Documento 482509
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PRIMER CURSO En relación con el epígrafe 1.2.3, los sistemas de contratación de la bolsa, el libro distingue entre dos sistemas de contratación y negociación, sistemas dirigidos por órdenes o por precios. Cita como ejemplos el Nyse y la mayoría de las bolsas nacionales como sistema dirigido por órdenes y el Nasdaq como un sistema dirigido por precios, con lo cual entiendo que el sistema dirigido por precios es para aquellos valores con menos liquidez. No obstante, no entiendo bien la diferencia entre un sistema dirigido por órdenes y uno dirigido por precios. Si bien en la práctica ambos sistemas son muy parecidos cuando miramos la pantalla de posiciones, la principal diferencia subyacente entre dichos sistemas es que, en el sistema dirigido por ordenes, no hay formalmente un market maker (ello no significa que no pueda haberlo: por ejemplo, en España BBVA se encarga de dar liquidez al mercado de acciones de Telefonica) sino que las posiciones existentes en mercado son el resultado de la concurrencia de la oferta y la demanda como se indica en el libro. Por el contrario, en el sistema dirigido por precios, haya o no haya oferta y demanda los creadores de mercado están obligados por contrato con la Bolsa y la empresa a la que le crean mercado a estar siempre cotizando precios dentro de un determinado rango (y dado que, por ejemplo, en Nasdaq suele haber mas de un creador de mercado, dichos creadores suelen competir entre si para ver quien se lleva el centavo de horquilla que ofrecen). Por supuesto, esto último contradice que Nasdaq no sea liquido (tienes el caso de Microsoft, Intel o Cisco sin ir más lejos) si bien es verdad que son liquidos de una forma más artificial que en el caso de los sistemas dirigidos por ordenes. Entiendo un sistema dirigido por órdenes cuando éstas son de mercado o por lo mejor en los cuales la presión de oferta y demanda provocará bajadas o subidas de precios, pero no entiendo que consideración tendrían las ordenes limitadas en las que se introduce un precio y una cantidad. En este tipo de órdenes sería un sistema dirigido por precios? puede entonces un valor negociarse bajo los dos sistemas? En la bolsa española hay valores que se negocien en los dos sistemas? (telefónica en un sistema dirigido por órdenes y los valores del latibex dirigido por precios)? Me temo que es confusa la idea que tienes: no es cierto que por en un mercado se introduzcan ordenes de diversos tipos (cosa que se hace en cualquier mercado independientemente de su sistema de cotizaciones) sea un mercado dirigido por ordenes. Es decir, resumiendo la idea anterior, lo que diferencia a un sistema dirigido por ordenes de un sistema dirigido por precios es la forma en que se cotizan los precios, la forma en la que se construyen las posiciones de compra y venta. En el caso de la Bolsa española estamos ante un sistema dirigido por ordenes, si bien es verdad que se da la convivencia de ambos sistemas (ordenes y precios) en la London Stock Exchange (pág. 170 del libro) No entiendo muy bien la diferencia entre las operaciones simples y dobles en el mercado secundario de deuda pública anotada. En este mercado se pueden hacer operaciones simples y dobles. Entre las operaciones dobles pueden ser operaciones simultáneas y repos siendo la diferencia entre ambas la plena disponibilidad de los valores con independencia de la fecha para la operación de retorno en las operaciones simultáneas. Cuál es la plena disponibilidad que no tienen los repos? No estaría limitada en todo caso esta disponibilidad a la fecha de retorno? La principal diferencia entre la operacion simultánea y el repo está en que, a efectos legales, en el caso del repo el comprador no ostenta la propiedad del mismo ante la ley, mientras que en el caso de las operacion simultanea sí es propietario del bono, pudiendo disponer de él en la forma que desee hasta la fecha de vencimiento. Es decir, en el caso de la operación simultánea el comprador del bono puede revenderlo despues siempre que lo recompre para devolverlo en la fecha de vencimiento, mientras que en el caso del repo esto no es posible, teniendo solo derecho a disfrutar de los cupones que paga el bono. Respecto a la subasta de cierre, ¿se realiza únicamente para fijar el precio de cierre del día o se produce una asignación de precios al final de la subasta? Al cierre de la subasta se fija un precio único al cual se asignan los títulos resultantes de la subasta. Por ejemplo, si a las 17.35.00 hay 50.000 titulos de compra en Telefonica y 45.000 titulos de venta en Telefonica a un precio de 9.05 euros (y suponiendo que estos son los mayores volumenes de oferta y demanda), el precio de cierre será 9.05 y se asignaran los titulos por orden de antigüedad en las ordenes, quedando pendientes de compra 5.000 titulos La venta que hizo el BSCH a ACS de su participación en Dragados, puesto que la prima pagada sobre la cotización fue superior al 20% , se trató de una operación especial? Si es así, ¿se contrató en el mercado de bloques? En este caso la diferencia respecto al precio de mercado ¿puede exceder un 20%? En efecto se trató de una operación especial pero tipo extraordinario; tal y como se indica en el folleto que presentó BSCH a sus accionistas, Grupo Santander Central Hispano y ACS Actividades de Construcción y Servicios, S.A., (ACS) han acordado la compraventa de un paquete de acciones del GRUPO DRAGADOS, S.A. equivalente al 23,5% de su capital social por el precio total de 900 millones de euros, lo que supone una prima del 58,72% en relación con el precio de cierre de la cotización al día de hoy, habiéndose ejecutado mediante una operación extraordinaria autorizada por la Sociedad Rectora de la Bolsa de Madrid. Luego no pasó por el mercado de bloques, pudiendose considerar más bien como una negociación Over The Counter. En las restricciónes del tipo ejecutar o anular entiendo que las ordenes a las que acompañan no pueden permanecer en el libro de ordenes ningún instante, debiendo encontrarse en el lado contrario una contrapartida inmediata o de lo contrario la orden queda anulada. ¿Es correcto? En efecto, es correcto lo que señalas: lo que especifica la condición Ejecutar o Anular es que la orden introducida en el sistema bursátil debe ejecutarse por la cantidad que exista como contrapartida en el momento de la introducción, rechazándose el resto. Si las entidades gestoras llevas las cuentas de quienes no están autorizados a operar directamente en la Central de Anotaciones, y una agencia de valores no puede operar directamente, sino que tiene que hacerlo a través de una entidad gestora, ¿qué sentido tiene que una agencia de valores sea entidad gestora en el ámbito de la Deuda Pública? Si solamente funciona como mero comisionista o intermediario, ¿qué ventaja tiene esto para el inversor particular? Las Agencias de Valores, al igual que sucede en el caso de la renta variable, no están autorizadas a mantener posiciones por cuenta propia, pudiendo únicamente actuar por cuenta de otros (observa que hay una errata en la pág. 31 del libro: las Agencias de Valores no pueden ser titulares de cuenta). La ventaja de ser únicamente un mero intermediario es la misma que en el caso de la renta variable: ofrecer comisiones y servicios más competitivos al cliente, pues de hecho el negocio de las Agencias de Valores, al no poder mantener posiciones propias, es ese. ¿Qué operaciones puede hacer una entidad gestora con capacidad plena que no pueda realizar una entidad gestora con capacidad restringida? ¿Podría, por favor, exponer un ejemplo de cada una de ellas? Las Entidades Gestoras con Capacidad Plena pueden realizar todo tipo de operaciones, entre las que se incluye tomar posiciones por cuenta propia, comprando y vendiendo activamente (trading), así como dar contrapartida y liquidez al mercado. Por el contrario, las Entidades Gestoras con Capacidad Restringida sólo pueden realizar dos tareas básicas: por un lado, ofrecen contrapartida a sus clientes en las compra-ventas al contado; por otro, si carecen de cuenta propia en la Central de Anotaciones, no pueden más que ejercer como meros comisionistas (caso de las Agencias de Valores que veiamos antes). ¿Las emisiones de bonos y obligaciones del Estado pagan cupón siempre anualmente como así se indica en la pág. 36? ¿No puede ser trimestral o semestral? Tal y como se indica en la página web del Tesoro Público, "dentro de los Valores del Tesoro, los Bonos y Obligaciones del Estado pagan un cupón anual, que en todas las referencias actualmente abiertas es fijo". Por tanto, no cabe la posibilidad de cupones trimestrales o semestrales. ¿Qué diferencia existe entre lo strips cupón cero o los strips principal? Generalmente, se realiza la siguiente distinción entre strips (no sé si será exactamente esto a lo que te refieres): por un lado, está el "strip principal-sólo", en el que su valor nominal es igual al valor de reembolso del bono originario; y por otro, tenemos el "strip cupón-sólo", en el que su valor nominal es el importe del cupón del bono originario. ¿El sistema de negociación SENAF solamente se utiliza en el mercado ciego? En efecto, ten en cuenta que SENAF es la Deuda Pública lo que es el SIBE a la renta variable. Cuando se habla de "operar a vencimiento", ¿significa esto mantener el valor hasta su vencimiento, es decir, hasta la fecha de amortización? Lo que se indica con este término, en el ámbito de la Deuda Pública, no es que haya que esperar ningún vencimiento sino que, simplemente los productos que se negocian en SENAF tienen una fecha de vencimiento. Si en las compras a crédito los intereses sobre el dinero prestado están en el 8% anual que es lo que percibe Bancoval o el prestamista como contraprestación por el dinero prestado; en las ventas a crédito qué ganancia obtiene Bancoval por el préstamo de títulos? ¿sólo los derechos económicos? Bancoval gana dinero con el diferencial de intereses, ya que el interés que carga por prestar el dinero para las compras es sensiblemente superior al que utiliza para remunerar las ventas. En los supuestos que aclara el manual en los que no es necesario presentar una OPV ante la CNMV, ¿estamos ante una colocación?¿ qué términos se utilizaría en este caso? Podría decirse que es una venta de participaciones en la empresa a institucionales Si las entidades aseguradoras de una OPV con aseguramiento en garantía reciben una prima si es que son las que mayor demanda de títulos consiguen colocar, ¿qué incentivo tienen las entidades aseguradoras para asegurar en firme?¿ qué ventajas tendrían? No posee ninguna ventaja específica: de hecho, tal y como se comenta en el libro, esta fórmula apenas se ha utilizado en las OPVs españolas. Se trata de un caso extremo, pues lo normal es que el riesgo se reparta entre las entidades colocadoras y la empresa que desea salir a Bolsa. Si en una OPV existe lo que se conoce como green shoe, está esa información incluida en el folleto o es información secreta? Se trata de información publicada en el Folleto de la OPV y que cualquier inversor puede conocer. En algunos casos, si el green shoe se ha reservado para una o más Entidades Directoras, se suele indicar en el Folleto qué bancos de inversión o sociedades son. Quisiera también que me recomendaran algún libro sobre liquidación de valores en el que se haga especial enfasis en los sistemas de liquidación y las relaciones entre ellos (SCLV, AKV, Euroclear...) Que nosotros sepamos, hasta la fecha no existe un libro dedicado a la liquidación de valores exclusivamente. Lo que puedes hacer es visitar las páginas web de las Cámaras de Liquidación más importantes y estudiarlas a fondo. Dichas páginas son: SCLV: http://www.sclv.es/ Iberclear: http://www.iberclear.com/ EuroClear: http://www.euroclear.com/eoc/default.asp ClearStream: http://www.clearstream.com/ Clearnet: http://www.clearnetsa.com/ Me gustaría saber cómo funciona exactamente la liquidación de las operaciones de Deuda Pública española en cuanto a importes, plazos de comunicación al Banco de España, etc,etc... De la misma forma, quisiera conocer estos mismo detalles para la liquidación de renta fija privada que no sea española, es decir, el funcionamiento de las plataformas de Euroclear y Cedel. Sobre la liquidación de Deuda Pública española puedes encontrar bastante información en los siguientes enlaces: http://www.bde.es/sispago/cade/cadeinf.pdf Página web de la CADE: http://www.bde.es/sispago/spcade.htm Respecto al funcionamiento de las plataformas Euroclear y Cedel puedes hallar toda la información en las siguientes webs: Euroclear: http://www.euroclear.com/eoc/default.asp Cedel: http://www.cedelinternational.com/ci/english/f_ci/index.htm En cualquier caso, si no hallaras la información que buscas porque fuera demasiado específica, te recomiendo que te pongas en contacto directo con las personas de contacto que se indican en cada web. Me gustaria que definieras un poco mas extensamente lo que es un tracker y lo que significa replicar un indice. Un tracker, llamado también Exchange Traded Fund (ETF), es un producto que ofrece la reproducción de un índice o de una cesta de acciones. Técnicamente es un tipo de fondos indexados negociable en Bolsa. En otros términos, son productos financieros que replican fielmente la evolución de un índice bursátil o de una cesta de acciones representativa de un sector económico y que son negociables en bolsa, del mismo modo que una acción. Al comprar un tracker, el inversor dispone de una parte de un fondo indicie que refleja en permanencia una fracción del índice subyacente; una parte del tracker puede representar 1/10, 1/100 o 1/1000 del subyacente. Por ejemplo, si la cotización del índice CAC 40 es de 5300, el precio del tracker (1/100 del subyacente CAC40) será cercano a 53. Si el índice alcanza 6000, el precio del tracker será de 60 ¿Me podría explicar como funciona el ajuste J sobre el IBEX-35? No tengo claro cuando debe incrementar o reducir el denominador de la fórmula del IBEX-35 dicho ajuste. Posiblemente se entienda mejor el funcionamiento de J con el siguiente ejemplo: Imagina que Telefónica Móviles realiza una ampliación de capital de 20.336.035 acciones a 6.60 euros cada acción y el Ibex 35 está a 8.354,19 puntos al cierre del día que se hace efectiva dicha ampliación de capital. Si, al cierre, la capitalización de Telefónica Móviles asciende a 288.718.943.294,52 euros, con la introducción de las nuevas acciones procedentes de la ampliación de capital, la capitalización de dicha compañía pasaría a ser de: 288.718.943.294,52 + (6.60 x 20.336.035) = 2.816.712.617,4 Por tanto, habrá que introducir un ajuste J = 2.816.712.617,4 - 288.718.943.294,52 = 134.217.831, cantidad que habrá que añadir al denominador al día siguiente a la vez que empiezan a cotizar las nuevas acciones en el mercado. ¿Por qué el IGBM sí se ajusta por dividendos y el IBEX-35 no? Se debe simplemente a la diversidad de criterios estadísticos en la elaboración de índices bursátiles: ten en cuenta que el IGBM se calcula desde 1940 por lo que la metodología aceptada en esa época probablemente difiera de la que se utilizaba en el momento de la creación del IBEX 35. En cualquier caso, la nueva metodología creada en 2002 para la elaboración del IGBM ha suprimido el ajuste por dividendos, de tal forma que "no se considerarán los dividendos abonados por las sociedades, pero sí las ampliaciones de capital, la fusión o absorción entre dos empresas del Indice o los Splits que lleven a cabo." Tienes más información al respecto en http://www.bolsamadrid.es/esp/indices/igbm/seleccion_igbm.htm No tengo muy claro el efecto que producen las variaciones de tipos de interés en los FIAMM, FIM de renta fija y FIM de renta variable.¿Por qué razón si suben los tipos de interés a largo plazo, sube el valor de las participaciones de los FIAMM y baja el de los FIM de renta fija? Sencillamente porque, según indica la teoría económica, los activos en los que invierte el FIAMM se ven beneficiados de la subida de tipos porque se trata de activos que pagan intereses a vencimiento a muy corto plazo, factor del que derivan la mayor parte de su rentabilidad; por el contrario, el FIM trabaja con títulos de renta fija que no vencen necesariamente a corto plazo (normalmente suele ser al contrario) por lo que al aumentar los tipos de interés, disminuye su valor (como recordarás de la teoría económica, la relación entre el precio y el tipo al que se emite un título de renta fija es inversa). ¿Por qué el efecto sobre los FIM de renta variable es el mismo que el de los FIM de renta fija? La respuesta a esta cuestión la tienes en el Módulo 7, punto 2.6.3. ¿No afectaría más el movimiento de los tipos a corto a los FIAMM que el de los tipos a largo? A priori es lo que podría parecer, pero las curvas de tipos suelen descontar los tipos a largo plazo, de tal forma que movimientos de tipos a largo plazo se transmiten al resto de tipos de la economía. Es más, lo normal es que los mercados financieros anticipen en función de las expectativas los movimientos de tipos. Asimismo, conviene que tengas en cuenta las siguientes relaciones entre tipos (que puedes encontrar en cualquier buen manual de Macroeconomía como, por ejemplo, el de Blanchard (1997)): - Los tipos a largo plazo varían menos que los tipos a corto plazo - Normalmente, los tipos a corto y los tipos a largo se mueven en la misma dirección - La respuesta de los tipos a largo a variaciones de los tipos a corto es positiva pero inferior a la unidad. No tengo muy clara la diferencia que existe entre los Fondos de Pensiones y los Planes de Pensiones. Si uno o más Planes de Pensiones con idéntica filosofía inversora forman un Fondo de Pensiones, ¿qué sentido tiene tener varios Planes de Pensiones con la misma estrategia de inversión? ¿Qué es exactamente una EPSV? Respecto a la primera pregunta, debes tener en cuenta que pueden existir perfectamente diferentes entidades que comercializan Planes de Pensiones de idéntica filosofía inversora y un solo Fondo de Pensiones que integre el capital de los diferentes Planes comercializados con una Gestora y una Comisión de Control únicas. Respecto a las EPSV (Entidades de Previsión Social Voluntaria), se trata de instituciones que desarrollan actividades de previsión social voluntaria exclusivamente en el ámbito del País Vasco. Su finalidad es la protección de sus asociados en relación con contingencias que puedan afectarles. Las EPSV son entidades privadas dotadas de personalidad jurídica por lo que no precisan para su actuación de otro tipo de entidades. Los socios pueden ser personas físicas o jurídicas, diferenciándose los socios promotores, que instan a la creación y posterior mantenimiento de la institución; los socios de número u ordinarios, personas físicas interesadas en pertenecer a la entidad; los beneficiarios, personas físicas que tienen el derecho a percibir la prestación; y los prebeneficiarios, socios que en virtud de circunstancias laborales extraordinarias pasan a la situación de jubilación anticipada sin percibir pensión oficial. En las EPSV se permite la baja voluntaria de un asociado antes de que ocurra la contingencia prevista, siempre que haya permanecido al menos 10 años en la misma. Estas entidades cuentan con una Asamblea General, órgano superior de la entidad que estará integrada por todos sus asociados, y la Junta de Gobierno, que tiene a su cargo el gobierno directo e inmediato de la entidad Los recursos financieros se constituyen con las aportaciones directas de los socios, tanto promotores como ordinarios, no estando previsto ningún límite de aportación anual. Las EPSV cubren las contingencias de fallecimiento, viudedad, orfandad, invalidez total o absoluta y jubilación, garantizando la prestación económica en forma de capital o renta. También puede otorgar ayudas por razón de matrimonio, maternidad, desempleo, intervención quirúrgica y estancias en clínica, así como prestar servicios de asistencia sanitaria; y cubren riesgos sobre las cosas, realizando prestaciones destinadas a reparaciones de daños en bienes del asegurado. En cuanto al régimen tributario, aquellas que otorguen prestaciones por causa de vejez e invalidez,y defunción, tributan en Impuesto de Sociedades al 0%, con derecho a la devolución de las retenciones sobre los rendimientos de capital mobiliario. Además, gozan de la exención en el impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados en lo que atañe al gravamen sobre operaciones societarias. Las aportaciones del socio protector se consideran gasto deducible en el impuesto personal del pagador, y cuando las aportaciones se imputan al asociado con la consideración de rendimiento del trabajo personal, las mismas no están sujetas a retención en concepto de pago a cuenta del I.R.P.F. Las prestaciones percibidas tributan como rendimientos del trabajo. Los fondos garantizados vivieron su momento de esplendor a finales de los noventa aprovechando los buenos tiempos que corrían para los mercados tanto de renta fija, como de renta variable. ¿ a qué se debe, según su opinión, la nueva oferta de productos garantizados que están apareciendo actualmente en el mercado? En mi opinión, el reciente boom de productos garantizados se debe a la crisis bursátil que dura ya cerca de 3 años. Básicamente se trata de una estrategia de captación de capitales basándose en la promesa de una rentabilidad media y/o al menos que el inversor no perderá la totalidad del capital inicial invertido, lo que para algunos inversores, generalmente los más conservadores, puede ser una oferta atractiva ante la coyuntura bajista que vive la Bolsa en los últimos tiempos. Como puedes comprobar, los motivos no son los mismo que guiaron a los inversores a finales de los 90. Desearía solicitarte mas informacion acerca del punto 4.11 de la Guia Didactica donde se desarrollan los FONDOS DE INVERSION INMOBILIARIA, ya que ni en el libro ni en el anexo viene nada acerca de este tipo de fondos. En efecto, deberia de haber aparecido en el libro un epígrafe sobre ese punto pero error no se ha incluido. Podeis descargar el epígrafe en formato Word haciendo click aquí. SEGUNDO CURSO Recopilando información para el desarrollo del análisis macroeconómico, me han surgido algunas dudas: 1. ¿Como contribuyen los inventarios (y su aumento o disminución) al PIB? Y, por consiguiente, ¿que significa esta frase: "el aumento de los inventarios ha añadido un 0,24 al PIB"? 2. ¿Que repercusiones económicas tiene un exceso de capacidad productiva (y cual es el significado exacto de este término)? ¿Como contribuye el nivel de existencias (y su aumento o disminución) al PIB, y cuáles son sus repercusiones económicas? 3. ¿Por qué es tan negativa una deflación como una inflación excesivamente elevada?) ¿Podría explicarme en detalle la siguiente afirmación referente a la posible medida del Banco de Japón de fijar un objetivo de inflación para erradicar la deflación: las expectativas de los agentes deben modificarse (de deflacionistas a inflacionistas) provocando un descenso de los tipos de interés reales (¿Es eso cierto? ¿Por qué?) lo que deberá estimular el consumo privado y especialmente la inversión privada. 1. Piensa en existencias a nivel de empresa. Si tu te dedicas a construir casas y las has construido pero no vendido tus existencias o inventarios habrían crecido. 2. Piensa que produces vino y que tu capacidad de producción es de 1.000.000 de botellas y vendías 1.000.000. Si la demanda decrece a 500.000 y es permanente ese decrecimiento, tendrás un exceso de capacidad productiva de 500.000. Has invertido un dinero en unos activos que te permiten producir 1.000.000 y solamente los puedes aprovechar en la mitad. Otro ejemplo sería el de una línea aérea que tiene un avión de capacidad 300 plazas y que normalmente lo llenaba. Si la demanda decrece de forma permanente a 100, llevará el avión prácticamente vacío, otras compañías con aviones de menor capacidad tendrán el avión lleno y estarán amortizando su inversión. La compañía que tiene el avión de 300 tal vez no llegue a cubrir costes. 3. Te recomiendo que leas algo de la crisis del 29. Las bajadas de precios continuadas son un problema para las empresas. Imagíntae que baja el precio de venta de tus productos cada vez más y que tus costes permanecen en el nivel original. Las pérdidas estarían aseguradas. 4. Si los precios suben y te has endeudado a un tipo fijo, el valor del dinero a devolver será menor. Si suben los precios (suben sueldos, alquileres, etc.) y el tipo nominal permanece constante el valor del dinero que tendrás que devolver habrá disminuido. El tipo de interés real habrá descendido. Desde el punto de vista contrario. Si tu has invertido 1.000 euros y el banco de promete pagr 1el 10% anual 100 euros a final de año. Si la inflación prevista era de un 5% te estaria pagando un 5% de interés real (10%-5%). Si la inflación prevista no se cumple y es mayor 6% el tipo real que t paga el banco por tus ahorros habrá disminuido (10%-6%=4%9 será del 4%. Estoy utilizando la calculadora de Meff, y en la opción de ayuda nos indica que el valor que hay que introducir en el dividendo bruto, cantidad que usted mismo me dijo en un correo remitido anteriormente. Se supone entonces que debemos introducir el dividendo bruto dado a primeros de año por cada uno de los 4 valores (excluido telefónica) ¿es correcto o habría que actualizarla a fecha 21/03/2003, que es cuando vence la opción? He mirado los números que tiene hechos en la hoja de cálculo y lo que hace es hallar el porcentaje del dividendo sobre el precio del subyacente. El problema es que en algunos casos arrastra alguna celda errónea en el denominador que no debe, y por eso sale mal en algunos. Esto por lo que se refiere al ejemplo. De todas formas te insisto en que lo importante es la teoría. Aquí de todas formas nos encontramos con dos problemas: 1)¿qué hay que hacer si utilizo la fórmula? Y 2)¿qué hay que hacer si utilizamos el calculador de MEFF? 1)Si utilizamos la fórmula de Black y el dividendo en unidades monetarias hay que actualizarlo al instante en el que se compra la opción y restar del precio del subyacente en ese momento. Existe una fórmula la de Merton que lo incluye de forma continua. En los dos caso se trata de una aproximación, no es el valor exacto. 2)En el programa de MEFF está utilizando la fórmula de Black, se supone que sí admite la casilla dividendo es que está adaptada a esta circunstancia. El problema es que solamente admite un dividendo, si existen más el calculador no te permite tenerlos en consideración. Habría que introducir unidades monetarias iguales a las del precio del subyacente. Tu compañero lo hace mal, se lo comenté al corregirlo pero no me pareció importante dentro del conjunto del planteamiento. Si utilizas la fórmula tendrás que actualizar el dividendo (o dividendos) a la fecha de emisión de la opción. Si utilizas la calculadora de MEFF, solamente deberás introducir el dividendo, ya que la calculadora realiza los ajustes necesarios por el tiempo.
