La Fed estará lista para elevar las tasas hacia fin de

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LATERCERA Lunes 29 de agosto de 2016
Negocios
Jay Bryson
Director gerente de Wells Fargo Securities:
“La Fed estará
lista para elevar
las tasas hacia
fin de año”
R El economista prevé que la estabilización
del precio del petróleo permitirá un alza
gradual de la inflación, lo que llevará al
banco central a ajustar su política.
R Estima que un ajuste de tasas fortalecería
el dólar frente a las demás monedas.
RR Matriz de la Reserva Federal (FED) en Washington. FOTO: BLOOMBERG
Constanza Morales Huidobro
La Reserva Federal está muy cerca
de lograr su objetivo de pleno empleo y en los próximos meses la inflación debería retornar a la meta
de 2%, factores que llevarían al
banco central estadounidense a
aplicar una nueva alza en las tasas
de interés hacia fin de año. Esa es
la visión de Jay Bryson, director
gerente y economista global de
Wells Fargo Securities, quien advierte que la entidad probablemente ajustará su política más rápido
que lo proyectado por el mercado.
El ex economista de la División de Finanzas Internacionales de la Junta de
la Reserva Federal, quien el miércoles se presentará en el seminario
“Desafíos para EE.UU. de cara a las
próximas elecciones” organizado
por Bci Wealth Management, anticipa que el dólar seguiría fortaleciéndose, aunque a un ritmo más
lento que la apreciación vista desde
mediados de 2014.
Ha habido varios shocks para la
economía mundial este año. Empezamos con la devaluación en China,
luego vino el pánico sobre los bancos europeos, después se produjo la
incertidumbre sobre la fortaleza de
la economía de EE.UU. y hace dos
meses tuvimos el Brexit. Al considerar todo eso, ¿cómo describiría el estado de la economía global?
Lo caracterizaría como muy lento
ahora mismo. Nuestro pronóstico
para el crecimiento del PIB global
este año es de 2,7%. Entre 1980 y
2016, la tasa de crecimiento mundial
ha promediado 3,5%, por lo que estaríamos por debajo de esa cifra. Si
se concreta, sería el quinto año consecutivo por debajo del promedio a
largo plazo.
No es completamente una recesión
global, es decir, no es menor a 2,5%
o 2,25%, pero es bastante débil.
¿Por qué es tan débil?
Una de las razones de por qué el
crecimiento fue tan robusto entre
2003 y 2007, con un promedio cercano a 5%, se relacionaba con China, país que está viviendo una transición demográfica. Si uno mira a
las economías avanzadas, como
EE.UU., también han tenido un
crecimiento lento.
Entonces, tenemos cambios demográficos a nivel global y no hay nadie capaz de dar un paso adelante
para ser la próxima China. No existe una economía grande que vaya a
crecer a una tasa significativamente rápida por un período sostenido
de tiempo.
¿La única opción de volver al promedio es que aparezca una nueva
China?
Lo otro que podría suceder es una revolución en la productividad. Uno de
los principales impulsores de eso es
el cambio tecnológico. Quizás hay algún tipo de gran revolución tecnológica a la vuelta de la esquina, no sé
lo que eso necesariamente sería,
pero eso podría suceder.
¿Cuál es su visión de la economía de
EE.UU.?
La primera mitad del año fue muy
débil. Si tomamos el primer trimestre (0,8%) y el segundo (1,1%), el promedio da 1%. Probablemente repuntará a 2% o quizás un poquito más en
la segunda mitad del año, pero en
promedio este año creceremos 1,5%
y nuestra estimación para el próximo año es cerca de 2%. Esta es una
tasa lenta, por lo que caracterizaría
la economía como lenta, pero mucho de esto tiene que ver con la desaceleración demográfica y la ralentización de la productividad.
A pesar de esta baja expansión, las
firmas han seguido contratando
gente a un paso acelerado. ¿Cómo
AUMENTOS EN 2017
“Para el próximo año,
creemos que van a
incrementar las tasas dos
veces y no creo que eso esté
incorporado en el mercado
en estos momentos”.
EL EMPLEO
“Diría que, en general, lo que
estamos viendo es que la tasa
de contratación se ha
ralentizado”.
evalúa el mercado laboral?
Diría que, en general, lo que estamos
viendo es que la tasa de contratación
se ha ralentizado. El año pasado, el
promedio era de 229 mil al mes y la
cifra ha caído a cerca de 190 mil.
Esta sigue siendo una tasa decente y
es suficiente para reducir la tasa de
desempleo.
La semana pasada, Stanley Fischer,
número dos de la Fed, afirmó que
“estamos cerca de nuestros objetivos”, comentario que fue replicado
por Janet Yellen el viernes. ¿Con-
cuerda con dicha declaración?
La Fed tiene dos objetivos: lograr
pleno empleo y estabilidad de precios. En el primer caso, no sabemos
con exactitud qué es el pleno empleo,
aunque tendemos a definirlo en términos de la tasa de desempleo, que
actualmente está debajo de 5%. En
cuanto a esta meta, sí, probablemente estamos muy cerca.
El otro objetivo es la inflación definida como el deflactor del PCE y este
indicador sólo está por encima de 1%
y a la Fed le gustaría verlo en 2%. En
ese aspecto, no estamos tan cerca.
Por lo tanto, estamos cerca en términos de una meta, pero no de la otra.
¿La Fed está preparada para subir las
tasas antes de fin de año?
Creemos que elevarán las tasas en
diciembre, porque la inflación aumentará lentamente. Una de las razones de por qué la inflación está
muy baja ahora es por el precio del
petróleo, pero este valor se ha estabilizado en gran parte y con el tiempo el deflactor subirá. Así, la Fed estará lista para incrementar las tasas
hacia fin de año.
Algunos analistas han advertido
que la Fed ajustará su política más
rápido que lo que está esperando el
mercado. ¿Cómo ve la trayectoria de
los tipos?
Sí creemos que la Fed probablemente elevará las tasas más rápido
que lo anticipado por el mercado.
Como mencioné antes, pronosticamos un alza a fin de año, pero si miras los precios del mercado sólo
hay una probabilidad de 50% de un
aumento. Para el próximo año, creemos que van a incrementar las
tasas dos veces y no creo que eso
esté incorporado en el mercado en
estos momentos.
Si nuestra proyección es correcta, el
rendimiento del bono subiría un
poco y quizás el mercado accionario
recibiría un golpe suave si la Fed
continúa ajustando.
¿Y qué va a suceder con el dólar?
Probablemente se va a fortalecer
modestamente frente a la mayoría de
las monedas. En una base ponderada por el comercio, el dólar ha trepado cerca de 20% desde mediados
de 2014. Dudo seriamente que haya
otro salto de esa magnitud, pero sí
podría apreciarse entre 5% y 10% en
los próximos 12 meses.
La Fed ya inició el proceso de normalización, pero los otros grandes
bancos centrales, el Banco Central
Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón, parecen
ir en la dirección opuesta. ¿Seguirán estas entidades flexibilizando
su política?
El BCE tiene actualmente un programa de alivio cuantitativo y duraría hasta marzo de 2017. Creo
que en la reunión de septiembre
van a anunciar que lo van a extender de nuevo hasta septiembre de
2017. Pero creo que eso es todo. No
espero que recorten la tasa de depósito, que ya está en -0,4%, porque ha sido controvertido y los beneficios son cuestionables. Tampoco creo que vayan a aumentar el
tamaño de las compras mensuales.
El Banco de Inglaterra recortó recientemente las tasas a 0,25%. Quizás en noviembre podría haber otra
rebaja a 0,15%.
En el caso del Banco de Japón, probablemente van a seguir con el QE,
pero no creemos que vayan a recortar más la tasa de depósito, porque
ha sido muy controvertido.
¿Serán capaces de alejarse de las tasas de interés en cero?
Creo que va a pasar mucho, mucho
tiempo. ¿Van a ser capaces de subir
las tasas de nuevo? Sí, en algún momento, pero por lo menos hasta fines de 2017 no anticipamos alzas.b