Tasas La debilidad del peso, un riesgo

Número 205
Septiembre 28, 2009
Contenido
Tasas
1
La debilidad del peso, un riesgo
Bonos
Tasas
5
¿Eclipsará Brasil a México?
Paridad
8
Peso débil en el mediano plazo
Estados Unidos
11
La debilidad del peso, un riesgo
Todo el 2010 con tasas bajas
Deuda Privada
Noticias Relevantes
Encuesta
13
15
17
Expectativas Inflacionarias
Agenda Económica
Mercado en Cifras
18
21
Hasta ahora el paquete fiscal es la variable clave para la política
monetaria, pero es posible que la permanencia de un peso débil presione
al banco central y anticipe los apretones monetarios.
La depreciación de la moneda mexicana en las últimas semanas
Curva Cetes
5.30
se debe a factores locales y puede ser una constante que afecte a la
5.10
inflación (ver sección de Paridad).
4.90
4.70
4.50
4.30
7
28
91
182
364
25-Sep-09
4.47
4.50
4.62
4.92
5.33
18-Sep-09
4.49
4.49
4.61
4.91
5.32
Curva Swaps
Corto Plazo
5.8000
5.7000
5.6000
5.5000
5.4000
5.3000
5.2000
5.1000
5.0000
4.9000
4.8000
3X1
6X 1
9X1
13X1
25-Sep-09
4. 9600
5.09 50
5.3100
5.6200
18-Sep-09
4. 9650
5.16 00
5.3850
5.6950
Este factor adicional sigue influyendo para que los portafolios
institucionales busquen refugio ante la posibilidad de una mayor burbuja
inflacionaria.
Curva Swaps
Largo Plazo
9.0000
8.5000
8.0000
7.5000
7.0000
6.5000
6.0000
5.5000
26X1
39 X1
52X1
65X1
91X1
130X1
195X1
260X1
25-Sep-09
6.3400
6.89 00
7.2400
7. 4900
7.8800
8. 1900
8.6200
8.8000
18-Sep-09
6.4250
6.97 00
7.3700
7. 6350
8.0000
8. 3100
8.7400
8.9500
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
que han participado en su elaboración.
Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en
las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
Las presiones de un ciclo restrictivo han seguido agudizándose.
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voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
2
Las coberturas de portafolios por el ciclo restrictivo también son notables en los ajustes de los bonos con
tasa revisable con cupones de 28 días.
La indefinición del paquete fiscal y del rumbo del tipo de cambio hace que el mercado no ponga en la
evaluación de riesgos los reportes de inflación que se observan quincena a quincena.
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Por el contrario, la pendiente de la curva seguirá presionada para que sea positiva.
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4
Bonos: ¿Eclipsará Brasil a México?
Un posible elemento de presión para las tasas de largo plazo, sería que el logro de Brasil de su grado de
inversión se juntara con una baja de calificación de México.
Es un riesgo que no debe perderse de vista, a pesar de que la mejora en la calificación de Brasil ya estaba
incorporada en el mercado de bonos internacionales.
Hasta ahora la hipótesis del aplanamiento sigue dominando el rumbo de la parte larga de la curva.
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voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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Creemos que esta tesis sigue sostenida gracias a las compras por parte de los extranjeros.
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voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
6
A favor del mercado de tasas está jugando la recuperación de la recaudación, que ya logró que las
participaciones de los estados no caigan y evita que se abra la puerta a mayores colocaciones de deuda de largo
plazo.
Los riesgos de fuertes presiones alcistas en los bonos se mantienen.
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voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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Paridad: Peso débil en el mediano plazo
El rally alcista del precio del dólar con el peso observado en lo que va de septiembre, se debe a que
Banxico dejará de vender dólares a partir de octubre para acumular reservas.
Lo preocupante es que a pesar de que las tasas de 91 a 182 días han subido de manera considerable, la
paridad no ha podido ser “anclada”, ya que no hay inversiones en el mercado de futuros.
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8
Si en el Congreso se arregla el problema de finanzas públicas con mayor deuda y no hay una agenda de
reformas estructurales, es posible que veamos una mayor debilidad del peso.
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9
La depreciación de nuestra moneda sólo subsanaría la pérdida de competitividad de la economía en el
mediano plazo.
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ESTADOS UNIDOS
Todo el 2010 con tasas bajas
La Fed ha reiterado que mantendrá tasas bajas durante un periodo muy largo.
Adicionalmente algunos indicadores coyunturales han mostrado cierta debilidad, lo que hace pensar que
viviremos con los Fed Funds entre 0 y 0.25% durante todo el 2010.
En el Comunicado de Tasas (FOMC por sus siglas en inglés) de la semana pasada, la Fed dijo:
“En este contexto, la Reserva Federal continuará empleando un amplio rango de herramientas para
promover la recuperación económica y para preservar la estabilidad de precios. El Comité mantendrá la tasa de los
fondos federales en un rango de entre 0 y 0.25% y continúa anticipando que las condiciones de la economía
garantizan niveles excepcionalmente bajos en las tasas por un largo periodo.”
Durante la semana pasada las ventas de casas existentes mostraron una caída mensual, después de
cuatro observaciones positivas consecutivas.
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Además del “anclaje” de la tasa de referencia norteamericana, seguimos observando una compra
importante de los extranjeros (demanda indirecta) de bonos de deuda de Estados Unidos, lo que ayuda a que las
tasas de la parte larga se mantengan bajo control.
Por: Joel Martínez y Georgina Ruiz
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DEUDA PRIVADA
(Semana del 18 al 24 de septiembre de 2009)
Colocaciones
Emisor
Hipotecaria Total
Clave
Monto
BONHITO F9531
Fecha de
Plazo
Tasa
Emitido (mdp)
Emisión
Vencimiento
(años)
Cupón
Calificación
1
24-Sep-09
06-Nov-31
22
10.77%
S&P
Fitch
Moody´s
AAA(mex)
HR
HR AAA
Monto en Circulación de Deuda Privada a Largo Plazo (mdp)
Total emitido
En circulación
2006
2007
2008
2009*
125,777
386,854
150,222
466,203
117,061
526,044
106,500
746,596
Elaboración propia con datos de BMV, Banamex, Ixe y Santander.
*Datos actualizados al 18 de septiembre de 2009.
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Las más líquidas en SIF
Semana Actual
Semana Anterior
Emisor
Cert. Burs. de Telefónica Finanzas de México
Clave
TELFIM 05
Emisor
Cert. Burs. de NR Finance México
Clave
NRF 08
Cert. Burs. de Petróleos Mexicanos
Cert. Burs. de Teléfonos de México
PEMEX 09
TELMEX 09
Cert. Burs. de General Electric Capital Corporation
Cert. Burs. de General Electric Capital Corporation
GECC 1-07
GECC 1-08
Cert. Burs. de Tenedora Nemak
NEMAK 07
Cert. Burs. de Telefónica Finanzas de México
TELFIM 05
Cambio de Calificaciones
Emisor
Municipio de Puerto Vallarta
CIE
Sector
Gobierno Estatal
Entretenimiento
Movimiento
Downgrade
Downgrade
Nueva Calificación
mxA
CCC+
Calificadora
S&P
S&P
Próximas Colocaciones
De acuerdo con los programas preliminares inscritos en la BMV, están pendientes emisiones de certificados bursátiles de DAIMLER, KIMBER, VWLEASE, INFONAVIT,
CFE, MEXICHEM, IDEAL, FEMSA, CHIHCB, NRF, WAMEX, GEO MAQUINARIA, EDO. TAMAULIPAS, SU CASITA, AMERICA MOVIL, EDO. NAYARIT, PACCAR,
BANCOPPEL, GRUPO ZAPATA, BANREGIO, BANCO CREDIT SUISSE, BANK OF AMERICA, COPAMEX, BANAMEX, CITI STRUCTURES, CONSUPAGO,
GOBIERNO DEL DISTRITO FEDERAL, BANORTE y ARRENDADORA UNIFIN.
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NOTICIAS RELEVANTES
BANAMEX
Senadores del PRI proyectan promover una controversia constitucional que, de resultar a su
favor, obligue al gobierno de EU a vender su participación accionaria en Banamex, filial del
estadounidense Citigroup, del cual tiene 36%.
CEMEX
Colocó exitosamente Certificados de Participación Ordinaria (CPO) tanto en el mercado local
como en los internacionales, que incluyendo la sobre-asignación, logró obtener recursos por
1,782 mdd, los cuales se utilizarán para el pago de deuda, tal y como lo requiere el plan de
financiamiento recientemente acordado con sus acreedores.
Por otro lado Cemex y la suiza Holcim confirmaron que son parte de una investigación
preliminar sobre prácticas monopólicas consistentes en acuerdos de fijación de precios y de
reparto de mercado en España.
CICSA
La empresa de infraestructura de Carlos Slim, alcanzó un acuerdo para adquirir por 30 mdd el
60% de Bronco Drilling Mx, empresa dedicada a la operación, renta y mantenimiento de
equipos de perforación en América Latina.
COLLADO
Grupo Collado y sus subsidiarias, llegaron a un convenio con sus acreedores financieros para
negociar durante los siguientes 90 días, la reestructura del 87% de sus créditos. La emisora
puntualizó la re-calendarización para convertir los créditos de corto en largo plazo, sin incluir los
certificados bursátiles COLLAD 08 y COLLAD 08-2.
COMPARTAMOS
Citi/Banamex anunció un plan de financiamiento adicional de deuda a largo plazo para Banco
Compartamos a través de "Certificados Bursátiles Bancarios" por un monto total de 1,000 mdp
a 3 años y 200 puntos base de sobretasa respecto a la TIIE.
GMEXICO
Sterlite Industries dijo que si se queda con el control de Asarco, podría liberar a Grupo México
de pagar 8,000 mdd en posibles responsabilidades judiciales por la supuesta venta fraudulenta
de las acciones que Asarco tenía en Southern Copper Co.
Su filial Ferromex podría llegar a un acuerdo en cuestión de semanas para resolver la disputa de
las tarifas de derechos de paso ferroviario que mantiene desde hace 12 años con Kansas City
Southern.
GRUMA
Logró refinanciar totalmente los pasivos por 3,367 mdp con Bancomext hasta el 2019, periodo
que incluye tres años de gracia. Así mismo, logró acuerdos para reestructurar otros dos créditos
financieros, uno por 738.3 mdd en derivados y un crédito sindicado a cinco años con BBVA
Bancomer por cerca de 197 mdd, aunque aún se encuentra detallando los términos de estas
operaciones.
MEXICHEM
Para el 3T09 percibe una desaceleración moderada en sus ventas de 7.8%, mientras que por la
reducción en los costos y la integración de la adquisición de Tubos Flexibles en 2009, impulsará
el EBITDA en 31%.
Inauguró su planta de fluoruro de aluminio en Matamoros, con capacidad de 60,000 toneladas y
una inversión de más de 60 mdd financiados con recursos propios, gracias al flujo de efectivo
de la empresa.
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PEÑOLES
La PGR desvinculó a Peñoles y a Química del Rey, de cualquier operación relacionada con el
decomiso en el puerto de Manzanillo de 2.15 mdd en efectivo.
PEPSI
Señaló que de aprobarse el impuesto de 2% al consumo, lo absorbería de manera total sin
incrementar precios y para compensar la presión en sus márgenes, lo hará a través de mejoras
en programas productivos y otras estrategias competitivas. Aunado a ello, continúa su plan de
inversión en México por 5,000 mdd para los próximos 5 años, enfocado principalmente a nuevas
líneas de producción y almacenes en distintos estados de la República.
TELEVISA/TVAZTECA
La Suprema Corte de Justicia negó un amparo a Televisa, como parte de la disputa que ésta
sostiene con su competidora Televisión Azteca por el registro de la frase "Ponte la Verde",
utilizada para identificar a la Selección Nacional de futbol.
UBS
Alsea y Banco Compartamos renovaron el contrato de prestación de servicios de la figura
"formador de mercado" o "market maker" con UBS, para operar sus acciones.
URBI
Iniciará operaciones en su unidad en la zona industrial de Veracruz, donde desarrollará más de
2,000 viviendas para trabajadores de menores ingresos. Así mismo, generará más de 14,000
empleos directos e indirectos.
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ENCUESTA
Elaboración Georgina Ruiz y Adriana Arcos
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AGENDA ECONOMICA
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20
MERCADO EN CIFRAS
Curva Mercado de Dinero
9.00
Rendimiento
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
7
28
91
182
364
454
657
1000
1182
1364
1546
1728
1910
2274
2638
3002
3366
5186
5550
6460
7188
9918 10646
25-Sep-09
4.47
4.50
4.62
4.92
5.33
4.63
4.57
5.61
6.57
6.68
6.92
7.24
7.35
7.46
7.61
7.74
7.81
7.92
8.23
8.21
8.41
8.52
8.74
18-Sep-09
4.49
4.49
4.61
4.91
5.32
4.63
5.73
6.60
6.80
7.12
7.39
7.55
7.65
7.77
7.90
8.03
8.12
8.41
8.36
8.59
8.68
8.85
8.91
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voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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