FUNDAMENTOS DE FINANZAS
Docente : Miguel Puga Muñoz
MODELO PARA CAPITAL DE TRABAJO
Como hemos visto, es habitual que se identifique el capital de trabajo de una empresa como la diferencia entre el activo
circulante y pasivo circulante. Esta relación numérica, es una representación estática de uno los conceptos cruciales en
la gestión de una empresa. Sin embargo, estando ésta inmersa en un contexto cambiante, es necesaria una concepción
más dinámica del capital de trabajo a través del llamado ciclo de maduración.
El ciclo de maduración, es el período que comprende todas las fases de las actividades operacionales de un negocio, es
decir, abastecimiento, producción, venta y plazo de crédito. Durante este ciclo, el capital de trabajo rota en un flujo
continuo y circulante por sus diferentes fases operativas, desde la compra de los insumos hasta el cobro del crédito
otorgado por la venta.
El siguiente esquema, ilustra gráficamente el ciclo de maduración de una empresa productora que contiene en su ciclo
tres tipos de permanencias de inventarios: materias primas, productos en proceso y productos terminados, agregando
luego el período medio de cobranza (cobro) :
CICLO DE MADURACION
ENTRADA DE
INSUMOS
ENTRADA DE
INSUMOS A
PROCESO
SALIDA DE
PRODUCTOS
TERMINADOS
+ MOD + CIF
PERMANENCIA DE
MATERIAS PRIMAS
PERMANENCIA DE
PRODUCTOS EN
PROCESO
VENTAS
+ OTROS GASTOS
DE EXPLOTACION
PERMANENCIA DE
PRODUCTOS
TERMINADOS
COBRANZA
+ OTROS GASTOS
DE EXPLOTACION
PERIODO
PROMEDIO DE
COBRO
DIAS TOTALES QUE COMPRENDE EL CICLO DE MADURACION
CICLO DE CAJA :
Ciclo de Caja = Ciclo de Maduración - Período Promedio de Pago
Los requerimientos de fondos para solventar los diferentes pagos que surgen en el ciclo de maduración, tales como
materias primas, mano de obra, gastos indirectos de fabricación, y gastos de administración y ventas, representan
necesidades cíclicas de fondos que la empresa debe solventar.
También debe considerarse dentro de las necesidades la parte no cubierta del saldo mínimo deseado en caja. En parte,
esto se obtiene de los recursos que surgen, casi espontáneamente, del propio ciclo como resultado de los plazos de
pagos que otorgan los proveedores y acreedores, es decir, el ciclo provee también un financiamiento de carácter cíclico,
de tal modo que la necesidad efectiva de capital de trabajo queda determinada por la diferencia entre necesidades
cíclicas y los recursos cíclicos:
NCT Necesidad de Capital de Trabajo = NC Necesidades Cíclicas – RC Recursos Cíclicos
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La mayoría de las veces, las necesidades cíclicas superan con creces el financiamiento cíclico, lo cual determina el déficit
que debe ser financiado.
La proporción de este déficit que tiene un origen transitorio o estacional, debería ser financiado con pasivo circulante
como, por ejemplo, crédito bancario de corto plazo. La proporción que tiene un origen permanente por su carácter
continuo, debe ser financiada con fondos permanentes. Tratar de cubrir este déficit con fondos de corto plazo, como
sería el caso de un crédito de banco de corta exigibilidad, sería dar una solución transitoria, equivocada y peligrosa, que
podría llegar a ocultar un problema que puede agudizar las tensiones de tesorería en el futuro, y que requiere más bien
de una solución distinta.
Veamos entonces, una regla de oro nos aconseja que las inversiones deban tener como contraparte un financiamiento
que haga congruente la tendencia a la liquidez de la inversión, con la tendencia a la exigibilidad del financiamiento
empleado. ¿Por qué entonces no financiamos todo el activo circulante con pasivo circulante? Simplemente, porque el
activo circulante tiene dos componentes: activos circulantes que tienen un carácter transitorio o estacional, y activos
circulantes que presentan un carácter permanente. Los primeros, deben financiarse, efectivamente con pasivo circulante
espontáneo y con fondos transitorios de tesorería (préstamo bancario de corto plazo). Los segundos, requieren de un
financiamiento permanente de carácter estructural.
El financiamiento permanente que es de carácter acíclico, y que comprende la deuda de mayor plazo y los recursos
propios, debe cubrir en primer lugar las inversiones también de carácter acíclicas, o sea activos fijos e intangibles
permanentes. El diferencial resultante, es lo que determina el Fondo de Maniobra, que es precisamente el fondo que
debe cubrir las necesidades de capital de trabajo que tienen un origen permanente, esto es:
FM Fondo de Maniobra = RA Recursos Acíclicos - NA Necesidades Acíclicas
Cuando el Fondo de Maniobra, financia adecuadamente las Necesidades de Capital de Trabajo, la empresa presentará
una Situación de Tesorería (ST) favorable, lo cual es indicador de una posición sana de la empresa del punto de vista de
su liquidez:
ST Situación de Tesorería = FM Fondo de Maniobra - NCT Necesidad de Capital de Trabajo
Dichos excedentes, pueden tomar luego la forma de depósitos a plazo o valores negociables, incrementar el tamaño de
las operaciones aumentando los niveles de inventarios y de créditos, o aportando al financiamiento de nuevos proyectos
de inversión.
Sin embargo, cuando el Fondo de Maniobra, no alcanza a cubrir las Necesidades de Capital Trabajo, la Situación de
Tesorería de la empresa será negativa. Ello significa que no dispone del respaldo financiero suficiente a los
requerimientos del Ciclo de Maduración. En tal caso, deberá procederse a un análisis de las fases del Ciclo de
Maduración, así como del soporte estructural. Probablemente, esto lleve a tener que modificar algunas fases operativas
de la función, y posiblemente tener que fortalecer el Fondo de Maniobra con nuevos pasivos de largo plazo y/o una
nueva inyección de capital propio.
El manejo de estos conceptos, resulta muy útil para el mejoramiento de la gestión financiera de la empresa.
Ejercicios de Aplicación :
1.- La rotación de inventarios y de clientes de la empresa “La Culpa la tiene el Profe Ltda.”, es de 7 y 4 respectivamente.
La permanencia de la cuenta proveedores es de 40 días promedio. El financiamiento cíclico por día es de M$ 480.- y el
gasto promedio diario de M$ 1.850.a)
Determine el ciclo de maduración y el ciclo de caja.
b)
Determine las Necesidades Cíclicas de la empresa.
c)
Determine las Necesidades de Capital de Trabajo
d)
¿Cómo debe financiarse la Necesidad de Capital de Trabajo?
e)
¿Qué medidas propondría para reducir esa Necesidad de Capital de Trabajo?
2.- La rotación de inventarios y de clientes indica, es de 8 y 6 respectivamente. La permanencia de la cuenta
proveedores es de 30 días promedio. El financiamiento cíclico por día es de M$ 300.- y el gasto promedio diario de M$
1.500.a)
Determine el ciclo de maduración y el ciclo de caja.
b)
Determine las Necesidades Cíclicas de la empresa.
c)
Determine las Necesidades de Capital de Trabajo.
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