alsea3t06

Alsea (ALSEA)
Riesgo Medio
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 51.50
Máximo 12 meses:
Ps 52.01
Mínimo 12 meses:
Ps 24.83
Precio 26/10/2005:
Ps 26.74
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
92.60%
26 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
0.36
aná[email protected]
Nuevamente observamos un sólido reporte.
Las adquisiciones son el principal detonador
del crecimiento. La valuación luce atractiva.
‰
‰
‰
Las adquisiciones de Burger King en Chile y
Argentina impulsaron el fuerte incremento en
los ingresos consolidados del grupo.
De nueva cuenta vemos un fuerte aumento en
ventas mismas tiendas (3.1%). Aunque los
comparativos son favorables por la aplicación de
la tasa 0% del IVA en éste trimestre para dos
marcas.
En esta ocasión los gastos presionaron el
margen operativo, principalmente por el mayor
número de tiendas
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
155.6
Importe Operado*
10.6
Valor Mercado
8,014
Deuda Total
467
Efectivo
140
Deuda Neta
328
Minoritario
60
Valor Empresa
8,531
Ventas Netas 12m
5,388
UAFIDA 12m
858
Utilidad Neta 12m
298
Valor en Libros
16.3
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
9.94x
P/U
26.85x
P / VL
3.16x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
16.66%
ROE
14.13%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.18x
Cobert. Intereses
13.42x
Deuda Tot/UAFIDA
0.54x
* Promedio diario en millones de Pesos
La perspectiva es muy positiva. Estimamos que
los crecimientos en ingresos no se moderarán,
tanto por el aumento en ventas mismas tiendas,
nuevas adquisiciones y el inicio de la expansión
hacia Latinoamérica. Al incorporar los resultados
el múltiplo VE /UAFIDA se ubico en 9.9x
mostrando un abaratamiento de 1x.
55.90
Sin duda alguna, el segmento de Alimentos y Bebidas es el
principal motor del crecimiento. La diversidad de las marcas
así como su acelerada expansión hacen posible que cada vez
Alsea nos sorprenda positivamente. Todas las marcas
muestran crecimientos. Las ventas a unidades iguales fueron
mayores en 3.1%, aunque la tasa es positiva, ha venido
disminuyendo su ritmo. Lo anterior se explica por la aplicación
de la tasa 0% en alimentos y bebidas. En el trimestre
inmediato anterior, el comparativo era favorable para todas
las marcas, sin embargo en ésta ocasión, las únicas marcas
que tienen dicho efecto son : Burger King y Popeyes.
Consideramos que la que muestra un mayor dinamismo es
Starbucks. Domino´s Pizza la marca con mayor importancia
dentro del portafolio, y participa dentro de un mercado
maduro, por lo que sus crecimientos en ventas a unidades
iguales son moderados. Sin embargo la empresa ha puesto en
marcha un plan para refrescar la marca y darle mayor
viabilidad en sus operaciones. A la fecha el programa está en
operación en dos unidades, y la compañía expresó que los
incrementos son realmente buenos. Por lo que en la medida
que el plan avance veremos un mayor crecimiento en ventas
mismas tiendas y un mayor apalancamiento operativo.
‰
1670-2224
IBMV
ALSEA
31,610
50.48
28,547
45.07
25,484
39.65
22,421
34.23
19,358
28.82
16,295
13,232
23.40
O-05
E-06
A-06
J-06
S-06
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Alsea (ALSEA)
Riesgo Medio
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 51.50
Máximo 12 meses:
Ps 52.01
Mínimo 12 meses:
Ps 24.83
Precio 26/10/2005:
Ps 26.74
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
92.60%
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
0.36
3T06
aná[email protected]
3T05
∆
2T06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
1,472
959
833
127
10
98
42
5
2
2
57
0.36
225
3T06
1,141
719
609
111
9
97
19
-3
0
0
75
0.48
163
3T05
29.0%
33.4%
36.8%
14.7%
2.2%
1.7%
118.8%
#N/A
#N/A
#N/A
-24.6%
958
164
14
150
-64
175
-5
0
171
0
0
0.00
236
37.7%
2T06
Margen Bruto
65.2%
63.0%
17.1%
Margen UAFIDA
15.3%
14.3%
24.6%
Margen Operativo
8.6%
9.7%
15.7%
Margen Neto
3.9%
6.6%
0.0%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
1670-2224
Sep-05
Jun-06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
3,725
804
140
425
165
9
2,137
774
3,043
747
155
393
149
8
1,698
590
3,757
874
132
493
153
5
2,114
764
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
1,132
691
68
400
400
0
41
1,274
730
220
480
480
0
64
1,213
1,150
483
24
24
0
39
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
2,593
60
2,533
1,769
77
1,692
2,544
56
2,488
Para el segmento de distribución los ingresos
aumentaron 12.5% por el crecimiento en el
número de tiendas atendidas.
El margen bruto se expandió 210 pb, que se
explica por la aplicación de la tasa 0% que
mencionamos anteriormente, así como por la
combinación de los márgenes de las diferentes
marcas.
El margen operativo se vio mas presionado
disminuyendo 110 pb por el aumento en los
gastos que son atribuibles al mayor número de
tiendas y en nuestra opinión por recursos
destinados al programa “gente”.
La
UAFIDA
consolidada
aumentó
38%
básicamente por los sobresalientes resultados
del segmento de Alimentos y Bebidas.
La perspectiva no podía ser mejor. El
crecimiento orgánico de los ingresos deberá ser
cercano al 15% en los próximos trimestres, no
obstante, al incluir las adquisiciones entonces
dichos incrementos deberán ser mucho mayores.
Creemos
que
la
empresa
comenzara
paulatinamente a mejorar sus operaciones
cuando veamos un constante crecimiento en
ventas mismas tiendas y a la postre veremos
mayores márgenes. En el plan maestro la
empresa estima crecimientos del 15% en
ingresos, así como en la utilidad operativa, para
los próximos años, por lo que de cumplir sus
objetivos, la valuación actual luce atractiva.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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