Consideraciones sobre la figura del ARQUITECTO DIRECTOR DE

ŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞůĂĨŝŐƵƌĂĚĞůZYh/ddK/ZdKZ
KZ͕ĐŽŵŽŐĞŶƚĞŝŶƚĞƌǀŝŶŝĞŶƚĞĞŶůĂĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂ
ŽŶůĂĞŶƚƌĂĚĂĞŶǀŝŐŽƌĚĞůĂ>ĞLJĚĞKƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůĂĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ
ĚĞůĂĚŝƐƚŝŶƚĂĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶƋƵĞƐĞĚĂĂůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐŐĞŶƚĞƐĚĞůĂĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ
ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĚĞů /ZdKZ KZ LJ Ă ůĂ ĚĞů /ZdKZ > :h/ME > KZ͕
ǀĞŶŝŵŽƐĐŽŵƉƌŽďĂŶĚŽĐſŵŽŶŽƐŽůŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂƐĚĞĨĞŶƐĂƐĚĞůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ͕ƐŝŶŽŝŶĐůƵƐŽ
ƉŽƌ ůĂƐ ĚĞů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĐŝǀŝůĞŶ ĞůƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ůĂ
ĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ LJ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ƉĞŽƌ͕ Ă ǀĞĐĞƐ ƉŽƌ ůŽƐ dƌŝďƵŶĂůĞƐ͕ ƐĞ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ĚĞ ĂůŐƵŶĂ ĨŽƌŵĂ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝnjĂƌ Ăů ƉĂƌĞũĂĚŽƌͲƌƋƵŝƚĞĐƚŽ dĠĐŶŝĐŽ ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƚŽĚĂ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ƐĞ
ƉƌŽĚƵĐĞ LJĞƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂ͕ĞdžŝŵŝĞŶĚŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ Ăů
ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ͘
ŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ Ă ůĂ >ĞLJ ĚĞ KƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ ĞŶ
ĞƐƚŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ũƵĚŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ Đŝǀŝů ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ LJĂ ƐĞ ŶŽƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂďĂŶ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌ LJ ĚĞůŝŵŝƚĂƌ ůĂƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞů
ƌƋƵŝƚĞĐƚŽLJĚĞůƉĂƌĞũĂĚŽƌĞŶůĂĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂ͕ŝŶƚĞŶƚĂŶĚŽƌĞƐŽůǀĞƌůĂƐĂƉůŝĐĂŶĚŽĞ
ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂŶĚŽŶŽƐŽůŽĞůĂƌƚşĐƵůŽϭ͘ϱϵϭĚĞůſĚŝŐŽŝǀŝů͕ƐŝŶŽůĂĚŝƐƚŝŶƚĂEŽƌŵĂƚŝǀĂƌĞŐƵůĂĚŽƌĂ
ĚĞ ůĂƐ ĂƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ LJ ƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐdĠĐŶŝĐŽƐ͕ ƋƵĞ ůůĞǀſĐŽŶƐŝŐŽ ĐŽŶĨŽƌŵĂƌƐĞ
ƵŶĂ:ƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂǀĂƌŝĂĚĂLJĂǀĞĐĞƐŶŽƵŶŝĨŽƌŵĞ͘
ŽŶůĂƉƌŽŵƵůŐĂĐŝſŶĚĞůĂ>K͕LJĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĐŽŶĞƐƚĂĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶĚĞ/ZdKZ
> :h/ME > KZ͕ ĐŽŵŽ ŝŶĚŝĐĄďĂŵŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ĨƵĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂĚĂ ĞŶ
ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽƌůĂƐĚĞĨĞŶƐĂƐĚĞůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ͕ƉĂƌĂŝŶƚĞŶƚĂƌƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝnjĂƌĂů
ƉĂƌĞũĂĚŽƌͲƌƋƵŝƚĞĐƚŽ dĠĐŶŝĐŽ͕ ĚĞ ƚŽĚŽ Ž ĚĞ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ
ŽĐĂƐŝŽŶĂďĂŶ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͖ LJ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ƉĞŽƌ͕ ĞŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ
ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĞƐĂ ŝŶĐŽƌƌĞĐƚĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨŝŐƵƌĂ ĚĞů /ZdKZ KZ͕ ĞƐ ĂƚĞŶĚŝĚĂ Ž
ĞƐƚŝŵĂĚĂƉŽƌůŽƐdƌŝďƵŶĂůĞƐ͘
ů/ZdKZKZ͕ĞƐŝŐƵĂůŵĞŶƚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚĞŵƵĐŚĂƐ͕ŝŶƐŝƐƚŽĚĞŵƵĐŚĂƐĚĞůĂƐ
ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂ͕ Ğ ŝŶĐůƵƐŽ ĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ
ĐŽŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ͕ Ž ĞŶ ƐƵ ĐĂƐŽ ƐŽůŝĚĂƌŝŽ ĐŽŶ Ğů WƌŽŵŽƚŽƌ͕ ƐŝŶ ƋƵĞ ƉƌŽĐĞĚĂ ĞdžŝŐŝƌƐĞ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĂůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐdĠĐŶŝĐŽƐ͘
ŽŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĚĞĞƐƚĂĚĞƐĂĐĞƌƚĂĚĂĚŝƐƚŝŶĐŝſŶĞŶĐƵĂŶƚŽĂůĂĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶƋƵĞĞŶ
ůĂ >͘K͘͘ ƐĞ ŚĂĐĞ ĚĞů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ŽďƌĂ LJ ĚĞů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ůĂ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƉƌŝŵĞƌŽ ĚĞ ĞůůŽƐ͕ ĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ŽďƌĂ͕ ǀŝĞŶĞ ĨŝũĂĚĂ LJ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƉŽƌĞůƉƌŽƉŝŽĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϮĚĞůĂ>͘K͕͘͘ĂůĚĞĨŝŶŝƌƐĞĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϭ
ĚĞ ĚŝĐŚŽ ĂƌƚşĐƵůŽ͕ ůĂ ĨŝŐƵƌĂ ĚĞů /ZdKZ KZ͕ LJ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌƐĞ ůĂƐ
ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐĚĞĞƐƚĞƷůƚŝŵŽ͕ĚĞŶƚƌŽĚĞůĂĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂ͘
Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞƐĂůƚĂƌ ůĂ ƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ LJ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĐŝſŶ ƋƵĞ ůĂ >͘K͘͘ ĞĨĞĐƚƷĂ ĞŶƚƌĞ Ğů
WZKzd/^d ;ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϬͿ LJ Ğů /ZdKZ KZ ;ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϮͿ LJ ĞƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ƷůƚŝŵŽ ĂƌƚşĐƵůŽ
ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĨŝũĂŶ ŶŽ ƐŽůŽ ůĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ LJ ĂƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ͕ ƐŝŶŽ ƐƵƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͕
ŝŶƐŝƐƚŝŵŽƐ͕ĚĞŶƚƌŽĚĞůĂĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂ͘
ϭ
>ĂŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶĚĞůƌƋƵŝƚĞĐƚŽĞŶůĂĨĂƐĞĚĞƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ͕ĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞŶŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ
ĂůĂĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂ͕LJĞƐƉŽƌĞůůŽƉŽƌůŽƋƵĞůĂ>͘K͘͘ĚŝƐƚŝŶŐƵĞLJĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĂŵďĂƐ
ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͘
YƵĞĚĞƉŽƌƚĂŶƚŽďŝĞŶĐůĂƌŽ͕ƋƵĞƉĂƌƚŝĞŶĚŽĚĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϮĚĞůĂ>͘K͕͘͘Ğů
ŝƌĞĐƚŽƌĚĞŽďƌĂƌĞƐƉŽŶĚĞLJĞƐƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ͕LJĞŶŵƵĐŚŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĐŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌĞdžĐůƵƐŝǀŽ͕ĚĞ
ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽƐƉŽƌƐƵƉĂƌƚĞĚĞŶƚƌŽĚĞůĂĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂ͕LJƉŽƌƚĂŶƚŽƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ
ĚĞůĂƐĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐƋƵĞƐĞĚĞƌŝǀĞŶĚĞůŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐƵƐŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͘
ZdK^Z'h>KZ^ &hE/KE^͕ KDWdE/^z dZ/h/KE^ >K^
ZYh/ddK^͘Ͳ ů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ KďƌĂ ĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ͕ ĞŶ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ KďƌĂ͕ ƉŽƌ
ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐĞŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐƵƐŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͕LJŶŽƐŽůŽĚĞůĂƐĨŝũĂĚĂƐĞŶĞůĐŝƚĂĚŽĂƌƚşĐƵůŽ
ϭϮĚĞůĂ>͘K͕͘͘ĂƉĂƌƚĂĚŽƐďͿĂůĨͿ͕ƐŝŶŽƉŽƌŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐLJĨƵŶĐŝŽŶĞƐƋƵĞ
ƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶĞŶůĂEŽƌŵĂƚŝǀĂƌĞŐƵůĂĚŽƌĂĚĞůĂƐĂƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůŽƐ
ĞĐƌĞƚŽƐĚĞϭϳĚĞ:ƵŶŝŽĚĞϭ͘ϵϳϳ͕ϭϭĚĞDĂƌnjŽĚĞϭ͘ϵϳϭ͕KƌĚĞŶĚĞϵĚĞ:ƵŶŝŽĚĞϭ͘ϵϳϭLJZĞĂů
ĞĐƌĞƚŽĚĞϮϯĚĞŶĞƌŽĚĞϭ͘ϵϴϱ͘
ƐƚĂEŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ŚŽLJƚŽĚĂǀşĂǀŝŐĞŶƚĞLJĂůĂƋƵĞĚĞďĞŵŽƐƌĞŵŝƚŝƌŶŽƐĞŶƚŽĚŽŵŽŵĞŶƚŽ
ĞŶŶƵĞƐƚƌĂƐĚĞĨĞŶƐĂƐĞŶ:ƵŝĐŝŽƐĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞŶƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞůĂĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĞƐƚĂďůĞĐĞLJ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĞůĄŵďŝƚŽĚĞŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶĚĞůƌƋƵŝƚĞĐƚŽĞŶůĂĨĂƐĞĚĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞKďƌĂ͕ĨŝũĂŶĚŽůĂƐ
ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐĞŶĚŝĐŚĂĨĂƐĞ͘
zĞƐĂƐş͕ĐſŵŽĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞĞůĞĐƌĞƚŽĚĞϭϳĚĞ:ƵŶŝŽĚĞϭ͘ϵϳϳ͕ĞŶƐƵĞƉşŐƌĂĨĞϭ͘ϰ͘ϱ͕͘
ĞŶ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂ͕ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ůĂ ŽďůŝŐĂĐŝſŶ ĚĞů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ĚĞ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ ůĂ
ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ ĚĞů ĞƋƵŝƉŽ ƚĠĐŶŝĐŽͲĨĂĐƵůƚĂƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ĂĚŽƉƚĂƌ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ƚĠƌŵŝŶŽ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ ůĂƐ ĂĚĂƉƚĂĐŝŽŶĞƐ͕
ĚĞƚĂůůĞƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐLJŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƉƵĞĚĂŶƌĞƋƵĞƌŝƌƐĞ͘
ƐƚĞ ĞĐƌĞƚŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ǀŝŐŽƌ͕ ƉĞƐĞ Ă ƋƵĞ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĚĞĨĞŶƐĂƐ ĚĞ ůŽƐ
ƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ͕ ŝŶĐůƵƐŽ ƉŽƌ ůŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ͕ ĞŶ ŵƵĐŚĂƐ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ ƐĞ ŶŽƐ ĚŝĐĞ ƋƵĞ ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂĚĞƌŽŐĂĚŽ͕ƉĞƌŽĞůůŽŶŽĞƐĂƐş͕LJĂƋƵĞĚĞĚŝĐŚŽĞĐƌĞƚŽƚĂŶƐŽůŽƐĞĚĞƌŽŐſĞŶƐƵĚşĂ͕
ůŽƌĞůĂƚŝǀŽĂůĂƐƚĂƌŝĨĂƐĚĞŚŽŶŽƌĂƌŝŽƐĚĞƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ͘
ƐƵ ǀĞnj͕ ůĂ KƌĚĞŶ ĚĞ ϵ ĚĞ :ƵŶŝŽ ĚĞ ϭ͘ϵϳϭ͕ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂ ůĂƐ EŽƌŵĂƐ ƐŽďƌĞ Ğů >ŝďƌŽ ĚĞ
KƌĚĞŶĞƐLJƐŝƐƚĞŶĐŝĂƐĞŶůĂƐŽďƌĂƐĚĞĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĞƐƚĂďůĞĐĞĚĞŵĂŶĞƌĂŝŶĞƋƵşǀŽĐĂĐſŵŽĚŝĐŚŽ
>ŝďƌŽ ĞƐ ƵŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĨŽƌŵĂůŝnjĂ LJ ĚŝůŝŐĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞ ƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ͕ Ğů ĐƵĂů ƐĞ
ĞŶƚƌĞŐĂ Ăů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ͙͕ ƚŽĚŽ ůŽ ĐƵĂů ŶŽƐ ŝŶĚŝĐĂ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů
ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ĞŶ ƚŽĚŽ ůŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŝĐŚŽ >ŝďƌŽ ĞŶ ůĂ ŽďƌĂ LJ ƐƵ ĚĞďŝĚĂ
ĨŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶĞŶ ƐƵ ŽůĞŐŝŽ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ ĚŽŶĚĞ ĂůƚĠƌŵŝŶŽ ĚĞ ůĂŽďƌĂ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ƌĞŵŝƚĞLJ
ĂƌĐŚŝǀĂ͘
ƐƚĂKƌĚĞŶ͕ŝŶƐŝƐƚŝŵŽƐ͕ƋƵĞƐŝŐƵĞǀŝŐĞŶƚĞ͕ĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƚĞŶĞƌůĂĞŶĐƵĞŶƚĂĂůĂŚŽƌĂĚĞ
ƉƌĞƚĞŶĚĞƌƐĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝnjĂƌ Ă ůŽƐ ƉĂƌĞũĂĚŽƌĞƐ ƉŽƌ ŶŽ ŚĂďĞƌƐĞ ĨŽƌŵĂůŝnjĂĚŽ Ğů >ŝďƌŽ ĚĞ
KƌĚĞŶĞƐ͘
Ŷ ĞƐƚĞ ŵŝƐŵŽ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ Ğů ĞĐƌĞƚŽ ĚĞ ϭϭ ĚĞ DĂƌnjŽ ĚĞ ϭ͘ϵϳϭ ƌĞŐƵůĂĚŽƌ ĚĞ ůĂƐ
ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐĚĞůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ͕ŶŽƐŽůŽĞŶĐƵĂŶƚŽĂůĂƌĞĚĂĐĐŝſŶĚĞůŽƐWƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ƐŝŶŽĞŶůĂ
ĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞŽďƌĂƐĚĞĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕LJŽďůŝŐĂƚŽƌŝĞĚĂĚĚĞů>ŝďƌŽĚĞKƌĚĞŶĞƐLJƐŝƐƚĞŶĐŝĂƐ͘
Ϯ
ƐƚĞĞĐƌĞƚŽƐĞŵŽĚŝĨŝĐſƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƉŽƌĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽĚĞϮϯĚĞŶĞƌŽĚĞϭ͘ϵϴϱ͕
ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƐƵ ĂƌƚşĐƵůŽ ϯǑ͕ ŚĂĐŝĠŶĚŽƐĞ ĐŽŶƐƚĂƌĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ůĂ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůŽƐ
dĠĐŶŝĐŽƐ ŝƌĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ƐŝŶ ŵĄƐ͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ĐŽŵŽ ĨƵŶĐŝſŶ ĞƐĞŶĐŝĂů ǀĞůĂƌ ƉŽƌ ůĂ
ĂĚĞĐƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĂůWƌŽLJĞĐƚŽ͕ LJ ƚĞŶĚƌĄŶŽďůŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƐŝƐƚŝƌ Ă ůĂ
ŽďƌĂĐƵĂŶƚĂƐǀĞĐĞƐĨƵĞƐĞŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂLJĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ƐƚĂ EŽƌŵĂƚŝǀĂ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĂ ĚĞ ůĂƐ ĂƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ͕
ŝŶƐŝƐƚŝŵŽƐƵŶĂǀĞnjŵĄƐ͕ŚŽLJǀŝŐĞŶƚĞƐ͕LJƋƵĞůĂƐĚĞĨĞŶƐĂƐĚĞůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐŝŶƚĞŶƚĂŶĞůƵĚŝƌLJ
ĞǀŝƚĂƌĞŶƚŽĚŽŵŽŵĞŶƚŽ͕ƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĂƐƵǀĞnjĐŽŶĨŝƌŵĂĚĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϴĚĞůĂ>͘K͕͘͘
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĐŽŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŐĞŶĞƌĂů ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ƐƵƐ
ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ͞ƋƵĞ ǀĞŶĚƌĄŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ƉŽƌ ůŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ĞƐƚĂ >ĞLJ LJ ĚĞŵĄƐ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ
ƋƵĞƐĞĂŶĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘͟
ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ůĂ^ĞŶƚĞŶĐŝĂĚĞůĂƵĚŝĞŶĐŝĂWƌŽǀŝŶĐŝĂůĚĞĂƌĂŐŽnjĂ͕^ĞĐĐŝſŶƵĂƌƚĂ͕ĚĞ
ϮϮĚĞ^ĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮ͘ϬϬϲ͕ŚĂĐŝĞŶĚŽƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂƐĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ͕ĨƵŶĐŝŽŶĞƐLJŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ
ĚĞůŽƐdĠĐŶŝĐŽƐLJŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌƐĞŐƷŶůŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϭ͘ϱϵϭĚĞůſĚŝŐŽŝǀŝů͕ĞƐƚĂďůĞĐĞ
ƋƵĞ ůĂ >ĞLJ ĚĞ KƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ͞ŶŽ ŝŶƚƌŽĚƵũŽ ĂůƚĞƌĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ
ĂŐĞŶƚĞƐŝŶƚĞƌǀŝŶŝĞŶƚĞƐĞŶĞůƉƌŽĐĞƐŽĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ͘͟
M/'K dE/K > /&//ME͘Ͳ ƐƵ ǀĞnj͕ ĚĞďĞŵŽƐ ƌĞŵŝƚŝƌŶŽƐ͕ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ
ƉůĂŶƚĞĂƌ LJ ĞdžŝŐŝƌ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ Ăů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ƉŽƌ ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ Ž
ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂ͕ Ăů ſĚŝŐŽ dĠĐŶŝĐŽ ĚĞ ůĂ ĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ LJ
ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƐƵ >ŝďƌŽ ϭ͕ ĂƌƚşĐƵůŽ ϳ͕ ϳ͘ϭ LJ ϳ͘ϰ͕ ĚŽŶĚĞ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ůĂƐ
ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ͕ ĐŽŵŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ŽďƌĂ ĞŶ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ĚŝĐŚĂƐ ŽďƌĂƐ͖
ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƐŽůŽ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞŶ Ă ůĂƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ǀĞŶŐĂŶ ĞdžŝŐŝĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƉƌŽƉŝŽ
ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ Ž ƉŽƌ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐ Ž ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ͕ ƐŝŶŽ ŝŶĐůƵƐŽ Ă ůĂƐ
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂůƉƌŽƉŝŽĐŽŶƚƌŽů͕ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽLJǀŝŐŝůĂŶĐŝĂĚĞůĂŽďƌĂ͕LJĞƐĂƐşĐŽŵŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϳ͘ϰ
ƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞƋƵĞ͗͞ƵƌĂŶƚĞůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞKďƌĂLJĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂ
ũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĄŶ͕ƐĞŐƷŶƐƵƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ͕ůŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͘͟
WƌŽĐĞĚĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ƋƵĞ ůĂ >ĞLJ ĚĞ KƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ LJĂ ƉƌĞǀĞşĂ ĞŶ ƐƵ
ŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ&ŝŶĂůϮǐůĂƉƌŽŵƵůŐĂĐŝſŶĚĞƵŶſĚŝŐŽdĠĐŶŝĐŽĚĞůĂĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕LJĞŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕
ĞŶĞůƉƌĞĄŵďƵůŽĚĞůĐŝƚĂĚŽſĚŝŐŽdĠĐŶŝĐŽ͕ƐĞŚĂĐĞĐŽŶƐƚĂƌƋƵĞĐŽŶůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůŵŝƐŵŽ
ƐĞĚĂĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĂůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐďĄƐŝĐŽƐĚĞůĂĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶůĂ>͘K͘͘
ƐƉŽƌĞůůŽ͕ƉŽƌůŽƋƵĞĞůĐŝƚĂĚŽſĚŝŐŽdĠĐŶŝĐŽĚĞůĂĚŝĨŝĐĂĐŝſŶǀŝĞŶĞĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌLJ
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Ŷ ƚŽĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ZĞƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ͕ ƐĞ ĐŝƚĂŶ Ă ƐƵ ǀĞnj ŽƚƌĂƐ ŵƵĐŚĂƐ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂƐ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů
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>Ă ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂů ĚĞ ĂƌĂŐŽnjĂ͕ ^ĞĐĐŝſŶ ϱǑ ĚĞ ϮϮ ĚĞ DĂLJŽ ĚĞ
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ƵŶĂ ĨŝƌŵĞ LJ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ :ƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ĂĨŝƌŵĂ ƋƵĞ ůĂƐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĂƉƌĞĐŝĂĚĂƐ ĞŶ Ğů
WƌŽLJĞĐƚŽLJĚŝƐĞŹŽĚĞůĂĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĂůŶŽŚĂďĞƌƐĞĂũƵƐƚĂĚŽĂůĂƐĞdžŝŐĞŶĐŝĂƐĚĞůĂůĞdžĂƌƚŝƐ͕ƐŽŶ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ͕ LJ ĚĞ ƚĂů ĨŽƌŵĂ ĞƐ ĐůĂƌĂ ĞƐƚĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ
ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐŽƐƚŝĞŶĞ Ğů WĞƌŝƚŽ͕ ƉƵĞƐ Ğů WƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĞƐ ĨƵŶĐŝſŶ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ ĚĞů
ŵĄdžŝŵŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƐƵ ĂůƚĂ ůĂďŽƌ ĚŝƌĞĐƚŝǀĂ ƐŽďƌĞ ƋƵĞ ĂƋƵĞůůĂ ƐĞ
ĞĨĞĐƚƷĞĐŽŶĨŽƌŵĞĂĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐƉŽƌĠůŝŵƉƵĞƐƚĂƐ͘
Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ůĂ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂů ĚĞ ĂƌĂŐŽnjĂ͕ ^ĞĐĐŝſŶ
ƵĂƌƚĂ͕ ĚĞ ϭϵ ĚĞ DĂLJŽ ĚĞ Ϯ͘ϬϬϲ ;ϯϮϲͿ͕ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĞŶ ƐƵ &ƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽ ^ĞdžƚŽ͕ ƐĞ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝnjĂĂůƌƋƵŝƚĞĐƚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌĞŶďĂƐĞĂĞƐĂEŽƌŵĂƚŝǀĂƌĞŐƵůĂĚŽƌĂĚĞƐƵƐĂƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ͕
ĂůĂƋƵĞĂŶƚĞƐŚĂĐşĂŵŽƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͕LJĞŶďĂƐĞĂůĂƌƚşĐƵůŽϭϮĚĞůĂ>͘K͕͘͘ĞƐƚĂďůĞĐŝĠŶĚŽƐĞĚŝĐŚĂ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĚĞůƌƋƵŝƚĞĐƚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌ͕ĞŶůĂĨĂƐĞĚĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂ͙͗͞ƉŽƌůĂĨĂůƚĂĚĞ
ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶƋƵĞŝŵƉůŝĐĂŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽƉŽƌƐƵƉĂƌƚĞĚĞůĂŽďůŝŐĂĐŝſŶĞƐĞŶĐŝĂůƋƵĞůĞĂůĐĂŶnjĂ͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞĂůŽĚŝƐƉƵĞƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϯĚĞůĞĐƌĞƚŽϰϲϮͬϭϵϳϭĚĞϭϭĚĞDĂƌnjŽ͕ĚĞǀĞůĂƌƉŽƌůĂ
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ĞƐƚĂďůĞĐĞůĂǀŝŐĞŶƚĞ>ĞLJĚĞKƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůĂĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŶƐƵĂƌƚşĐƵůŽϭϮ͘ϯ͘ĐͿůĂƐĐŽŶƚŝŶŐĞŶĐŝĂƐ
ƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵnjĐĂŶĞŶůĂŽďƌĂ͕ĚĂŶĚŽůĂƐŝŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐƉƌĞĐŝƐĂƐƉĂƌĂĞůůŽ͘͟
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Ɛ ĂƐş͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ͗ ͞^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ůĂƐ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƚƌŝďƵŶĂůĞƐ ŚĂŶ
ƐĞŹĂůĂĚŽ ƋƵĞ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ăů ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ŝŵƉůŝĐĂ ůĂ
ŽďůŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŝŐŝůĂƌ ƋƵĞ ůĂ ŽďƌĂ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ĐŽŶ ĂƌƌĞŐůŽ Ăů ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ ĞƐƚĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ
ǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ ůĂ ĂĚĞĐƵĂĚĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĞŵƉůĞĂĚŽƐLJĂƐƵĐŽƌƌĞĐƚĂĐŽůŽĐĂĐŝſŶ͘
ŹĂĚŝĠŶĚŽƐĞ ĞŶ ĚŝĐŚŽ &ƵŶĚĂŵĞŶƚŽ :ƵƌşĚŝĐŽ ƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ͞ĂƐƵŵĞ ƐƵ
ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ƐĞ ĞƌŝŐĞ ĐŽŵŽƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞŶ ĞůƉƌŽĐĞƐŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞƐƵ ĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ ůŽ ƋƵĞ
ŝŵƉŽŶĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ͕ ĐŽƌƌĞŐŝƌ LJ ĐƵŵƉůŝŵĞŶƚĂƌ Ğů WƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ ĂƋƵĞůůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ƐƵƉŽŶĞŶ
ŽŵŝƐŝŽŶĞƐ͕ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂŽŝŶĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐ͙͘͟
zĐŽŶĨŝƌŵĄŶĚŽƐĞĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕ƋƵĞĂůƌƋƵŝƚĞĐƚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌůĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ͞ƚĂŵďŝĠŶ
ĐŽŵŽ ĨƵŶĐŝſŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͕ Ăů ƐĞƌ Ğů ĞŶĐĂƌŐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ LJ ƉŽƌ ŝŵƉĞƌĂƚŝǀŽ ůĞŐĂů͕ ůĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌ
ĚŝƌĞĐĐŝſŶ LJ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ LJ Ğů ĚĞďĞƌ ĚĞ ǀŝŐŝůĂƌ ƋƵĞ ƐƵ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ƐĞĂ ůŽ ŵĄƐ ĐŽƌƌĞĐƚĂ
ƉŽƐŝďůĞ͘͟
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ĨĞĐŚĂϮϴĚĞ:ƵŶŝŽĚĞϮ͘ϬϬϲ͘
ŶƐƵ&ƵŶĚĂŵĞŶƚŽĚĞĞƌĞĐŚŽdZZKƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞƋƵĞ͗͞>Ă^ĂůĂĚĞďĞĐŽŵƉĂƌƚŝƌůŽƐ
ƌĂnjŽŶĂŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶƐƚĂŶĐŝĂ͕ ĞŶ ŽƌĚĞŶ Ă ĐŽŶĐůƵŝƌ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂ
ŝŶǀĞƌŽƐŝŵŝůƋƵĞůŽƐĂƉĞůĂĚŽƐ;ƉĂƌĞũĂĚŽƌĞƐͿƚŽůĞƌĂƌĂŶŽĂĐŽŵĞƚŝĞƌĂŶƉŽƌƐƵƉƌŽƉŝĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
ƵŶĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ĚĞ ůĂ ĨĂĐŚĂĚĂ͕ Ɛŝ ŶŽ ůŽ ĨƵĞ ƉŽƌ ŝŶĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ŝƌĞĐĐŝſŶ&ĂĐƵůƚĂƚŝǀĂ^ƵƉĞƌŝŽƌ;ƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐͿ͙͘͟
Ŷ ĞƐƚĞ ŵŝƐŵŽ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ůĂ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂů ĚĞ ĂƌĂŐŽnjĂ͕ ^ĞĐĐŝſŶ
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ĞŶŽƚƌŽƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚĂƐĂůWƌŽLJĞĐƚŽ͕LJĞŶƚĂůƐĞŶƚŝĚŽƐĞŚĂĐĞĐŽŶƐƚĂƌ
ƋƵĞ͗
͞dĂŵƉŽĐŽƐĞŽƌĚĞŶſƉŽƌĞůƌƋƵŝƚĞĐƚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌ͕ƷŶŝĐŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͕ůĂƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ŽƉŽƌƚƵŶĂƐĞŶŽƌĚĞŶĂƵŶĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶĂĚĞĐƵĂĚĂĚĞůĚĞĨĞĐƚŽĂƉĂƌĞĐŝĚŽĂůĞũĞĐƵƚĂƌƐĞůĂŽďƌĂ͕ŶŽ
ĞƐƚĂŵŽƐ ƉƵĞƐ ĂŶƚĞ ƵŶ ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ŵĂůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞůĂ ŽďƌĂ Ž ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ ĞŶ ƐƵ
ĞũĞĐƵĐŝſŶƐŝŶŽƵŶĂĨĂůƚĂĐůĂƌĂĚĞƉƌĞǀŝƐŝſŶĞŶĞůWƌŽLJĞĐƚŽLJĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌƌĞĐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĞŶĞůŵŝƐŵŽ͕ƋƵĞƐŽůŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƉŽƌŶŽƌŵĂĂůƌƋƵŝƚĞĐƚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌ͘͟
ƵŶƋƵĞƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂƵŶƉƌŽďůĞŵĂĐŽŶĐƌĞƚŽĚĞǀŝĐŝŽƉŽƌůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůƐƵĞůŽLJŶŽ
ŚĂďĞƌƐĞƚĞŶŝĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůĂƐŵŝƐŵĂƐĚƵƌĂŶƚĞůĂĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂ͕ƉŽƌĐƵLJŽŵŽƚŝǀŽƐĞ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝnjſ Ăů ƉĂƌĞũĂĚŽƌ ƉŽƌ Ğů :ƵnjŐĂĚŽ͕ ŶŽƐ ƌĞŵŝƚŝŵŽƐ Ă ůĂ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ
WƌŽǀŝŶĐŝĂůĚĞĂƌĂŐŽnjĂ͕^ĞĐĐŝſŶƵĂƌƚĂ͕ĚĞĨĞĐŚĂϮϮĚĞďƌŝůĚĞϮ͘ϬϬϱ͕ĞŶƐƵ&ƵŶĚĂŵĞŶƚŽĚĞ
ĞƌĞĐŚŽ YƵŝŶƚŽ͕ LJ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ĞƐĂ ŝŶĐƵůƉĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĂƌĞũĂĚŽƌ ƉŽƌ ŶŽ ŚĂďĞƌ ĂǀŝƐĂĚŽ Ăů
ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ĚĞ ůŽ ĂƉĂƌĞĐŝĚŽ ĞŶ Ğů ƐƵĞůŽ ĞŶ ĨĂƐĞ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ůĂ ĐŝƚĂĚĂ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ
ƌĞǀŽĐĂ ůĂ ĚĞů :ƵnjŐĂĚŽ ƉŽƌ ŶŽ ƉƌŽĐĞĚĞƌ ŚĂĐĞƌ ĞdžƚĞŶƐŝǀĂ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ Ăů
ƉĂƌĞũĂĚŽƌ͕LJƐŽďƌĞƚŽĚŽ͕ĞŶďĂƐĞĂƌĞĐŚĂnjĂƌĞƐĞĂƌŐƵŵĞŶƚŽĚĞƋƵĞĞƐƚĞƷůƚŝŵŽŶŽŝŶĨŽƌŵſĂ
ĂƋƵĞů ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞů ƐƵĞůŽ LJ ĚĞ ůĂ ĞůĞǀĂĚĂ ŚƵŵĞĚĂĚ ĚĞů ŵŝƐŵŽ͕ LJĂ ƋƵĞ ƐĞ
ĚĞƐĐŽŶŽĐĞƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĞŶĞdžĐůƵƐŝǀĂĂůƌƋƵŝƚĞĐƚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌĂƵƚŽƌĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽĞůĞƐƚƵĚŝŽ
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Ɛ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ͕ ƵŶĂ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ
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ĞƐƚĂďůĞĐĞůĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĚĞůƌƋƵŝƚĞĐƚŽ͕ĐŽŵŽ/ZdKZKZ͕ĞŶůĂĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ
ĚĞŽďƌĂ͕ĐŽŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĚĞůĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚƋƵĞůĞƐƉƵĞĚĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂůŽƐ/ŶŐĞŶŝĞƌŽƐ
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ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŐƵĂ ĐĂůŝĞŶƚĞ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ LJ ĚĞ ĐĂůĞĨĂĐĐŝſŶ͕ ƋƵĞ ŶŽ ƐŽŶ ƉĂƌƚĞ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉƌŽĐĞƐŽ͕ ůĂ
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ĂĐƚƵĂĐŝſŶ ƵŶŝƚĂƌŝĂ LJ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂ͘ ů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ /ŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ dĠƌŵŝĐĂƐ ĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌ ZĞĂů
ĞĐƌĞƚŽϭ͘ϳϱϭͬϭ͘ϵϴϴĚĞϯϭĚĞ:ƵůŝŽ͕ĚŝƐƉŽŶĞĞŶƐƵĂƌƚşĐƵůŽϳ͘ϭ͕ƋƵĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƐƵũĞƚĂƐĂ
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ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄŶ ƉŽƌ dĠĐŶŝĐŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞĂŶ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĚĞů ĂƵƚŽƌ ĚĞů
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WŽƌ ƚĂŶƚŽ Ğů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ͕ ƋƵĞ ĚŝƐĞŹſ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ŝŶĂĚĞĐƵĂĚŽ ƉŽƌ ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂ
ƵďŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐĐĂůĚĞƌĂƐ͕ ŶŽƉƵĞĚĞĞƐĐƵĚĂƌƐĞĞŶůĂŝŶĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƉĂƌĂ
ĞůƵĚŝƌƚŽĚĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ͕ƉƵĞƐĚĞďŝſĐƵŝĚĂƌ͕ĞŶǀŝƌƚƵĚĚĞĞƐĞƉĂƉĞůĚĞĚŝƌĞĐĐŝſŶƐƵƉƌĞŵĂ
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ĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽ͙͘͟
^Ğ ƚƌĂƚĂ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ ĚĞ ŽƚƌĂ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝnjĂ Ăů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ͕ ĐŽŵŽ
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/ZdKZKZ͘
ƐƵ ǀĞnj͕ ƉƌŽĐĞĚĞ ĐŝƚĂƌƐĞ ůĂ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ^ĞĐĐŝſŶ YƵŝŶƚĂ ĚĞ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ
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^ŝ ďŝĞŶ ĞŶƚĞŶĚĞŵŽƐ ĞƐƚĄ ďŝĞŶ ĐůĂƌĂ ĞƐƚĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ
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ĐŽŶ^ĞŶƚĞŶĐŝĂƐĞŶůĂƐƋƵĞƐĞŝŶĐůƵşĂŝŐƵĂůŵĞŶƚĞĂůƉĂƌĞũĂĚŽƌĞŶĚŝĐŚĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ͕ĐŽŵŽ
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ĞdžŝŵŝĠŶĚŽƐĞĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĂůŽƐŝƌĞĐƚŽƌĞƐĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ĞŶďĂƐĞĂƋƵĞĞƐƚŽƐƷůƚŝŵŽƐ͞ŶŽ
ƚŝĞŶĞŶĞƐĂŽďůŝŐĂĐŝſŶĂƵƚſŶŽŵĂ͕ƐŝŶŽůĂĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂĚĞĐŽůĂďŽƌĂƌĞŶůĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞƚĂů
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘͟
^Ğ ĐŽŶĐůƵLJĞ ĞŶ ĚŝĐŚĂ &ƵŶĚĂŵĞŶƚĂĐŝſŶ :ƵƌşĚŝĐĂ ƋƵĞ͗ ͞EŽ ĐŽŶƐƚĂ ƋƵĞ Ğů ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ
^ƵƉĞƌŝŽƌ ŚĂLJĂ ĞŶƚƌĞŐĂĚŽ ĞƐĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ Ă ůĂ WƌŽŵŽƚŽƌĂ͘ Eŝ ƚĂŵƉŽĐŽ ĐŽŶƐƚĂ ƋƵĞ ŚĂLJĂ
ƌĞƋƵĞƌŝĚŽĂůŽƐƌƋƵŝƚĞĐƚŽƐdĠĐŶŝĐŽƐƉĂƌĂƋƵĞůĂĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĂŶ͘WŽƌůŽƋƵĞůĂŽďůŝŐĂĐŝſŶĚĞ
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ĞŶƚƌĞŐĂ͕ĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽůĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂƋƵŝĞŶĚĞďĞĞůĂďŽƌĂƌLJĂŐůƵƚŝŶĂƌĞƐĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘Ɛ
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ƚƌĂĚƵĐĐŝſŶ ĨĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ůŽ ƉƌŽLJĞĐƚĂĚŽ ͙ ůŽƐ ĚĞĨĞĐƚŽƐ ŽďĞĐĞĚĞŶ Ă ƵŶĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ƐŽďƌĞ ůĂ
ŽďƌĂLJƐƵŽƌŝŐĞŶƐƵĚĞďĞĂƵŶĂŶĞŐůŝŐĞŶĐŝĂĞŶůĂůĂďŽƌƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘ŶƐƵĨƵŶĐŝſŶĚĞŝƌĞĐƚŽƌ
ĚĞůĂŽďƌĂůĞŝŶĐƵŵďĞŝŶƐƉĞĐĐŝŽŶĂƌLJĐŽŶƚƌŽůĂƌƐŝůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂŵŝƐŵĂƐĞĂũƵƐƚĂŽŶŽĂů
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ƐƚĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐŽĂƐƉĞĐƚŽƐĂƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂĨŝŐƵƌĂĚĞůƌƋƵŝƚĞĐƚŽ
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Đŝǀŝů ĞdžŝŐŝďůĞ Ă ůŽƐ ŐĞŶƚĞƐ ŝŶƚĞƌǀŝŶŝĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ůĂ ĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ Ăů ŽďũĞƚŽ ĚĞ
ŽƉŽŶĞƌŶŽƐLJƌĞĐŚĂnjĂƌĞƐĂƐƉƌĞƚĞŶƐŝŽŶĞƐƋƵĞĞŶŽĐĂƐŝŽŶĞƐƐĞŶŽƐƉůĂŶƚĞĂŶĚĞĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ĞŶĞů
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