BONO PENSIONAL, RENDIMIENTOS Concepto 2008062475

BONO PENSIONAL, RENDIMIENTOS
Concepto 2008062475-001 del 27 de octubre de 2008.
Síntesis: La generación de rendimientos sobre un bono pensional tiene ocurrencia sólo
hasta antes de su redención, bien sea normal o anticipada. Los bonos pensionales
devengarán un interés equivalente al DTF pensional, desde la fecha de su expedición hasta
la fecha de su redención, entendiéndose por DTF pensional la tasa de interés efectivo
anual correspondiente al interés compuesto de la inflación anual representada por el IPC,
adicionada en 4% real (lo que significa 4% adicionadas a la inflación) para quienes se
trasladaron hasta el 31 de diciembre de 1998, para los demás bonos pensionales
(expedidos por traslados posteriores a dicha fecha) la tasa será del 3%.
«(…) consulta algunos aspectos relacionados con la tasa de intereses aplicable a los bonos
pensionales una vez redimidos.
Sobre el particular, proceden los siguientes comentarios:
Marco Normativo.
Artículo 10 del Decreto 1299 de 1994.
“Interés del bono pensional. El bono pensional devengará un interés equivalente al DTF
Pensional, desde la fecha de su expedición hasta la fecha de su redención. El DTF Pensional se
define como la tasa de interés efectiva anual correspondiente al interés compuesto de la inflación
anual representada por el IPC, adicionado en los puntos porcentuales que se señalan a
continuación.
“Para los bonos pensionales que se expidan por razón del traslado al régimen de ahorro individual
hasta el 31 de diciembre de 1998, el DTF Pensional se calculará adicionando el IPC en cuatro
puntos anuales efectivos. Para los demás bonos pensionales se calculará adicionando el IPC en
tres puntos porcentuales anuales efectivos (…)” (Subraya nuestra).
Artículo 10 del Decreto 1748 de 1995.
“Tasas reales de rendimiento, TRR. La tasa de rendimiento real, efectiva anual, de los bonos, TRR,
es:
“Para bonos tipo A, con FC anterior o igual al 31 de diciembre de 1998, TRR=4%, y para los
demás bonos, TRR=3%”.
Artículo 12 del Decreto 1299 de 1994.
“Los bonos pensionales sólo serán negociables por las entidades administradoras o aseguradoras
en el mercado secundario, por cuenta del afiliado a favor de quien se haya expedido, cuando éste
se pensione antes de la fecha de redención del bono y para completar el capital necesario para
optar por una de las modalidades de pensión. Para tal efecto se requerirá la autorización expresa y
por escrito del afiliado.
“La negociación del bono pensional solo podrá efectuarse en las bolsas de valores. Los bonos
pensionales emitidos por la Nación se considerarán inscritos en el Registro Nacional de Valores e
intermediarios” (Subraya nuestra).
Análisis y Conclusiones.
En primer lugar y por considerar que ofrece ilustración sobre el tema consultado, vale la
pena retomar lo señalado por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, a través de la
Oficina de Bonos Pensionales, en comunicación dirigida a las sociedades administradoras
del Sistema General de Pensiones, de fecha 18 de octubre de 1996:
“8) La tasa de interés. Para las personas que se hayan trasladado antes del 1° de enero de 1999
será el 4% real efectivo anual. A partir de esa fecha, será el 3% real. Téngase en cuenta que el
bono no paga intereses periódicos. Estos se capitalizan y se pagan, junto con el capital en la fecha
de vencimiento.
“(…)
“Cuando se dice que el bono gana intereses a la tasa del 4% real ello significa exactamente lo
siguiente:
“A partir de la fecha de emisión, el valor se actualiza diariamente con el índice del DANE.
Adicionalmente, se capitaliza a la tasa del 4% efectivo anual. El efecto superpuesto de la
actualización y la capitalización, da el valor del bono en cualquier fecha intermedia, o a la fecha
de redención”.
Partiendo del marco normativo señalado previamente, resulta forzoso concluir que la
generación de rendimientos sobre un bono pensional tiene ocurrencia solo hasta antes de su
redención, bien sea normal o anticipada.
En efecto, el artículo 10 del Decreto 1299 de 1994 establece que los bonos pensionales
devengarán un interés equivalente al DTF pensional, desde la fecha de su expedición hasta
la fecha de su redención, entendiéndose por DTF pensional la tasa de interés efectivo anual
correspondiente al interés compuesto de la inflación anual representada por el IPC,
adicionada en los puntos porcentuales que se señalan a continuación: 4% real (lo que
significa 4% adicionadas a la inflación) para quienes se trasladaron hasta el 31 de diciembre
de 1998, para los demás bonos pensionales (expedidos por traslados posteriores a dicha
fecha) la tasa será del 3%.
Ahora bien, una vez redimido el bono pensional, ya sea en forma normal o anticipada, el
valor que éste incorpora hará parte de los recursos que integran la cuenta de ahorro
pensional con la cual se financian las prestaciones que el Sistema ofrece a sus afiliados,
recursos que en todo caso deben generar una rentabilidad en los términos del artículo 101
de la Ley 100 de 1993 1, según el cual las entidades administradoras deben garantizar a sus
afiliados una rentabilidad que es determinada por el Gobierno Nacional, cuyos últimos
resultados podrá consultar a través de nuestra página de Internet
www.superfinanciera.gov.co y que es calculada conforme a lo señala el Decreto 1592 de
2004 2.
(…).»
1 “La totalidad de los rendimientos obtenidos en el manejo de los fondos de pensiones será abonado en las cuentas de ahorro pensional individual de
los afiliados, a prorrata de las sumas acumuladas en cada una de ellas y de la permanencia de las mismas durante el respectivo período.
“Las sociedades administradoras de fondos de pensiones y de cesantías deberán garantizar a sus afiliados de unos y otros una rentabilidad mínima,
que será determinada por el Gobierno Nacional, teniendo en cuenta rendimientos en papeles e inversiones representativas del mercado que sean
comparables. Esta metodología deberá buscar que la rentabilidad mínima del portafolio invertido en títulos de deuda no sea inferior a la tasa de
mercado definida, teniendo en cuenta el rendimiento de los títulos emitidos por la Nación y el Banco de la República. Además deberá promover una
racional y amplia distribución de los portafolios en papeles e inversiones de largo plazo y equilibrar los sistemas remuneratorios de pensiones y
cesantía”.
2 No obstante lo señalado, resulta necesario advertir que en relación con el cálculo de la rentabilidad mínima el Gobierno Nacional a través del
Decreto 2664 de 2007, introdujo una modificación en la fórmula, en virtud del cual se pudieran recoger eventos de rentabilidades cercanas a 0 o
negativas generadas por las variaciones en los mercados, por las razones anotadas atrás, como las que hemos vivido en los últimos meses a nivel
nacional e internacional. De ahí que se previó lo siguiente:
“Artículo 2. Rentabilidad mínima obligatoria para los fondos de pensiones y de cesantía. La rentabilidad mínima obligatoria para los Fondos de
Pensiones y de Cesantía, respectivamente, será la que resulte inferior entre:
“1. El promedio simple, disminuido en un treinta por ciento (30%) tratándose de los Fondos de Pensiones, y un veinticinco por ciento (25%), en el caso
de los Fondos de Cesantía, de:
“a) El promedio ponderado de las rentabilidades acumuladas efectivas anuales durante el período de cálculo correspondiente, y b) El promedio
ponderado de: i) la variación porcentual efectiva anual durante el período de cálculo correspondiente del índice de la Bolsa de Valores de Colombia,
ponderado por el porcentaje del portafolio de los Fondos invertido en acciones de emisores nacionales y en fondos de inversión en la proporción
invertida en acciones; ii) la variación porcentual efectiva anual durante el período de cálculo correspondiente del índice representativo del mercado
accionario del exterior que indique la Superintendencia Financiera de Colombia, ponderado por el porcentaje del portafolio de los Fondos invertido en
acciones de emisores extranjeros y en fondos de inversión internacionales en la proporción invertida en acciones; y iii) la rentabilidad acumulada
efectiva anual arrojada para el período de cálculo correspondiente por un portafolio de referencia valorado a precios de mercado, ponderado por el
porcentaje invertido en las demás inversiones admisibles y, 2. El promedio simple de los factores previstos en los literales a) y b) del numeral anterior,
disminuido en doscientos sesenta puntos básicos (260 pb), tratándose de los Fondos de Pensiones; o en doscientos veinte puntos básicos (220 pb.),
en el caso de los Fondos de Cesantía”.
Es igualmente pertinente indicar que la rentabilidad mínima en un momento dado, como resultado de ser un reflejo del mercado en sus distintas
manifestaciones, puede ser negativa. Esto significa que no toda rentabilidad mínima tiene que ser positiva. Esta es la explicación por la cual un fondo
de pensiones y cesantías puede en un momento dado rentar negativamente, es decir, tener pérdidas y su administradora no está en la obligación legal
de asumir esta pérdida. Cosa diferente es cuando las pérdidas se derivan de una indebida gestión debidamente comprobada o cuando estas pérdidas
son superiores a la rentabilidad mínima exigida en los términos atrás explicados.