Fitch Modifica la Calificación del Estado de Chihuahua a

Fitch Modifica la Calificación del Estado de Chihuahua a
'A-(mex)'; Perspectiva Negativa
Fitch Ratings - Monterrey, N.L. (Marzo 21, 2014): Fitch Ratings ajustó a la baja la calificación
correspondiente a la calidad crediticia del Estado de Chihuahua a „A-(mex)‟ desde „A(mex)‟. La
Perspectiva es Negativa. Adicionalmente, la calificación de la emisión CHICB 11 (llevada a cabo en
septiembre de 2011), también se ajustó a la baja a „AA+(mex)vra‟ desde „AAA(mex)vra‟.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Estas acciones de calificación refleja la tendencia decreciente en los niveles de generación de
ahorro interno (flujo disponible para realizar inversión y/o servir deuda) efecto de una estructura de
gasto operacional abultada (derivada principalmente del apoyo extraordinario al sector educativo y
a la seguridad pública del Estado), lo cual ha propiciado déficits importantes en los últimos
ejercicios. Asimismo, los indicadores de endeudamiento y sostenibilidad de la deuda se han
incrementado, alcanzando la deuda directa considerada por Fitch un monto de MXN22,771
millones al cierre de 2013, equivalente 1.20 veces (x) los ingresos fiscales ordinarios (IFOs). Este
monto se compone de 74.3% en créditos bancarios con la banca comercial, 13.2% con la banca de
desarrollo, y 12.5% correspondiente a la emisión CHICB 11.
Respecto al desempeño presupuestal, es conveniente señalar la existencia de planes
contundentes de ajuste fiscal que la presente administración aplicará para el ejercicio 2014 y años
posteriores, enfocados en el fortalecimiento de la recaudación de ingresos a cargo del Estado
(destacando el impuesto sobre nómina) y una reducción drástica en el gasto corriente, que le
permitiría a la entidad mejorar sustancialmente su flujo operacional, después de registrar un ahorro
interno negativo en 2013. Fitch ve de manera positiva estas acciones que forman parte del llamado
Programa de Reordenamiento de la Hacienda Pública Estatal (PROREHP) anunciado por el
Estado, y la definición en la perspectiva de la calificación se encuentra ligada a los resultados que
se obtengan en la aplicación de dicho plan, así como al impacto positivo esperado en las finanzas
públicas estatales en el mediano plazo.
Otros factores que apoyan el perfil crediticios del Estado de Chihuahua son: su base y fuentes de
ingreso diversas con flexibilidad a ser incrementadas; su sólida economía local, principalmente
impulsada por el sector manufacturero e indicadores socioeconómicos muy superiores al promedio
nacional; así como una elevada recaudación de ingresos propios comparando favorablemente con
la mediana del Grupo de Estados Calificados por Fitch (GEF). De acuerdo a la última información
oficial, la entidad presentó una tasa de actividad económica de 5.1% y 3.1% de empleo, ambos
indicadores mayores al promedio nacional. Asimismo, las exportaciones no petroleras contribuyen
14% del total nacional; y finalmente, los índices delictivos han disminuido en forma considerable de
2010 a 2013.
Como se menciona anteriormente, la deuda directa considerada por Fitch ascendió a MXN22,771
millones al cierre de 2013 y está compuesta por ocho créditos bancarios y la emisión CHICB 11.
Hacia finales de 2013 una parte importante de la deuda bancaria se reestructuró/refinanció y se
establecieron cláusulas relacionadas al cumplimiento de razones financieras y límites máximos en
la contratación de deuda y nivel de pasivo circulante, a lo cual Fitch dará puntual seguimiento y lo
considera favorable para las finanzas públicas del Estado en el mediano y largo plazo. Asimismo,
si bien el indicador de deuda a IFOs es actualmente elevado, Fitch espera que en 2015 ó 2016
éste se ubique en un nivel inferior a 1.0x.
Respecto a la emisión CHICB 11 (MXN2,850 millones), si bien su estructura se mantiene robusta e
inclusive las coberturas del servicio de la deuda se fortalecerán por el incremento esperado en la
recaudación del impuesto sobre nómina de 32% respecto a lo autorizado en 2013, la calificación se
redujo a „AA+(mex)vra‟ de acuerdo con los criterios de Fitch para calificar este tipo de
financiamientos, los cuales señalan que posibles ajustes hacia la baja o al alza en la calificación
crediticia del Estado influyen directamente en el mismo sentido en la calificación del financiamiento.
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Adicionalmente, el Estado posee cuatro créditos con Banobras cuyo saldo suma MXN3,479
millones mediante un esquema de Bono Cupón Cero, en el cual el Estado sólo es responsable del
pago de intereses y el principal se liquida en una sola exhibición al vencimiento (20 años) con los
recursos provenientes de la redención del bono. Dicho saldo insoluto incluye el ajuste del valor del
bono al cierre 2013. Por lo anterior, Fitch solamente considera en sus métricas financieras el efecto
del pago de intereses en el indicador general del servicio de la deuda.
Por otra parte, al cierre de 2013, la deuda indirecta estatal totalizó MXN773 millones,
correspondiente a la Comisión Estatal de Vivienda, Suelo e Infraestructura. Asimismo, en 2013 el
Estado llevó a cabo 3 emisiones CHIHCB 13 [AAA(mex)], CHIHCB 13-2 [AAA(mex)] y CHIHCB
13U [AA+(mex)] bajo un programa por hasta MXN15,000 millones, respaldadas por el 100% de las
cuotas de peaje de 9 tramos carreteros del Estado. Estas emisiones no se consideran dentro de
los indicadores de endeudamiento y sostenibilidad considerados para el análisis de la calidad
crediticia del Estado. Cabe mencionar, que en ingresos recaudados por concepto de peaje,
Chihuahua compara muy favorablemente con respecto a otros Estados del país.
En el período analizado, la liquidez del Estado de Chihuahua se ha visto presionada y el Estado ha
utilizado en forma intensiva créditos de corto plazo y cadenas productivas. No obstante, al cierre de
2013 no registró saldo alguno en créditos de corto plazo y las cadenas productivas ascendieron a
MXN430 millones. Fitch continuará monitoreando el uso de este tipo de financiamientos en los
próximos trimestres.
En cuanto a contingencias, el organismo Pensiones Civiles del Estado de Chihuahua es
responsable de cubrir las pensiones y jubilaciones de los trabajadores al servicio del Estado y
registró 27,533 derechohabientes: 19,208 trabajadores activos y 8,325 pensionados y jubilados. En
los últimos años, las erogaciones por pensiones y jubilaciones han sido superiores a las
aportaciones recibidas (equivalente a 10% de la nómina), por lo que el Estado realiza aportaciones
extraordinarias para cubrir los faltantes (MXN2,626 millones en 2013). No obstante, en diciembre
de 2013, se aprobó una reforma a la Ley de Pensiones, con lo cual se espera mitigar el impacto
que tiene este gasto en las finanzas estatales. Fitch ve positivo dichos cambios, que incluyen un
incremento en las aportaciones que recibirá el organismo, y dará seguimiento a los resultados de
esta reforma para dimensionar su impacto financiero.
Por lo que respecta a posibles contingencias en materia de agua, la Junta Central de Agua y
Saneamiento del Estado de Chihuahua (organismo descentralizado estatal) es responsable de
coordinar y vigilar el adecuado funcionamiento de las Juntas Municipales de Agua y Saneamiento
(organismos descentralizados estatales). De acuerdo a la última información disponible, las
principales Juntas contaban con finanzas equilibradas y sin deudas significativas. Por lo anterior,
en opinión de Fitch su situación financiera no representa actualmente una contingencia para las
finanzas estatales.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Entre los factores que podrían afectar negativamente a la calificación se encuentran el generar
bajos e inestables niveles de ahorro interno y el incumplimiento de alguna cláusula de los contratos
de crédito; por otra parte, obtener resultados positivos en su programa de fortalecimiento fiscal,
reordenamiento administrativo y reducción de gasto; mejorar su posición de liquidez en el largo
plazo; y no generar balances deficitarios, podrían mejorar la perspectiva de la calificación.
En lo que respecta a la calificación de la emisión, ésta se encuentra estrechamente ligada a la
calificación crediticia del Estado, de acuerdo con la metodología de Fitch. Por lo que un ajuste en la
calificación de la entidad podría verse reflejado directamente y en el mismo sentido en la
calificación específica de la emisión. El incumplimiento de las obligaciones establecidas en los
documentos de la transacción o alguna otra que se considere incremente el riesgo, podría derivar
en un ajuste a la baja en la calificación.
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Contactos Fitch Ratings:
Alfredo Saucedo (Analista Líder)
Director Asociado
Fitch México S.A. de C.V.
Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Monterrey, N.L
Imelda Escoto (Analista Secundario)
Analista
Humberto Panti (Presidente del Comité de Calificación)
Director Senior
Relación con medios: Denise Bichara, [email protected], +52 (81) 8399 9100
Monterrey, N.L.
Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto,
Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
La última revisión de la calificación del Estado de Chihuahua se emitió en septiembre 13 de 2013.
La información financiera del Estado de Chihuahua considerada para la calificación incluye hasta el
31 de diciembre 2013 y el presupuesto de ingresos 2014.
La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por Chihuahua y/o
obtenida de fuentes de información pública. El proceso de calificación también puede incorporar
información de otras fuentes de información externas, tales como las estadísticas comparativas y
los datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales. Para mayor información sobre
Chihuahua, así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos
para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro
de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y www.fitchratings.com.
La estructura y proceso de votación de los comités y de calificación de encuentran en el
documento denominado “Proceso de Calificación”, el cual puede ser consultado en nuestra página
web www.fitchratings.mx en el apartado “Regulación”.
En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la
calificación puede modificarse a la alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a
cargo de Fitch México.
La calificación mencionada anteriormente, constituye una opinión relativa sobre la calidad crediticia
del Estado de Chihuahua, con base al análisis de su desempeño financiero y de su estructura
económica, jurídica y financiera sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender
o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores.
La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna
manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son
responsabilidad de la emisora y/o de la fuente que las emite.
Las metodologías utilizadas por Fitch Ratings para asignar esta calificación son:
-- „Metodología de calificación de entidades respaldadas por ingresos fiscales‟, (Agosto 14, 2012); - „Metodología de calificación de Gobiernos Locales y Regionales, fuera de los EEUU‟, (Abril 26,
2013);
-- „Criterios de Calificación de Financiamientos Subnacionales‟, (Marzo 4, 2010).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y
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