UNIDAD 5

UNIDAD 5
El Banco Central y el Sistema
Monetario
Objetivo
Al finalizar la unidad, el alumno:
• Comprenderá la importancia del Banco Central.
• Identificará las funciones específicas del Banco de México
(BANXICO).
• Analizará el comportamiento de la Base Monetaria o dinero de alto
poder de acuerdo a sus usos o a sus fuentes.
• Distinguirá la relación existente entre M1 y la Base Monetaria.
• Identificará los instrumentos necesarios para controlar la Base
Monetaria.
• Examinará la relación existente entre el Banco de México y el gobierno
para controlar las fluctuaciones monetarias.
• Examinará los efectos que se presentan en las economías al no existir
un equilibrio entre la cantidad de dinero y la producción
I
Guía de aprendizaje
1. ¿Cuál es la finalidad del Banco de México?
2. ¿Cuál es el objetivo prioritario del Banco de México?
3. ¿Qué funciones lleva a cabo el Banco de México?
4. ¿Cómo se define a la Base Monetaria según sus usos?
5. ¿Cómo se define a la Base Monetaria según sus fuentes?
6. ¿Cómo se constituyen las reservas de los bancos privados?
7. ¿En qué consiste la relación reservas-depósitos?
8. ¿En qué consiste la relación efectivo-depósitos?
9. ¿Qué es el multiplicador monetario?
10. ¿Cómo se obtiene el multiplicador monetario?
11. ¿Qué relación existe entre el multiplicador y el coeficiente de reservas?
12. ¿Cuál es el mecanismo de operación del multiplicador monetario?
13. ¿Por qué es importante el papel del Banco Central en la economía?
14. ¿Cuáles son los instrumentos que permiten al Banco Central controlar
la Base Monetaria?
15. ¿Qué es el crédito interno?
16. ¿En qué consisten las operaciones de mercado abierto?
17. ¿Qué relación existe entre oferta monetaria, tasa de interés y
operaciones de mercado abierto?
18. ¿Cómo opera el otorgamiento de crédito a los bancos privados para
el control monetario?
19. ¿Qué era el encaje legal?
20. ¿Qué argumentos existen en pro y en contra de la autonomía de los
bancos centrales?
21. ¿Cómo puede corregirse un exceso de dinero en la economía?
184
5.1. Funciones del Banco de México como reserva
federal
E
n casi todos los países la autoridad económica está
separada en dos entes: El Banco Central, que se encarga
de la estrategia monetaria y financiera y la Secretaría
de Hacienda o de Economía que se encarga de la política fiscal.
Sin embargo, las autoridades monetarias no funcionan igual
en todos los países. Probablemente el caso más peculiar sea el
de Estados Unidos, puesto que la autoridad monetaria no es
representada por un sólo banco, sino por una Junta de
Gobernadores que coordina los 12 distritos de Reserva Federal.
Esto puede obedecer a que en los Estados Unidos todavía se
mantienen una serie de formalidades propias de la unión de
los Estados desde 1776. En México, el papel del Banco Central
lo desempeña, por supuesto, el Banco de México.
El Banco de México (BANXICO) es una institución
creada en 1925 por el Presidente de la República,
Gral. Alvaro Obregón, con el objetivo de ser la
autoridad en materia de dinero. El BANXICO
entonces, se encarga de regular el sector monetario
de la economía en México, y esto significa dinero,
precio s, t asas de interés y t ipo de cambio,
básicamente. Por consecuencia, tiene un rol
importante en el mercado de valores, aún cuando en
este último mercado participan al menos otras dos
instituciones importantes: la Comisión Nacional de
Valores y Nacional Financiera (Nafin).
En la nueva Ley del Banco de México (1993), en la
que se establece la autonomía del mismo, se dice
que el Banco tendrá por finalidad proveer a la
economía del país de moneda nacional. En la
•El Banco de
México
•Finalidad del
Banco de México
185
I
•Objetivo del
Banco
del
México
consecución de esto tendrá como objetivo prioritario
procurar la estabilidad del poder adquisitivo de
dicha moneda. Serán también finalidades del Banco
promover el sano desarrollo del sistema financiero y
propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de
pagos.
Para ello, el Banco de México desempeñará las funciones
siguientes:
I.
II.
III.
IV.
V.
VI.
•Banco de
México
y
e m is i ón
monetaria
186
Regular la emisión y circulación de la moneda,
los cambios, la intermediación y los servicios
financieros, así como los sistemas de pagos.
Operar con las instituciones de crédito como
banco de reserva, y acreditante de última
instancia.
Prestar servicios de tesorería al gobierno federal
y actuar como agente financiero del mismo.
Fungir como asesor del gobierno federal en
mat eria eco nómica y, particularment e,
financiera.
Participar en el Fondo Monetario Internacional
y en o tros organismos de cooperación
financiera internacional o que agrupen a bancos
centrales, y
Operar con los organismos a que se refiere la
fracción anterior, con bancos centrales y con
otras personas morales extranjeras que ejerzan
funciones de autoridad en materia financiera.
Además, corresponderá privativamente al Banco de
México emitir billetes y ordenar la acuñación de
moneda metálica, así como poner ambos en
circulación.
Adicionalmente, el BANXICO podrá llevar a cabo operaciones
con valores, exclusivamente mediante subasta y cuyo objeto
sean títulos a cargo del gobierno federal, así como, otorgar
crédito al gobierno federal; constituir depósitos en instituciones
de crédito o depositarias de valores, del país o del extranjero;
efectuar operaciones con divisas, oro y plata; adquirir valores
emitidos por organismos financieros internacionales o personas
morales domiciliadas en el exterior; emitir bonos de regulación
monetaria, y otras operaciones más.
187
I
5.2. El Multiplicador Monetario
E
n este apartado estudiaremos la forma en que ahora se
determina, la oferta monetaria, también llamada M1.
Para ello es necesario estudiar el comportamiento del
sector bancario y los individuos de una sociedad.
•Formas en que se
puede analizar la
Base Monetaria
El dinero de alto poder o Base Monetaria puede
analizarse de dos maneras, de acuerdo a sus usos o
de acuerdo a sus fuentes. En atención a sus usos se
define así:
Es el valor de todos los billetes y monedas en
circulación en la economía más las reservas
bancarias.
Podemos representarla con la siguiente ecuación:
BM = E + R
Donde:
BM = Base Monetaria
E = Billetes y monedas en manos del público (efectivo)
R = Reservas de los bancos privados
Ahora bien, respecto de sus fuentes se define como:
La suma de la reserva internacional del país
más el crédito interno neto del Banco de
México.
188
La expresión matemática sería:
BM = RI + CI
Donde:
RI = Reserva Internacional
CI = Crédito Interno
En esta sección nos enfocaremos al análisis de la Base
Monetaria según sus usos y en la siguiente (5.3) haremos
referencia a las fuentes de la misma, sobre todo por lo que se
refiere al crédito interno.
Las reservas de los bancos privados que se contemplan en la
Base Monetaria según sus usos, incluyen a la inversión
realizada en el Banco Central (si es que existe) y lo que
mantienen en efectivo en su caja fuerte. Por lo tanto, las
reservas bancarias totales están dadas por:
R = DC + VC
Donde:
R = Reservas
DC = Inversiones en el Banco Central
VC = Efectivo en la caja fuerte del banco privado
Consideremos ahora un balance simple de un banco
comercial privado. El banco recibe depósitos y otorga
préstamos al público. Una fracción de los depósitos
se mantiene como reservas; en el Banco Central, en
su caja fuerte o en ambos y la relación entre estas
dos magnitudes da como resultado el coeficiente de
reservas a depósitos, que conocimos en la unidad
anterior y que ahora denominaremos r:
r
R
D
189
I
Donde:
r = Coeficiente de reservas
R = Reservas
D = Total depositado en el banco
Este coeficiente de reservas a depósitos queda determinado,
por las decisiones de los bancos privados respecto de sus
posesiones de liquidez. Veamos ahora un ejemplo, si el público
ha decidido depositar en los bancos privados 60 millones de
pesos y éstos a su vez, decidieran depositar en el Banco Central
10% de esos depósitos y mantener en su caja fuerte el 2% del
total depositado entonces el coeficiente r de los bancos será:
Datos:
R = DC + VC
DC= (0.10)(60) = 6
VC = (0.02)(60) = 1.2
R = 6 + 1.2 = 7.2
D = 60
r
R 7 .2

 0 .12
D 60
La relación reservas-depósitos de los bancos es del 12 por
ciento.
La diferencia entre la oferta monetaria, M1, que podemos
definir como:
M1 = E + D
Donde:
E = Efectivo
D = Depósitos a la vista en los bancos privados
y la Base Monetaria explicada anteriormente, es evidente ahora,
ambas incluyen el efectivo pero la BM incluye las reservas
190
mantenidas por los bancos, en tanto que M1 agrega los
depósitos bancarios del público.
¿Cuál es entonces la relación entre M1 y BM ? Más
aún ¿cómo puede una cantidad dada de Base
Monetaria respaldar un valor mucho más alto de M1?
Por ejemplo, en México, en junio de 1997, la Base
Monetaria fue de alrededor de 80 mil millones de
pesos y M1 fue de 242 mil millones de pesos. Y así
sucede en casi todas las economías, M1 rebasa con
mucho a la Base Monetaria. La explicación de este
fenómeno radica en el proceso de creación de dinero
dentro del sistema bancario y la elección que hace el
público entre los instrumentos financieros. De hecho,
se dice que los bancos comerciales multiplican la
Base Monetaria, proceso que a continuación
analizaremos, al estudiar el Multiplicador
Monetario.
Limitaremos a dos, las formas que pueden escoger las empresas
y los individuos para mantener dinero: efectivo o depositar a
la vista en los bancos. Podemos representar esta relación así:
e
E
D
Donde:
e = Relación efectivo depósitos del público
E = Efectivo
D = Depósitos
Por ejemplo, si el público cuenta con un total de 100 pesos
para repartirlos entre efectivo y depósitos y decide mantener
20 pesos en efectivo y depositar el resto, podemos encontrar
la relación efectivo-depósitos del público así:
191
I
E = 20
D = 100 - 20 = 80
e
20
 0 .25
80
Si observamos, podemos descubrir que este coeficiente
dependerá de las decisiones del sector privado al elegir entre
mantener su efectivo o realizar depósitos en los bancos. Ya
hemos hablado de que, al mismo tiempo, los bancos mantienen
cierta fracción de sus depósitos como reservas, en atención a
sus deseos de disponer de liquidez suficiente para satisfacer
las necesidades de sus clientes.
Para obtener una expresión para el Multiplicador
Monetario, hagamos un ejercicio algebraico sencillo,
partiendo de la relación entre M1 y BM, como se
muestra a continuación:
E D

M1 E  D D D e  1



BM E  R E R e  r

D D
El último resultado es el Multiplicador Monetario,
representémoslo ahora así:
mm 
e1
e r
Finalmente, si despejamos de la anterior ecuación, podemos
establecer que:
 e  1
M 1  BM 

 e  r  o bien que M1 = mm (BM)
192
Esta última ecuación nos dice que la oferta
monetaria, M1, es igual al dinero de alto poder
multiplicado por un factor de proporcionalidad dado
por el Multiplicador Monetario. Por consiguiente,
para comprender el proceso de determinación de M1,
tenemos que examinar los dos componentes de este
proceso: la determinación de la Base Monetaria y la
determinación del Multiplicador Monetario (mm).
A continuación estudiaremos al multiplicador
monetario, y en la sección 5.3. analizaremos a la Base
Monetaria.
El multiplicador depende de dos variables: El
coeficiente de efectivo a depósitos (e) y el coeficiente
de reservas a depósitos (r). Antes de analizar cada
una de estas variables, es importante señalar que mm
es mayor que uno. Como los bancos mantienen en
sus reservas solo una fracción de los depósitos, r es
menor que uno, de tal manera que el numerador del
mm es mayor que el denominador y esto hace que el
resultado final sea mayor a uno.
•Determinación
de M1
•Valor
del
multiplicador
Para ver por qué M1 es mayor que la BM, tomemos un caso
en que el Banco Central compra 100 millones de pesos en
títulos en el mercado abierto, ha aumentado la cantidad de
dinero de alto poder o Base Monetaria en 100 millones de
pesos, lo que para el público se traduce en un ingreso por la
venta de sus títulos al gobierno. Supongamos ahora que el
público ha decidido mantener entonces el 20% de ese ingreso
en efectivo, es decir, 20 millones y depositará el 80% restante
en el sistema bancario (80 millones), por tanto, el coeficiente
e del público es:
e
E 20
0.20

 0.25 o bien
 0.25
D 80
0.80
193
I
A su vez, los bancos que reciben los 80 millones depositados
por el público querrán mantener 8 millones en reservas tanto
de inversiones en el Banco Central como de dinero en sus
propias arcas, el 10%, y con los restantes 72 millones, el 90%,
concederán préstamos, entonces su relación r será:
r
R 8

 0 .10
D 80
Los 72 millones prestados serán recibidos por alguien y ese
alguien querrá mantener cierta parte en efectivo, sabemos que
su relación e es del 0.25, por lo tanto, querrá mantener 14.4
millones en efectivo y depositará los restantes 72 - 14.4 = 57.6
millones (e = 14.4/57.6 = 0.25). Los bancos recibirán esos
57.6 millones y, a su vez, decidirán mantener una parte en
reservas, que ya sabemos que es del 10 por ciento. Entonces
mantendrán 5.76 millones y prestarán los restantes 57.6 - 5.76
= 51.84, que a su vez serán recibidos por los destinatarios de
los préstamos, los cuales querrán mantener una cantidad en
efectivo y depositar otra que será, a su vez recibida por los
bancos y así sucesivamente en cada vuelta, parte de los
préstamos bancarios son retenidos por el público en efectivo y
parte se redeposita. A su vez, el banco retiene parte de los
depósitos resultantes como reservas y vuelve a prestar el resto
al público. Aunque en un principio el proceso continúa como
una serie infinita de pasos, en la práctica, después de pocos
periodos, los cambios se vuelven insignificantes y el proceso
termina.
Si queremos encontrar el incremento total de M1 causado por
el aumento de la Base Monetaria en 100 millones de pesos,
tenemos que sumar los efectos en el efectivo más los efectos
en los depósitos, ya que son éstos los componentes de M1.
Veamos el efectivo. En la primera vuelta, el público decidió
mantener 20 millones, en la segunda vuelta, mantuvo 14.4
194
millones, y así sucesivamente, de forma que para obtener el
total sería necesario sumar todos estos impactos:
Aumento total del efectivo = 20 + 14.4 + .... etcétera.
Ahora observamos el efecto en los depósitos. En la primera
vuelta se depositaron 80 millones y se mantuvieron en efectivo
20, en la segunda vuelta, los bancos recibieron depósitos por
57.6 y el efectivo quedó en 14.4 millones, y así sucesivamente
de modo que el aumento total en los depósitos estaría dado
por:
Aumento total en los depósitos = 80 + 57.6 + ... etcétera.
El Multiplicador Monetario que obtuvimos antes nos
ahorra todos estos cálculos y nos da mayor precisión,
veamos, sabemos que e = 0.25 y r = 0.10, entonces:
mm 
e1
0.25  1

 3.57
e  r 0.10  0.25
Así, el impacto total en M1 de un aumento de la BM de 100
millones será:
M1 = 3.571 (100) = 357.1 millones de pesos.
Ahora sabemos, gracias al multiplicador, que un incremento
de 100 millones en la Base Monetaria impacta a M1 en 357.1
millones de pesos, dados los comportamientos específicos de
e y r.
Y podemos concluir que cuando el Banco Central
vende cierto monto de títulos, la cantidad de dinero
aumentará más de ese monto.
195
I
•Cambio final
en la cantidad de
dinero
Podemos concluir entonces que, el cambio final de
la cantidad de dinero depende en concreto de dos
factores: la relación entre las reservas y los depósitos
de los bancos y la forma en que el público divide sus
posesiones de dinero entre efectivo y depósitos.
Podemos finalmente, representar la relación entre M1 y la Base
Monetaria con la ayuda de una figura:
Esta figura resume nuestro
análisis de la determinación
de la cantidad de dinero por
parte del Banco de México.
En la parte superior de la
figura se encuentra el dinero
de alt a po tencia o Base
Monetaria, que estudiarás en
el siguiente apartado. La parte
del dinero de alta potencia en
fo rma de efectivo ent ra
directamente en M1, la otra
parte de la Base Monetaria, en
su calidad de reservas, genera una cantidad mayor de depósitos
(esa es la razón por la que se llama "de alta potencia").
En la parte inferior del esquema vemos que el efectivo y los
depósitos constituyen juntos la cantidad de dinero. La relación
entre M1 y la Base Monetaria es el Multiplicador Monetario.
El multiplicador será mayor cuanto menor sea el coeficiente
de reservas que decidan mantener los bancos privados.
196
5.3. El Banco de México y la oferta monetaria
E
l Banco de México desempeña un importante papel en
la economía porque su objetivo prioritario es el de
procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la
moneda, para lo cual, debe controlar la Base Monetaria.
En este apartado, según dijimos, estudiaremos precisamente
la forma en que el Banco Central controla el dinero de alto
poder, para lo cual, emplearemos la definición de Base
Monetaria según sus fuentes, cuya fórmula, podrás recordar,
se expresa así:
BM = RI + CI
Donde:
RI = Reserva internacional
CI = Crédito interno
Los instrumentos que permiten al BANXICO ese
control son tres. Primero, tiene la facultad de manejar
de manera autónoma su propio crédito denominado
crédito interno, es decir, ninguna autoridad o entidad
puede obligarle a otorgar un crédito que él no
considere pertinente.
•Intrumentos
para controlar
laBase Monetaria
El crédito interno se conforma por el total de
créditos otorgados por el Banco Central, tanto
a organismos gubernamentales como a
bancos privados y otras instituciones
nacionales o extranjeras.
197
I
La forma de operar el crédito interno es sencilla, si el
BANXICO desea implementar una política monetaria
astringente, es decir, de reducción de la oferta monetaria,
otorgará menor crédito y viceversa, si desea expandir la
cantidad de dinero aumentará su crédito interno concediendo
mayor financiamiento a los organismos públicos o privados
que así lo requieran.
Este mecanismo constituye la principal
capacidad del Banco Central para determinar
la política monetaria de nuestra economía.
•O perac iones
de me rcado
abierto
Segundo, dentro del crédito interno, encontramos un
instrumento que denominaremos operaciones de
mercado abierto que son probablemente, el
instrumento más utilizado en México para el control
de la tasa de interés. Estas operaciones son más
sencillas de lo que podemos suponer, se trata,
recuérdalo, simplemente de las subastas que hace el
BANXICO de Certificados de la Tesorería (CETES)
y otros instrumentos que utiliza el gobierno para
captar recursos del público y financiarse. En estas
subastas, lo que se pretende es conseguir dinero
prestado para el gobierno a la menor tasa de interés
posible, lo mismo que una persona haría si necesitara
dinero. La relación entre las subastas que realiza
del Banco Central y la tasa de interés que paga, es
directa, a mayor cantidad subastada mayor tasa de
interés. Esto es así, porque para conseguir más
fondos, el gobierno deberá estar dispuesto a pagar
más por ese dinero, esto es, a retribuir un interés más
alto.
El panorama que resulta de estas operaciones es
sencillo, a medida que el BANXICO capte más
198
dinero del público y dé a cambio un título, estará
reduciendo su crédito interno y con ello la Base
Monetaria descenderá.
Tercero, sabemos que la ley concede al BANXICO
la facultad de otorgar crédito a los bancos privados.
La elevación del costo de esos créditos por parte del
Banco Central encarece la obtención de dinero por
parte de los bancos privados, de esta forma, se les
induce a no endeudarse con el Banco Central y operar
con sus propios recursos. Si por el contrario, reduce
dicho costo, esto incentiva a los bancos a obtener
liquidez a bajo costo y con ello crecerá la Base
Monetaria. Por ejemplo, si el interés que se cobra
llega a ser del 80%, ninguno de los bancos privados
pedirá prestado al Banco Central y la Base Monetaria
permanecerá en su mismo nivel mientras que, por el
contrario, si el costo es ahora del 1%, esto
indudablemente resultará rentable para los bancos
comerciales y no les será difícil acudir al Banco
Central en busca de recursos, con ello aumentará
entonces el dinero de alto poder existente en la
economía.
•El BANXICO
y los bancos
privados
No obstante, en México, los financiamientos que el Banco
Central concede a los bancos privados sólo podrán tener
propósitos de regulación monetaria cuando éste quiera
protegerse de las presiones de los solicitantes de crédito que
puedan poner en peligro la estabilidad del poder adquisitivo
de nuestra moneda ampliando innecesariamente la Base
Monetaria . En general, las operaciones con los bancos privados
deberán realizarse de manera congruente con las condiciones
del mercado.
En los años de 1924 a 1936, existió en México un
instrumento de control monetario llamado encaje
199
I
•El encaje legal
•Coeficiente de
liquidez
legal que co nsistía fundament almente en la
determinación por parte del Banco Central de que
un porcentaje de la captación de los bancos privados
debería ser depositado obligatoriamente en él, con o
sin pago de intereses. Este encaje legal tenía como
propósito principal la protección de los depósitos
efectuados por el público ahorrador. Además, en
1941 empezó a operar como un instrumento para la
restricción del crédito y para el control de la cantidad
de dinero, de tal suerte, que un aumento del encaje
legal dejaba menos recursos libres a los bancos y
ello se traducía en una reducción del crédito y, en
consecuencia, de la cantidad de dinero en la
economía. En contraste, una disminución del mismo,
conducía a una elevación del crédito y la cantidad de
dinero.
Posteriormente en 1989, este instrumento fue
sustituido por un coeficiente de liquidez (equivalente
al coeficiente de reservas que estudiamos en la unidad
anterior) obligatorio del 30%, que significaba que,
del total de su captación, los bancos debían mantener
el 30% en valores gubernamentales (CETES por
ejemplo) o en efectivo. Sin embargo, con las reformas
de 1991, fue eliminado este requisito.
Hoy en día, los bancos privados pueden determinar
libremente el monto de sus depósitos en el Banco de
México, en función de sus necesidades de efectivo;
es decir, un coeficiente de liquidez "voluntario". Es
por esto, que ya no estudiamos este instrumento de
la política monetaria.
Es necesario ahora, recordar la relación entre la oferta
monetaria y la Base Monetaria:
M1 = (mm) (BM)
200
Donde:
mm = Multiplicador monetario
M1 = Oferta Monetaria
BM = Base Monetaria
Observando la fórmula podrás darte cuenta de que, al controlar la
Base Monetaria, el Banco de México está también influyendo en
la oferta monetaria, puesto que la magnitud de ésta depende de
aquella. Esta relación, permite al Banco Central influir sobre
variables tales como el nivel de precios y la tasa de interés.
201
I
5.4. El papel del Banco de México y las fluctuaciones
monetarias
L
a relación entre el Banco de México y el gobierno es
importante para entender las fluctuaciones monetarias
ocurridas como consecuencia de financiamientos, por
parte del Banco Central, de los déficit presentados en el
presupuesto del gobierno. Esto es, cuando el gobierno se ha
excedido en sus gastos y no cuenta con ingresos para hacerles
frente, acude al Banco Central en busca de recursos, el banco
entonces se ve en la necesidad de realizar ciertas operaciones
(como operacio nes de mercado abierto para vender
instrumentos del gobierno y recibir dinero), que alterarán
primero a la Base Monetaria, mediante los mecanismos que
hemos estudiado y luego, sin duda, afectarán a la cantidad de
dinero existente en la economía (M1).
Grandes déficit que financiar conducen a incrementos rápidos
de la cantidad de dinero y pueden producir altas inflaciones
que desestabilizan una economía. Controlar la cantidad de
dinero es, sin embargo, la tarea crucial del Banco Central. El
Banco enfrenta poderosas fuerzas políticas que lo presionan
en forma continua para extender créditos baratos o ayudar a
financiar un gran déficit presupuestario. Algunos autores
señalan que la experiencia ha demostrado que, de hecho, puede
ser muy difícil para el Banco Central resistir estas presiones, a
menos que tenga alguna independencia institucional respecto
a los poderes ejecutivo y legislativo del gobierno.
En la práctica, el grado de independencia que tiene
el Banco Central varía ampliamente de un país a otro.
En muchos casos, resulta extremadamente difícil para
el Banco Central resistir las presiones políticas de
los gobiernos para que éste les otorge mayor cantidad
202
de recursos. Muchos analistas han señalado que esta
situación debe modificarse, de hecho, algunos países
en desarrollo, han dado pasos en los últimos años
para otorgar mayor independencia a sus bancos
centrales. En México, recientemente hemos
observado el proceso de conversión del Banco de
México en un organismo autónomo. Sin embargo,
hay ciertos argumentos en contra de la independencia
de los bancos centrales respecto del gobierno,
William Greider (1987), plantea que es posible que
la política que aplique un Banco Central autónomo
sea demasiado conservadora y que la operación del
Banco Central aislada de los procesos políticos y
económicos, pueda conducir a una política
monetaria excesivamente restrictiva.
Algunos estudios recientes han tratado de encontrar
una forma de medir el grado de independencia que
tienen los bancos centrales de un grupo de diversos
países industrializados y relacionar estas mediciones
con el nivel de inflación existente en esos países para
tratar de encontrar una dependencia entre la tasa de
inflación y la independencia de la gestión del Banco
Central. La clasificación de la independencia se basa
en varias características, tales como quién designa a
la administración superior del banco, si hay
funcionarios de gobierno en la junta del Banco
Central, qué tipo de contactos existen entre el
ejecutivo y el Banco Central y si existen o no normas
que regulen el endeudamiento del gobierno con el
banco. Con base en estos elementos, se ordena a los
bancos centrales de menos independiente, con
calificació n de 1, a más independiente con
calificación de 4. Sólo los bancos centrales de
Alemania y Suiza han alcanzado el grado máximo
de independencia. En el extremo inferior, se ubica el
Banco de Italia con un 0.5 de calificación.
•Ve ntajas y
desventajas de
la aut onomía
del
B anco
Central
•Independecia
del
B anco
Central
e
inflación
203
I
Se descubrió además, una clara interrelación entre
el grado de independencia del Banco Central y la
tasa de inflación observada: cuanto mayor es la
independencia del Banco Central en un país dado,
más baja es la tasa de inflación en ese país. Así,
Alemania y Suiza, que en 1986 presentaron una
inflación de 4.1 por ciento en promedio anual,
obtuvieron, según hemos dicho, el grado máximo de
independencia de sus respectivos bancos centrales;
en tanto que Italia, considerado como el de más baja
independencia, presentó una inflación promedio para
el mismo año de 13.7 por ciento.
•Falta
de
equilibrio entre
la cantidad de
dinero y la
producción
Todas las economías deben mantener un equilibrio
entre la cantidad de dinero y la producción que ha de
comprarse con ese dinero, si este equilibrio no se
mantiene, y la cantidad de dinero crece más que la
producción, lo más seguro es que se tenga que
enfrentar un problema de inflación, al tener la
sociedad más dinero para gastar y que no existan
suficientes productos que comprar, por ejemplo, si
el dinero existente en un país es un total de 200 pesos
y el producto elaborado en ese mismo país son bienes
y servicios por el equivalente a 150 pesos, habrá, en
consecuencia, 50 pesos que demandan bienes para
comprar pero no habrá producción que ofrecer y
recuerda que un exceso de demanda tiene por
consecuencia un aumento de precios. Sin embargo,
si se retira ese exceso de dinero, la tasa de interés
ascenderá puesto que cualquier restricción de oferta
conduce a un aumento de precio y sabemos ya que
el precio del dinero es el interés. Una tasa de interés
alta desincentiva a la inversión y esto parece no ser
favorable para el crecimiento económico.
Entonces, la corrección de un exceso de dinero en la
economía, nos lleva a una disyuntiva, si se reduce la
204
oferta monetaria, la tasa de interés aumenta, si no se
reduce la oferta monetaria y el exceso de dinero
permanece, la tasa de interés se mantendrá baja pero
tendremos que enfrentar problemas de inflación,
entonces ¿qué es más importante controlar? ¿La tasa
de interés o la cantidad de dinero?, es evidente que
no pueden controlarse ambas a la vez.
Hay dos respuestas básicas a este respecto que dan dos de las
escuelas de pensamiento económico más importantes: los
keynesianos y los monetaristas. Para los primeros, el control
de la tasa de interés es preponderante, porque de ella depende
la inversión que se realice en la economía y, en consecuencia,
el nivel de producción que se obtenga. Para los segundos, la
tasa de interés es secundaria, lo importante es el control de la
cantidad de dinero puesto que de ella depende la inflación. La
respuesta última, dependerá de la situación particular que
atraviese la economía.
205