Primer Trimestre de 2005 América Telecom (AMTEL) Gerardo Molina Llovera [email protected] 2 de mayo de 2005. COMPRA AMX cierra el año con más de 68 millones de AMTEL A1 Precio: Mx Ps 29.89 Precio Objetivo Nivel de riesgo Ps 39.40 Bajo Rango 52 Semanas: Acciones en Circulación Valor de Capitalización Valor de la Empresa Importe Op. Prom. Diario clientes. Se acelera el crecimiento de los mercados en los que participa, superando las expectativas. • América Móvil (AMX) añadió 5.2 millones de nuevos suscriptores en este trimestre, un crecimiento del 8.2% con relación al cierre del 4T04. Al fin del trimestre el número de clientes atendidos en telefonía inalámbrica es de 66.3 millones de usuarios. El número de clientes es superior en 42.3% al que se tenía doce meses atrás. El mayor número de clientes nuevos, se obtuvo de las operaciones de Colombia y México El aumento en ventas del 33.1%, es resultado del sólido aumento en el número de clientes. Ps. $34.90 a Ps. $18.80 3,496.7 millones Ps. $104,515.3 millones Ps. $214,314.4 millones Ps. $40.8 millones UPA trimestral UPA 12M UAFIDA 12M Flujo Efectivo Neto 12M Valor en Libros Ps/acción 0.52 1.65 12.87 7.61 5.29 P/U P / VL P / FEPA VE / UAFIDA 12M 18.11x 5.65x 3.93x 4.76x ROE ROA Cobertura de Intereses Deuda Total a UAFIDA 12M 32.2% 14.5% 6.66x 1.73x • La UAFIDA creció 23.2% y su margen respectivo se ubicó en 32.7%, siendo mucho mejor al del 4T04 y ligeramente menor al del 1T04, debido a la gran cantidad de nuevos suscriptores y la mayor competencia. En este trimestre, los ingresos por venta de equipo representaron el 61% de los costos, mientras que en el 1T04 fueron el 72% de los ingresos. • Los activos de Amtel son en su gran mayoría acciones de América Móvil. La empresa posee 4,940 millones de acciones de AMX que equivalen al 40.4% del total en circulación. Estimamos que con esta tenencia, Amtel posee más del 70% de las acciones con derecho a voto de la compañía de telefonía celular. 1T05 39.6% 16.5% 6.22x 1.53x • Los ingresos propios de la controladora provienen de AMX y son, los dividendos que decreta la compañía celular y la cuota anual por administración de US$20 millones. Con relación a los dividendos, a los accionistas de AMX se les distribuirá este año, un dividendo de Ps 0.21 por acción, pagadero en cuatro exhibiciones iguales. 12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005) Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min. Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom. 38.20 5169 9383 AMTEL A1 IBMV 18,653 34.68 16,936 31.17 15,219 27.65 13,502 24.13 11,785 20.62 10,068 17.10 M-04 J-04 J-04 S-04 O-04 N-04 E-05 F-05 A-05 8,351 • La utilidad neta crece en 23.2% al ubicarse en Ps 12,681 millones. Esto es resultado de los mayores ingresos que se vieron parcialmente compensados con el aumento en el CIF, tras el crecimiento del 45.3% en los intereses netos, la pérdida cambiaria que contrasta con la ganancia de hace un año, y las menores ganancias monetarias. • A nivel no consolidado, el monto de deuda neta termina el trimestre en Ps 19,241.1 millones, cifra que es 46% superior a la de doce meses antes, y se mantiene prácticamente al mismo nivel del 4T04. Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 1 Primer Trimestre de 2005 América Telecom (AMTEL) Gerardo Molina Llovera [email protected] 2 de mayo de 2005. 5169 9383 COMPRA ESTADO DE RESULTADOS (millones de pesos al 31 de marzo de 2005) Ventas Netas Utilidad Bruta Gastos de Operación UAFIDA Utilidad de operación Costo Intgral. de Finan. Intereses Pagados Intereses Ganados Pérd. (Ganancia) Camb. Pérd. (Ganancia) Monet. Otros Gastos Financ. Util. antes de Impuestos Impuestos Subs. no Consolidadas Gtos. Extraordinarios Part. Minoritaria Utilidad Neta 1T05 38,785 16,065 8,051 12,681 8,014 525 2,167 787 123 -978 25 7,464 2,918 -30 0 2,683 1,833 1T04 29,143 11,118 5,554 10,296 5,564 -412 1,411 461 -171 -1,191 173 5,802 1,346 -23 0 2,852 1,582 Margen Bruto Margen UAFIDA Margen Operativo Margen Neto 41.4% 32.7% 20.7% 4.7% 38.1% 35.3% 19.1% 5.4% 46 34 0 7.3% 40 26 0 9.8% Dias Cuentas por Cobrar Dias de Inventarios Dias Cuentas por Pagar Cap. de Trabajo a Vtas. • Amtel mantiene un perfil adecuado de su deuda, al cierre del periodo el 41.3% vence en el corto plazo. El servicio de esta deuda para el año se estima en US$ 85 millones. var.% 33.1% 44.5% 45.0% 23.2% 44.0% #N/A 53.5% 70.7% #N/A -17.9% -85.4% 28.6% 116.8% 32.9% #N/A -5.9% 15.9% • Amtel no ha decretado dividendos en su historia, y aunque no cuenta con un programa intenso de recompra de acciones, en el trimestre adquirieron 4.6 millones de sus propias acciones, con lo que redujeron 0.1% las acciones en circulación. • Para efectos de valuación, el precio de la acción de AMTEL esta determinado por el valor neto de sus activos (VNA) y éste a su vez depende en su mayor parte del precio de la acción de AMX. Históricamente la acción de AMTEL se ha cotizado a un descuento promedio respecto de su VNA del 10%, aunque ha llegado hasta niveles de 18%. En este momento el descuento se ubica en un nivel cercano al 11.2%, lo que implica que desde este aspecto es neutral el potencial de alza del precio de las acciones de AMTEL. No obstante lo anterior, y debido a que recientemente el descuento ha sido mayor al promedio histórico, con base en el supuesto de un descuento del 14% con relación al VNA estimado a doce meses utilizando el precio objetivo de AMX, hemos fijado el nuevo precio objetivo de AMTEL en Ps 39.40 lo que corresponde a una recomendación de COMPRA. BALANCE (millones de pesos al 31 de marzo de 2005) Activo total Efectivo y valores Otros Activos Circ. Largo plazo Fijo (Neto) Diferido Otros Activos Pasivo total Deuda con costo C.P. Otros pasivos C.P. Deuda con costo L. P. Otros Pasivos Capital Contable Interés Minoritario Mar-05 194,212 15,535 32,359 661 87,046 58,611 0 128,093 13,332 36,499 64,397 13,865 66,118 47,605 Dic-04 Mar-04 203,052 167,932 19,277 16,087 36,479 20,611 657 1,353 85,124 76,605 61,516 53,276 0 0 138,172 101,048 11,582 12,048 43,681 25,271 69,285 54,773 13,624 8,956 64,880 66,884 47,326 49,545 ANALISIS FINANCIERO Liquidez Deuda CP/Deuda Total Pvo mon extr a Ptotal Deuda Nta a Cap Cont PTotal a Cap Cont 1.0x 17.2% 44.5% 94.1% 193.7% 1.0x 14.3% 36.7% 94.9% 213.0% 1.0x 18.0% 35.3% 75.9% 151.1% Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 2