La regulación de los sistemas de negociación y métodos de

Regulación de Sistemas de
Negociación en Chile
Cristian Villalobos Oliveros
Jefe Divisió
División Control Intermediarios de Valores
Superintendencia de Valores y Seguros
Noviembre 2011
Temario
? Información estadística bursátil y extra-bursátil
? Tipos de Operaciones
? Regulación aplicable a los Sistemas de Negociación
? Regulación aplicable a las Bolsas de Valores
? Sistemas de Negociación en Bolsa
? Para instrumentos de renta variable
? Para instrumentos de renta fija e intermediación financiera
? Distribución de los montos transados en los Sistemas de Negociación
en Bolsa
? Sistema de Negociación Bursátil de Calce Automático para Renta
Variable Telepregón HT BC
? Acceso directo de Inversionistas a Sistemas de Transacción Bursátil
en Chile
? Operadores Directos
? Ruteo de Órdenes
? Beneficios y Riesgos de los Sistemas de Acceso Directo
? Desafíos Regulatorios de los Sistemas de Acceso Directo
2
Información Estadística a Sept. 2011
? Patrimonio Bursátil:
? MMUS$ 258.674
? Emisores Inscritos en Bolsa:
? Acciones: 228
? Instrumentos de renta fija: 151
? Instrumentos de intermediación financiera: 61
? Número de Corredores de Bolsa:
? 46
? Número de Agentes de Valores:
? 15
? Número de Bolsas de Valores:
?3
3
Participación de Bolsas de Valores Sep. 2011
? Mercado accionario
? Mercado de renta fija
? Mercado de intermediación financiera
4
Montos Transados Sept. 2011
Instrumento
En Bolsa
(BCS)
Fuera de
Bolsa
Total
Participación
MMUS$
MMUS$
MMUS$
%
3.289
5,15%
Acciones - C.F.I.
3.289
Renta Fija
10.813
8.843
19.656
30,75%
Intermediación Financiera
22.975
17.998
40.973
64,10%
63.918
100%
TOTAL
5
Fuente: BCS
Número de Negocios en Bolsa Sept. 2011
Instrumento
Número de Negocios BCS
%
Acciones y CFI
171.926
63%
Renta Fija
32.490
12%
Interm. Financiera
66.414
25%
TOTAL
270.830
100%
6
Fuente: BCS.
Tipos de Operaciones
1.Operaciones fuera de Bolsa
?
Bilateral
Cliente A
Intermediario
Cliente B
2.Operaciones en Bolsa
?
Cliente A
Multilateral
Corredor
Bolsa
Corredor
Cliente B
7
Operaciones Fuera de Bolsa
? Compra y venta contado de Instrumentos de
Renta Fija e Intermediación Financiera y
monedas.
? Operaciones REPOs (compra con retroventa
o venta con retrocompra) de instrumentos de
RF o IF.
? Contratos Forwards sobre monedas,
unidades de reajuste o tasa de interés.
8
Operaciones en Bolsa
? Compra y venta contado de instrumentos de renta
variable, de renta fija, de intermediación financiera y
monedas.
? Operación a plazo (Acciones y C.F.I.)
Es una operación en la que ambas partes acuerdan
diferir la liquidaci ón a un plazo determinado entre 3 y
180 días, para asegurar su liquidación deben
enterarse garantí as en la bolsa.
9
Operaciones en Bolsa
? Operación simultánea
Es una forma de financiamiento que consiste en la
realización de una venta ( o compra) al contado
conjunta e indisoluble con una compra ( o venta) a
plazo por la misma cantidad de acciones o cuotas de
fondos.
Se rige por los mismos procedimientos de garantías
que las operaciones a plazo.
? Venta Corta y Préstamo de Acciones
? Contratos a Futuro y Opciones.
10
Regulación Aplicable a los
Sistemas de Negociación
?Para operaciones fuera de bolsa no
existe regulación específica.
?Para operaciones en bolsa se aplican
disposiciones que regulan a las bolsas
de valores.
11
Regulación Aplicable a las
Bolsas de Valores
La Ley de Mercado de Valores establece:
? Las bolsas de valores son entidades que tienen por objeto
proveer a sus miembros la implementación necesaria para
que puedan realizar eficazmente las transacciones de
valores mediante mecanismos continuos de subasta
pública.
? La SVS debe autorizar la existencia de las bolsas de
valores y efectuar su fiscalización.
12
Regulación Aplicable a las
Bolsas de Valores
La Ley de Mercado de Valores establece (cont.):
? Las bolsas de valores deben reglamentar su actividad
bursátil y la de sus corredores miembros, vigilando su
cumplimiento de manera de asegurar la existencia de un
mercado equitativo, competitivo, ordenado y transparente,
que permita lograr la mejor ejecución de las órdenes de sus
clientes.
? Las bolsas deben establecer instalaciones y sistemas que
permitan el encuentro ordenado de las ofertas y la
ejecución de las transacciones
13
Regulación Aplicable a las
Bolsas de Valores
La Ley de Mercado de Valores establece (cont.):
? Las bolsas deben establecer normas que aseguren un
tratamiento justo y no arbitrario para todos los corredores
que operen en ella.
? Las bolsas deben establecer normas que regulen la
prioridad , paridad y precedencia de las órdenes, de modo
de garantizar mercados justos, ordenados y un adecuado
cumplimiento de las órdenes recibidas .
14
Regulación Aplicable a las
Bolsas de Valores
La Ley de Mercado de Valores establece (cont.):
? Todas las normas internas que adopten las bolsas en
relación a sus operaciones deberá n ser previamente
aprobadas por la SVS.
15
Sistemas de Negociación en Bolsa
1. Para instrumentos de renta variable:
? Telepregón
Es un sistema electrónico de cotización que permite la
negociación de acciones, CFI, monetarios y derivados, bajo
la modalidad de calce autom ático de ofertas cuando existe
compatibilidad en el precio.
? Subasta de Pre – Apertura
Sistema de negociación electrónico para acciones que se
realiza antes del inicio del horario del telepregó n. Se ingresan
ofertas en un perí odo determinado y el sistema adjudica
aleatoriamente en los últimos 2 minutos estableciendo un
precio único que maximice el monto transado.
16
Sistemas de Negociación en Bolsa
1. Para instrumentos de renta variable (cont.):
? Subasta de Volatilidad
Sistema de negociación electrónico para acciones que se
reincorporan de su periodo de suspensión de transacciones.
Tiene una duración de 2,5 minutos, siendo la adjudicación
aleatoria en los últimos 30 segundos estableciendo un precio
único que maximice el monto transado.
? Pregón o Rueda Física
En la rueda fí sica los precios de las acciones y derechos
preferentes de suscripción son determinados por la
interacción de las ofertas de compra y venta que los
corredores gritan a viva voz.
17
Sistemas de Negociación en Bolsa
1. Para instrumentos de renta variable (cont.):
? Remate Electrónico
Sistema de negociación electrónico para acciones, CFI y
monetarios en el que existen cuatro etapas: ingreso de ofertas
de venta; difusión de las ofertas; ingreso de posturas; y
adjudicación de las ofertas de venta a las mejores de compra.
? Remate martillero
Este tipo de remate se realiza en la rueda física de la BCS,
donde un martillero adjudica los títulos al mejor postor.
? Remate Serializado
Sistema de negociación electrónico para la transacción de
operaciones simultáneas (REPOs de acciones y cuotas de
fondos).
18
Sistemas de Negociación en Bolsa
2. Para instrumentos de renta fija e intermediación financiera
? Telerenta
Sistema electrónico de cotización de ofertas de compra y venta, que
permite la transacción de títulos de deuda bajo la modalidad de calce
automático cuando existe compatibilidad de tasas de interés.
? Remate electrónico de RF e IF
Sistema de negociación electrónico para instrumentos de deuda en el que
existe un periodo para el ingreso de ofertas de venta, otro para su
difusión, otro para el ingreso de posturas y luego el sistema asigna la
transacción al mejor postor.
? Remate Holandés
Este sistema para renta fija, ordena las posturas, privilegiando las mejores
tasas, hasta completar la cantidad ofrecida en la oferta de venta. La tasa
o precio es única para la oferta rematada, correspondiendo a la tasa de la
última postura en condición de adjudicación.
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Distribución de los Montos Transados en los
Sistemas de Negociación en Bolsa
Renta Variable
Remate
Electrónico
11,68%
Físico
0,19%
Renta Fija e I.F.
Telepregón
88,14%
20
Sistema de Negociación Bursátil de Calce
Automático para Renta Variable - Telepregón HT BC
? Incorporado en abril 2010 como SNB para Acciones, C.F.I., Monetarios.
? Procesamiento 3.000 órdenes por segundo
? Permite el acceso directo para clientes a sistemas de negociación a través
del ruteo de órdenes y figura de operador directo.
? Mejora conectividad con redes internacionales para canalizar órdenes de
manera automática a los sistemas de negociación de la bolsa.
? Permite la definición de alarmas ante cambios en los precios o montos
transados
? Permite al corredor habilitar o deshabilitar a sus clientes y determinar
límites a las órdenes que ingresen (por variación de precios, montos
máximos por orden o montos diarios)
21
Sistema de Negociación Bursátil de Calce
Automático para Renta Variable - Telepregón HT BC
? Permite el ingreso al sistema de 11 tipos de órdenes:
1. Lí mite: orden con precio y cantidad definida.
2. Orden Directa: orden en la cual un mismo corredor es el
comprador y vendedor
3. Holgura: orden que permanece en el libro como una orden
tipo límite, pero es capaz de calzar órdenes contrarias a un
precio mejor del que se muestra en el sistema.
4. Mercado: la orden se transa inmediatamente, asumiendo el
precio de las mejores órdenes contrarias.
22
Sistema de Negociación Bursátil de Calce
Automático para Renta Variable - Telepregón HT BC
? Permite el ingreso al sistema de 11 tipos de órdenes (cont.):
5. Stop Loss: permite acotar las pérdidas mediante una orden de
Mercado que se ingresa al sistema cuando el precio de cierre
alcance un valor indicado.
6. Stop Limit: permite programar el ingreso de una orden tipo Límite
para cuando el precio de cierre del instrumento alcance un valor
indicado.
7. Limit Punta: Programa el ingreso de una orden tipo Límite para
cuando el precio de una de las mejores órdenes del instrumento
alcanza cierto valor definido.
8. Spread Price: Mantener una orden que esté relacionada a la mejor
oferta contraria, a través de un diferencial de precio definido.
23
Sistema de Negociación Bursátil de Calce
Automático para Renta Variable - Telepregón HT BC
? Permite el ingreso al sistema de 11 tipos de órdenes (cont.):
9.
Best Price: Mantener una orden que esté relacionada a la mejor
oferta del mismo libro que no sea propia, a través de un diferencial
de precio definido.
10. Market /Limit: Ingresar una orden a precio de mercado, cuyo
remanente, luego de calzar la mejor oferta contraria, ingresa al
sistema como una orden límite a dicho precio.
11. Apertura: Ingresar una orden al precio de apertura de mercado al
finalizar la subasta de apertura, siempre que este precio sea mejor
a un precio definido.
24
Acceso Directo de Inversionistas a Sistemas
de Transacción Bursátil en Chile
1. Operadores Directos
2. Ruteo de Órdenes
25
Operadores Directos
?
Cuentan con un terminal bursátil para ingresar las órdenes de
compra o venta directamente a los sistemas electrónicos de
transacción.
?
Las operaciones son realizadas por el corredor de bolsa
correspondiente.
?
Pueden ser intermediarios de valores e inversionistas
institucionales, tanto nacionales como extranjeros. Cuando son
extranjeros deben cumplir con:
?
?
Ser fiscalizados por algún organismo de similar competencia que la
SVS.
El país de origen debe tener la clasificación de riesgo “Grado de
Inversión” o que la SVS tenga suscrito un Memorándum de
Entendimiento con la autoridad reguladora del mercado de valores
respectivo.
26
Operadores Directos (cont.)
?
Se exigen garant ías:
? Inversionistas institucionales extranjeros
• Acreditar ante la bolsa de un patrimonio mínimo de
US$50.000.000
?
Corredores miembros de otras bolsas nacionales y extranjeras
• Ser depositante en el Depositario Central de Valores o
poseer una subcuenta
• Constituir garant ías por un monto similar a los corredores
de la bolsa, es decir, por un monto equivalente al valor de
la acción de la bolsa constituido en valores autorizados por
ésta.
• Poseer un seguro integral por un monto que depende de
los montos operados (máximo es de U$4.000.000)
• En sustitución a los requisitos de constitución de garant ías
y de obtención de seguro, los corredores podrán acreditar
ante la Bolsa un patrimonio mínimo de US$50.000.000.
27
22 corredores de bolsa
22 22 21 21 21
19 18
16
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Número de Operadores Directos
por Corredor de Bolsa
42
36
30
27
14 13
11 10
9
8
4
4
3
1
28
Ruteo de Órdenes
?Servicio por el cual los corredores de bolsa utilizan medios electrónicos de
recepción de órdenes de compraventa de valores, conectados con sistemas
electrónicos de transacción bursátil, que permiten el ingreso automatizado de
las órdenes a dichos sistemas.
?Se deben establecer controles:
i.
ii.
iii.
No se les admite falta de provisió
provisión y son responsables por la identidad y
capacidad legal de quienes contratan por su intermedio.
Informar al cliente sobre la existencia de este servicio para efectos
efectos de
asignació
asignaci
ón de transacciones.
Los medios electró
electrónicos que se utilicen deben cumplir exigencias de
seguridad (Autentificació
(Autentificación, control de acceso, confidencialidad, integridad de
la informació
información, no repudio).
?Actualmente se canalizan órdenes de compra y venta de acciones a través del
Telepreg ón HT.
?16 corredores prestan este servicio a aprox. 58.386 clientes (el 99% de éstos
corresponden a 3 corredores).
29
Beneficios y Riesgos de los
Sistemas de Acceso Directo
1. Beneficios
? Acercan el mercado de valores a nuevos inversionistas.
? Fomentan la liquidez de los mercados.
? Reduce conflictos de interés con intermediarios de valores.
2. Riesgos
? Riesgo de crédito de contraparte al no implementarse adecuadamente
los controles:
? No se admite falta de provisió
provisión
? Responsabilidad por las personas que contrataren por su intermedio
intermedio
? Riesgo operacional debido a los mayores requerimientos de suitability,
entrega de información a clientes, límites de operaciones a clientes,
tecnol ógicos, cumplimiento al marco normativo, etc.
? Riesgo de abuso de mercado: manipulación de precios y divulgación de
información falsa, entre otros.
30
Desafíos Regulatorios de los
Sistemas de Acceso Directo
? Establecer exigencias de control y gestión de riesgos a los
intermediarios.
? Identificación y monitoreo de clientes con acceso directo a los sistemas
de negociación.
? Definición de mecanismos de control específicos a este tipo de clientes.
? Aumento de los requerimientos patrimoniales a los intermediarios que
ofrecen el servicio.
? Fortalecer vigilancia de mercado respecto de estos operadores a
objeto de detectar posibles eventos de abuso de mercado:
manipulación de precios y divulgación de información falsa, entre
otros.
? Establecer
mecanismos
de
suspensión
automática
de
transacciones ante movimientos significativos en el precio de un
determinado valor.
31
Regulación de Sistemas de
Negociación en Chile
Fin de Presentación
32