Coloca tus inversiones en varios lugares, porque no sabes

Mercados & Estrategias
“Coloca tus inversiones en varios lugares, porque
no sabes qué riesgos podría haber más adelante”
Libro del Eclesiastés 11:2-4
La construcción de un portafolio diversificado es, para el inversor individual, la mejor opción a la hora de elegir
un destino de largo plazo para sus inversiones. No poner todos los huevos en la misma canasta es el mensaje,
como se conoce popularmente. Basado en el desarrollo teórico del Prof. Harry Markowitz en 1952 una
profunda diversificación es la alternativa más saludable para un inversor.
Escribe: Cr.
Carlos Saccone
[email protected]
U
no de los desafíos que
presentan los mercados
financieros es que
son “eficientes”, o sea, que los
activos que se comercializan
tienen toda o la mayor parte
de la información existente
incorporada en sus precios,
haciendo
extremadamente
difícil obtener una ganancia
superior sin exponerse a un
riesgo adicional. Se aprecia con
mayor claridad el concepto de
“mercados eficientes” con el
ejemplo del profesor y el alumno
que van caminando juntos. El
alumno se detiene a levantar un
billete de 100 dólares tirado en
la calle, y el profesor le sugiere:
“…no te molestes, si realmente
fuera un billete de U$ 100 no
estaría allí tirado…” Es decir,
en los mercados financieros
tampoco hay “billetes tirados”
y si hay alguno, desaparece
rápidamente. Las oportunidades
excepcionales
desaparecen
tan rápidamente que es no
solo difícil, sino cada vez más
complicado encontrar una.
Es importante destacar el concepto de inversor, por oposición
al de “especulador”. Un inversor, nos dice Benjamin Graham
en su libro “The Intelligent Investor”, es quien “asigna dinero a uno o varios activos, luego
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de un análisis exhaustivo, con la
expectativa de obtener un retorno, y con una probabilidad alta
de mantener el capital invertido,
durante un período determinado.”
Construyendo un portafolio
a través de una combinación
óptima entre activos riesgosos
(acciones, bonos, commodities,
etc.) y no riesgosos (Bonos del
Tesoro de los Estados Unidos)
contemplaría así tanto sus preferencias individuales como sus
objetivos de riesgo y retorno deseados para el mediano y largo
plazo.
1
En el ordenamiento de la Biblia, Eclesiastés sigue a los Proverbios y precede al
Cantar de los Cantares, mientras que en el Tanaj se encuentra entre estos dos mismos
libros, pero en orden inverso: le antecede el Cantar de los Cantares y le sucede el de
Proverbios. (Wikipedia)
Esta opción debería ser la preferida por cualquier persona
racional que intente obtener el
máximo beneficio con el menor riesgo, la que en función
de sus objetivos y teniendo en
consideración las dificultades
que tiene el ser humano para
predecir el futuro, debería ser
metódicamente
construida
y monitoreada su evolución,
MAS sobre FINANZAS COMPORTAMENTALES
Denominación del
Comportamiento
Aplicación en Finanzas Comportamentales
FALACIA DEL JUGADOR
Creencia errónea en que los sucesos pasados afectan la
ocurrencia de sucesos futuros
AVERSION A LAS
PERDIDAS
Las pérdidas “duelen” más de lo que reconforta una ganancia
del mismo valor absoluto
SESGO A LA
CONFIRMACION
Tendencia que tenemos a favorecer información que confirma
nuestras convicciones previas
PENSAMIENTO
“MAGICO”
Indentificación de relaciones entre eventos para los cuales el
consenso científico afirma que no existe relación alguna.
ILUSION DE CONTROL
Tendencia que tenemos los humanos a creer que podemos
influenciar ciertos resultados, cuando en realidad no podemos.
TEMOR DE
ARREPENTIMIENTO
Decisión contaminada por pensar en el arrepentimiento que
provocaría tomar una decisión equivocada.
pensando en el largo plazo.
Suena bien. Pero la realidad
difiere significativamente. Más
allá que, efectivamente, sea esta
la mejor opción para un inversor, lo que ha sido demostrado
científicamente. Las razones son
varias y todas tienen que ver con
que estamos lejos de ser perfectamente racionales y nuestros
procesos de toma de decisiones
se ven afectados por este detalle.
En el año 2002 dos psicólogos
obtuvieron el Premio Nobel de
Economía , precisamente por
estudiar el impacto de nuestras
decisiones imperfectas sobre las
proposiciones económicas clásicas. Una propuesta más que
oportuna, sobre todo teniendo
en cuenta acontecimientos recientes en el mundo de los mercados financieros.
Una de las conductas observadas
que evidencian nuestra “racionalidad acotada” es el comportamiento de “horda”. Fácilmente
identificable, no solo en el campo de las finanzas. Si todos compran, yo compro. Si todos venden, yo vendo. Esta conducta se
aprecia en diferentes ámbitos y
se verifica como una de las formas de “echar más leña al fuego”
en la construcción de burbujas
especulativas. Desde la “manía
de los tulipanes” a fines del Siglo
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XVI en Holanda, pasando por
la burbuja de la compañía South
Sea en Inglaterra a principios del
Siglo XVIII, llegando las últimas
tres burbujas especulativas (Crisis 1929, punto com y mercado
inmobiliario) siempre existe un
gran público dispuesto a comprar caro, por la simple razón
de que todo el mundo está comprando.
La tendencia que tienen los
inversores a mantener sus inversiones “perdedoras” mucho
más tiempo que las ganadoras
debido a algún tipo de fantasía
con respecto a que “si bajaron
tanto tienen que volver a subir”,
y la manifiesta superioridad que
poseen las mujeres al administrar una cartera de acciones con
respecto a los hombres, fueron
investigadas por el profesor Terrance Odean, de la Universidad
de California. En esta última,
“el exceso de confianza” juega
un papel fundamental en contra
de los hombres, que asumen en
general más riesgos, a diferencia
de las mujeres, que adoptan una
posición más prudente, con mejores resultados comprobados.
Emociones como el orgullo y el
arrepentimiento también tienen
una influencia notable en nuestras decisiones de inversión. Estas emociones, dice Odean, podrían estar detrás de la tendencia
a mantener aquellas inversiones
“perdedoras”, debido al “dolor
moral” de admitir haber tomado una mala decisión y realizar
una pérdida, liquidándola. Este
arrepentimiento o vergüenza no
solo se da con uno mismo, sino
también con el entorno más
próximo.
¿Piensa obtener el primer puesto en la próxima carrera 10k
que corra? Muy probablemente
no. Porque es consciente de sus
límites físicos. Cuando seamos
tan conscientes de nuestras vulnerabilidades y límites en los
procesos de decisión como lo
somos con nuestros límites físicos, probablemente tomemos
decisiones más saludables y evitemos así sorpresas dolorosas,
que en realidad, eran previsibles.
Evitar la concentración es una
de las decisiones más saludables
que uno puede tomar cuando se
trata de administrar su patrimonio. Aplica de la misma forma
hoy que hace 2000 años.
¿Cómo construir un portafolio
diversificado?
Digamos entonces que luego de
leer estas líneas usted se ha convencido que la mejor estrategia
para sus inversiones es comenzar a construir un portafolio
profundamente diversificado e
intentar despegarse de versiones
de prensa, probables catástrofes
y monedas que desaparecen,
intentando ser lo más racional
posible, enfocándose exclusivamente en la realidad y en sus
propios intereses y objetivos.
Naturalmente, la cartera no estaría exenta de riesgo y volatilidad por lo que de ser alguien
absolutamente adverso al riesgo
no sería la inversión adecuada.
Su “perfil de inversor” debería
ser el de alguien con objetivos
de crecimiento de capital en el
mediano-largo plazo (cinco años
o más) del orden de 6% anual
en dólares. La ventaja de invertir en un portafolio diversificado
sobre el cual se espera un retorno anual de 6%, sobre la alternativa de comprar un solo bono
que rinde 5% será que se estará
reduciendo significativamente la
variabilidad total del valor de la
cartera. Esto es, existirá una relación riesgo-retorno mucho más
conveniente, en el entendido
que a más retorno deseado mayor riesgo involucrado.
Daniel Khaneman y Amos Tversky.
Carlos Saccone
Al momento de
administrar una cartera
de acciones, “el exceso
de confianza” juega un
papel fundamental en
contra de los hombres,
que asumen en general
más riesgos, a diferencia
de las mujeres, que
adoptan una posición
más prudente, con
mejores resultados
comprobados, según
investigaciones del
profesor Terrance Odean,
de la Universidad de
California.
Carlos Saccone es el
responsable por el
asesoramiento financiero e
inversiones en Banca Persona
de HSBC. Contador Público de
profesión, se desempeña en la
industria de servicios financieros
de nuestro país desde 1997.
Es académico de número de la
Academia Nacional de Economía
y posee la licencia Series 65
de uno de los organismos
reguladores del mercado de
valores de EEUU. (FINRA).
Actualmente cursa el MBA del
IEEM, la Escuela de Negocios de
la Universidad de Montevideo.
PROBABLE DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS EN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO
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