capítulo 9. el dinero y el tipo de interés

TEMA 9. El dinero y el tipo de interés
Índice
9.1.- Rentabilidad de los activos financieros y tipo de interés.
9.2.- Riqueza y mercado de activos.
9.3.- La demanda de dinero.
9.4.- La oferta monetaria.
9.5.- El ajuste del mercado de dinero.
9.6.- Perturbaciones en el mercado de dinero.
9.7.- La política monetaria.
9.8. La velocidad de circulación del dinero y la ecuación
cuantitativa.
9.1.- Rentabilidad de los activos financieros y tipo de interés
Tipo de interés nominal (i): relación porcentual entre la renta
monetaria proporcionada por un bono y su precio.
Rb
i=
%
Pb
Rb: Renta neta anual del bono
Pb: Precio del bono
Tipo de interés real (r): r=i-Π
Π (tiene en cuenta los efectos de la inflación → Π)1
* Si la renta neta es constante, los precios de los activos y sus
intereses varían de forma inversa:
↑ Dbono → ↑ Pbono → ↓ i
1
En el modelo del mercado de dinero de este capítulo no vamos a distinguir entre un
tipo de interés y otro (no consideramos la existencia de inflación): r = i.
* No existe un único tipo de interés para la economía. Hay
muchos valores que ofrecen distintos grados de solvencia y
de liquidez.
* Los mercados de valores se ajustan con rapidez porque los
agentes tienen buena información y el nivel tecnológico
usado es alto
⇒ se mantienen los diferenciales de rentabilidad entre los
diferentes activos.
* En el modelo del mercado de dinero que vamos a
desarrollar en este capítulo suponemos que existe un único
activo rentable, el bono. Por tanto, consideramos un único
tipo de interés.
9.2.- Riqueza y el mercado de activos.
La situación patrimonial o riqueza de los agentes económicos está
determinada por sus derechos (activos) y obligaciones (pasivo).
Entre los activos consideramos sólo dos tipos de activos financieros:
Bonos: Activo con riesgo que ofrece rentabilidad.
Dinero: Activo inmediatamente líquido pero con nula rentabilidad.
→ Gestión de cartera: los ahorradores de la economía deben elegir
una combinación de bonos y dinero que mantenga el equilibrio entre
su riqueza y sus deseos de liquidez.
Como el ahorro de la economía se destina o a la compra de bonos o a
mantenerlo como dinero, el mercado de los bonos y el mercado de
dinero están estrechamente relacionados. En este tema analizaremos el
mercado de dinero, pero sin olvidar su estrecha relación con el
mercado de los bonos.
9.3.- La demanda de dinero
La demanda de dinero (= necesidad de liquidez para realizar transacciones)
depende principalmente de 3 variables:
Md = f(Y, P, i)
El tipo de interés nominal (i): El tipo de interés nominal representa el coste
de oportunidad de mantener nuestra riqueza en forma de dinero. Se relaciona
negativamente con Md.
El nivel de renta de una economía (Y): Md se relaciona positivamente con
el nivel de renta de una economía: cuando la renta crece, los hogares planean
comprar más bienes y servicios y como consecuencia del aumento de las
transacciones la gente necesita más dinero.
El nivel de precios (P): Md se relaciona positivamente con el nivel de
precios de la economía: cuanto mayor es el nivel de precios, menor es el
valor del dinero y más dinero se necesita para realizar una transacción
representativa.
Aunque la demanda de dinero tiene varios determinantes, nuestro modelo se
centra en el tipo de interés nominal o coste de oportunidad de la tenencia de
dinero.
9.4.- La oferta monetaria
Aunque en el capítulo 8 se vio que la oferta monetaria (efectivo y
depósitos existentes) se determina no sólo por el Banco Central sino
también por el resto del sistema bancario (bancos comerciales y
hogares), en este capítulo vamos a suponer que la oferta monetaria es
una variable directamente controlada por el Banco Central, de modo
que la oferta monetaria se representará gráficamente como una recta
vertical levantada sobre la cantidad de dinero fijada por el Banco
Central.
9.5.- El ajuste del mercado del dinero
Según el modelo del mercado de dinero, el tipo de interés se ajusta para
equilibrar la oferta y la demanda de dinero. Para ver cómo el mercado de
dinero tiende hacia el tipo de interés de equilibrio, vamos a partir de niveles
de tipo de interés de no equilibrio.
Obsérvese que cambios en la renta (Y) o en el nivel de precios (P) provocan
desplazamientos de la función de demanda de dinero, mientras que cambios
en el tipo de interés provocan movimientos a lo largo de dicha función.
Para r1 > rE las personas tienen más dinero del que desean, por lo que
tratan de deshacerse de parte de él comprando bonos, lo cual, incrementa la
demanda de bonos. Como los emisores de bonos (administraciones y
empresas grandes) prefieren pagar unos intereses más bajos, responden al
mayor deseo de la gente de adquirir bonos bajando los intereses que ofrecen
en sus nuevas emisiones. El tipo de interés cae tendiendo hacia el equilibrio.
Para r2 < rE el público tiene menos dinero del que desea, para aumentar
sus tenencias de dinero reduce las de bonos, lo cual, disminuye la demanda
de bonos. Al reducir el público su demanda de bonos, los emisores de estos
activos observan que tienen que ofrecer un tipo de interés más alto en sus
nuevas emisiones si quieren atraer a los compradores. Por tanto, el tipo de
interés real sube tendiendo hacia el nivel de equilibrio.
9.6.- Perturbaciones en el mercado del dinero
Una vez entendido el proceso de ajuste del mercado de activos podemos analizar el
efecto sobre el tipo de interés de algunas perturbaciones:
→ Alteraciones y efectos
r
Ms
M’s
sobre la oferta monetaria.
Ms
r1
r2
Md
Md
M
Oferta dinero: ↑ Ms → Ms>Md (exceso de liquidez) → aumenta la demanda de
bonos → ↓ r
* Cuando leamos en prensa que el BC fija un objetivo en términos de tipo de
interés, debemos saber que lo consigue ajustando la oferta monetaria con el fin de
que el equilibrio del mercado de dinero alcance ese objetivo.
→ Efecto de una variación (incremento) de la renta: afecta a la curva
de demanda de dinero.
r
r2
Ms
Ms
r1
Md (Y1)
Md
Md (Y0)
M
↑ Y → ↑Md → Ms<Md (falta liquidez) → disminuye la demanda
de bonos → ↑ r
→ Alteraciones (subida) en los precios: afecta a la curva de demanda
de dinero.
r
r2
Ms
Ms
r1
Md (P1)
Md
Md (P0)
M
↑ P → ↑Md → Ms<Md (falta liquidez) → cae la demanda de
bonos → ↑ r
9.7.- La política monetaria
La política monetaria consiste fundamentalmente en controlar la
oferta monetaria para conseguir mantener a la economía en unos
niveles de renta deseables sin que se genere inflación.
Dificultad de control de la cantidad de dinero:
a) Existencia de tipos de cambio fijos, en cuyo caso el BC tiene
que mantener la paridad fijada modificando la oferta de moneda
nacional para que esté en equilibrio con la demanda de la moneda en
el mercado de divisas.
b) Si Banco central no es independiente del gobierno puede acabar
monetizando el déficit público, es decir, pagando parte del gasto
público con dinero de nueva creación; lo cual genera inflación.
Objetivos de la política monetaria2:
1.- Estabilizar la economía real3 (producción y empleo, fundamentalmente). La
política monetaria influye sobre el tipo de interés, y este influye sobre el consumo
(de bienes duraderos) y la inversión, y por tanto sobre la demanda agregada de la
economía y el nivel de producción.
2.- Estabilidad de los mercados financieros. El BC trata de garantizar que la
cotización de los activos financieros (especialmente de las acciones) no sufra fuertes
caídas, ya que eso supone una pérdida de riqueza para sus poseedores y que las
empresas tengan dificultades para acceder al crédito.
3.- Control de la inflación. Las variaciones de la oferta monetaria afectan a
corto plazo a la economía real y al nivel de precios. A largo plazo, sin embargo, las
variaciones de la oferta monetaria afectan poco o nada a la economía real y se
traducen totalmente en variaciones en el nivel general de precios. Esta diferencia
entre el CP y el LP en política monetaria puede observarse sobre la ecucación
cuantitativa del dinero:
2
Recuérdese que los instrumentos de que dispone un BC para llevar a cabo su política monetaria se
vieron en el capítulo anterior.
3
Las variables nominales o monetarias son variables que vienen expresadas en unidades monetarias
corrientes o actuales, como el salario nominal, los precios de los bienes, el PIB nominal, la oferta
monetaria, etc. Las variables reales son variables que se expresan en unidades físicas o a precios
constantes; por ejemplo, el salario real o cantidad de bienes y servicios que se puede comprar por cada
hora de trabajo, el empleo, la producción valorada a precios constantes, etc.
La velocidad a la que circula el dinero (= tasa a la que el dinero cambia de manos) en una
economía puede expresarse mediante la ecuación:
V = P • Y / M ⇒ V • M = P • Y (ecuación cuantitativa del dinero)4
* Se ha observado que la velocidad de circulación del dinero en una economía (V) permanece
relativamente estable con el paso del tiempo (V constante), luego, según esta ecuación, un
aumento de la cantidad de dinero de una economía (M) debe reflejarse en una subida del nivel
de precios (P) y/o en una subida de la renta real (Y). Si el efecto sobre P es elevado, no será
interesante hacer política monetaria expansiva.
* La ecuación cuantitativa relaciona la cantidad de dinero con el gasto realizado en la
economía o valor monetario de la producción.
* La ecuación cuantitativa expresada en crecimientos viene dada por:
%∆M = Π + %∆Y ⇒ Π = %∆M − %∆Y
A corto plazo el crecimiento real de la producción (%∆Y) depende, entre otras variables, del
crecimiento de la oferta monetaria (%∆M), por lo que si varía %∆M la tasa de inflación (Π)
cambiará dependiendo de lo que cambien %∆M y %∆Y. A largo plazo, %∆Y no depende de
%∆M, por lo que los cambios en Π vienen determiandos totalmente por %∆M.
4
Por ejemplo, V = 1000 / 50 = 20, significa que cada una de las 50 u.m. ha tenido que cambiar de manos
20 veces (en promedio) para generar un gasto de 1000 u.m.
Existen dos opciones para llevar a cabo la política monetaria.
a) Control del agregado económico: fijación del crecimiento de la oferta monetaria.
r
Ms
Objetivo: controlar la inflación
Inconveniente: falta de adecuación de la liquidez
a las necesidades del sistema que puede
desanimar a la inversión. Supongamos que
aumanda la demanda de dinero.
r2
r1
M’d
Md
M
b) Fijar el tipo de interés para la economía: modificación de la oferta monetaria
en paralelo con la demanda monetaria.
r
Ms
Objetivo: Mantener el tipo de interés estable;
puede ser interesante cuando éste es bajo porque
favorece la inversión y el consumo.
Inconveniente: puede generar inflación.
M’s
r1
Md
M’d
M
Ejercicios del capítulo 9
1.- Explique cómo afectaría cada uno de los acontecimientos siguientes a la oferta
de dinero, a la demanda de dinero y al tipo de interés. Muestre sus respuestas
gráficamente.
a) Una oleada de optimismo eleva la inversión empresarial.
b) El banco central reduce la cantidad exigida de reservas.
c) Una subida de los precios del petróleo.
d) Los hogares deciden tener más dinero para ir de compras los fines de semana.
2.- En Estados Unidos, el tipo de interés bajó bruscamente en 1991. Muchos
observadores creían que este descenso era una demostración de que la política
monetaria era bastante expansiva ese año. ¿Podría ser incorrecta esta conclusión?
Pista: Estados Unidos alcanzó el fondo de una recesión en 1991.
3.- Suponga que recibe una herencia de su abuelo consistente en 1000 bonos de
Iberdrola emitidos en 1950 con un valor nominal de 6.000 euros por bono y con un
interés nominal del 5%. En el momento actual los bonos de la misma compañía
tienen un 12% de interés nominal. ¿Por qué cuantía tendría que liquidar usted el
impuesto de sucesiones?
4.- Un ahorrador privado dispone de 5000 € para los que tiene dos posibilidades de
colocación entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2009:
A. Comprar Bonos del Estado, que ofrecen un interés nominal del 14%.
B. Comprar 100 acciones, a 50 € cada una, de una empresa de la que tiene la
siguiente información:
- El beneficio contable esperado para 2009 es de 2600.
- Todo ese beneficio se repartirá como dividendos a final de año a partes iguales entre
las 1000 acciones en que se divide su propiedad.
- El ahorrador estima que, después de cobrar dividendos, podría vender sus acciones
a 56 € cada una.
- La inflación prevista para el año 2002 es un 5%.
a) Comparar la rentabilidad nominal y real de ambas posibilidades.
b) Explicar si la comparación anterior es suficiente para decidir entre las dos
posibilidades.
5.- Conocida una función de demanda agregada: DA = C+I+G+X-M, determine
que efectos se producen en la renta de equilibrio ante una política monetaria
expansiva como una compra en el mercado abierto por parte del banco central.
6.- La demanda de dinero de un país imaginario se puede expresar de acuerdo con la
siguiente expresión:
Md = 10.000 – 200 r + 0.4 Y
r ≤ 50%
Supongamos que el nivel de renta inicial es Y0 = 5.000.
a) Representar gráficamente la demanda de dinero en función del tipo de interés.
b) Si el banco central fija la oferta monetaria en el nivel 10.400, calcular el tipo de
interés de equilibrio.
c) Suponer que la renta cambia hasta el nivel Y1 = 6.000. Representar la nueva
función de demanda de dinero. ¿Cambiará el tipo de interés de equilibrio?
d) Si el banco central desea mantener el tipo de interés al nivel inicial r, ¿la oferta
monetaria debe aumentar o disminuir? ¿En qué magnitud?