa (NX), inducida por el TC real
más alto, la que pone en marcha el efecto multiplicador
MMF con imperfecta movilidad de capitales
31
12.3.4 La devaluación con TC fijo y sin
movilidad de capitales
r
BP = 0
∆E
BP’ = 0
∆E
LM
∆RI
C
LM’
E
Efectos de una Devaluación
en el MMF
E’
IS’
YE
IS
YC YE’
Y
MMF con imperfecta movilidad de capitales
32
Ver ejercicios 1, 2 y 3 del Capítulo 12
MMF con imperfecta movilidad de capitales
33
12.4 Las políticas económicas con TC flotante
e imperfecta movilidad de capitales
• Definiremos la curva IS** como: IS ∩ BP=0 de manera que
“desaparezca” la variable e. La representaremos en el plano
(Y, r)
• Dado que en la LM tampoco aparece la variable e, podemos
obtener los valores de Y y r del equilibrio macroeconómico
general con la intersección de ambas curvas: IS**∩LM
• Luego mediante la BP=0, y sustituyendo los valores de
equilibrio de Y y r, obtenemos el valor de e en el equilibrio
MMF con imperfecta movilidad de capitales
34
La curva IS**
• Una manera práctica de derivar la IS**: Partimos de la
condición de equilibrio del mercado de bienes y de la balanza
de pagos (IS∩BP=0):
Y = C + I + G + NX
SBP = NX + F0 + f.(r – r*) = 0
(suponemos RX=0)
• Restando miembro a miembro obtenemos:
Y = C + I + G – F0 – f.(r – r*)
MMF con imperfecta movilidad de capitales
35
La curva IS**
• Operando se llega a la siguiente expresión de la IS**:
Y = α.[ A0 + G0 – i.r – F0 – f.(r – r*) ]
1
• Donde: α =
es el multiplicador de economía
1 − c(1 − t )
cerrada
• Obsérvese que ni el tipo de cambio real ni la propensión
a importar aparecen en la formulación de la curva IS**
MMF con imperfecta movilidad de capitales
36
La curva IS**
• La pendiente negativa de la IS** se explica no sólo
porque la inversión es función decreciente de r, sino
también por el efecto que ejerce r en la CK, e
indirectamente, sobre e y NX.
• La IS** es más plana que la IS convencional:
∂r
1 − c.(1 − t )
=−
<0
∂Y (IS**)
i+ f
MMF con imperfecta movilidad de capitales
37
La curva IS**
• Cuando f → ∞ la IS** es completamente horizontal y
se reduce a r=r* (recordar que con TC flotante y Perfecta
movilidad de K el equilibrio está determinado por
LM∩r=r*)
• Cuando f→0 la IS** se reduce a la IS convencional (si
F0=0)
MMF con imperfecta movilidad de capitales
38
La curva BP=0 con TC flotante
• La BP=0 con TC flotante la representaremos en el plano
(Y, e):
q.Y + RX 0 − X 0 − F0 − f (r − r *)
e=
x
• Recordar que esta curva se traslada cuando cambia r
MMF con imperfecta movilidad de capitales
39
12.4.2 La forma reducida y la
representación gráfica
k.Y − M0 P0
r=
l
(LM)
Y = α.[ A0 + G0 – i.r – F0 – f.(r – r*) ] (IS**)
q.Y − X 0 − F0 − f (r − r *)
e=
x
(BP=0)
P
Como P y P* son fijos, el TC nominal se obtiene: E = e
P *40
MMF con imperfecta movilidad de capitales
12.4.2 La forma reducida y la
representación gráfica
r
LM
E
r0
a) Las Curvas IS** y LM
IS**
Y0
Y
e
BP = 0 (r0)
b) La Curva BP = 0
e0
Y0
Y
MMF con imperfecta movilidad de capitales
41
12.4.3 La política monetaria con TC
flotante e imperfecta movilidad de K
r
LM
A
LM’
r0
B
a) El Modelo IS** y LM
r1
IS**
Y0
Y1
Y
e
∇r
e1
BP = 0 (r1)
BP = 0 (r0)
b) La Curva BP = 0 y el Tipo de
Cambio Real
e0
Y0
Y1
MMF conYimperfecta movilidad de capitales
42
12.4.3 La política monetaria con TC
flotante e imperfecta movilidad de K
• El BC expande el CIN y la LM se traslada hacia la derecha
y hacia abajo
• El equilibrio final se encuentra en el punto B del panel a)
con ΔY y ∇r
• El punto B también es de equilibrio externo porque
estamos sobre la IS**, i.e. tanto el mercado de divisas
como la balanza de pagos se encuentran en equilibrio
MMF con imperfecta movilidad de capitales
43
12.4.3 La política monetaria con TC
flotante e imperfecta movilidad de K
• La caída de r provoca un traslado hacia la izquierda y
hacia arriba de la BP=0 en el plano (Y,e) del panel b).
• La caída de la tasa de interés y el aumento del ingreso
provocan una fuga de capitales y una mayor demanda de
divisas. Aumenta E y, dado los precios fijos, también
aumenta e
• Los resultados de la política monetaria combinan
propiedades del IS-LM de economía cerrada y del MMF
con perfecta movilidad de capitales
MMF con imperfecta movilidad de capitales
44
12.4.3 La política monetaria con TC
flotante e imperfecta movilidad de K
• Cuanto menor el valor de f, más cerca nos encontramos
del IS-LM de economía cerrada. Cuanto mayor el
parámetro f estamos más cerca del MMF con perfecta
movilidad de capitales
• En economía cerrada el mecanismo de transmisión de la
política monetaria es: ΔCIN → ∇r → ΔI → ΔY
• En el MMF con perfecta movilidad de capitales el
mecanismo de transmisión es: ΔCIN→ Δe → ΔNX → ΔY
MMF con imperfecta movilidad de capitales
45
12.4.3 La política monetaria con TC
flotante e imperfecta movilidad de K
• En el MMF con imperfecta movilidad de capitales el
mecanismo de transmisión de la política monetaria es:
ΔCIN →
∇r → ΔI
→ ΔY
Δe → ΔNX
• La política monetaria expansiva obtiene mejores
resultados cuanto más abierta la economía a los
movimientos internacionales de capitales (i.e. mayor
es el parámetro f y por lo tanto más plana es la IS**).
MMF con imperfecta movilidad de capitales
46
12.4.4 La política fiscal con TC flotante e
imperfecta movilidad de K
r
B
LM
r1
A
a) El Modelo IS** - LM
r0
IS** ’
IS**
Y0
Y1
Y
e
∆r
e0
BP = 0 (r0)
BP = 0 (r1)
b) La Curva BP = 0 y el Tipo de
Cambio Real
e1
Y0
Y1
Y
MMF con imperfecta
movilidad de capitales
47
12.4.4 La política fiscal con TC flotante
e imperfecta movilidad de K
• El gobierno incrementa G financiándolo con deuda
• El ΔG pone en marcha el mecanismo del multiplicador y,
en el panel a), la curva IS** se traslada hacia la derecha y
hacia arriba.
• El nuevo equilibrio macroeconómico se da en el punto B
con ΔY y Δr
• A diferencia de lo que sucede con perfecta movilidad de
capitales, con imperfecta movilidad la política fiscal es
eficaz para aumentar el producto y el empleo
MMF con imperfecta movilidad de capitales
48
12.4.4 La política fiscal con TC flotante
e imperfecta movilidad de K
• El aumento de r provoca un traslado hacia la derecha y
hacia abajo de la BP=0 en el plano (Y,e) del panel b).
• El efecto sobre el TC real es ambiguo (en el ejemplo gráfico
se representó una caída de e)
• Por un lado la política fiscal provoca una mayor demanda
de divisas por el aumento de las importaciones como
consecuencia del ΔY
• Pero por otro lado se produce una mayor oferta de divisas
por la entrada de capitales como consecuencia de ΔY
MMF con imperfecta movilidad de capitales
49
12.4.4 La política fiscal con TC flotante
e imperfecta movilidad de K
• El impacto sobre E y por lo tanto sobre e, dependerá de
la magnitud de relativa de ambos efectos
• Cuanto mayor la movilidad de capitales mayor es la
probabilidad de una caída de e
• La eficacia de la política fiscal expansiva se encuentra
en función inversa del grado de sensibilidad de los
movimientos internacionales de capitales a la tasa de
interés (i.e. del valor del parámetro f)
MMF con imperfecta movilidad de capitales
50
Resumen de los efectos de las políticas
monetaria y fiscal
Política
Monetaria
Fiscal
Tipo de Cambio Fijo
Movilidad de Capitales
Nula
Imperfecta Perfecta
Ineficaz
Ineficaz
Ineficaz
Ineficaz
Eficaz
Eficaz
Tipo de Cambio Flotante
Movilidad de Capitales
Nula
Imperfecta Perfecta
Eficaz
Eficaz
Eficaz
Eficaz
Eficaz
Ineficaz
MMF con imperfecta movilidad de capitales
51
Resumen de los efectos de las políticas
monetaria y fiscal
• La eficacia de la política monetaria estará determinada por
el régimen cambiario: con TC fijo la política monetaria es
ineficaz y con TC flotante es eficaz
• La eficacia de la política fiscal estará determinada tanto
por el régimen cambiario como por el grado de movilidad
de capitales:
– Con TC fijo la política fiscal es tanto más eficaz cuanto mayor el
grado de movilidad de capitales
– Con TC flotante la política fiscal es tanto más eficaz cuanto menor
el grado de movilidad de capitales
MMF con imperfecta movilidad de capitales
52
Una evaluación del MMF
• El MMF es el instrumento esencial para entender la teoría
de la demanda agregada en las economías abiertas.
• Es útil para analizar las políticas de manejo de la demanda
agregada según el sistema cambiario y el grado de
movilidad internacional de capitales…
• … pero también, aunque no lo vimos, es útil para analizar
los efectos de cambios en los comportamientos del sector
privado.
• Las principales críticas al MMF pueden ser levantadas sin
alterar el “mensaje” central del modelo
MMF con imperfecta movilidad de capitales
53
Una evaluación del MMF
• Las principales críticas son:
i) El supuesto de precios fijos y por lo tanto la curva de
oferta agregada keynesiana extrema que asume el
modelo
Como veremos en los siguientes capítulos, resulta
posible levantar este supuesto de precios fijos del lado
de la oferta agregada sin modificar la teoría general de
la demanda agregada de economías abiertas que surge
del MMF
MMF con imperfecta movilidad de capitales
54
Una evaluación del MMF
ii) MMF adopta un enfoque de flujos de los movimientos
internacionales de capitales, según el cual la entrada o
salida de capitales internacionales se explica
exclusivamente por el diferencial de tasas de interés
La restricción presupuestaria intertemporal de un país,
impone que la suma de los saldos en cuenta corriente a lo
largo del tiempo no pueda resultar diferente de cero.
La estrategia a seguir será analizar el modelo de oferta y
demanda agregadas primero en un caso de movilidad muy
fluida de capitales y luego en un caso de escasa o nula
movilidad. Este último implica considerar un enfoque de
stock en el equilibrio externo.
MMF con imperfecta movilidad de capitales
55
Una evaluación del MMF
iii) Al tratarse de un modelo estático con alto desempleo
subestima el problema de la inflación y no explica el
proceso de formación de las expectativas.
Esta crítica no afecta la validez esencial del MMF como
teoría general de la demanda agregada de economías
abiertas. En el capítulo siguiente discutimos
brevemente el efecto de la depreciación de la moneda
en un modelo con insumos importados y TC flotante y
más adelante desarrollamos las teorías de la inflación
MMF con imperfecta movilidad de capitales
56
Ver ejercicios 4 y 5 del Capítulo 12
MMF con imperfecta movilidad de capitales
57