Dicho programa asciende a US$85 mil millones mensuales y tiene

Análisis Santander
Dicho programa asciende a US$85 mil millones
mensuales y tiene el propósito de generar una presión
descendente en las tasas de interés de largo plazo y
de contribuir a “inflar” los precios de algunos activos
como los bienes raíces y las acciones. La Fed ha
mencionado que mantendrá su política monetaria
ultra laxa hasta que observe un fortalecimiento del
panorama para el mercado laboral.
Sin embargo, la Fed también está evaluando los
costos y beneficios de mantener la actual política
monetaria. Existe el temor de que el mantener tasas
de interés cercanas a cero por un periodo prolongado
genere un riesgo de inestabilidad para el mercado
financiero ya que diversos participantes toman
mayores riesgos en la búsqueda de rendimiento, ya
sea aumentando el apalancamiento, la duración de
sus portafolios o aumentando el riesgo de crédito.
La Fed ha mencionado recientemente que el
monto del programa de compra de bonos en
gran escala podría ajustarse a la baja
gradualmente conforme la economía mejora o
si se modifica su evaluación de los costos y
beneficios de dicho programa.
El hecho de que la tasa de desempleo permanezca en
un nivel elevado y que la creación de empleos está
mejorando muy gradualmente hace pensar que el
programa de compra de bonos podría extenderse
durante algunos meses más, sin embargo, la
evaluación de la relación coso-beneficio del programa
crea la posibilidad de que el programa sea reducido
antes de lo esperado.
Existe el riesgo de que una terminación anticipada del
programa de compra de bonos podría provocar una
corrección del mercado accionario de EUA y un
repunte en los rendimientos de los bonos de largo
plazo. El repunte de más de 30 puntos base que ha
presentado el rendimiento de los bonos a 10 años
durante las últimas dos semanas responde en parte a
dicha percepción.
En el corto plazo la atención de los inversionistas
continuará centrada en el debate al interior de la Fed
en torno a una posible disminución en el programa de
compra de bonos en gran escala.
La relación costo-beneficio del programa está siendo
evaluada por los funcionarios de la Fed. Algunos
consideran que los costos y riesgos derivados del
programa están superando a sus beneficios.
Bernanke mencionó recientemente que un costo
potencial que la Fed toma muy en serio es la
posibilidad de que si las tasas de interés se mantienen
en un nivel muy bajo por un periodo considerable de
tiempo podría debilitar la estabilidad financiera. Por
ejemplo,
los
administradores
de
portafolios
insatisfechos con los bajos rendimientos podrían
buscar rendimiento tomando un mayor riesgo de
crédito, una mayor duración o un mayor
apalancamiento.
La semana pasada hubo una intensa participación de
funcionarios de la Fed en diversos eventos en donde
analizaron la situación reciente y las perspectivas de
la economía norteamericana. Algunos de ellos se
pronunciaron en torno a una posible moderación en el
programa de compra de bonos en gran escala. Varios
de ellos advirtieron sobre el fuerte efecto negativo
que la restricción fiscal está teniendo sobre el
crecimiento económico y el empleo.
La próxima reunión de la Fed es el 18-19 de junio,
pero es probable que Bernanke quisiera dar algún
indicio al mercado de una posible reducción en el
programa de compra de bonos antes de esa fecha. El
próximo miércoles 22 de mayo Bernanke
testifica ante el Comité Económico Conjunto del
Congreso sobre el panorama económico de EUA
y podría aprovechar la oportunidad para dar
alguna señal a los mercados.
A continuación presentamos las opiniones más
relevantes
que
dieron
a
conocer
algunos
funcionariosde la Fed recientemente:
•
Charles Plosser, Presidente del Banco de la
Reserva Federal de Filadelfia: Mencionó que
él considera que las condiciones del
mercado laboral justifican una reducción en
el programa de compra de bonos en gran
escala tan pronto como en la próxima
reunión de la Fed y que el banco central
podría terminar con dicho programa antes
de fin de año.
De acuerdo con Plosser, si el Comité de la Fed se
abstiene de reducir el ritmo de compras ante la
evidencia de mejora en las condiciones del
mercado laboral, podría minar la credibilidad de la
declaración de la Fed de que el ritmo de las
compras
responderá
a
las
condiciones
económicas.
Dentro de los costos y riesgos se menciona a la
generación de burbujas de activos, a la toma de
riesgos excesivos por los participantes en los
mercados en búsqueda de rendimiento y el riesgo de
inflación repunte en el mediano plazo si la Fed
eventualmente enfrenta dificultades para reducir su
balance sin desestabilizar los mercados.
El Indicador Semanal
Mayo 20, 2013
. 21