La actividad empresarial intensifica su ritmo de recuperación

Coyuntura empresarial
Resultados de las empresas no financieras (Banco de España, 1T.15)
La actividad empresarial intensifica su ritmo de recuperación
La Central de Balances Trimestral (CBT) del Banco de España confirma la aceleración del
ritmo de mejora de los resultados empresariales, en sintonía con la evolución de la
economía.
El dinamismo mostrado tanto por la demanda externa como por la interna favoreció un
mayor crecimiento de la actividad y del empleo en las empresas no financieras,
confirmando la senda expansiva iniciada en 2014. El aumento de los ingresos financieros
unido a un descenso de los gastos financieros (relacionado con los menores costes de
financiación) permitió un aumento de los resultados económicos brutos (REB) del 3,4% y
de los resultados ordinarios netos (RON) del 23,6%. De la misma forma, la rentabilidad
respecto a los activos netos mejoró un 3,5% y respecto a los recursos propios un 3,8%,
tasas que superan el repunte de la rentabilidad registrado en el 1T.14.
Por otro lado, en los primeros meses de 2015 se observó un incremento de los pasivos
ajenos, que constata el paulatino retorno de la financiación empresarial, de modo que el
ratio de endeudamiento se situó en el 45,4%, 1 p.p. por encima de su ratio al cierre de
2014, mientras que la carga financiera disminuyó ligeramente (hasta el 22,3% del REB)
gracias al descenso de los costes de financiación y al aumento del REB.
 El Valor Añadido Bruto (VAB) de las empresas incluidas en la CBT aumentó un 2,3%,
tasa superior al aumento medio del 0,3% registrado en 2014. Tanto la demanda
externa (que aumentó un 9,8%) como la interna (+8,4%) apoyaron este
comportamiento.
El mayor dinamismo de las exportaciones se tradujo en un aumento de su peso sobre
las ventas netas, de manera que si en el 1T.14 éste era del 28,5%, al 1T.15 su peso era
del 29,1%. Además, como nota positiva, este crecimiento conllevó un aumento más
que proporcional de las ventas fuera de la UE, de forma que la exportación a terceros
países pasó de suponer el 6,3% de las ventas netas de las empresas al 7,5% en el
1T.15.
Por ramas de actividad, el sector industrial destacó por registrar una mejora de mayor
intensidad (+25,1%), si bien gran parte se debió al fuerte aumento en las empresas de
refino de petróleo; en la mayor parte del resto de subsectores industriales la
evolución fue positiva pero menos intensa, destacando fabricación de material de
transporte (+13,5%) o productos minerales y metálicos (+12,8%). El VAB del comercio
y la hostelería aumentó un 4,8%. Por el contrario, el sector energético se mantuvo a la
baja (-9,2%).
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 Los gastos de personal aumentaron un 1,3%, frente a un descenso del 0,8% en el
1T.14, debido al repunte del empleo (+1%, que rompe con la tendencia negativa
observada desde 2009) pues los gastos de personal por trabajador tan sólo anotaron
un aumento del 0,4%, igual al registrado en el mismo trimestre de 2014. Salvo en
energía todos los sectores registraron un repunte del empleo, destacando industria
(+1%), comercio y hostelería (+0,8%) e información y comunicaciones (+0,7%).
 El aumento de la actividad superó al de los gastos de personal, de modo que el
resultado económico bruto de explotación (REB) aumentó un 3,4%, más del doble
que en el 1T.14 (1,5%).
 La mejora del REB unida i) a un aumento de los ingresos financieros (+10,8% por el
aumento de los dividendos percibidos), ii) al descenso de los gastos financieros
(-8,2%, debido a un descenso del coste del -10,7% y pese al aumento de
endeudamiento +2,1%) y iii) a unas menores amortizaciones y provisiones (-4%) se
tradujo en una mejora del resultado ordinario neto (RON) del 23,6%, el más intenso
desde 2004.
CUENTA DE RESULTADOS DE LAS EMPRESAS NO FINANCIERAS
CBI*
2012
2013
Nº de empresas de la muestra
% de cobertura sobre el VAB total
2014
CBT
2014 (1) 2015 (1)
622.919
546.040
846
898
825
45,1
40,2
13,2
14,5
14,1
-9,3
-2,1
-1,0
6,2
-28,1
-
-2,3
-2,1
-2,8
-2,1
-0,3
-4,3
7,8
-5,1
-5,3
8,2
-
-0,6
-1,0
0,3
0,8
1,2
-0,2
-21,5
-5,9
-1,7
-11,8
138,8
-4,2
-6,1
0,3
-0,8
0,4
1,5
-9,2
-3,6
1,3
0,4
45,4
-1,0
-2,4
2,3
1,3
0,4
3,4
10,8
-8,2
-4,0
23,6
132,5
4,0
3,9
4,1
0,1
4,1
3,7
4,3
0,4
5,3
3,4
6,8
1,9
3,3
3,4
3,3
-0,1
3,5
3,0
3,8
0,4
a/a (%) y ratios en %
VALOR DE LA PRODUCCIÓN
CONSUMOS INTERMEDIOS
VAB AL COSTE DE LOS FACTORES
Gastos de personal
Gastos de personal por trabajador
RESULTADO EC. BRUTO DE EXPLOTACIÓN
Ingresos financieros
Gastos financieros
Amortizaciones, provisiones y otros
RESULTADO ORDINARIO NETO
RESULTADO DEL EJERCICIO
RENTABILIDADES
R.1 Rentabilidad ordinaria del activo neto (a)
R.2 Int. financ. recibida s/recursos ajenos con coste
R.3 Rentabilidad ordinaria de los recursos propios (a)
R.4 Rentabilidad-coste financiero (R.1 - R.2)
-3,0
-2,0
-5,0
-2,9
Fuente: Banco de España. * Central de Balances Integrada, que incorpora la información remitida por las empresas que colaboran con la Central de
Balances Anual (CBA) y la obtenida de las cuentas depositadas en los Registros Mercantiles. La CBA y la CBT (Central de Balances Trimestral) difieren en
el tamaño de la muestra: la CBT sólo incluye las grandes empresas. (1) Hasta marzo. (a) Antes de impuestos. (b) Recursos ajenos con coste s/activo neto.
Calculada a partir de los saldos finales de balance.
 La evolución conjunta del RON y de los gastos financieros reforzó la senda ascendente
de la rentabilidad del activo neto, hasta situarse en 3,5% (dos décimas superior a la
del 1T.14), de manera que el diferencial entre este indicador y el coste financiero fue
positivo y de 0,4 p.p. frente al diferencial de -0,1 p.p. al 1T.14.
 Por último, la ratio de endeudamiento (deuda con coste en relación con el activo
neto) repuntó hasta el 45,4%, desde el 44,4% del 4T.14, debido a la incorporación de
nuevos flujos de financiación al sistema en un contexto en el que las mayores ventas
permiten a las empresas soportar un aumento de la carga financiera.
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