"Aprovechemos los recortes de mercado para invertir en

"Aprovechemos los recortes de mercado para invertir en
empresas fuertes a medio y largo plazo".
Domingo Barroso considera que muchos estados europeos han vivido por
encima de sus posibilidades y que las medidas de reducción de gasto
público y del déficit harán insostenible el modelo actual de Estado de
Bienestar.
Conversamos con el Director Comercial de Fidelity tras un mes de agosto
realmente convulso que presenta, en opinión de Barroso, oportunidades de
inversión a medio y largo plazo.
Domingo Barroso, Director Comercial de Fidelity
¿Por qué esta crisis afecta en mayor medida a los mercados
desarrollados que a los países emergentes? ¿Cuál sería la
consecuencia del mantenimiento de esta situación en el medio
plazo?
Porque los países emergentes tienen excedentes de liquidez mientras que
los desarrollados tienen grandes déficits que financiar. Si a eso le unimos
que las expectativas de crecimiento de los mercados emergentes son de
entre el 4% y el 8% anual (por ejemplo China) frente a las de mercados
desarrollados del 0% al 2% anual, es perfectamente comprensible lo que
está pasando.
Desde Fidelity llevamos muchos años comentando que el mundo de la
inversión ha cambiado y que existen muchísimas oportunidades
de
inversión en los mercados
emergentes. Pensamos que esto es una
tendencia estructural y la consecuencia es que el peso de los mercados
emergentes en la economía mundial está creciendo muy rápidamente. Para
un inversor significa que el porcentaje de su cartera invertido en mercados
emergentes debería incrementarse (siempre bajo asesoramiento y según el
perfil de inversión que tenga, por supuesto).
Puesto que estamos en un mercado global, ¿podrían llegar los
Estados a algún tipo de
consenso para estabilizar la
situación? ¿En qué consistiría este hipotético acuerdo?
Los Estados tienen un rol importante, y una mejor coordinación ayudaría a
la solución de la crisis. No obstante, dicho rol no se debe magnificar, ya
que los otros agentes de la economía también deben aportar al crecimiento
y la inversión.
Respecto a los estados hay 2 filosofías clave: unos se enfocan en el recorte
del gasto y control de la inflación y otros en buscar el
crecimiento
asumiendo que subirá la inflación. Entre medias, hay muchos matices, pero
en general estamos viendo cómo hasta la fecha Europa ha ido más por la
primera opción, que
tiene
el riesgo
de
asfixiar
el posible
crecimiento, mientras que Estados Unidos trata de expandir su economía
inyectando en la misma cantidades muy importantes de dinero, asumiendo
que generará inflación.
Merkel y Sarkozy
han propuesto una nueva "dirección
económica" para Europa. ¿Cuál es el cambio más importante y
qué consecuencias tendría a medio plazo?
Nosotros sólo valoramos las propuestas desde el punto de vista de la
inversión, y por lo tanto no entramos a dar opiniones de otros ángulos que
los políticos sí tienen muy en cuenta, como son la política, el impacto
social, etc. Desde nuestro punto de vista, las medidas más importantes van
encaminadas hacia una mayor disciplina en el gasto público (gobiernos,
autonomías, ayuntamientos...), un saneamiento del sector financiero, el
restablecimiento de la confianza de
los inversores y el control de la
inflación. El principal problema es que es muy difícil coordinar los países
bajo el euro cuando los desequilibrios y las fortalezas de cada economía de
la zona euro están en muy diferentes puntos, y además las competencias
fiscales se hallan en manos de cada estado. Las consecuencias dependerán
del éxito de la aplicación de las medidas y de la velocidad de las mismas.
En general es previsible esperar un incremento de la presión fiscal, un
incremento de la tasa de ahorro (ante la incertidumbre) y una revisión
profunda del llamado "estado del bienestar". En el caso de España, el
problema del paro y el futuro modelo de crecimiento del país son dos
cuestiones críticas y adicionales a las anteriores.
Las medidas de
reducción de gasto público y de déficit,
podrían modificar el "Estado de Bienestar Europeo" ?
Absolutamente. Por ponerlo de
una forma simple, muchos estados
europeos han vivido por encima de sus posibilidades y está claro que es
insostenible mantenerlo tal y como está en la actualidad.
Con la ratificación de Bernanke de mantener tipos cercanos a
0 en EEUU hasta 2013, ¿la siguiente crisis podría ser una
escalada inflacionista?
El problema al que se enfrenta Estados Unidos es que tiene esta alternativa
o bien controlar excesivamente el gasto y luchar contra la inflación, con lo
que podría asfixiar el crecimiento económico y generar más paro y una
posible deflación como la vivida en Japón por un periodo de unos 15 años.
Ante esta difícil disyuntiva, Bernanke está hasta la fecha apostando
claramente por la primera opción, asumiendo expectativas inflacionistas.
Desde Fidelity siempre buscamos oportunidades de inversión y, en base a
este escenario, los fondos de inversión globales de bonos ligados a la
inflación pueden ser una alternativa a tener en cuenta
(siempre
según lo indicado por su asesor y en base a su perfil de inversión).
El Gobierno ha propuesto una nueva batería de medidas "anti
crisis", entre ellas la reducción del IVA para la compra de
inmuebles de un 8 a un 4%. ¿Qué se pretende y
quienes pueden ser los principales beneficiados?
Pretenden estimular el consumo o la inversión en bienes duraderos y que el
dinero fluya más en la economía. El problema de estas medidas es el
horizonte temporal y la sostenibilidad de las mismas. Ya vimos
cómo los estímulos fiscales a la compra de coches en España o Alemania
aceleraron temporalmente las ventas del sector del automóvil, pero luego
cayeron de nuevo con fuerza porque son acciones a corto plazo, que si no
vienen
acompañadas
de medidas
para
fomentar
el
crecimiento resultan poco sostenibles en el tiempo.
Desde hace
algunos meses nuestros clientes están
constantemente escuchando hablar de
los especuladores
como causantes de la inestabilidad en los mercados tanto de
renta variable como de deuda. ¿Pero quién son estos
agentes? ¿ y qué hacen para sacar partido de estas
situaciones?
La
filosofía de inversión de Fidelity no tiene nada que ver con la
especulación. De hecho es la contraria, buscamos compañías sólidas, con
buenas perspectivas de crecimiento que no estén reflejadas aún en el precio
de la acción. Tomamos posiciones importantes en estas compañías como
inversión estable a medio y largo plazo.
Las agencias de rating parecen que han formado parte del
origen
de esta crisis, ¿Por qué
motivo? ¿Dadas estas
circunstancias, por qué siguen teniendo tanto poder?
Es
cierto que el papel de las agencias de rating se halla seriamente
cuestionado desde la crisis de Lehman Brothers. El motivo principal es que
emiten unas calificaciones sobre el riesgo de determinados títulos valores
(por ejemplo emisiones de renta fija de gobiernos o empresas) y, en el
caso de Lehman
Brothers, era la mejor posible justo antes de la
quiebra. Por eso la utilidad de estas calificaciones está siendo muy
cuestionada.
El poder de las agencias viene porque muchos inversores (particulares e
institucionales) toman la información que emiten como una de las
más relevantes a la hora de realizar o no inversiones. Es decir, en la
medida en que los inversores tomen menos en cuenta esta información y
den más importancia a otros tipos de análisis (propios o externos), la
relevancia de las agencias de rating tendería a ser menor.
Un importante número de "blue chips" han batido previsiones
en sus cuentas de resultados, sin embargo bajan en bolsa de
manera generalizada. ¿A qué se debe esta discrepancia?
En general, las bolsas se mueven por expectativas de futuros beneficios de
las empresas que las componen, pero también por un factor mucho más
difícil de prever como es el "sentimiento del mercado". En épocas de
mucha incertidumbre, el "sentimiento de mercado" suele prevalecer sobre
los factores más fundamentales de las empresas y es por ello que cuando
caen las bolsas con fuerza, suelen hacerlo casi todos los valores que
las componen aunque muchas de esas empresas tengan buenos modelos
de negocio, balances saneados y perspectivas de crecimiento sólidas.
En nuestra opinión, estos momentos son muy buenos para los gestores de
Fidelity, ya que pueden aprovechar los recortes de mercado para invertir
en empresas fuertes a medio y largo plazo.