Después de la caída en tasas, ¿viene la calma?

20 TRADER
@pulso_tw
facebook.com/pulsochile
Lunes 25 de enero de 2016 • www.pulso.cl
Informe semanal de Renta Fija (IRF)
0,56%
Tasa promedio a la que transaron las facturas
La semana pasada el mercado de facturas de la
Bolsa de Productos alcanzó transacciones por
$6.440 millones, siendo el sector minero el más
representativo con $1.394 millones. El plazo
promedio de las operaciones de facturas
alcanzó los 67 días, con una tasa promedio de
0,56% de base mensual, por sobre el 0,52% de
la semana previa.
Local
Fondo E de las AFP captó US$1.122
mills. en primeras 3 semanas de enero
Los fondos mutuos también recibieron flujos netos, lo que mantuvo presionada a la
baja las tasas de interés de los bonos.
E
historia ha sido similar,
con las duraciones entre
5 y 8 años contrayendo su
spread bajo 130bps”. De
seguir el ritmo de aportes
hacia los fondos mutuos
en UF, por los altos IPC
esperados para enero
(0,4%) y marzo (0,6%), y
el consiguiente aumento
que esto genera en la demanda, estima que los
spreads todavía tienen
espacio para seguir apretándose. Respecto de los
benchmark, durante la
semana la curva en UF
aumentó en promedio
3bps entre los plazos a 2 y
10 años, mientras que a
20 y 30 años descendió
en 2bps y 10bps, respectivamente, movimientos
que describen un aplanamiento de la curva. Las
bases nominales, por su
parte, mostraron una caída de 6bps promedio entre 2 y 3 años, mientras
que entre 4 y 10 años un
aumento de 2bps.
Producto de estos movimientos, el break-even de
inflación a 2 años disminuyó en 11bps, para ubicarse en 3,16%, mientras
que el BE10 aumentó tan
sólo 1bp para ubicarse en
3,00%; el break-even a 5
años no sufrió variaciones, manteniéndose en
3,05%, explicó Gallegos.P
L mayor riesgo percibido por los inversionistas en las primeras
semanas del año ha provocado un traspaso importante de los flujos hacia alternativas más conservadoras.
El Fondo E de las AFP ha
visto entrar US$1.122 millones en lo que va de enero, mientras que del Fondo A han salido US$602
millones, de acuerdo a los
datos de Pablo Gallegos,
operador mesa de dinero
de Fynsa.
Por el lado de los fondos
mutuos, en lo que va del
mes han entrado aportes
netos por US$158,1 millones, que se descomponen
en US$168,9 millones
aportados a fondos en UF
y US$13,5 millones a fondos flexibles, mientras que
los fondos nominales han
sufrido rescates por
US$24,3 millones.
A su juicio, los elevados
aportes a los fondos mutuos mantienen presionadas a la baja las tasas de
los bonos AAA en UF, sobre todo en la parte corta
de la curva (bajo 5 años),
en donde durante la semana pasada “vimos una disminución de los spreads
desde niveles de 130bps
hacia niveles de 110bps; en
duraciones más largas la
El bono de la mexicana Axtel SAB que
renta 36% en diez meses
Cuando los bonos de la mexicana Axtel SAB cayeron a
un mínimo histórico en marzo, Mariela Anguiano tuvo
que algo que explicar.
Cinco meses antes, la analista de BCP Securities había
sugerido comprar los bonos,
a pesar de que perdieron un
15%. Para Anguiano la deuda
se había visto injustamente
perjudicada por una liquidación de los mercados
emergentes y dijo que las razones para comprar los bonos no habían cambiado.
Lo acertado de la propuesta
de Anguiano se comprobó en
octubre, cuando Axtel acordó
ser adquirida por el conglomerado Alfa SAB. El anuncio generó el mayor repunte en un
día de los bonos de Axtel que
vencen en 2020, seguido por
otro aumento cuando la compañía declaró que amortizaría
los títulos como parte de la
adquisición. Los títulos hasta
ahora rinden un 36% desde su
caída en marzo, frente a una
pérdida promedio de 3,9% en
los mercados emergentes.P
Punto de Vista
Después de la
caída en tasas,
¿viene la calma?
—por ANDRÉS OSORIO—
L
UEGO del IPoM de septiembre, donde el Banco Central anunció que ya era hora de subir la tasa de política monetaria en Chile, las tasas bases tuvieron una
fuerte corrección al alza, llegando a subir incluso 80 puntos
base en el tramo corto de la curva en UF.
Sin embargo, en el último mes las tasas han exhibido
una corrección a la baja. Parte de esta caída es respuesta a las peores expectativas económicas. Mientras que
otro tanto puede ser atribuido a que el mercado tenía
una expectativa demasiado optimista respecto a una
rápida alza en la TPM y a que la inflación cedería en el
corto plazo, expectativa que el propio Banco Central
moderó en su último IPoM de diciembre.
Las compensaciones inflacionarias han aumentado,
respondiendo a las mayores expectativas de inflación
para este año y al posible impacto que tendría la reciente depreciación cambiaria. Pero aún queda espacio
para que aumenten, especialmente en el plazo a dos
años. Si el mercado espera que el tipo de cambio cierre
este año en CLP 705, la compensación inflacionaria a
dos años podría subir 10 pp, presionando a la baja a las
tasas en UF. Este movimiento podría ser mayor, en
caso que la expectativa de mercado del tipo de cambio
al cierre de año supere los CLP 705.
¿Qué posición tomar en la renta fija ante este escenario económico? Por primera vez en bastante tiempo nos
encontramos en una posición más neutral, tanto en duración como en la decisión UF/peso. En el corto plazo,
preferimos la renta fija en UF de corta duración, que
podría ser afectada positivamente por una sorpresa inflacionaria en enero, y por los efectos de la depreciación cambiaria. El desacelerado escenario económico,
que empujaría hacia el futuro las probables alzas en la
TPM, también entrega un mayor atractivo a este posicionamiento. P
El autor es economista de IM Trust - Credicorp Capital.