Gestión Financiera y de Activos de Corto Plazo

Gestión Financiera y de
Activos de Corto Plazo
Administración de Activos de
Corto Plazo
Administración de Capital de Trabajo
Administración de Capital de Trabajo
Las distintas alternativas de financiamiento permanente para el
financiamiento de los activos permanentes, dan origen a distintos
grados de “Riesgo de Iiquidez” versus distintos costos de “fondos
en exceso”.
•
Ámbito de la Administración de Activos Circulantes:
• Comprende el análisis de las distintas políticas
administración de los componentes del activo circulante:
de
• Administración de caja y valores negociables.
• Administración de cuentas por cobrar.
• Administración de existencias.
Respecto de estas tres clases de activos circulantes, y
dado que caja y existencias tienen elementos comunes
que recomiendan verlos en forma conjunta, se propone
comenzar por “Cuentas por Cobrar”.
Administración del Crédito
(Cuentas por Cobrar)
Administración del Crédito
1. Ámbito de la Administración de Activos Circulantes:
Crédito
1.1 Razones para dar crédito:
Básicamente porque con ello se espera aumentar
nuestras utilidades. Pero se debe tener cuidado, ya que
probablemente también aumentaremos el riesgo.
• La primera pregunta que debemos hacernos es:
¿Debe la empresa necesariamente otorgar crédito?
Puede que razones de mercado la “obliguen” a otorgar
crédito.
• Puede verse “obligada” por la competencia, por las
características de la industria, etc.
• Puede que la venta a crédito sea parte del “producto” que
la empresa vende. Que sea parte integral de las ventas en
el mercado en que desea operar.
Administración del Crédito
• También podría NO ser necesario, en el caso de que no
aumenta las ventas.
• Importante:
La decisión de crédito es parte importante de la política
comercial de la empresa y determina, entre otras cosas, los
precios.
Normalmente, por tratarse de crédito de corto plazo, el
precio lleva implícito el interés.
1.2 Sustitutos del Crédito Directo de las Empresas:
• Financiamiento Nace BCI
• Otras fuentes de crédito (ej.tarjetas de crédito)
Pero debemos evaluar costos versus beneficios, ya que la
empresa no recibe el pago al contado.
Administración del Crédito
•
En ambos casos anteriores, la empresa está traspasando
el riesgo de no pago a otra institución. Por lo tanto,
también está traspasando el “retorno” esperado que
corresponde a dicho riesgo.
Administración del Crédito
¿Por qué muchas empresas siguen dando créditos a
sus clientes? ¿Por qué sigue habiendo clientes que
optan por usar crédito directo de las empresas o de
sus proveedores?
• Por falta de acceso de algunos clientes a las instituciones
financieras que otorgan crédito.
• Por altos “costos de transacción”.
Administración del Crédito
• Especialmente para las empresas que usan crédito de los
proveedores, constituye un “financiamiento espontáneo” de
fácil acceso, flexible, con menores “penas” por atraso, etc.
• En todo caso siempre deberemos tener en cuenta que:
El gran beneficio que una empresa espera al dar crédito,
es un aumento esperado en sus ventas y un consiguiente
aumento en sus resultados finales (después de incobrables
y otros costos como el costo alternativo de uso de fondos).
Administración del Crédito
1.3 Evaluación de una Política de Crédito
• Consideraciones generales de una decisión política de
crédito.
Costos (ejemplos):
Beneficios (ejemplos):
• Aumento esperado de
ventas (aumento esperado
de utilidades)
• Ingreso financiero
• Lealtad de clientes
• Aumento de inversión en
CxC (aumento en saldo
promedio de CxC)
• Aumento de riesgos
(iliquidez, incobranza, etc.)
• “Disfrazar” precios
• Aumento de gastos
administrativos
• Etc.
• Etc.
Administración del Crédito
• La política de crédito es conveniente cuando:
Valor Presente Neto de la política > 0
• ¿Hasta qué punto dar crédito?
Análisis Marginal : mientras:
Valor Presente Neto Marginal de la política > 0
Administración del Crédito
2. Elementos que comprende la administración del
crédito
2.1 Decidir los términos de la venta a crédito:
• Montos
• Plazos
• Intereses (explícitos, implícitos, tasas, etc.)
• Descuentos por pronto pago
• Garantías – Avales
• Etc.
•
Prendas sobre bienes muebles
•
Hipotecas sobre bienes inmuebles
•
Prenda sobre existencias (warrants)
Administración del Crédito
2.2
Determinar la evidencia que se requerirá para
formalizar la operación de crédito: El instrumento
financiero que se usará
• Letra
• Pagaré
• Cuenta Corriente
• Cheque
• Etc.
Administración del Crédito
2.3 Definición del cliente, Referencias y Riesgos
Decidir a qué clientes se les va a otorgar crédito (análisis de
crédito)
•
¿Deben tener un ingreso mínimo determinado?, etc.
•
¿Se pedirán referencias comerciales?
•
¿Se pedirán referencias bancarias?
•
¿Se pedirán Estados Financieros?
•
¿Se pedirá estado de situación personal?
•
Etc.
Administración del Crédito
Determinación de Riesgos
•
¿Se rechazará cualquier cliente cuya cobranza
parezca dudosa?
•
¿Hasta qué punto aceptamos correr el riesgo de
“equivocarnos” con algunos clientes “malos”, como
parte de los costos de tener un mayor número de
clientes “buenos” en forma regular?
Administración del Crédito
2.4 Definir la política de cobranzas
•
Decidir sobre la forma de cobranza:
Siempre la cobranza tiene costos para la empresa
Alternativas básicas de cobranza:
Banco vs. Depto. de cobranza de la empresa
Análisis de costos vs. Beneficios
•
Acciones a seguir en caso de NO pago:
•
Multa
•
Intereses
•
Protesto de documentos
•
Etc.
Administración de Caja y Existencias
Administración de Tesorería (Caja)
1.
Objetivos
Tesorería
Específicos
de
la
Administración
•
Líquidez
•
Conservación de los recursos de caja
•
Financiamiento
•
Exposición al riesgo
•
Coordinación
de
Administración de Tesorería (Caja)
2.
Motivos de la Demanda por Liquidez
•
Motivo Transacción.
Los depósitos y los retiros se hacen usualmente a
intervalos irregulares.
Un día usted podría no depositar y el siguiente sí. Por
consiguiente, debe mantener saldos promedio más altos
para asegurar que los fondos estén disponibles siempre.
Como consecuencia, los saldos de caja se deben
mantener para permitir las transacciones normales de los
negocios. A esto, algunas veces se le denomina el
motivo de transacción para mantener caja.
Administración de Tesorería (Caja)
2.
Motivos de la Demanda por Liquidez (cont.)
•
Motivo Precaución.
Algunas empresas tratan de mantener “reserva lista”
semipermanente de valores para asegurarse que los
fondos estarán disponibles para cumplir las necesidades
inesperadas de caja. Esta razón para mantener exceso
de fondos, algunas veces se llama el motivo
precaución.
•
Motivo Especulación.
Este motivo no es tan importante para las empresas
comerciales. Este motivo se refiere al mantenimiento de
caja y valores de corto plazo para especular con un
posible incremento en las tasas de interés. Esto no sería
típico de un administrador financiero conservador.
Administración de Tesorería (Caja)
3.
4.
Costos de Falta de Liquidez.
•
Costos de Transacción.
•
Costos de “quedarse corto”
•
Costo de insolvencia financiera
Costos de Exceso de Liquidez
Básicamente “Costo de Oportunidad”
Administración de Tesorería (Caja)
5.
Factores que afectan el monto de caja y valores
negociables mantenidos por la empresa.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Volumen de operaciones.
Desfase entre ingresos y egresos. Fundamentalmente los
“previsibles” (C x C, C x P, Etc.)
Variabilidad de los ingresos y egresos (en el sentido de
“impredecibilidad”).
Tasa de interés. La nominal puesto que el dinero es
intrínsicamente nominal.
Características de liquidez del cuasi-dinero.
Posibilidades de acceso al crédito.
Características del proceso de cobranza y pago (¿qué pasa
si un deudor se atrasa en pagarme?¿qué pasa si yo me
atraso?)
BCI Factoring posibilidades de descuento ágil de
documentos, Etc.
Etc.
Administración de Existencias
1.
Motivos de la demanda.
Incertidumbre en Ventas y Producción.
2.
Costos de Mantener Existencias:
•
Costo Financiero de Recursos Inmovilizados.
•
Costo de Almacenamiento (administrativos, control,
seguros, mermas, etc.).
3.
Beneficios de Mantener Existencias:
•
•
Menor riesgo de no contar con las existencias en
forma oportuna.
Menor frecuencia y por lo tanto menores costos
administrativos, por las órdenes o pedidos de
existencias que deba hacer la empresa.
Administración de Existencias
4.
Algunos Factores que Influyen en la Decisión
Respecto del Monto Apropiado de la Inversión en
Existencias:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Tamaño de la empresa
Características del proveedor
Costo unitario y volumen (de cada unidad de
existencia)
Costo de mantención
Costo alternativo de uso de fondos
Estacionalidad de ventas o de producción
Riesgos de “perecibilidad”/obsolescencia
Penalidad (del mercado) por desabastecimiento
Descuento por cantidad
Administración de Existencias
4.
Algunos Factores que Influyen en la Decisión
Respecto del Monto Apropiado de la Inversión en
Existencias (cont.):
•
•
•
•
•
•
•
Tecnología del proceso productivo
Sistema de distribución y ventas
Sistema productivo
Origen
Riesgos de robo, de deterioro y relación de estos dos
factores con alto o bajo valor unitario
Localización
Variedad de productos
Análisis Financiero
Fundamentos del análisis financiero
I. Objetivos del Análisis Financiero
El objetivo de un análisis dependerá de quién lo realice.
Algunos
potenciales
interesados
en
analizar
financieramente una empresa pueden ser los:
•
Acreedores: están interesados principalmente en la
capacidad de pago de la empresa.
– Largo plazo para créditos de largo plazo;
– Corto plazo para créditos de corto plazo.
•
Accionistas: están preocupados principalmente de la
rentabilidad de la empresa. Les interesa el largo plazo.
También de los riesgos de su inversión:
– Riesgo del “negocio”
– Riesgo financiero
I. Objetivos del Análisis Financiero
(cont.)
•
Proveedores: les interesa conocer la capacidad de pago
de la empresa en el corto plazo.
•
Trabajadores: Buscan estabilidad laboral,
permanencia de la empresa en el tiempo.
•
Clientes: les interesa conocer la estabilidad de la
empresa.
Análisis Financiero = Proceso continuo
es
decir
I. Objetivos del Análisis Financiero
(cont.)
El Análisis Financiero trata de responder dos preguntas
fundamentales:
•
¿Cuál es la situación actual de la empresa?
•
¿Qué se espera para esta empresa en el futuro?
Para responder estas dos preguntas hay que realizar dos
puntos:
1. Análisis hacia el interior de la empresa:
Fortalezas
Debilidades
• Capacidad productiva
• Posición financiera
• Nivel tecnológico
• Recursos humanos
• Marcas / Licencias
• Distribución
• Etc.
I. Objetivos del Análisis Financiero
(cont.)
2. Análisis del entorno de la empresa:
Oportunidades
Amenazas
• Competencia
• Proveedores
• Industria
• Consumidores
• Entorno macroeconómico
• Mercados
• Etc.
Lógicamente
Lógicamenteeleltipo
tipoyylalaprofundidad
profundidaddel
delanálisis
análisisdependerá
dependerá
del
deltipo
tipode
dedecisiones
decisionesque
quese
seestén
esténtomando.
tomando.
II. Características del Análisis
Financiero
El análisis de una empresa debe ser hecho desde dos
perspectivas:
A. Análisis de Aspectos Cuantitativos:
• Aspectos cuantitativos de la empresa:
– Variables financieras:
liquidez, endeudamiento, rentabilidad, etc.
– Riesgos operacional y financiero
– Eficiencia operativa (niveles de actividad)
– Tendencias de variables críticas: ventas, costos, etc.
– Incidencia de costos fijos, de gastos financieros
– Perfil de endeudamiento:
corto versus largo plazo
moneda nacional versus moneda extranjera
endeudamiento a tasa de interés fija o “flotante”
– Participación de mercado
– Etc.
II. Características del Análisis
Financiero
A. Análisis de Aspectos Cuantitativos (cont.):
• Aspectos cuantitativos de la industria:
– Variables financieras:
liquidez, endeudamiento, rentabilidad, etc.
– Crecimiento
– Etc.
II. Características del Análisis Financiero
(cont.)
B. Análisis de Aspectos Cualitativos:
• Aspectos cualitativos de la empresa:
– Organización y mecanismos de toma de decisiones
– Ciclo de vida del producto
– Relaciones laborales
– Relación con proveedores
– Relación con clientes
– Sistemas de control
– Propiedad
– Regulaciones, juicios, garantías otorgadas, etc.
– Etc.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
(análisis financiero propiamente tal)
1. Fuentes de información:
• Estados financieros
Balances
Estados de resultados
Estados de fuentes y usos de fondos
Notas a los estados financieros
• Revistas de la industria
• informaciones de prensa
• Prospectos
• Información oral; reuniones, etc.
Muchas
Muchasde
deestas
estasfuentes
fuentesson
sonutilizadas
utilizadastambién
tambiénpara
paraelel
análisis
análisisde
deaspectos
aspectoscualitativos
cualitativos
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
2. Limitaciones de la información de la contabilidad:
•
Los estados financieros son la fuente de información más común
para realizar análisis financiero construídos en base a ciertos
principios contables generalmente aceptados.
De este modo al utilizar el balance, el estado de resultados y el
estado de fuentes y usos, debemos tener claro las limitaciones de
la contabilidad para propósitos de análisis financiero.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Algunos ejemplos concretos de limitaciones
contabilidad para propósitos de análisis financiero:
de
la
• Es información “histórica”; no se trata de proyecciones.
• Se trata sólo de información que haya sido posible
cuantificar, con al menos un “razonable grado de
precisión”.
• Principio del “costo histórico” como base de valoración:
Normalmente el valor contable de un bien valorado a su costo
histórico es distinto de su valor de mercado.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Algunos ejemplos concretos de limitaciones
contabilidad para propósitos de análisis financiero:
de
la
• Criterio de la “base de devengado” para el
reconocimiento de ingresos y gastos:
La utilidad contable de una empresa se obtiene luego de
aplicar, como criterio de reconocimiento de resultados, la
“base de devengado”, la que es un concepto muy distinto al
“flujo de caja” de la empresa.
De lo anterior se desprende que el resultado contable de una
empresa se obtiene en base a cifras que no necesariamente
son flujos de caja en el período en que se les reconoce como
resultado.
• Principio de “empresa en marcha”.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
Utilidad
Utilidadno
noes
essinónimo
sinónimode
decaja
cajagenerada
generada
por
porlas
lasoperaciones
operacionesde
deventa
ventade
de
bienes
bienesyyservicios
serviciosde
dela
laempresa
empresa
en
enelelperíodo
período
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
3. Razones Financieras
a. Introducción:
• Son probablemente la más utilizada de las herramientas de
análisis financiero. Entrega información de distintos aspectos
de tipo financiero de una empresa.
• Las razones financieras se calculan generalmente como el
cuociente entre dos o más cuentas del balance, del estado de
resultados, del estado de fuentes y usos o combinaciones de
cuentas de estos tres estados financieros.
• Cada razón entrega información parcial
Ejemplo:
Utilidad Neta
Patrimonio
• Para un análisis completo, es necesario considerar varias
razones financieras en conjunto.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
• Las razones financieras pueden inducir a errores de
interpretación si no se hacen algunas correcciones a
determinadas cuentas involucradas en la razón.
• Es necesario tener presente que las razones son solo una de
las herramientas de análisis de entre un conjunto de
herramientas disponibles.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
b. Algunos elementos de importancia:
Cuando se realiza un análisis financiero utilizando razones, es
importante tener presente algunos aspectos relevantes que
influyen en el análisis.
• Como se ha dicho, las razones se construyen a partir de
información contable lo que genera limitaciones e impone
restricciones a su interpretación.
• Las comparaciones hay que realizarlas siempre con
empresas de una misma industria.
• El o los indicadores relevantes serán función del tipo de
industria.
Por ejemplo, indicadores de rotación son vitales para la
industria de distribución de alimentos (supermercados), pero
probablemente no lo sean para la industria de generación de
energía eléctrica.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
• Considerar problemas de estacionalidad para análisis que
cubren un período inferior a un año.
• Ser cuidadoso cuando se calculan razones que influyen
variables de flujo y variables de stock
¿Cuál es el stock relevante?
¿el inicial?
¿el final?
¿un promedio?
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
c. Problemas comunes al uso de razones:
• Elegir el patrón de referencia o de comparación.
¿Nos comparamos con lo que pudiera ser el “ideal”?
¿Con los indicadores del año anterior?
¿Con el promedio de la industria?
• Cuidados en una comparación con la industria.
• Muchas veces no es “fácil” definir la “industria”
Empresas diversificadas, etc.
• Hay industrias de pocas empresas o dominadas por una
empresa grande o simplemente un monopolio.
• Falta de información de la “industria”.
• Una empresa nueva (industria nueva).
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
•
Elección de razones financieras relevantes.
Lo recomendable es concentrar el análisis en pocas razones
financieras pero importantes.
Los resultados obtenidos del análisis de razones deben dar
origen a interrogantes que al analista le interesaba responder a
través de un análisis mas profundo.
Cambios en los criterios contables utilizados.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
d. Áreas de análisis:
El análisis de razones financieras puede ser dividido en tres
grandes áreas:
• Liquidez
Capacidad generadora de fondos disponibles para el pago de las
obligaciones de corto plazo
• Endeudamiento
Relación entre el nivel de pasivos y de patrimonio de la empresa.
Relación entre el nivel de pasivos y de activos de la empresa.
• Rentabilidad
“Rendimiento” de los recursos invertidos por (en) la empresa.
Medidas de eficiencia en el uso de recursos.
Medida de la capacidad de la empresa para generar ingresos en
exceso de los gastos, dada una cantidad de recursos.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
e. Información base:
BALANCE
Activos
Pasivos + Patrimonio
Activos Circulantes
Pasivos Circulantes
Activos Fijos
Pasivos de Largo Plazo
Otros Activos
Patrimonio:
Capital
Utilidades Retenidas
Resultado del Ejercicio
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
e. Información base:
ESTADOS DE RESULTADOS
(-)
(=)
(-)
(=)
(+)
(-)
(=)
(-)
(=)
Ingresos por Ventas
Costos de Ventas
Margen Bruto
Gastos de Adm. Y Ventas (1)
Resultado Operacional
Ingresos No Operacionales
Gastos No Operacionales (2)
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado del Ejercicio
(1) : Incluye "depreciación del ejercicio"
(2) : Básicamente: gastos financieros (intereses)
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
e. Definición de Razones Financieras:
•
•
Razones de Liquidez:
Objetivo: Medir capacidad de la empresa para generar
recursos disponibles para el pago de sus obligaciones
financieras de corto plazo.
Algunas razones de Liquidez:
Activo Circulante
Razón Corriente =
Pasivo Circulante
Valor de los “beneficios que se espera recibir dentro de los
próximos doce meses con relación a las obligaciones que
vencen dentro de ese mismo período.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Algunas razones de Liquidez:
Act. Circulante - Existencia s
Test Ácido =
Pasivo Circulante
Más exigente: lleva el análisis a una situación extrema en
que no se pueden vender las existencias.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Algunos problemas de las razones de Liquidez:
• No consideran “calidad” de los activos circulantes.
• No consideran la oportunidad en que se producen
dentro del año (Timing), ni la magnitud de los ingresos
y egresos asociados a los activos y pasivos
circulantes.
• Influencia de estacionalidades en períodos cortos.
• No incluye recursos disponibles que aparecen en el
balance.
• Diferencias en criterios contables afectan razones.
• Algunas cuentas (especialmente en el activo
circulante) deben ser revisadas con especial cuidado.
Se trata de razones en algunos casos relativamente
fáciles de “manejar”
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
•
Razones de Endeudamiento o “Solvencia”:
Objetivo: Medir el grado de compromiso de la empresa con
sus acreedores. Este compromiso puede referirse al grado
de compromiso de cada peso ($) de patrimonio de los
socios, o de cada peso ($) de activo de la empresa.
Algunas razones de Endeudamiento:
⎛ D ⎞ Total Pasivos
⎟⎟ =
Razón de Endeudamie nto ⎜⎜
Patrimonio
⎝ P ⎠
Ejemplo:
Inverso:
personas.
Pesos($) de patrimonio que “respaldan” cada
peso ($)
de deuda con terceras
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
Alternativa:
⎛ D ⎞ Total Pasivos
Razón de Endeudamiento ⎜⎜ ⎟⎟ =
× 100
⎝ A ⎠ Total Activos
Porcentaje de los recursos de la empresa financiado con
deudas con terceras personas.
Porcentaje del activo de la empresa “comprometido” con
terceras personas.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
• Razón de endeudamiento en base a flujos:
Cobertura de gastos financieros
Objetivo: Medir la capacidad de la empresa de generar
recursos operacionales que eventualmente podrían
destinar al pago de los gastos financieros.
Cober. de Gtos. Financiero s =
Resultado Oper. + Deprec.
Gastos Financiero s
El numerador pretende ser una estimación del flujo de caja
operacional que anualmente genera la empresa.
Cobertura alta podría indicar una eventual “capacidad de
endeudamiento” disponible de la empresa.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Algunos problemas de las razones de Endeudamiento:
• Definición de Deuda y Patrimonio no siempre es clara
Ejemplos:
Deuda convertible en acciones
Acciones preferentes en cuanto a dividendos,
etc.
• Enfoque está más en stock que en flujo de caja. No
consideran “oportunidad” ni “magnitud” de flujo de caja
en el tiempo.
• Se debe cuidar de considerar adecuadamente ciertos
compromisos de largo plazo como leasing,
indemnizaciones, etc.
• Pueden existir compromisos no incluídos en los
estados financieros que deben ser considerados:
obligaciones contingentes (juicios pendientes, avales,
etc.).
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Algunos problemas de las razones de Endeudamiento:
• Estas razones en general no incorporan los riesgos de
los flujos futuros (incertidumbre de los resultados
futuros, riesgo cambiario, riesgos de cambios en las
tasas de interés, etc.).
• Deben ser complementadas con medidas de “calce” de
monedas, de plazos, de tasas de interés, etc.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
•
Razones de Rentabilidad o Retorno:
Objetivo: Básicamente medir “eficiencia” en el uso de los
recursos por parte de la empresa.
Fundamentalmente la rentabilidad o eficiencia se referirá a
la capacidad de la empresa para generar “resultados” con
los recursos invertidos (activos o patrimonio).
Son dos las medidas de rentabilidad o eficiencia más
importantes:
Rentabilidad Operacional:
Eficiencia de la empresa en el uso del total de los recursos
invertidos por ella.
Rentab. de los activos operac. (PGU ) =
(antes de imptos.)
Resul. Operac.
Activos Operac. Prom.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Son dos las medidas de rentabilidad o eficiencia más
importantes (cont.):
Rentabilidad del Patrimonio:
Eficiencia de la empresa en el uso de los recursos
invertidos por sus dueños (el patrimonio).
Rentabilid ad del Patrimonio =
Resul. del Ejercicio
Patrimonio Promedio
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Desagregación de la Rentabilidad Operacional de la
empresa en términos de Eficiencia por peso ($) vendido
y Eficiencia por peso ($) de activo:
Eficiencia por peso ($) vendido =
Resul. Operac.
Ventas
= Margen de Utilidad Operac.
Eficiencia en términos de la capacidad de las ventas para
generar utilidad operacional (se ha cubierto el costo de
venta y los gastos de administración y ventas); es decir
por cada $1 de venta, ¿qué % de él se transforma luego
en utilidad operacional?
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
Ventas
Eficiencia por peso ($) de activo =
Activos Operac. Invertidos
= Rotación de Activos Operac.
Eficiencia en el uso de los activos; eficiencia en términos
de la capacidad generadora de ventas de los activos
operacionales de la empresa; es decir por cada $1 de
activo operacional, ¿cuántos pesos de ventas se
generan?. Es una medida de “actividad”.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Si multiplicamos Margen por rotación, obtendremos:
Margen x Rotación =
•
Result. Operac.
Ventas
×
Ventas
Activos Operac. Invertidos
Por lo tanto, la rentabilidad operacional de una empresa
(RA ) la podemos expresar como:
R A = Margen de Utilidad x Rotación de Activos
Operaciona l
Operaciona les
•
Margen y Rotación no son variables suficientes por si
solas para asegurar que la empresa está logrando una
“adecuada” rentabilidad sobre sus activos.
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Algunos problemas de las razones de Rentabilidad:
• ¡No considera el concepto de “riesgo”!
• No son comparables entre empresas de distintas
industrias (problema común para todas las “razones
financieras”, pero particularmente importante para el
caso de las rentabilidades).
• Incluso la comparación de “márgenes” y “rotaciones”
entre empresas de una misma industria puede ser
difícil por cuanto dichas razones financieras pueden
ser muy distintas como resultado de distintas políticas
o estrategias de las empresas.
• Se debe tener cuidado por los problemas que se
derivan de haber utilizado información contable:
Utilidad que no es flujo de caja en el período
Activos que están valorados a costo histórico
II. Características del Análisis Financiero
A. Análisis de aspectos cuantitativos de la
empresa.
•
Algunos problemas de las razones de Rentabilidad:
• Muchas veces no es fácil la separación entre activos
operacionales y no operacionales.
• Prácticas contables afectan algunas razones.
Distintos sistemas de costeo
Distintos criterios de provisiones, etc.
II. Características del Análisis Financiero
B. Análisis de aspectos cualitativos de la
empresa.
Consiste básicamente en analizar todos aquellos factores
que no son fácilmente cuantificables y que pueden afectar o
determinar el desarrollo futuro de la empresa.
2. Análisis de la Empresa.
1. Análisis de la Industria.
• Requerimientos de
• Fortalezas / Debilidades
capital
• Posición dentro del
• Economías de escala
mercado
• Nivel de competitividad /
• Capacidad instalada
carteles
• Recursos Humanos /
• Acceso a canales de
Administración
distribución
• Abastecimiento
• Políticas de gobierno
• Distribución
• Mercados
• Marcas / Licencias
• Ciclo de vida
• Tecnología
II. Características del Análisis Financiero
B. Análisis de aspectos cualitativos de la
empresa.
3. Análisis de Proveedores. 4. Análisis de Clientes.
• Número de proveedores
• Número de clientes
que tiene la empresa
• Concentración /
• Nivel de dependencia /
dependencia /
diversificación
diversificación
• Relación de la empresa
• Relación con los clientes
con los proveedores
• Lealtad de los clientes
• Proveedores nacionales
• Servicio post-venta
v/s proveedores
• Tipo de producto:
extranjeros
esenciales v/s suntuarios
• Confiabilidad en entrega
transables v/s no
y calidad
transables
• Importancia de la
empresa para el
proveedor
II. Características del Análisis Financiero
B. Análisis de aspectos cualitativos de la
empresa.
5. Análisis de Posibles
Productos Sustitutos.
• Factibilidad técnica
• Factibilidad económica
• Mecanismos de
protección
6. Análisis de Futuros
Competidores.
• Barreras a la entrada
• Estrategias de defensa
• Rentabilidades “sobrenormales”
II. Características del Análisis Financiero
Razones de Rotación :
• Rotación Activos y margen neto ventas (cont.)
Empresas con baja rotación y altos márgenes netos:
• Muchos activos, especialmente industria minera, energía,
telecomunicaciones.
Empresas con alta rotación y bajos márgenes netos:
• Bajo valor agregado, especialmente por capital empleado;
comercio e industria más ligera.
Características del Análisis Financiero
LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO
RENTABILIDAD
TIPOS DE RAZONES
ROTACIÓN
CRECIMIENTO
BURSÁTILES
Características del Análisis Financiero
Razones de Rotación :
• Rotación Activos y margen neto ventas (cont.)
Empresas con baja rotación y altos márgenes netos:
• Muchos activos, especialmente industria minera, energía,
telecomunicaciones.
Empresas con alta rotación y bajos márgenes netos:
• Bajo valor agregado, especialmente por capital empleado;
comercio e industria más ligera.
Características del Análisis Financiero
Razones de Rotación :
• Rotación de Inventarios (cont.)
– Puede usarse el inventario “promedio” inicial, final. De
hecho mientras más observaciones, menos influido por
hechos puntuales está el indicador.
– Si tuviéramos el saldo de todos los meses, sería mejor.
– Estas mediciones, cuando son puntuales pueden
resultar afectadas por factores estaciónales. Este sería
el caso de los “paraguas” por ejemplo.
Características del Análisis Financiero
Razones de Rotación :
• Rotación Cuentas por Pagar (RCP):
RCP =
Compras de Existencia s a Crédito del Período(Co sto Compras)
Cuentas por Pagar (*)
(*): Generadas por Compras Operacionales (existencias,
etc.);
Saldo final o promedio del período.
•
Período Promedio de Pago (PPP):
PPP =
365 días
= N ° de días
Rotación Cuentas por Pagar