TEMA 3: VALORACIÓN DE ACCIONES Y OBLIGACIONES

TEMA 3: VALORACIÓN DE ACCIONES Y OBLIGACIONES
Cálculo del valor de una acción:
Saber si está sobrevalorado o
infravalorado
-
Cotizavalor de cotización
Calcular valor
compararlo
-
intrínseco
y
No cotizaImprescindible conocerlo para toma decisiones
1. VALORACIÓN DE LAS OBLIGACIONES
A. Es una alternativa de financiación de la empresa, consitente en emitir
deuda a largo plazo (bonos); si es a corto plazo pagarés de empresa.
Valor nominal.- El que figura en el título;representa una parte alícuota de
una deuda
Cupón.- Cantidad fija que se recigbe de forma periódica hasta el
vencimiento de la deuda.
Tipo de interés del cupón.- Resultado de aplicar un determinado tipo de
interés al valor nominal.
Fecha de vencimiento.- La fijada para la devolución (normal 5-10 años)
Prima de reembolso.- Cuando el reembolso se hace por una valor mayor
del nominal, expresado como tanto por ciento del nominal.
Cláusula de amortización anticipada.- La que perimte reembolsar la
deuda antes del vencimiento. Suele tener un precio reflejado en un tipo
de interés más alto, pero si bajan los tipos de interés de mercado
permite a la empresa cancelar la deuda y emitir una nueva a un tipo más
bajo.
B. El valor de un activo financiero se calcula hallando el valor actual de los
flujos futuros de caja esperados.

En el caso de un bono los flujos de caja esperados están formados
por:
- Los intereses periódicos del bono hasta su vencimiento.
- La devolución del principal más la prima si existe, en el
vencimiento
(1+k)n-1
P0 = intereses *
M
+
(1+k)n*k
(1+k)n

REPERCUSIONES DE UNA MODIFICACIÓN EN LOS TIPOS DE
INTERÉS
Cuanto más lejos esté el momento del vencimiento la repercusión
es mayor
Si los tipos suben, el precio de las obligaciones baja; tipo de
interés sube por encima del tipo del cupón, la obligación se vende
por debajo del nominal o al descuento.
Si los tipos bajan, el precio de las obligaciones sube, la obligación
se vende con prima.
Cupón cobrado cada semestre: Se obtiene dividiendo por 2 el cupón
anual. El tipo de descuento es la mitad del tipo anual y el número de periodos
el doble.
2n
Intereses/2
P0 = 
T=1
M
+
(1+k/2)t
(1+k/2)2n
*Rentabilidad de un bono
K=TRI=TIR
(1+k)n-1
P0 = intereses *
M
+
(1+k)n*k
(1+k)n
P0 lo da el mercado. K se obtiene por tanteo: tener en cuenta que el precio
del bono es superior a su valor nominal, por tanto k tiene que ser menor que
el tipo del cupón.
2. VALORACIÓN DE LAS ACCIONES
Obligacionista es un acreedor de la empresa
Accionista es propietariorendimientos en función de los beneficios de la
empresa y la decisión de su reparto por el Consejo de Administración.
Mth. ACTUALIZACIÓN DE LOS DIVIDENDOS:
Los flujos esperados tienen dos componentes:
1. Dividendos que se espera optener cada año
2. Precio que se espera obtener por la venta de la acción
n
D
Pa = 
t=1
Pn
(1+k)t

Dt
=
+
(1+k)n
t=1
(1+k)t
Si no se piensa vender
A. SE ESPERA QUE LOS DIVIDENDOS SEAN CTES. EN EL TIEMPO:
Pa = D/K  Poco realista, cada dividendo tiene un valor actual menor
que el anterior, en el infinito tiende a 0
B. SE ESPERAN DIVIDENDOS CRECIENTES A UNA TASA CTE.:
-
Es lo más normal
La tasa a la que va aumentando debe aproximarse al PIB + g, se
mantiene el poder adquisitivo y aumentan en proporción al
crecimiento económico del país.
Dt=D0(1+g)t
Pa = D0/(k-g)  Sólo tiene sentido para k>g, lo contrario significa que
se están repartiendo más dividendos que lo que
están
creciendo
los
rendimientos

descapitalización y quiebra; aceptable durante un
corto periodo de tiempo, pero no de forma
permanente.
VALOR TEÓRICO Y CONTABLE
PN=AT-DEUDAS=C+RR
Si dividimos patrimonio neto entre el número de acciones obtenemos el
valor de la acción.
El valor contable de la acción recoge la aportación de los socios más los
beneficios no distribuídos (las reservas).
-
Un activo no tiene el mismo valor cuando forma parte de la empresa
que cuando se vende de forma independiente.
La diferencia entre el valor de mercado de una empresa en su
conjunto y el valor de sus activos por separado es el VALOR DE
FUNCIONAMIENTO.
a. Por la existencia de activos intangibles.- No son bienes
físicos, por tanto no figuran en balance
b. Por la facilidad para generar beneficios.- El mismo activo en
distintas empresas puede generar más o menos beneficios.
c. Por las inversiones futuras.- Espectativas de beneficios
futuros valorados por el mercado.
PER (PRICE EARNING RATIO – RATIO PRECIO/BENEFICIO)
Es la relación por cociente entre el precio de la acción y el beneficio
anual medio por acción.
Es el precio que el mercado está dispuesto a pagar por cada peseta
de beneficio generado por la empresa.
PER= P0/(B/N)
P0= Precio de la acción
B = Beneficio anual
N = nº de acciones
A. Si los dividendos son ctes. PER= P0/(B/N)= P0 = (D/K)/(B/N)
B. Si los dividendos crecen a una tasa cte.: PER=[D0/(k-g)]/(B/N)
No es un buen método para conocer el precio de la acción, pero sí
para saber si una acción es cara o barata en relación a otra de
similares características.