T9b: Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles: la

T9b: Tipos de cambio fijos vs tipos
de cambio flexibles: la experiencia
internacional
Carlos Llano
Referencias:
•Tema 6 del Programa.
•Capítulo 8 de Feenstra & Taylor (2011).
Tipos de cambio fijos vs flexibles a lo
largo de la historia
Figure 19.1 Exchange Rates Regimes of the World, 1870–2007
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
Los efectos de la reunificación alemana
Los efectos de la reunificación alemana
Los efectos de la reunificación alemana
Los efectos de la reunificación alemana
Figure 19.3 Floating Away: Britain versus France after 1992
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
Esquema simetría-integración:
¿Cuándo los tipos de cambio fijos son
recomendables?
Figure 19.4 A Theory of Fixed Exchange Rates
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
¿Fomenta el tipo de cambio fijo el
comercio?
El trilema: ¿hasta qué punto el tipo fijo
condiciona la política monetaria (i=i*)?
Figure 19.6 The Trilemma in Action
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
¿Hasta qué punto el tipo de cambio fijo
redunda en más volatilidad del PIB?
Figure 19.7 Output Costs of Fixed Exchange Rates
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
¿Realmente el tipo de cambio fijo ayuda
más a controlar los precios?
Anclas nominales
1
2
3
e
 Home
 iHome 

Tipo _ de
int erés
no min al
Ancla
r*

Tipode int erés
rea l
no min al
Riqueza externa y depreciación
La dolarización de la deuda; Riqueza Externa y
Depreciaciones contractivas
• La Riqueza Externa de un país es la suma de ActivosPasivos medidos en moneda local:
W  ( AH  EAF )  ( LH  ELF )
 
Assets
Liabilities
• Un cambio pequeño en ∆E, caeteris paribus, altera el
valor de los activos y pasivos externos medidos en
moneda local: EAF ; ELF . Por tanto:
W 

E

Changein
exchangerate


AF  LF 


Net international credit(+)or debit (-)
position in dollar assets
(19-1)
Riqueza externa y depreciación
La dolarización de la deuda; Riqueza Externa y
Depreciaciones contractivas
• La riqueza también podría afectar a la demanda de
bienes y servicios (“efecto riqueza”):
■ Los consumidores podrían gastar más cuando se
incremente su riqueza (aun teniendo su renta
constante)
C=C(Y − T, Riqueza interior+exterior).
■ Las empresas podrían tomar prestado si incrementa
su Riqueza.
I=I(i, Riqueza interior+exterior).
Riqueza externa y depreciación
• Si los Activos en moneda extranjera no son iguales a los
Pasivos en moneda extranjera, el país se enfrenta a un
“desajuste de monedas” (currency mismatch).
• Como consecuencia, las variaciones en el tipo de
cambio afectarán a su Riqueza Nacional.
• Si los activos extranjeros > pasivos extranjeros, el
país experimenta una ganancia de riqueza cuando su
moneda nacional se deprecia (∆E).
• Si los activos extranjeros < pasivos extranjeros, el
país experimenta una pérdida de riqueza cuando su
moneda nacional se deprecia (∆E).
• Si los efectos de “revaloración” fueran suficientemente
fuertes, los efectos finales de una “depreciación” pueden
ir en contra de lo esperable (∆E → ∆BC)
Riqueza externa y depreciación
Figure 19.8 Exchange Rate Depreciations and Changes in Wealth
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Riqueza externa y depreciación
Riqueza externa y depreciación
El Pecado Original
• El término “pecado original” se refiere a la
incapacidad de algunos países a endeudarse en su
propia moneda.
• En perspectiva histórica, los países pobres y periféricos
en términos de los mercados globales de capitales han
tenido problemas para tomar préstamos internacionales
en sus propias monedas.
•
•
•
Las monedas nacionales estaban cuestionadas por largas
tradiciones de inflación.
Los prestamistas no querían por tanto asumir deudas en dichas
monedas inflacionistas.
Sólo estarían dispuestos a prestar en monedas fuertes ($; €; …),
que aseguraban una mayor estabilidad en el valor futuro.
Riqueza externa y depreciación:
“El pecado original”
Riqueza externa y depreciación:
“El miedo a flotar”
Shocks externos con tipos de cambio
fijos: juegos cooperativos.
Figure 19.11 Cooperative and Noncooperative Interest Rate Policies by the Center Country
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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Shocks externos con tipos de cambio
fijos: juegos cooperativos.
El Sistema Monetario Internacional en
perspectiva histórica
Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War I
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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El Sistema Monetario Internacional en
perspectiva histórica
Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War II
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
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