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Urbi Desarrollos Urbanos (URBI) MANTENER – Riesgo Medio Tercer Trimestre de 2006 Precio Actual: Ps 33.42 Máximo 12 meses: Ps 33.49 Mínimo 12 meses: Ps 23.00 Precio Objetivo 12m Ps 36.00 Dividendo: Ps 0.00 [email protected] 7.7% aná[email protected] Alfonso Salazar VALUACION DE LA EMPRESA Impresiona flexibilidad de URBI No. Acciones Importe Operado * Valor de Mercado Cambio radical en la mezcla de productos pero resultado final en línea. Crecen 36.2% el número de viviendas, llegando a 8,562 unidades. MULTIPLOS 12 MESES 895.77 29,937 Deuda Total 2,733 Efectivo 2,125 Valor Empresa UAFIDA 12M Utilidad Neta 12M 38.90 3.7x 18.09% 17.51% 30,545 9,451 2,400 1,325 8.96 IBMV ANALISIS FINANCIERO Deuda / Capital 0.3x Cobertura Intereses 7.6x Deuda Tot / UAFIDA 1.1x 24,752 URBI 35.87 22,822 32.83 20,892 29.80 18,962 26.77 17,032 23.73 15,102 20.70 13,172 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Jul-06 Ago-06 Sep-06 Sep-06 Oct-06 A pesar del cambio hacia vivienda económica se logra obtener una mejora en el margen bruto, mostrando la alta eficiencia en la construcción de este tipo de producto. La UAFIDA ajustada sumó $737.3 millones en el trimestre, creciendo 22.2%, con un margen de 28% sobre ventas. Sobresale el margen neto de URBI como uno de los mejores en la industria. 22.6x P / VL ROA ROE 0 Valor en Libros Nuevamente sorprende la flexibilidad de URBI para adaptarse a las condiciones del mercado de vivienda. Los resultados, en línea, se obtienen con un cambio importante en la mezcla de productos. Crece sustancialmente el sector de Vivienda Económica cerca del 56%, mientras que los segmentos de Vivienda Media y Residencial lo hacen 11% y 19% respectivamente. En total el crecimiento en unidades alcanza 36.2%, sumando 8,562 viviendas en el trimestre. El efecto contrario se observa en el precio promedio, que disminuye cerca del 13% a $307.5 mil pesos por la diferente mezcla de productos respecto al 3T05. 12.7x P /U RENDIMIENTOS 12 M 608 Minoritario Ventas Netas 12M VE / UAFIDA 35,684 Deuda Neta Perspectiva favorable para que la empresa logre metas en el próximo sexenio. 5268–1690 15.0x 30.0x Valuación Histórica VE / UAFIDA 14.0x Consideramos que las metas de URBI para los próximos años podrán lograrse bajo un entorno favorable en el sector, que resulta en nuestra opinión un escenario asequible. Actualmente estamos revisando nuestros estimados para el sector vivienda, lo que esperamos se traduzca en mayores tasas de crecimiento que impacten positivamente nuestras valuaciones de las empresas del sector. 13.0x 25.0x VE / UAFIDA 20.0x 12.0x 11.0x 15.0x 10.0x 9.0x P/U 8.0x P/U Rendimiento Esperado 24 de octubre de 2006 10.0x 5.0x 7.0x 0.0x May-04 Jun-04 Ago-04 Sep-04 Nov-04 Dic-04 Feb-05 Mar-05 May-05 Jun-05 Ago-05 Sep-05 Oct-05 Dic-05 Ene-06 Mar-06 Abr-06 Jun-06 Jul-06 Sep-06 6.0x Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 1 Urbi Desarrollos Urbanos (URBI) MANTENER – Riesgo Medio Tercer Trimestre de 2006 Precio Actual: Ps 33.42 Máximo 12 meses: Ps 33.49 Mínimo 12 meses: Ps 23.00 Precio Objetivo 12m Ps 36.00 Dividendo: Ps 0.00 [email protected] 7.7% aná[email protected] Rendimiento Esperado RESULTADOS TRIMESTRALES Sep-06 Sep-05 24 de octubre de 2006 Alfonso Salazar ∆ 5268–1690 Jun-06 Millones de Pesos al 30 Sep 06 Ventas Netas Resultado Bruto Gastos de Operación Utilidad de Operación Costo Financiamiento Resultado Antes de Impuestos Impuestos Resultado Inversiones Permanentes Otros Interés Minoritario Utilidad Neta UPA UAFIDA (EBITDA) MARGENES 2,632 904 232 2,217 749 181 672 127 548 139 0 0 0 569 82 491 121 0 0 0 409 0.46 370 0.41 10.3% 698 581 20.2% Sep-06 Sep-05 18.7% 20.6% 28.3% 18.2% 54.6% 11.5% 15.0% 0.04 ∆ 2,530 840 227 613 82 543 168 0 0 0 375 0.42 645 Jun-06 Margen Bruto 34.3% 33.8% 0.52% 33.2% Margen UAFIDA 26.2% 25.7% 0.32% Margen Operativo 26.5% 25.5% -0.13% 25.5% 24.2% Margen Neto 15.5% 16.7% -1.19% 14.8% RESUMEN DEL BALANCE Sep-06 Sep-05 Jun-06 Millones de Pesos al 30 Sep 06 Activo Total Activo Circulante Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activo Fijo (Neto) Activo Diferido Pasivo Total Pasivo Circulante Deuda CP Deuda LP Pasivo Diferido Otros Pasivos Capital Contable Capital Minoritario Capital Mayoritario 14,308 13,508 2,125 3,674 7,296 466 0 12,014 11,598 1,354 3,346 6,400 350 0 13,910 13,140 1,662 3,914 7,116 432 0 0 6,283 1,761 645 2,088 0 1,789 0 5,345 1,594 431 1,531 1 1,789 0 6,394 1,805 393 2,157 0 2,039 0 8,025 0 8,025 0 6,668 0 6,668 0 7,517 0 7,517 Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 2
