EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN Mayo 2016 30 Abril 2015 AA+ Estables Solvencia Perspectivas 29 Abril 2016 AA+ Estables * Detalle de las clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes 2013 2014 2015 Margen operacional 12,8% 10,2% 14,7% Margen Ebitda 17,5% 16,4% 20,5% Endeudamiento total 0,5 0,7 0,7 Endeudamiento financiero 0,1 0,4 0,4 Endeudamiento financiero neto 0,0 0,3 0,3 Ebitda / Gastos financieros 9,2 9,0 13,1 Deuda financiera / Ebitda 1,0 3,7 2,5 Deuda financiera neta / Ebitda 0,4 2,6 2,0 Liquidez corriente 0,6 1,3 1,3 Fuerte Satisfactorio Adecuado Vulnerable Principales Aspectos Evaluados Débil Perfil de Negocios: Fuerte Industria regulada Posición competitiva Estabilidad de la demanda Baja Sensibilidad al ciclo económico Diversificación de ingresos Rentabilidad y Generación de flujos Endeudamiento y coberturas Exposición a planes de inversión Liquidez Sólida Satisfactoria Intermedia Ajustada Principales Aspectos Evaluados Débil Posición Financiera: Satisfactoria Fundamentos + asignada a la solvencia de Empresa Eléctrica de la Frontera S.A. refleja y una posición financiera calificada en Frontel opera como distribuidora de energía eléctrica en zonas rurales de las regiones VIII y IX de Chile. A la fecha, la totalidad de sus ingresos corresponden a clientes regulados. El marco legal en Chile reconoce que las empresas de distribución eléctrica presentan condiciones de monopolio natural, a la vez que regula los precios para clientes finales y la calidad de suministro. por Feller Rate, es la empresa matriz en Chile, a través de la cual el fondo canadiense Ontario Teachers Pension Plan Board y el fondo de inversión canadiense Alberta Investment Management Corporation (AIMCo) controlan las empresas del grupo SAESA, del cual Frontel forma parte. La empresa presenta una alta capacidad operacional para generar flujos de fondos, servir sus deudas estructuradas en el largo plazo, financiar inversiones y generar excedentes de caja disponibles para retiros hacia el holding, manteniendo su calidad crediticia. Asimismo, posee un adecuado grado de protección frente a las posibles influencias del aumento de deuda a nivel del holding y mantiene políticas financieras de largo plazo coherentes con su actual categoría de clasificación. Factores Clave Camilo Jara [email protected] (562) 2757-0454 Nicolás Martorell [email protected] (562) 2757-0496 En 2016, la compañía enfrenta vencimientos de deuda financiera por aproximadamente MM$324. Estos se consideran altamente manejables, tomando en cuenta que existen recursos en caja por MM$11.365 a diciembre de 2015 y líneas bancarias disponibles por UF 500.000. Adicionalmente, es importante destacar tanto la fortaleza de la generación de flujos de la compañía, como su buen acceso al mercado de capitales. Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Feller Rate espera que se mantenga el fuerte perfil de negocios de la empresa y que, producto de su fuerte capacidad operacional para generar fondos y de políticas financieras moderadas, se observen sólidos indicadores financieros, con una relación de deuda financiera neta sobre la generación anual de Ebitda bajo 3,0x de manera estructural. ESCENARIO DE BAJA: Esto se podría generar en caso de observar un deterioro adicional estructural de los indicadores crediticios. ESCENARIO DE ALZA: Esto se considera poco probable en el corto plazo, sin embargo, una baja en los indicadores deuda financiera neta sobre Ebitda por debajo de 1,0x podría gatillar un alza. Durante 2015, los ingresos de Frontel alcanzaron MM$126.255, registrando un alza del 25,5% con respecto a 2014. El Ebitda alcanzó MM$25.899, experimentando un aumento del 56,8% respecto al año anterior gracias al crecimiento en los ingresos y el estable nivel de gastos. La deuda financiera se mantuvo en niveles estables, creciendo desde los MM$61.611 a diciembre de 2014, hasta MM$64.141 a término de 2015 por efecto de la denominación en UF de las obligaciones con el público. Como resultado, el indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE Contacto: disminuyó desde las 2,6x registradas a diciembre de 2014 hasta las 2,0x al cierre de 2015. Sólida posición competitiva en industria regulada y diversificación geográfica. Bajo riesgo operacional de la industria de distribución eléctrica en Chile. Estable marco regulatorio, sin embargo expuesto a la influencia de ajustes tarifario. Exposición a condiciones climáticas dada su zona de distribución. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA Factores Clave Estable capacidad de generación de fondos. Márgenes estables gracias a regulación de precios en distribución y traspaso de costos al cliente. Bajo nivel de endeudamiento en relación con su estabilidad de generación de flujos. Sólida posición de liquidez. Alta política de reparto de dividendos. www.feller-rate.com 1 EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Solvencia AA+ Perspectivas Mayo 2016 PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE INFORME DE CLASIFICACION Estables Sólida posición en distribución eléctrica en sus zonas de concesión con adecuados estándares operacionales Propiedad La sociedad es una filial indirecta de Inversiones Eléctricas del Sur S.A. Esta última es la sociedad a través de la cual el fondo canadiense Ontario Teachers’ Pension Plan Board (OTPPB) y el fondo de inversión Canadiense Alberta Investment Management Corporation (AIMCo) controlan las empresas del grupo Saesa, de las que las sociedades forman parte. Frontel es una empresa principalmente dedicada a la distribución eléctrica, en el área comprendida entre las provincias de Concepción, Región del Bío Bío, y Cautín, Región de La Araucanía. Su crecimiento anual compuesto en ventas de energía entre 2011 y 2015 fue del 5,6%; mientras que el del SIC correspondió a 1,85%. Los principales factores que impulsan la demanda corresponden a la industria forestal, el desarrollo urbano y la electrificación rural. Adicionalmente, la compañía participa en el segmento de transmisión y subtransmisión, con más de 116 km de líneas 205 MVA de AT/MT y 321 MVA de MT/BT. La empresa presenta una fuerte posición en el negocio en que opera, con adecuados indicadores de eficiencia y una operación que le permite mantener una favorable y estable capacidad de generación de fondos. El marco regulatorio del sector eléctrico establece obligaciones a las empresas distribuidoras Evolución de las ventas físicas y número de clientes respecto de la calidad de servicio a sus clientes. En caso de incumplimiento de estos requerimientos, las distribuidoras pueden ser objeto de sanciones por parte de la SEC, a través de multas o compensaciones a los clientes. 1000 900 Actualmente, la empresa está desarrollando un plan especial de inversiones, el cual le 800 permitirá aumentar la capacidad de distribución, mejorar la calidad de suministro y disminuir las pérdidas de energía. 700 600 500 Sostenido crecimiento en volúmenes de negocio con sólidas perspectivas dado el crecimiento en la región 400 300 200 La empresa, durante los últimos años, ha tenido un crecimiento sostenido en el número de 100 0 2004 2006 2008 Ventas (GWh) 2010 2012 2014 Clientes (Miles) clientes y en las ventas físicas, principalmente, dado el creciente desarrollo económico de la zona de concesión. A ello se agrega que el consumo per cápita en la zona de concesión es cercano al 50% Distribución en la composición por tipo de cliente Al 31 de diciembre de 2015 menor que el mostrado en las zonas urbanas de la región metropolitana, lo que deja un importante espacio para el crecimiento de la demanda energética. Alta diversificación de clientes, con bajo riesgo crédito La sociedad distribuye energía eléctrica a más de 333 mil clientes, con un crecimiento anual compuesto del 2,5% en los últimos 10 años, lo que genera una diversificada cartera de crédito. Residencial 92% La composición de la cartera de clientes está distribuida en un 92% en el sector residencial, 4% comercial, 1% industrial y 3% otros. Debido a la atomizada base de clientes, la incobrabilidad se mantiene controlada, generando Comercial 4% Industrial 1% Otros 3% una estabilidad en los flujos hacia la compañía. Adicionalmente, las distribuidoras de energía tienen la facultad legal para suspender el suministro por falta de pago, convirtiéndose éste en un importante mecanismo para la cobranza. Cabe mencionar que, la deuda eléctrica radica en la propiedad y no en el usuario, transformándose esto en otra herramienta de cobro. Abastecimiento de suministro eléctrico de largo plazo asegurado Grupo Saesa suscribió contratos de suministro de energía vigentes a partir de 2010 con las empresas de generación Endesa, Colbún y Campanario. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 2 EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Solvencia AA+ Perspectivas Mayo 2016 Campanario fue declarada en quiebra, por lo que el contrato fue re-licitado durante el 2012, INFORME DE CLASIFICACION Estables Este último contrato tiene vigencia hasta el año 2020, durante el cual deberá ser licitado nuevamente. Distribución de los ingresos por tipo de cliente Al 31 de diciembre de 2015 suministro eléctrico a los clientes cuando éste pueda verse comprometido como consecuencia de la terminación de contratos de suministro. Por tanto, las generadoras se ven forzadas a vender energía en las mismas condiciones y precios descritos en los contratos ya adjudicados. Otros 15% Residencial 48% Industrial 21% Pertenencia a una industria de bajo riesgo operacional, con una alta influencia regulatoria - tarifaria, que otorga estabilidad en los ingresos y márgenes de la compañía, sin embargo existen desafíos en Chile en materia energética El negocio de distribución eléctrica en Chile es un negocio de bajo riesgo. Esto, debido a que Comercial 16% buena parte de sus principales variables se encuentran acotadas o son altamente predecibles, como los costos de energía, el nivel de demanda, la oferta requerida y el nivel de precio, y cierto nivel de diversificación generado por la operación de activos dispersos geográficamente. La distribución eléctrica se caracteriza por la independencia de las redes de distribución de las empresas que participan en la industria, debido a la ubicación de los diversos sistemas en áreas geográficas específicas. Dadas sus características de monopolio natural su operación y tarifas están regulada por ley. Las tarifas de distribución eléctrica (VAD) son fijadas cada cuatro años por la Comisión Nacional de Energía (CNE). Las tarifas no están basadas en los costos reales incurridos por una compañía de distribución dada, sino sobre la inversión, operación, mantenimiento y estándares administrativos y eficiencia total de operaciones de la compañía modelo. El VAD incluye los costos de distribución, mantenimiento y costos operativos de redes y transformadores, costos de pérdidas de capacidad y energía. El sistema de tarificación está diseñado de manera que el conjunto de empresas de distribución obtenga una rentabilidad de 10% anual, con un rango de variación de tasas entre 6% y 14% anual. Una operación eficiente y la favorable tasa de crecimiento de la demanda eléctrica son factores que contrarrestan una eventual baja de tarifas en futuras fijaciones tarifarias. Por lo tanto, Frontel cobra a sus clientes regulados una tarifa igual a la suma del precio de energía y potencia según contrato, más peaje de subtransmisión más el valor agregado de distribución (VAD), incluyendo un factor por pérdidas de energía y potencia en los sistemas de distribución. La tarifa total traspasa a los clientes finales los costos incurridos por las distribuidoras producto de compras de energía y potencia a las empresas generadoras, incorporando las variaciones en los precios de nudo a través de fórmulas indexadas. Durante el mes de abril del 2013, la CNE concluyó el proceso del cálculo de las componentes de Valor Agregado de Distribución (VAD) para el periodo 2012-2016. Éste fija fórmulas tarifarias aplicables a los suministros sujetos a precios regulados, efectuados por las empresas concesionarias de distribución durante el periodo antes mencionado. Este efecto fue positivo con un alza del 9,5% del VAD para el Grupo Saesa. Este proceso no ha presentado variaciones metodológicas relevantes, manteniendo una favorable estabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 3 EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Solvencia AA+ Perspectivas Mayo 2016 POSICIÓN FINANCIERA INFORME DE CLASIFICACION SATISFACTORIA Estables Rentabilidad y capacidad de generación de flujos operativos: Altos márgenes y generación de flujos de alta estabilidad Márgenes altamente estables 140.000 25% 120.000 20% 100.000 Frontel presenta una sólida estabilidad de su margen y rentabilidad operacional, reflejando el bajo riesgo de negocio de sus actividades de distribución eléctrica en Chile. Durante el 2015, los ingresos de Frontel alcanzaron $126.255 millones, registrando un alza 80.000 15% del 25,5% con respecto a 2015, gracias al mayor margen de subtransmisión ($7.992 millones). 60.000 10% Los costos operacionales y GAV crecen hasta los $100.356 millones, con un aumento del 40.000 5% 20.000 0 0% 2010 2011 2012 2013 Ingresos 2014 2015 Margen Ebitda . 0,5 16 0,4 14 0,4 12 0,3 10 0,3 8 0,2 6 0,2 0,1 4 0,1 2 0,0 0 2011 2012 2013 2014 2015 vegetativo de las zonas donde opera, sus procesos de urbanización y dinámicas consumo creciente. La estable y alta capacidad de generación de caja de la compañía ha permitido de forma histórica cubrir sus planes de inversión con acotada exposición a nueva deuda, permitiendo mantener un alto reparto de dividendos. Estructura de capital y coberturas: Coberturas más ajustadas; no obstante en línea con su categoría Al cierre del 2015, la deuda financiera alcanzó los MM$64.141, donde un 100% corresponde Sólo un 0,5% de la deuda está estructurada en el corto plazo (MM$ 324 en 2016) y el 100% corresponde a tasa fija y denominada en UF, consistente con el perfil de flujos de la sociedad. Perfil de amortizaciones La clasificación de Frontel refleja que la empresa presenta un adecuado grado de protección Miles de UF Bonos gastos permitieron que el Ebitda de la compañía registrara un incremento del 56,8%, llegando a los $25.899 millones, a diciembre de 2015. Así, el margen Ebitda, creció desde 16,4% a diciembre de 2014 hasta el 20,5% al final de 2015. a obligaciones con el público. Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros Banco Sin embargo, el alto crecimiento de los ingresos y el estable nivel del resto de los costos y Feller-Rate espera el Ebitda de la compañía se comporte en línea con el crecimiento Índices financieros 2010 19,3% respecto del periodo anterior. Ello se explica principalmente por el mayor costo en compras de energía y peajes (29,2%) y sueldos y salarios (8,9%). Total frente a las posibles influencias del aumento de deuda a nivel del holding (Inversiones Eléctricas) y que mantiene políticas financieras de largo plazo coherentes con su actual categoría de clasificación. 2016 0 53 53 Tras la incorporación de los nuevos propietarios del grupo en 2008, con el consiguiente 2017 0 256 256 2018 0 437 437 2019 0 427 427 2020 0 418 418 incremento en la deuda en la matriz Eléctricas, las estructuras de blindaje de Frontel establecidas en sus contratos de bonos fueron fortalecidas unilateralmente por el Grupo, agregando un covenant de endeudamiento financiero neto limitado a un máximo de 3,5x el Ebitda anual. 2021 0 222 222 A diciembre de 2015, Frontel presenta índices de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda y de 2022 0 32 32 2023 0 32 32 Ebitda sobre gastos financieros de 2,0x y 13,1x, respectivamente, en línea con la mayor generación de Ebitda. 2024 0 32 32 2025 0 122 122 2026 0 119 119 2027 0 116 116 2028 0 113 113 2029 0 110 110 2030 y más 0 509 509 La empresa cumple con holgura los covenant de endeudamiento máximo y de coberturas financieras establecidos como resguardos en sus contratos de deuda. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 4 EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Solvencia Perspectivas AA+ Estables Mayo 2016 Plan de inversiones INFORME DE CLASIFICACION Sin presión adicional sobre indicadores debido al financiamiento principal con fondos propios El plan de inversiones está orientado principalmente a la mejora en la calidad de servicio, Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes al cierre de diciembre 2015 por $ 11.365 millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Línea comprometida por UF 500.000. Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. Requerimientos de capital de trabajo acotados. CAPEX según el plan de mantenimiento. Reparto de dividendos por el 100% de las utilidades. reducción de pérdidas de energía, ampliaciones de las redes y mejoras en la eficiencia operacional, en línea con el plan estratégico del Grupo Saesa. Feller-Rate espera que el plan de inversión se financie principalmente a través de fondos propios y en menor medida por medio de nueva deuda, sin causar presión adicional a su perfil financiero. Para fines de 2016, se espera que el indicador Deuda Financiera neta / Ebitda ronde las 2,5x dado el mayor Ebitda. Con todo, se espera que Frontel mantenga una relación de deuda financiera neta sobre la generación anual de Ebitda bajo las 3,0 veces de manera estructural. Liquidez: Robusta Considerando un Flujo de fondos de la operación esperado para 2016 en torno a los $20.000 millones y una caja de $11.365 millones a diciembre de 2015, la compañía cuenta con holgura para cubrir vencimientos de deuda financiera en 12 meses por cerca de $324 millones. Adicionalmente, Frontel cuenta con un contrato de línea de crédito a todo evento por un monto de UF 500.000, que junto con Saesa asciende a UF1.000.000, con libre disposición hasta diciembre del 2020, lo que otorga mayor flexibilidad financiera con respecto a las obligaciones. Asimismo, considera acotadas necesidades de capital de trabajo y un capex base de $10.000 millones, y un reparto de dividendos por el 100% de las utilidades, junto con préstamos intercompañia con su grupo, dada la alta integración que maneja. Feller Rate, además, incorpora la estructuración de la deuda, la flexibilidad y un importante acceso al mercado financiero local e internacional. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 5 ANEXOS EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION 30 Nov. 2009 Solvencia AA Perspectivas Estables Líneas de bonos N°416 AA Líneas de bonos N°662 y N°663 Efectos de Comercio Nivel 1+ / AA 28 Feb. 2011 31 May.2011 30 Abr. 2012 INFORME DEAA CLASIFICACION AA AA Estables Estables Estables AA AA AA AA AA AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA 30 Abr.2013 AA Estables AA AA Nivel 1+ / AA 30 Abr.2014 AA+ Estables AA+ AA+ Nivel 1+ / AA+ 30 Abr.2015 AA+ Estables AA+ AA+ Nivel 1+ / AA+ Mayo 2016 29 Abr.2016 AA+ Estables AA+ AA+ Nivel 1+ / AA+ Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos Ingresos Operacionales 2010 2011 2012 2013 2014 2015 88.300 94.284 93.530 99.161 100.617 126.255 Ebitda(1) 9.536 8.535 11.904 17.337 16.521 25.899 Resultado Operacional 4.630 4.219 7.326 12.654 10.273 18.513 Ingresos Financieros 178 277 194 416 686 590 Gastos Financieros -666 -822 -1.338 -1.876 -1.829 -1.978 0 0 0 0 0 0 Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 3.115 2.641 4.599 9.073 6.325 11.815 Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 8.380 12.820 10.184 20.952 16.844 19.581 Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 7.857 12.250 9.140 19.337 15.520 17.972 -10.369 -11.505 -15.308 -15.000 -11.347 -13.081 0 0 0 0 0 0 Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas Inversiones en Activos Fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional -2.512 745 -6.169 4.337 4.173 4.891 Dividendos Pagados -7.228 -3.519 -800 -11.998 -8.998 -9.498 Flujo de Caja Disponible -9.740 -2.774 -6.968 -7.661 -4.825 -4.607 359 1.134 0 0 -69 0 Movimiento en Empresas Relacionadas Otros Movimientos de Inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de Capital Patrimonial Variación de Deudas Financieras Otros Movimientos de Financiamiento 18 3 16 1 3 6 -9.363 -1.637 -6.952 -7.660 -4.890 -4.601 0 0 0 0 0 0 2.246 -4.830 4.265 -18.396 43.112 0 16 17 2.557 2.835 1.036 845 -160 4.507 -326 28.810 -30.661 -2.779 Flujo de Caja Neto del Ejercicio -7.260 -1.943 -456 5.590 8.596 -6.535 Caja Inicial 13.373 6.113 4.170 3.714 9.304 17.900 Caja Final 6.113 4.170 3.714 9.304 17.900 11.365 Caja y Equivalentes 6.113 4.170 3.714 9.304 17.900 11.365 22.287 22.308 22.047 23.284 21.781 27.996 Financiamiento con Empresas Relacionadas Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera Activos Clasificados para la Venta Activos Totales Pasivos Clasificados para la Venta Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. 2.620 3.718 3.812 3.634 4.387 4.994 33.429 30.973 35.009 16.829 61.611 64.141 0 0 0 0 0 0 217.659 223.354 229.914 243.065 256.437 260.792 0 0 0 0 0 0 65.861 64.753 68.227 85.611 101.216 104.947 151.798 158.601 161.687 157.454 155.221 155.846 www.feller-rate.com 6 ANEXOS EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION (1) Mayo 2016 INFORME DE CLASIFICACION Ebitda = Resultado operacional + Amortizaciones y depreciaciones. Principales Indicadores Financieros 2010 2011 2012 2013 2014 2015 33,5% 29,6% 36,7% 40,0% 41,5% 41,3% 5,2% 4,5% 7,8% 12,8% 10,2% 14,7% 10,8% 9,1% 12,7% 17,5% 16,4% 20,5% 2,1% 1,7% 2,8% 5,8% 4,1% 7,6% Costo/Ventas 72,0% 75,0% 68,2% 64,7% 64,7% 64,5% Gav/Ventas 22,7% 20,5% 24,0% 22,6% 25,1% 20,8% Días de Cobro 76,4 71,6 71,3 71 65,5 67,1 Días de Pago 54,8 58,2 56,2 63,8 76,5 66 Días de Inventario 16,1 20,2 23,2 22 26,8 24,3 Endeudamiento Total 0,4 0,4 0,4 0,5 0,7 0,7 Endeudamiento Financiero 0,2 0,2 0,2 0,1 0,4 0,4 Endeudamiento Financiero Neto 0,2 0,2 0,2 0 0,3 0,3 Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 3,5 3,6 2,9 1 3,7 2,5 Margen Bruto Margen Operacional (%) Margen Ebitda (%) Rentabilidad Patrimonial (%) Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 2,9 3,1 2,6 0,4 2,6 2 14,3 10,4 8,9 9,2 9 13,1 FCNOA / Deuda Financiera (%) 23,5% 39,5% 26,1% 114,9% 25,2% 28,0% FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 28,8% 45,7% 29,2% 257,0% 35,5% 34,1% 1,2 0,7 0,6 0,6 1,3 1,3 Ebitda(1) / Gastos Financieros(vc) Liquidez Corriente (vc) (1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. Características de los Instrumentos LINEAS DE BONOS 416 662 663 Fecha de inscripción 20-02-2005 19-05-11 19-05-11 Monto de la línea UF 1 millón UF 3 millones UF 3 millones Plazo de la línea 21 años 10 años 30 años A B–C–F-E D-G Series inscritas al amparo de la línea Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Covenants Deuda Financiera Neta / Ebitda < 3,5 y Ebitda / Gastos Financieros Netos > 2,5 Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes No tiene No tiene No tiene Garantías EMISIONES DE BONOS VIGENTES Al amparo de Línea de Bonos Serie C Serie G 662 663 UF 1.5 millones UF 1 millón Plazo de amortización 7 años 21 años Periodo de Gracia 3 años 10 años Fecha de Vencimiento 15-05-2021 30-09-2035 Pago de Intereses Semestrales Semestrales Monto de la Emisión Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 7 ANEXOS EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Tasa de Interés Rescate Anticipado 2,5% 3,2% Make whole, a partir de 15-05-2016 Make whole, a partir de 30-09-2017 INFORME DE CLASIFICACION Conversión No contempla Resguardos Suficientes Garantías Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. Mayo 2016 No tiene www.feller-rate.com 8 ANEXOS EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO INFORME DE CLASIFICACION 76 Fecha de inscripción 31-12-2009 Monto de la línea UF 450.000 Plazo de la línea Mayo 2016 10 años Resguardos Suficientes Garantías No tiene Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Descriptores de Liquidez Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 9 ANEXOS EMPRESA ELECTRICA DE LA FRONTERA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Mayo 2016 INFORME DE CLASIFICACION Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 10