Informe Macroeconómico Junio 2016

Informe
Macroeconómico
Junio 2016
Agosto 2016
Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Contenido
Resumen Ejecutivo ................................................................................................................... 3
I.
Entorno Internacional .................................................................................................... 4
II.
Entorno Doméstico ........................................................................................................ 5
1.
Demanda Interna .......................................................................................................... 5
1.1.
Inversión privada ........................................................................................................... 6
1.1.1.
Préstamos al sector privado ................................................................................ 6
1.1.2.
Depósitos ........................................................................................................... 7
1.1.3.
Tasas de interés .................................................................................................. 8
1.1.4.
Comportamiento de las Importaciones de Bienes de Capital ................................ 9
1.2.
Inversión Pública ........................................................................................................ 10
1.3.
Consumo Privado ........................................................................................................ 10
1.3.1.
Remesas Familiares .......................................................................................... 10
1.3.2.
Crédito a hogares y tasas de interés .................................................................. 11
1.3.3.
Evolución de precios internos ........................................................................... 12
1.4.
Consumo Público ......................................................................................................... 14
2.
Demanda Externa ........................................................................................................ 15
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Resumen Ejecutivo
A nivel internacional, se destaca que la economía mundial se encuentra inmersa en un
contexto de mayor incertidumbre y se mantendría la volatilidad en los mercados
financieros. En los Estados Unidos, se observa la fortaleza del mercado laboral, mejora la
confianza de los consumidores y el PIB trimestral creció 1.2% al cierre del segundo
trimestre de 2016. Asimismo, la proyección de crecimiento de los Estados Unidos de
acuerdo a la CEPAL es de 2.0%. Para el caso de El Salvador, la proyección de crecimiento
de CEPAL fue de 2.3% para 2016, versión que corresponde al 26 de julio de 2016.
Dentro del entorno doméstico, los indicadores económicos relevantes de corto plazo
evidencian que la inversión privada y pública, así como el consumo privado impulsó la
demanda interna. Sin embargo, por el lado de la demanda externa se observan tasas de
decrecimiento en sus principales variables.
Sobre los indicadores vinculados a la inversión privada sobresale la expansión del 7.7%
anual en el crédito a empresas privadas y el permanente crecimiento de las importaciones
de bienes de capital (12.2%). Aunado a ello, otro factor que contribuye a fomentar la
inversión privada es la estabilidad en el costo de financiamiento de las empresas, ya que
las tasas de interés se han mantenido relativamente estables. Se destaca el dinamismo en
la ejecución financiera de la inversión pública reflejándose en altos coeficientes de
inversión respecto a lo programado. El consumo privado fue impulsado por mejoras en
salarios nominales y reales, complementándose con el dinamismo del crédito bancario a
los hogares y de las remesas familiares. La inflación se mantiene baja y estable, luego del
impulso alcista mostrado en octubre de 2015. A junio/2016, el Índice de Precios al
Consumidor (IPC) refleja una variación mensual de 0.10% e interanual de 0.91%.
El comportamiento favorable del Sector Público no Financiero fue inducido tanto por el
dinamismo de los ingresos tributarios como de los no tributarios. El consumo del sector
público evidencia una menor tasa de crecimiento respecto al mismo período del año
previo debido a inferiores compras de bienes y servicios. Los gastos en concepto de
transferencias corrientes cayeron, asociado en parte a menores gastos por subsidios.
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
I.
Entorno Internacional
La tasa de desempleo de Estados Unidos aumentó levemente en junio de 2016, y se ubicó
en 4.9%. La economía estadounidense creó 287 mil empleos durante junio de 2016;
previsiones previas de analistas indicaban una creación de 175 mil puestos de trabajo y
una tasa de desempleo de 4.8%.
La confianza del consumidor de los Estados Unidos se mantuvo sin mayor variación en
julio de 2016, indicando que los consumidores fueron ligeramente más conservadores
sobre las condiciones empresariales y del mercado de trabajo actual, lo que sugiere que la
economía continuará creciendo a un ritmo relativamente moderado. Los consumidores
siguen siendo cautelosamente optimistas sobre el crecimiento en el corto plazo.
El PIB de Estados Unidos creció 1.2% en el segundo trimestre de 2016, esta tasa de
crecimiento es menor a la de similares períodos de años previos (en el segundo trimestre
de 2015 fue de 3.9% y en junio de 2014 fue de 4.6%). Asimismo, se realizó una revisión a
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
la baja en el crecimiento del primer trimestre (0.8%, es decir, 0.3 p.p. menos que las cifras
anteriormente divulgadas). Pese a dicho ajuste, la trayectoria del crecimiento de la
economía estadounidense muestra un crecimiento relativamente mayor al obtenido en el
primero trimestre de 2015, cuando cerró en 0.6%.
PIB Trimestral
Tasa de variación anualizada respecto al trimestre anterior
II.
Entorno Doméstico
1. Demanda Interna
La evolución de los indicadores económicos más relevantes de la demanda agregada
refleja una expansión de la demanda interna durante el primer semestre de 2016 que
tuvo como pilares fundamentales el dinamismo de la inversión pública y privada, así como
también el impulso del consumo privado. Por el lado de la demanda externa, se observan
tasas de decrecimiento en sus principales indicadores, aunque con señales de mejora con
relación a meses previos. El déficit de la balanza comercial mejoró 8.7%% en el período.
Dentro de los principales catalizadores de la inversión privada destacan el crédito a las
empresas privadas que muestra un crecimiento anual de 7.7% y el crecimiento sostenido
en las importaciones de bienes de capital (12.2%). Asimismo, otro elemento que
contribuye a impulsar la inversión privada es la estabilidad mostrada en las tasas de
interés activas que se convierte en un estímulo para las actividades productivas.
Por el lado del consumo privado, se registran mejoras en los salarios nominales y reales,
que son complementados con el aumento del crédito bancario a hogares y de las remesas
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
familiares. El consumo del sector público refleja cierta desaceleración reflejándose en
valores menores en términos reales (ver franja verde en gráfico).
Dato de salarios corresponden abril/2016
Fuente: En base a cifras BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF
Al finalizar el primer semestre de 2016, los principales indicadores de demanda externa
continúan presentando signos de ralentización, a pesar de que durante abril se obtuvieron
resultados favorables que suavizan la evolución de los meses previos del año.
1.1. Inversión privada
1.1.1.Préstamos al sector privado
La función de intermediación financiera que desarrollan los Bancos, Bancos Cooperativos y
otros intermediarios es vital para canalizar el ahorro de agentes superavitarios y
canalizarlo en iniciativas productivas que apoyen y fomenten el crecimiento económico.
A junio de 2016, se registran resultados favorables en los indicadores monetarios,
principalmente el dinamismo que refleja la cartera de créditos respecto al año previo. Por
otra parte, los depósitos privados, principal fuente de liquidez, revelaron un
comportamiento creciente con relación al año anterior.
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
En tal sentido, desde julio del año anterior, el crédito otorgado a empresas privadas ha
mostrado un crecimiento sostenido. Las Otras Sociedades de Depósito 1 registran en su
cartera de préstamos a empresas residentes un saldo de US$4,918.3 millones, con un flujo
anual de US$352.9 millones y un crecimiento anual de 7.7%. Dicha cuantía fue canalizada
mayormente a través de los bancos, que reportan un saldo de US$4,470.9 millones.
Fuente: en base a cifras del BCR
Al cierre del primer semestre de 2016, el destino del crédito por sector económico,
presenta resultados positivos en los sectores electricidad, gas, agua y servicios, transporte,
almacenaje y comunicaciones, instituciones financieras y sector agropecuario, siendo los
rubros que demandaron mayores volúmenes de recursos financieros.
1.1.2. Depósitos
Una de las principales fuentes de fondeo del Sistema Bancario lo constituyen los depósitos
o ahorros de los agentes económicos tale como hogares y empresas. Los depósitos de las
Otras Sociedades de Depósito (OSD) muestran una tendencia creciente al finalizar el
primer semestre de 2016. Precisamente, al cierre de junio de 2016 se registraron tasas de
crecimiento en los depósitos totales de 6.2% anual y en los depósitos privados un
crecimiento de 6.5% anual, superiores a las de igual periodo del año anterior 2015, en
1
Otras sociedades de depósito (OSD): Entidades financieras residentes, excepto el Banco Central, que tienen como actividad principal la
intermediación financiera y contraen pasivos incluidos en la definición nacional de dinero. La cobertura estadística incluye Bancos y
Bancos Cooperativos.
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
donde las tasas respectivas fueron equivalentes a 2.8% los depósitos totales y los privados
con un crecimiento interanual de 3.6%.
Al 30 de junio de 2016, el saldo de los depósitos totales fue de US$11,322.1 millones,
correspondiendo a los bancos un saldo de US$10,850.9 millones (95.8% de los depósitos
totales). Los bancos cooperativos registran una captación de US$471.2 millones (4.2% de
los depósitos totales). Los depósitos del sector privado alcanzaron un saldo de
US$10,430.1 millones, con un incremento de US$637.0 millones (crecimiento anual de
6.5%) y el Sector Público No Financiero mantuvo depósitos por US$786.5 millones
(aumento en el flujo anual de US$55.2 millones anuales y un crecimiento de 7.5% anual).
Fuente: En base a cifras del BCR
1.1.3.Tasas de interés
La tasa de interés representa uno de los macro precios fundamentales de la economía.
Durante el primer semestre de 2016, tanto las tasas activas como las pasivas mostraron
efectos alcistas en sus niveles. En ese sentido, la tasa de interés del sistema bancario por
préstamos a empresas, con plazo mayor de un año alcanzaron un nivel de 8.91%, superior
en 0.54 puntos base al registrado el año anterior. En el caso de los préstamos a plazos
menores de un año registraron un incremento de 0.29 puntos base. El comportamiento de
las tasas activas está relacionado con la estabilidad en los costos por la obtención de los
fondos por la vía de depósitos.
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Fuente: en base a cifras del BCR
1.1.4.Comportamiento de las Importaciones de Bienes de Capital
El dinamismo mostrado por las importaciones de bienes de capital es un factor que
contribuye a dinamizar la inversión privada y por ende impulsa la actividad económica.
Durante enero-junio de 2016, la mayor parte de los sectores económicos han dinamizado
sus inversiones, reflejándose en el aumento de las importaciones de bienes de capital a un
ritmo de 12.2%. Se destaca la evolución positiva en la importación de bienes de capital por
parte de la industria manufacturera los cuales reportan crecimientos relevantes de 6.7%,
transporte (15.5%), construcción (33.4%), agropecuario (47.8%) y electricidad (19.5%). El
año previo, las importaciones de bienes de capital mostraron un menor crecimiento anual
de 5.2%, derivado de la reducción experimentada en la mayoría de actividades
económicas.
Fuente: En base a cifras del BCR
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
1.2. Inversión Pública
Durante el período enero-junio de 2016 se observa un dinamismo superior en la inversión
del sector público, con una ejecución financiera de valor de US$357.3 millones (25.8% más
que el año previo). Esta evolución es consistente con el leve aumento en el coeficiente de
ejecución financiera de la inversión, que llegó a 61.1%.
Fuente: en base a cifras BCR y MH
1.3. Consumo Privado
1.3.1.Remesas Familiares
Al finalizar el primer semestre del año, los flujos recibidos en concepto de remesas
familiares crecieron 6.4%, significando el mayor ingreso en el mes de junio desde el año
2000. En total, el país recibió US$2,221.2 millones en ingresos de remesas familiares a
junio de 2016, superando en US$133.5 millones a lo registrado en el mismo período del
año anterior. Sólo en junio, ingresaron al país US$379.7 millones de remesas familiares
que significan un crecimiento de 4.5% respecto al mismo mes del año anterior. Dicho flujo
de remesas es uno de los más altos de lo recibidos, durante junio, desde el 2000 hasta el
2016.
La evolución de las remesas familiares está asociada con el entorno favorable de la
economía estadounidense, en la cual se observa que la tasa de desempleo que apenas
subió 0.2 puntos porcentuales en el último mes, situándose en 4.9%.
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Fuente: en base a cifas del BCR
Algunos aspectos relevantes con relación a la población de hombres remitentes de
remesas de origen salvadoreño que residen en Estados Unidos son los siguientes: el 59.5%
de los hombres de origen salvadoreño residentes en Estados Unidos son remitentes de
remesas familiares; los hombres envían en promedio el 13.3% de su salario en concepto
de remesas familiares; el 31.8% de los hombres se desempeñan en el sector de la
construcción y actividades relacionadas, además se destaca que el 1.4% tienen negocio
propio.
1.3.2.Crédito a hogares y tasas de interés
Al cierre del segundo semestre de 2016, el consumo privado sigue siendo fortalecido por
la evolución de los préstamos canalizados a través de la banca. Precisamente, la cartera de
préstamos de las Otras Sociedades de Depósito presentó un saldo de US$6,656.9 millones,
superior en 4.2% al observado el año anterior. Similar al caso de las empresas, los hogares
mantuvieron estables sus costos de financiamiento bancario, tanto en préstamos a plazo
mayor de un año, como en los préstamos para vivienda.
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero y Balances
1.3.3.Evolución de precios internos
La inflación se desacelera durante 2016, luego de la tendencia al alza observada desde
octubre de 2015. Durante junio/2016, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) refleja una
variación mensual de 0.1%, relacionada a variaciones positivas de algunas verduras como
el tomate con subidas de precios en productos derivados del petróleo, principalmente
gasolinas, efectos que fueron ligeramente compensados por caídas en aporte de
productos de la canasta básica como zanahoria, huevos y demás productos como limón y
pan francés.
En el caso de la inflación anual (0.91%) continúa pesando el ajuste de tarifas de agua
potable y alcantarillados de finales del año anterior, no obstante el descenso registrado en
los costos de la electricidad.
Fuente: En base a cifras de DIGESTYC
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Fuente: En base a cifras de DIGESTYC
Los precios de los derivados del petróleo presentan un comportamiento ascendente
aunque han tendido a reducirse durante julio de 2016. La división del Alimentos y Bebidas
es la división de más peso dentro de la canasta ya que representa el 26.3% del gasto total
de una familia. En esta división, el grupo ´Alimentos´ representa el 23.6%, de lo más
consumido es el pan y cereales con una ponderación de 6.7%, seguido por la leche, queso
y huevos con 4.7% y carne 4.4%.
Durante los últimos seis meses, los precios de los alimentos han estado disminuyendo en
su ritmo de crecimiento, cerrando al 30 de junio de 2016 con una reducción interanual de
0.2%. Dentro del grupo de los alimentos, las legumbres y hortalizas son el subgrupo más
volátil sin embargo en el último trimestre han venido reduciéndose sus precios al caer
1.1% a junio y las frutas mostraron un repunte en este último mes al crecer 7.6% en forma
interanual; los precios del pan y cereales cayeron 1.0% en términos anuales y han venido
reduciéndose desde abril 2016, asimismo el sub grupo de leche, queso y huevos presenta
un descenso interanual de 1.5% mostrando un descenso sostenido.
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Fuente: en base a cifras DIGESTYC
1.4. Consumo Público
La ejecución financiera del Sector Público refleja una ralentización en el ritmo de
crecimiento de los gastos de consumo, que entre enero y junio del corriente año muestran
un flujo acumulado de US$1,667.5 millones, con un crecimiento de 2.1% al registrado en
igual período del año anterior.
Fuente: en base a cifras del BCR-MH
Los gastos de consumo mostraron una incremento de US$33.6 millones, compuesto de
menores compras de bienes y servicios por US$6.4 millones y mayores remuneraciones
por US$40.0 millones (ver apartado de Ejecución Financiera del SPNF).
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2. Demanda Externa
El déficit de la Balanza Comercial de El Salvador disminuyó US$207.2 millones en el primer
semestre de 2016, lo que se explica por el comportamiento favorable de los precios del
petróleo crudo y sus derivados.
Las exportaciones del país ascendieron a US$2,726.2 millones que, si bien son US$100.8
millones menos que en el mismo período del 2015 (-3.6% anual), presentan mejoras en su
evolución respecto a los primeros meses del año. Se debe considerar que la disminución
en la demanda externa es un fenómeno regional puesto que, al comparar las caídas de las
exportaciones de los países centroamericanos, El Salvador registra la menor disminución
en esta variable económica, según las últimas publicaciones de los Bancos Centrales de la
región. Se debe considerar también que, si bien las compras de nuestro principal socio
comercial, Estados Unidos, se contrajeron en los primeros cuatro meses de 2016 según el
Departamento de Comercio de ese país, sus estadísticas ubican a El Salvador entre los tres
países de América Latina con mejor comportamiento en términos relativos.
Entre enero y junio de 2016, la reducción de demanda de azúcar, café, textiles y productos
metálicos generaron un decrecimiento de 3.6% en las exportaciones totales. Eliminando el
efecto estacional, las exportaciones mostraron una reducción de 3.6%. La contribución de
las exportaciones de azúcar mostró una caída de 2.4% y el aporte de las exportaciones de
café se redujo en 1.7%, explicando mayormente el descenso de las exportaciones totales.
Fuente: Banco Central de Reserva
Las exportaciones de maquila tuvieron un repunte al mes de junio, habiendo exportado
US$584.3 millones, US$34.2 millones más que a junio de 2015, lo cual indica un tasa de
crecimiento anual de 6.2%. En términos de volumen, el sector experimentó un
crecimiento de 4.8% anual, representando 2.5 millones adicionales de kilogramos. Los
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
principales productos maquilados siguen siendo las prendas y complementos de vestir de
punto y no punto y los chips electrónicos con US$546.0 millones, que representan el
93.4% del total. El principal destino de las exportaciones de maquila es el mercado
estadounidense con el 92.0% del total, es decir US$537.7 millones.
Al mes de junio 2016, los principales cuatro socios comerciales con quienes se registró un
incremento en las exportaciones fueron: Indonesia US$22.9 millones, Reino Unido
US$12.2 millones, Taiwán US$10.1 millones e Italia US$1.6 millones; mientras que los
cinco socios con quienes se redujeron las exportaciones con más fuerza fueron: China
US$38.0 millones, Canadá US$22.5 millones, Nueva Zelanda US$19.9 millones, Nicaragua
US$13.2 millones y Australia US$12.8 millones.
Las importaciones también continuaron reduciéndose, mostrando en el transcurso del
año, una reducción de 5.9%, inducida principalmente por menor demanda de productos
derivados del petróleo, textiles y productos metálicos. Eliminando el efecto estacional, las
importaciones del período decrecieron 6.0%.
Las compras de productos de la refinación de petróleo totalizaron US$487.2 millones, con
una reducción respecto al año previo de US$227.7 millones en la factura, producto de
55.7 millones más en volumen y caída de 34.8% en precio. El comportamiento señalado
generó un impacto negativo de 5.9% en el total de la variación de las importaciones
totales.
Fuente: en base a cifras del BCR
Al finalizar el primer semestre de 2016, las importaciones de bienes de capital crecieron
12.2% en términos anuales, así como también se incrementó el volumen importado de
este tipo de bienes estratégicos para el crecimiento de la economía. Entre estas
importaciones, destacan los aumentos en transporte y comunicaciones (US$38.4
millones); industria (US$17.7 millones) y electricidad, agua y servicios (US$12.4 millones).
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Fuente: en base a cifras del BCR
Fuente: Informe de Evolución del Comercio Exterior-BCR
No obstante los aumentos en los precios de los derivados del petróleo entre marzo y junio
2016, el país continúa registrando una disminución importante en el costo de la factura de
hidrocarburos, ya que se importó un total de US$527.2 millones, es decir US$214.5
millones menos que al cierre de igual período del año previo. Al valorar la factura a
precios del año 2015, se tiene un ahorro de US$268.6 millones, principalmente en
gasolinas, diésel y gas propano.
Fuente: En base a cifras del BCR
La magnitud de la baja en la factura de importaciones posibilitó una reducción del déficit
comercial. El valor del déficit de balanza comercial fue de US$2,175.9 millones, menor en
US$207.3 millones al observado el año previo, producto de menores importaciones por
US$308.0 millones, compensado por la reducción de exportaciones en US$100.8 millones.
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Informe Macroeconómico. Junio de 2016
Fuente: En base a cifras del BCR
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