Análisis Informe perspectivas Euroyen

Análisis
Informe perspectivas Euroyen
4-oct.-16
Tipo de cambio Euroyen
Estimaciones para €/JPY
4-oct.-16
Var. Mes(*)
5-9-16
2016(*)
dic.-15
Yenes por Euro
115,04
+0,2%
115,3
+11,9%
130,6
Yenes por USD
102,69
+0,7%
103,4
+14,6%
120,2
Con perspectiva para -->
Dic'16e
Dic'17e
JPY/EUR
108/120
110/132
100/105
105/115
JPY/USD
Fuente: Bloomberg
(*) Positivo indica apreciación del JPY y negativo depreciación.
Previsiones elaboradas por Bankinter
El yen se debilitará lentamente. El aumento de tipos de la Fed Anteriores estimaciones €/JPY
Mar´16
favorecerá su depreciación. Será a menor ritmo del deseado y con Estimado en -->
vaivenes de volatilidad. Este año cerrará en el rango 108/120/€ y Con perspectiva para -->
Dic.'16 Dic´17
progresivamente se deslizará hasta 132/€.
El yen se irá depreciando. Lentamente pero lo hará. Ni el
monetarismo del Banco de Japón, ni los estímulos fiscales de Abe
(PM) proporcionan visibilidad a su economía. El PIB avanzará,
según nuestras estimaciones, en torno a +0,6% este año y +0,8%
en 2017. Un ritmo nada exuberante, al tiempo que los indicadores
macroeconómicos no consiguen mejorar. Por tanto, 1er
argumento por el que el yen debería depreciarse.
El 2º argumento es la decisión de la Fed de normalizar su política
monetaria. Debería reforzar el atractivo del dólar y reducir la
demanda del yen. A medida que aumente la probabilidad asignada
por el consenso a que la Fed suba tipos en diciembre (actualmente
51,9% apuesta por un incremento de +25 p.b.), el yen se irá
debilitando. Por otra parte, no hay que perder de vista, que las
elecciones en Noviembre en EE.UU. y la salida de Reino Unido de la
UE podrían desencadenar repuntes de volatilidad e impulsar la
cotización de activos refugio como el oro, el yen y el Bund.
Por su parte, las medidas del Banco de Japón tendrán un impacto
neutral sobre su divisa. Desplaza el foco de su política monetaria
hacia el control de la curva de tipos (comprará bonos soberanos a
largo plazo para mantener la rentabilidad de los bonos a 10 años
en torno a 0,0%) y añade algo de flexibilidad a su gigantesco
programa de compra de activos (fluctuando alrededor de 80 bn.
JPY/año). El resto de objetivos los mantiene sin cambios (-0,10% el
tipo de referencia que aplica a determinados depósitos de los
bancos). En la práctica, ¿qué es lo realmente ha cambiado? Más
bien poco. Se trata más de una modificación de perfil técnico, que
de nuevos estímulos. Por eso la reacción del mercado fue efímera
(la depreciación del yen duró horas) como sucedió en febrero
cuando situó el tipo de referencia en negativo. Podría reducir
algunos efectos negativos del ilimitado monetarismo y estabilizar
el mercado de bonos , pero deja entrever que el BoJ podría
aproximarse a su límite de compras de activos hacia finales de
2017. En resumen, la nueva medida adoptada por el BoJ aporta
cierta novedad pero no parece suficiente para impulsar la
economía, elevar la expectativa de inflación y depreciar el yen.
€/JPY vs Volatilidad bolsa S&P (VIX)
'130/135 135/140
10
15
129
123
20
105
o-15 n-15 d-15 e-16
Dic´17
105/121
€/JPY vs $/JPY
130
170
Euro/Yen …
Dólar/Yen …
160
150
120
110
140
130
100
120
90
110
80
100
90
oct.-06
oct.-08
oct.-10
oct.-12
70
oct.-16
oct.-14
Variables clave
1.-
EE.UU.: Elecciones (nov.) y reunión de la Fed (dic.)
2.-
Proceso de salida del Reino Unifo de la UE
3.-
Política Monetaria Banco de Japón.
Indicadores macro claves
Paro
Último
Perspectiva
PIB real a/a
IPC a/a
Japón UEM
Japón
UEM
Japón
UEM
3,1% 10,1%
+0,8%
+1,6%
-0,5%
0,4%
=
=
VIX (eje dcho, escala inversa)
f-16 m-16 a-16 m-16 j-16
j-16
25
30
a-16 s-16 o-16
0,10%
150
0,05%
140
0,00%
130
-0,05%
120
110
117
Euroyen
Dic.'16
95/116
€/JPY vs Diferencial tipos 12M
135
111
Jun´16
100
90
-0,10%
Euro/ Yen (eje izqdo)
Dif. Euribor-JPYLibor
-0,15%
-0,20%
-0,25%
o-14 d-14 f-15 a-15 j-15 a-15 o-15 d-15 f-16 a-16 j-16 a-16
Análisis Técnico
€/Yen
Sop.
1º S/R
2º S/R
111,2
109,4
Tipo
Resist.
Clave 119,5
Fuerte 122,5
Tipo
Normal
Normal
Rango c/p
111/119
Tendencia
Lateral/bajista yen
Alcista (€)/Bajista(JPY).El yen se ha mantenido lateralizando desde junio en el rango 111,2
(S1) / 119,5 (R1). Permanece en el canal de apreciación pero la
tendencia alcista para el yen pierde fuerza. El MACD sugiere
agotamiento de tendencia. Podría encaminarse poco a poco hacia su
R1, en el cruce 119,5 con el euro.
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Analista principal de este informe: Ana de Castro
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