Cómo se valora el patrimonio del fondo?

MANUAL
DE
FONDOS DE
INVERSION
Cuarta EDICION,
n los últimos
revisada y actualizada co
cambios fiscales*
La actualización y revisión de esta cuarta edición del “Manual de
Fondos de Inversión” ha corrido a cargo de Mar Barrero, jefa de
sección del semanario INVERSION y autora también de otros libros
editados por esta revista: “Manual de Sicav y Fondos de Inversión
Extranjeros” y “Guía para Invertir en el Mercado Inmobiliario”.
6.
¿COMO SE
VALORA EL
PATRIMONIO DEL
FONDO?
6.1. ¿Cómo se valoran los activos de la cartera del fondo?
6.2. ¿Cómo se calcula el valor liquidativo del fondo?
6.3. ¿Cómo afecta el euro al valor de las participaciones?
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6. ¿COMO SE VALORA EL
PATRIMONIO DEL FONDO?
6.1. ¿Cómo se valoran los activos
de la cartera del fondo?
El valor liquidativo del fondo es imprescindible para poder llevar a
efecto las operaciones diarias de suscripción y de reembolso de las participaciones del fondo de inversión.
Para poder calcular el valor liquidativo del fondo es necesario haber valorado previamente los activos que forman su cartera. La gestora calcula diariamente el valor de los activos que forman la cartera del
fondo. Para su cálculo, se supone el valor que correspondería a cada
activo de la cartera en el caso de que se tuviese que liquidar el fondo
ese mismo día y vender todos los activos que lo componen. De ahí
proviene el nombre de valor liquidativo que se aplica a la participación del fondo.
Esta forma de valorar los distintos activos de la cartera de los fondos
es fundamental para comprender el comportamiento ofrecido por las
diferentes clases de fondos ante fluctuaciones en los mercados.
La normativa contable de valoración de los activos en cartera de las
instituciones de inversión colectiva se recoge en la Circular 7/1990, de
27 de diciembre, de la CNMV.
En ésta, se indica que los activos que forman parte de la cartera deben contabilizarse a su precio de adquisición. Como precio de adquisición se tomará el siguiente:
– Para las acciones, participaciones y títulos de renta fija se toma
como precio de adquisición el conjunto de desembolsos dinerarios
realizados más los gastos o inversiones inherentes a la operación de
adquisición.
– Para los activos emitidos al descuento o con cupón cero adquiridos en firme o con pacto de recompra se registrarán por el efectivo realmente pagado o el contratado para la cesión, respectivamente. La diferencia entre este valor y el nominal o el precio de recompra, respectivamente, se periodificará.
– El importe de los derechos preferentes de suscripción se entenderá incluido en el precio de adquisición de los respectivos valores.
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Una vez calculado el precio de adquisición de los activos de la cartera, se valorarán diariamente, siguiendo las reglas siguientes:
– Los valores de renta fija y variable que coticen en mercados organizados se valoran por su valor de mercado, que será aquel que resulte
de aplicar el cambio oficial de cierre diario, si existe, o el del día hábil
inmediatamente anterior, o el cambio medio ponderado si no existiese
precio oficial de cierre. Para la valoración se toma el mercado en el que
cotice más representativo por volumen de contratación.
– Si el valor todavía no está admitido a cotización, se tomará como
precio la cotización de valores similares de la misma entidad procedentes de emisiones anteriores, siempre teniendo presente las diferencias
que pueden existir en sus derechos económicos.
– Si se encontrase suspendida la cotización del valor, se tomará el último cambio fijado o un precio menor si constara de modo fehaciente.
– En el caso de las inversiones de renta fija, si las cotizaciones oficiales no reflejan las fluctuaciones producidas por la evolución de los tipos
de interés del mercado, el fondo deberá tomar un precio que iguale el
rendimiento interno de la inversión a dichos tipos de mercado.
– Los valores de renta fija cuyo vencimiento sea inferior o igual a
seis meses se valorarán al precio de adquisición incrementado en los intereses devengados correspondientes, que se calcularán de acuerdo a la
tasa interna de rentabilidad (TIR) de estas inversiones y nunca aplicando un método lineal de periodificación.
– A los títulos de renta fija con vencimiento superior a los seis meses
se les comenzará a aplicar el método de valoración indicado en el párrafo anterior desde el día en que les resten seis meses para su vencimiento. Se considerará como precio de adquisición el que ese día iguale el
rendimiento interno de la inversión al tipo de interés del mercado.
– Los valores no cotizados se valorarán con criterios de máxima
prudencia. En el caso de los títulos de renta fija no cotizada, cuyo plazo
de vencimiento sea superior al año, se tomará como valor de referencia
el precio que iguale el rendimiento interno de la inversión a los tipos de
mercado vigentes en cada momento. Si el vencimiento es inferior o
igual al año, se valorarán al precio de adquisición, incrementado en los
intereses devengados correspondientes, que se calcularán de acuerdo a
la tasa interna de rentabilidad de estas inversiones y nunca aplicando un
método lineal de periodificación.
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Las plusvalías y minusvalías latentes de la cartera se determinarán al
comparar el precio de adquisición de cada uno de los activos en cartera
con su precio de realización diario estimado. En el caso de que en el
precio de realización calculado diariamente se incluyan los intereses corridos, se deberá añadir al precio de adquisición del activo los productos devengados no vencidos. Estas plusvalías y minusvalías latentes se
deberán reflejar en la contabilidad del fondo, por lo menos, en cada cierre mensual.
No se computarán como minusvalías latentes las que estén cubiertas
por plusvalías compensadoras en cuentas de compromiso de cobertura
específica. Es decir, las que surjan de aquellos activos que se encuentren
cubiertos a través de derivados, futuros y opciones.
Las minusvalías latentes resultantes de operaciones con títulos de
renta fija que hayan sido cedidos por el fondo con pacto de recompra
se calcularán en proporción a su plazo abierto, periodo comprendido
entre el vencimiento del pacto de recompra y el del propio activo cedido por el fondo, siempre que el tipo de interés de la cesión suponga
un beneficio con respecto al tipo de adquisición. Si no supone un beneficio, se calculará la minusvalía correspondiente al quebranto en el
plazo cerrado.
Las diferentes alternativas que ofrece la legislación al tomar la fecha de valoración de los activos de la cartera del fondo debe ser tenida
en cuenta al realizar las suscripciones y reembolso de participaciones.
Cuando la gestora tiene que calcular el valor liquidativo del fondo,
puede tomar el valor de los títulos en el mercado correspondientes al
día en cuestión, al día hábil anterior o al siguiente posterior. El día
que la gestora aplique lo debe especificar en el reglamento de gestión
del fondo.
En ocasiones, la gestora puede tomar como valor de los activos en
cartera el del día anterior. Esto provoca que cuando un cliente realiza la
suscripción de participaciones de un fondo, el valor liquidativo que se
le aplica se basa en los precios de mercado del día anterior. Una caída o
elevación de los precios del mercado no se vería reflejada en el valor liquidativo hasta el día siguiente.
Este fenómeno es aprovechado en ocasiones por inversores que
operan a corto plazo. El partícipe suscribiría participaciones el día después de que se produzca una caída en el mercado. Debe realizarse con
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cuidado esta operación y tener presente la forma de pago de la suscripción y la hora en que se realiza, para que se considere la suscripción en
el día deseado.
En los fondos que invierten en mercados extranjeros, la diferencia
temporal entre el valor liquidativo del fondo y la evolución del mercado
puede ser todavía mayor, debido a las diferencias horarias y a las necesidades de conversión de tipos de cambio.
Para evitar este tipo de operaciones a corto, las gestoras utilizan altas
comisiones de reembolso en los primeros meses de permanencia en el
fondo. También el Tesoro intenta dificultar estas operaciones a través de
la aplicación en los Fondtesoros FIM de un descuento para los reembolsos que se produzcan en un plazo inferior al mes.
6.2. ¿Cómo se calcula el valor liquidativo
del fondo?
Una vez valorados los activos que forman parte de la cartera del fondo, se puede calcular el valor liquidativo.
Los fondos de inversión calculan diariamente el valor liquidativo de
sus participaciones. Además, las gestoras deberán suministrar diariamente a la Sociedad Rectora de la Bolsa de Valores radicada en la plaza
de su sede social o, en su defecto, a cualquiera de ellas, los datos relativos al valor liquidativo de sus participaciones, el patrimonio y el número de partícipes. Esta información será publicada diariamente en el Boletín de Cotización de dicha Bolsa de Valores. Esta información la suelen
distribuir las gestoras a partir del mediodía.
El valor liquidativo de la participación del fondo será el resultado de
dividir el patrimonio del fondo entre el número de participaciones en
circulación ese mismo días. Este valor será el que se aplique a todas las
operaciones que correspondan a ese día.
Al calcular el valor liquidativo hace falta conocer las participaciones
diarias del fondo en circulación. Para conocer este dato es necesario tener en cuenta las suscripciones y reembolsos que hayan tenido lugar
durante el día. Como hemos visto en el capítulo relativo a la forma de
realizar las suscripciones y reembolsos de participaciones del fondo, la
fecha que se toma como la de reembolso será aquella en la que se solicita el reembolso de las participaciones, aunque éste no se haga efectivo
hasta 72 horas después en los FIM o 24 en los FIAMM, mientras la fe66
cha que se toma como la de suscripción de las participaciones dependerá de la forma en que se realice el pago al fondo.
Una vez que la gestora ha calculado el patrimonio diario y conoce las
participaciones que el fondo tiene en circulación en el día, podrá calcular el valor liquidativo del día y comunicárselo a la bolsa en que cotice
6.3. ¿Cómo afecta el euro al valor de las
participaciones?
A la hora de suscribir un fondo, no olvide que desde el 1 de enero
de 1999 todas las instituciones de inversión colectiva elaboran su contabilidad en euros, por lo que la publicación de los valores liquidativos
debe realizarse en la nueva moneda.
Durante el periodo transitorio para la implantación del euro, cualquier partícipe de fondos podrá realizar las suscripciones de participaciones en pesetas o euros. Del mismo modo, aunque la institución realice los reembolsos en euros, la entidad depositaria tendrá que efectuar
las conversiones necesarias a pesetas si el cliente así lo solicita.
Los inversores deberán tener en cuenta, sin embargo, que puede
existir alguna pequeña diferencia entre el importe de sus suscripciones
calculadas con relación al valor expresado en pesetas y el importe real
cargado en su cuenta, por el efecto de los redondeos.
La introducción del euro tendrá una especial relevancia en los fondos garantizados, al coincidir con la vigencia de la garantía. El informe
de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) sobre adaptación de las instituciones de inversión colectiva al euro distingue dos periodos:
• Fondos cuya garantía venza entre el 1/1/1999 y el 1/1/2002:
Mientras que la cartera se convertirá integramente a euros, la ganancia
concedida al cliente se expresará en pesetas. Si el cliente solicita el reembolso en euros, la suma que debe recibir se redondeará por defecto después de la conversión pesetas/euros.
• Fondos cuya garantía venza con posterioridad al 1/1/2002: Todos
los rendimientos garantizados se expresarán en euros, redondeados por
defecto al segundo decimal.
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