Los sistemas y plataformas de negociación en España. Tipos de

Jornadas sobre la modernización de los mercados y los retos
de su supervisión – La Antigua 2011
Los sistemas y plataformas de
negociación en España. Tipos de
operaciones y órdenes
Francisco Millán
Comisión Nacional del Mercado de Valores (España)
Mercados en España. Esquema
Mercados regulados
Renta
Variable
Bolsa de
Madrid
Bolsa de
Barcelona
Bolsa de
Valencia
Renta Fija
Bolsa de
Bilbao
BME
Renta Fija
Deuda
Pública
SMNs españoles
Derivados
Acciones e
índices:
MEFF
Materias
primas:
MFAO
SMNs extranjeros
SIBE: Mercado Electrónico
Renta Variable
Latibex
MaB
Renta
fija
SENAF
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Mercados de Renta Variable en España.
Bolsas de valores.
?Existen 4 bolsas de valores: Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao. Sin
embargo, prácticamente el 100% de su negociación se realiza a través
de un sistema electrónico de negociación, llamado SIBE, que
interconecta las diferentes bolsas.
Madrid
Valencia
SIBE
Bilbao
Barcelona
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Mercados de Renta Variable en España. El
SIBE.
?Mercado dirigido por órdenes.
?Agregación en un único mercado de las órdenes canalizadas a través
de las diferentes bolsas. Supone un carnet de órdenes único y
centralizado.
?El acceso es electrónico. No se cruzan ordenes realizadas a viva voz.
?Gestionado por una empresa filial de un grupo privado: Bolsas y
Mercados Españoles (BME).
?Aparte de acciones, en el SIBE negocian fondos cotizados y warrants.
?Tiene varias modalidades:
? Contratación general.
? Fixing.
? Bloques.
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Mercados de Renta Variable en España.
Sistemas Multilaterales de Negociación.
?Dos SMNs de renta variable en España:
? Latibex: su finalidad es negociar valores latinoamericanos en
euros.
? Mercado Alternativo Bursátil (MaB): su objetivo es facilitar el
acceso a los mercados bursátiles a empresa de pequeña y mediana
capitalización.
?A pesar de ser mercados diferentes al SIBE, utilizan la plataforma SIBE
para negociar.
?También gestionados por empresas del grupo BME.
?Aparte hay otros SMNs europeos en los que se pueden negociar
valores españoles.
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Mercados de Renta Fija en España.
?Dos grandes grupos de mercados de renta fija: el Mercado de
Anotaciones en Cuenta, gestionado por el Banco de España, y los
mercados gestionados por BME Renta Fija.
?En el Mercado de Anotaciones en Cuenta solo se negociada deuda
pública soberana española y de las Comunidades Autónomas.
?BME Renta Fija gestiona una serie de plataformas de negociación de
renta fija:
?AIAF: es un mercado bilateral, que recientemente ha incorporado un
sistema multilateral (SEND) para un número limitado de valores.
Negocia renta fija corporativa.
?SENAF: Plataforma especializada en deuda pública.
?Mercado Electrónico de Renta Fija bursátil: se puede acceder a
diversas emisiones de renta fija corporativa y deuda pública a través
de la plataforma SIBE.
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Mercados de Derivados en España.
?Dos mercados de derivados: MEFF y el Mercado de Futuros del Aceite
de Oliva.
?Los gestores de ambos mercados son también empresas del grupo
BME.
?En MEFF se negocian:
? Opciones y futuros sobre el índice Ibex 35.
? Opciones y futuros sobre los valores españoles más líquidos.
? Futuros sobre el bono español a 10 años.
?Además MEFF actúa como cámara de contrapartida de operaciones
OTC de derivados de energía (electricidad) y de operaciones de renta
fija.
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Tipos de operaciones en España.
Acciones
General: SIBE
Valores
Latinoaméricanos:: Latibex
Empresas de pequeña
capitalización: MaB
Renta Fija
Deuda
pública
Banco de
España
Derivados
Deuda
corporativa
SENAF
Institucional:
AIAF
Razones históricas: Bolsas
Minorista:
SEND
Acciones y
futuros
financieros:
MEFF
SIBE
Warrants: SIBE
Fondos
cotizados:
SIBE
Aceite de oliva:
MFAO
OTC
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Funcionamiento del SIBE
?Subasta de apertura: se pueden introducir órdenes pero no se
ejecutan. Al final de la subasta se produce la asignación de los títulos y
se fijan los precios de apertura de las diferentes acciones.
?Mercado abierto: Se introducen y ejecutan las órdenes en cualquier
momento y el libro de órdenes es totalmente visible.
?Este periodo de mercado abierto se puede interrumpir temporalmente
debido a que se produzcan subastas de volatilidad.
?Subasta de cierre: se pueden introducir ordenes, que no se cruzan
hasta el final de la misma, cuando se fijan los precios de cierre de las
diferentes acciones.
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Sistema de órdenes del SIBE (I)
?Las órdenes son el mecanismo a través del cual se compran y venden
acciones.
?Los datos mínimos necesarios para cursar una orden son: valor a
negociar, sentido de la orden (compra o venta), número de acciones y
tipo de orden.
?Estas órdenes pueden:
? Ejecutarse inmediatamente, si en el mercado ya existe una
contrapartida que cumpla las condiciones de la orden.
? Situarse en el libro de órdenes a la espera de que entre en el
mercado una contrapartida.
? Cancelarse automáticamente, si no cumplen una serie de
requisitos en relación a la situación del mercado.
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Sistema de órdenes del SIBE (II)
?Las órdenes pueden ser válidas por un día (hasta el fin de la sesión) o
hasta una fecha (máximo 90 días).
?Una orden se puede modificar o cancelar siempre y cuando no se haya
ejecutado. Si se ha negociado parcialmente, se puede modificar o
cancelar la parte aún no ejecutada.
?Existen tres tipos de órdenes: limitadas, de mercado y por lo
mejor. Ahora bien, un miembro puede poner a disposición de sus
clientes otros tipos de órdenes, aunque al lanzarlas al mercado deberá
transformarlas en uno de los tipos admitidos.
?La prioridad de negociación de las órdenes es precio-tiempo y las
órdenes entrantes se ejecutan al mejor precio del lado contrario.
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Órdenes limitadas
?Órdenes limitadas: el inversor fija el precio límite a negociar. La
operación se realizará a ese precio límite o a uno mejor.
?La orden limitada:
? Se ejecutará contra las mejores posiciones del lado contrario del
libro de órdenes siempre que haya acciones a precio igual o mejor al
límite.
?Se posicionará en el libro de órdenes si no hay órdenes de sentido
contrario con un precio igual al límite fijado.
?Se cancelará inmediatamente si supera el límite máximo (compras)
o mínimo (ventas) del rango de fluctuación establecido para el valor.
?Se utiliza principalmente cuando se prefiere el precio a la inmediatez
de la ejecución.
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Órdenes limitadas. Ejemplo
Se introduce una orden limitada de compra de 500 acciones:
Limitada a 13,90
Al no haber un precio mejor en el lado contrario, se posiciona en el libro
de órdenes a 13,90 euros a la espera de contrapartida.
Limitada a 14,05
Al haber un precio mejor en el lado contrario, negocia 300 acciones a
14,00 euros y 60 acciones a 14,01 euros, mientras que el resto de la
orden queda posicionado en el libro de órdenes.
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Órdenes de mercado
?Órdenes de mercado: no se especifica límite de precio y se negociarán
al mejor precio del lado contrario del libro de órdenes.
?Si la orden no se ejecuta en su totalidad contra la mejor orden del lado
contrario seguirá ejecutándose a tantos precios como sea necesario
hasta ser completada.
?Una orden de mercado prácticamente el 100% de las ocasiones se
ejecutará inmediatamente. Nunca se cancela automáticamente.
?Se utiliza cuando se prefiere realizar la compraventa a obtener un
precio más favorable.
?Desventajas: no se controla el precio y pueden aumentar los costes
asociados.
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Órdenes de mercado. Ejemplo
Se introduce una orden de compra de mercado de 500 títulos:
De Mercado
La orden de mercado se ejecuta a diferentes precios hasta completarse
en su totalidad.
Al ejecutarse totalmente la orden no se posiciona en el libro de órdenes.
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Órdenes por lo mejor
?Órdenes por lo mejor: mezcla características de las órdenes limitadas
y de mercado. Son órdenes sin precio que pueden:
? Negociarse totalmente contra la mejor posición del lado contrario
(si hay suficiente número de acciones).
? Negociarse parcialmente contra la mejor posición del lado contrario
(si no hay acciones suficientes) y el resto de la orden queda limitada a
ese precio.
? Cancelarse si no hay ninguna contrapartida dentro del rango en el
momento de introducción.
?Se utilizan cuando se prefiere la inmediatez al precio de ejecución pero
se desea controlar algo más éste. Se pretende que la orden no
“arrastre”, es decir, que no se ejecute a varios precios.
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Órdenes por lo mejor. Ejemplo
Se introduce una orden de compra por lo mejor de 500 acciones:
Por lo mejor
La orden por lo mejor ejecutaría lo que pudiera contra la mejor posición
del lado contrario (300 acciones) y el resto de la orden queda limitado al
mismo precio de la ejecución (14 euros).
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Introducción de órdenes en subasta
?En subastas se pueden introducir los mismos tipos de órdenes que
durante el resto de la sesión pero no se ejecutan hasta el final de la
misma.
?En las subastas, las órdenes de mercado y por lo mejor tienen
preferencia sobre las limitadas. Posteriormente aplicaría la prioridad
precio-tiempo.
?Las órdenes de mercado y por lo mejor tienen que negociarse en su
totalidad para que se realice la asignación de la subasta. Si no se cubren
en su totalidad al final de la subasta, el valor pasará a una extensión de
subasta de 2 minutos. Si siguen sin poder negociarse, el valor continuará
cautelarmente en subasta.
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Órdenes de volumen oculto
?Los tres tipos de órdenes (limitadas, de mercado y por lo mejor)
permiten la posibilidad de no revelar la cantidad completa de títulos. Las
órdenes con esta característica se llaman de volumen oculto.
?Son interesantes para canalizar operaciones de gran tamaño, evitando
desvelar el interés en el valor y movimientos de precios adversos debido
a ello.
?Al introducirse la orden, se muestra una parte del volumen a elección
del inversor (mínimo 250 acciones). Una vez que es negociado, se
muestra al mercado otra parte del volumen igual a la anterior. Así hasta
que se negocia totalmente.
?La entrada de nuevos volúmenes mostrados en una orden de volumen
oculto solo mantiene la prioridad de precios, no la prioridad de tiempo.
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Restricciones a la ejecución
?Las órdenes limitadas, de mercado y por lo mejor, además de la
condición de volumen oculto, pueden tener una serie de restricciones a
la ejecución:
? Ejecutar o anular: la orden se ejecuta inmediatamente por la
cantidad posible y el sistema rechaza el resto del volumen.
?Volumen mínimo: esta orden debe ejecutar una cantidad mínima. Si
no ejecuta ese mínimo, es rechazada por el sistema.
?Todo o nada: la orden debe ser ejecutada en su totalidad al ser
introducida o se rechaza antes de negociarse.
?Estas restricciones no son demasiado utilizadas y están pensadas para
el inversor profesional mas que para el pequeño inversor. No se pueden
utilizar en subastas.
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Futuro
?Hay un proyecto de renovación de la plataforma SIBE que, entre otras
mejoras, amplía las órdenes permitidas en el sistema introduciendo los
siguientes tipos:
? Stop Limitadas.
? Stop de Mercado.
? Al Punto Medio.
? Al Precio de Cierre.
?La entrada en funcionamiento de los cambios en el mercado se estima
para el primer trimestre de 2012.
?Los tipos de órdenes, por lo tanto, pueden cambiar con el tiempo y
deberían depender de las características de:
?El mercado de que se trate.
?De los inversores que actúan en ese mercado.
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