gcarso3t06

Grupo Carso (GCARSO)
MANTENER - Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 36.57
Máximo 12 meses:
Ps 37.40
Mínimo 12 meses:
Ps 21.90
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 38.50
Dividendo:
Ps
26 de octubre de 2006
Marissa Garza Ostos
[email protected]
6.1%
12.4%
2,740
14.0%
1.8%
6,693
29.7%
6,696
34.2%
0.0%
227
-1.0%
73
0.4%
N.A.
100.0%
19,579
100.0%
15.2%
Grupo Sanborns
Otros
-
Consolidadas
22,546
UAFIDA
3T06
Condumex
Contrib.
3T05
Contrib.
∆
1,594
42.3%
640
Porcelanite
262
6.9%
253
9.3%
Cigatam
230
6.1%
225
8.3%
2.1%
CICSA
353
9.4%
385
14.2%
-8.4%
1,063
28.2%
1,016
37.3%
4.6%
269
7.1%
202
7.4%
33.6%
3,771
100.0%
2,721
100.0%
38.6%
Grupo Sanborns
Otros
Consolidadas
23.5% 149.2%
3.4%
S-06
A-06
J-06
M-06
A-06
M-06
E-06
D-05
8
20
7
15
6
10
5
5
4
0
P/U
2,790
25
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
Abr-06
4.7%
CICSA
VALUACION HISTORICA
9
Ago-06
2.3%
18.6%
13,456
Dic-05
4.9%
3,651
15,367
20.30
Ago-05
962
16.9%
23.18
Dic-04
4.4%
3,822
17,278
Abr-05
984
Cigatam
26.07
Abr-04
55.5%
19,189
Ago-04
∆
27.9%
28.95
Dic-03
Contrib.
5,459
21,100
Ago-03
3T05
31.83
Dic-02
37.6%
23,011
Abr-03
Porcelanite
Contrib.
GCARSO A1
34.72
Abr-02
8,486
24,922
Ago-02
3T06
Condumex
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.29x
Cobert. Intereses
4.62x
Deuda Tot/UAFIDA
1.09x
IBMV
Dic-01
VENTAS
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
13.86%
ROE
25.96%
37.60
O-05
‰
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
7.62x
P/U
8.50x
P / VL
1.98x
* Promedio diario en millones de Pesos
Ago-01
‰
Dic-00
‰
Muy buen reporte, en línea con expectativas.
El principal motor de crecimiento de los ingresos y
márgenes de GCarso fue la división minera de
Condumex, gracias a los altos precios de los metales.
Grupo Sanborns muestra estabilidad en sus
cifras. La expansión en márgenes se explica
principalmente por la recuperación en la rentabilidad
de Dorian’s.
Los resultados de CICSA fueron bastante
mediocres. Preocupa la fuerte contracción en el
estado de obra contratada (backlog).
El entorno es favorable para GCARSO por lo que
sentimos que la perspectiva es positiva. En
Condumex el nivel en los precios de los metales
seguirá favoreciendo la generación de flujo, mientras
que Grupo Sanborns deberá beneficiarse del
crecimiento en el consumo. En CICSA el potencial de
crecimiento es interesante, sin embargo el retraso en
la licitación de proyectos ha postergado el
crecimiento, que esperamos se concrete en el
mediano plazo. Con los resultados del trimestre el
múltiplo VE/UAFIDA muestra un abaratamiento
interesante desde 8.4x a 7.6x. Al haber incorporado
las buenas perspectivas de crecimiento y los
resultados del trimestre, el múltiplo esperado en
doce meses es de 6.4x. Por lo anterior,
aumentamos nuestro precio objetivo a 12 meses
a Ps 38.50 desde Ps 36.00, y conservamos
nuestra recomendación de MANTENER.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
2,338.7
22.2
Importe Operado*
Valor Mercado
85,526
Deuda Total
15,601
Efectivo
11,650
Deuda Neta
3,950
Minoritario
10,088
Valor Empresa
109,449
Ventas Netas 12m
87,742
UAFIDA 12m
14,356
Utilidad Neta 12m
10,064
Valor en Libros
18.5
Abr-01
Condumex sigue impulsando los buenos
resultados de GCARSO. Incrementamos
nuestro precio objetivo a Ps 38.50.
‰
‰
1670–2223
[email protected]
0.30
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
Tercer Trimestre de 2006
Fuente: Comunicado de Prensa de GCARSO. Cifras en millones de Pesos
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Grupo Carso (GCARSO)
MANTENER - Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 36.57
Máximo 12 meses:
Ps 37.40
Mínimo 12 meses:
Ps 21.90
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 38.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Tercer Trimestre de 2006
26 de octubre de 2006
Marissa Garza Ostos
[email protected]
0.30
[email protected]
6.1%
3T06
3T05
∆
Condumex impulsó por segundo trimestre
consecutivo, los buenos resultados de la
compañía. Los elevados precios de los metales,
principalmente cobre y zinc, cuyos precios se
han incrementado fuertemente en el último año,
favorecieron un importante crecimiento en la
división minera, que esperamos continúe
mientras los precios sigan en niveles tan
favorables. La expectativa apunta a que
continúen así en los próximos trimestres, lo que
beneficiará la generación de flujo de esta
división, y en consecuencia de GCARSO.
2T06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
22,546 19,579
15.2%
5,876
4,918
19.5%
2,715
2,792
-2.8%
3,160
2,126
48.7%
705
436
61.7%
2,398
2,872 -16.5%
814
563
44.7%
466
350
33.3%
0
-92 -100.0%
417
442
-5.7%
1,633
2,309 -29.3%
0.70
0.99
3,771
2,721
38.6%
22,698
5,928
2,630
3,298
139
3,206
1,010
421
0
460
2,157
0.92
3,907
MARGENES
3T06
2T06
3T05
Margen Bruto
26.1%
25.1%
26.1%
Margen UAFIDA
16.7%
13.9%
17.2%
Margen Operativo
14.0%
10.9%
14.5%
7.2%
11.8%
9.5%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
En Grupo Sanborns, la división de SEARS
continuó con una sana tendencia de crecimiento,
con un aumento del 5.3% en sus ingresos (1.9%
en ventas mismas tiendas), y del 3% en la
UAFIDA. Por su parte, Sanborns registró un
aumento del 6% en sus ventas (aunque las
ventas
mismas
tiendas
combinadas
disminuyeron
1.1%).
Los
márgenes
se
contrajeron
afectados
por
los
costos
relacionados con la expansión de la cadena.
Dorian’s creció 3.5% en sus ingresos, y las
pérdidas operativas se revirtieron.
Jun-06
CICSA
mostró
resultados
deslucidos
en
prácticamente todos sus segmentos de negocio.
Nos preocupa la tendencia decreciente en el
backlog de esta subsidiaria, el cual se contrajo
ahora en 26% respecto del 2T06, al ubicarse en
tan solo Ps 8,451 millones desde Ps 11,460
millones en el 2T06 y Ps 13,076 millones en el
1T06. De cualquier forma, la perspectiva es
interesante, dado el potencial existente en la
licitación de proyectos de infraestructura, por lo
que esperamos que los resultados de esta
división se mejoren paulatinamente, conforme
se concreten nuevos proyectos.
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
90,569 81,929
48,021 36,390
11,650
4,314
17,895 14,917
17,550 15,627
4,059
2,336
37,100 38,020
1,388
5,183
90,158
47,844
10,864
17,690
17,639
3,545
37,487
1,282
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
37,282 39,477
17,251 15,285
3,707
1,983
11,958 14,416
11,894 15,908
0
0
8,073
9,776
37,912
15,553
950
14,049
13,977
0
8,310
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
53,287
10,088
43,198
52,246
10,007
42,239
42,452
8,123
34,328
1670–2223
A nivel neto se observa una caída importante en
las utilidades del trimestre. Sin embargo esta
asociada
a
la
ausencia
de
ingresos
extraordinarios que se tuvieron en el 3T05 por la
venta de empresas, y una tasa efectiva de
impuestos mucho mayor en el 3T06.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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