Diferencial en el precio del SANTAN2 y SANTAN3 De

Diferencial en el precio del SANTAN2 y SANTAN3
De conformidad con la resolución que modifica el Artículo 12 fracción II de las
Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Sociedades de Inversión y a las
Personas que les Prestan Servicios, Gestión Santander ha resuelto aplicar un
diferencial al precio de valuación de venta de las acciones emitidas del Fondo
SANTAN2 y SANTAN3, de conformidad con el siguiente procedimiento autorizado por
el Consejo de Administración de cada Sociedad de Inversión.
Procedimiento y justificación
Las salidas de clientes en los últimos 4 meses Septiembre-Diciembre 2008 ha sido la
siguiente:
Salidas de clientes
Monto por
Activo
Activo Neto
como % de activo neto
Fondo
salidas de
Septiembre 2008 Diciembre 2008
septiembre
clientes
SANTAN2 110,606,156.37 264,465,190.75
160,062,837.75
41.82%
SANTAN3 87,372,984.83 192,387,981.21
113,103,785.94
45.41%
Con motivo de dichas salidas la concentración en diversos papeles corporativos se
incrementó, lo que provocó que el Fondo SANTAN2 y SANTAN3 estén más expuestos
a los movimientos en sobretasa de diversos papeles y por consecuencia generando
una minusvalía al Fondo.
Es importante enfatizar que la sensibilidad a movimientos de tasas de interés y
sobretasas por parte del SANTAN2 y SANTAN3 históricamente ha estado dentro del
nivel de riesgo establecido en cada prospecto de información al público, sin embargo,
la crisis financiera actual ha hecho que en particular la inversión que se tiene en
GISSA 04-3 por 4 millones de pesos (monto nominal) en cada uno de los Fondos sea
una inversión que es necesario dar puntual seguimiento a consecuencia de:
•
•
•
•
GISSA presenta incrementos en los precios de sus insumos en todas sus
líneas de negocio.
No concretará la venta de CINSA (negocio de la división hogar) con lo que se
pretendía prepagar parcialmente a prorrata sus dos emisiones vigentes en el
mercado, GISSA 04-2 y GISSA 04-3, de $830 y $507.5 mdp respectivamente.
La empresa está en busca de soluciones para enfrentar sus vencimientos.
La empresa no está en posibilidad de adquirir más deuda derivado del
incumplimiento en el covenant financiero de Deuda / EBITDA menor a 3.5x, al
30 de septiembre de 2008 dicho indicador es de 4.35x.
Ha enfrentado una presión en su liquidez ocasionada por las llamadas de
margen que ha tenido que enfrentar a raíz de su exposición en instrumentos
derivados.
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•
•
Al 3T08 se reportó un incremento de $340 mdp en deuda con respecto al 3T07,
ascendiendo a $2,535 mdp de los cuales $640 mdp vencen en 2009.
Costos de ventas el 3T08 representa el 87% de las Ventas.
Por otro lado, la sobretasa de los instrumentos corporativos del SANTAN2 y
SANTAN3, en general ha aumentado destacando la de GISSA que se ubica en
236 pb:
5.5
4.5
3.5
2.5
1.5
0.5
GISSA 04-3
CREYCB 07
HSCCB 04
CEMEX 06
NRF 07
PACCAR 08
CASITA 00708
CFECB 05
CFECB 06-2
FNCOTCB 07
PMXCB 05-2
CABEI 3-07
Dic-08
Dic-08
Nov-08
Nov-08
Nov-08
Nov-08
Oct-08
Oct-08
Oct-08
Oct-08
Sep-08
Sep-08
Sep-08
Sep-08
Sep-08
-0.5
SANTAN2
2.1
1.6
1.1
0.6
Dic-08
Dic-08
Nov-08
Nov-08
Nov-08
Nov-08
Oct-08
Oct-08
Oct-08
Oct-08
Sep-08
Sep-08
Sep-08
Sep-08
Sep-08
0.1
-0.4
GISSA 04-3
HSCCB 04
TOYOTA 07
CFEHCB 07-3
PMXCB 03-3
HSBCCB 07
AIG 1-07
SANTAN 1-07
SANTAN3
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Conclusión
Por todo lo anterior, resulta indispensable aplicar un diferencial al precio de venta a los
Fondos SANTAN2 y SANTAN3.
El porcentaje del diferencial será determinado bajo el supuesto de incumplimiento en
la inversión de GISSA y una tasa de recuperación del 0%. De esta manera el precio de
GISSA 04-3 será ubicado en CERO, y con base en la afectación al rendimiento directo
a cada Fondo se determinará el nivel del diferencial a aplicar en el precio de venta.
Es importante mencionar que con el fin de monitorear que el diferencial a aplicar
refleje en todo momento el riesgo de concentración del fondo en dicha inversión, el
diferencial será revisado cuando exista flujo de venta por parte de los clientes que
haga que la concentración se incremente.
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