Sori2T11

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Resultados al 2T11
Soriana
Julio 28, 2011
Mantener
2T2011: CON MUCHA DEBILIDAD
Precio Objetivo - 2011
P$ 35.00
Pobre Crecimiento en Ventas.
El día de hoy, Soriana publicó sus resultados correspondientes al 2T’11. La
empresa reportó Ventas por $23,328mdp y Ebitda por $1,584mdp. Lo anterior,
equivale a crecimientos de 2.2% y -6.6% en Ventas y Ebitda respectivamente.
Los números, estuvieron en línea con nuestro estimado en Ventas (+0.8%),
aunque más débiles a nivel de Ebitda (-6.2%).
Ventas Afectadas por Inseguridad y Entorno Macro
El crecimiento en Ventas de 2.2%, estuvo dado por un incremento de 3.4% en el
piso de Ventas durante los U12m, así como por un crecimiento nulo en el
indicador de VMT. Los resultados de Soriana, se han visto afectados por un
entorno débil para el consumo, derivado de una pobre recuperación económica
del consumidor, así como también por el clima de inseguridad que se vive en el
norte del país, región donde existe una mayor concentración de unidades.
Contracción en Márgenes
Los Márgenes Operativo (5.22%) y Ebitda (7.43%) del trimestre, tuvieron una
contracción de 63pb y 64pb respectivamente. Lo anterior, fue ocasionado por un
menor apalancamiento operativo, así como por mayores gastos derivados de la
apertura de tiendas y el incremento en los precios de los energéticos. Es de
destacar, que el Margen Bruto, tuvo una mejora de 30pb durante el trimestre.
Raquel Moscoso A.
[email protected]
RECOMENDACIÓN (Ver contraportada)
Emisora
IPyC
Precio Actual
Precio Objetivo ‘11
Var % (Nominal)
Diferencia vs IPyC
32.1
35.0
10.3%
-6.3%
OTROS INDICADORES
Indicadores
52 semanas max/min
Cap. de Mdo (US$ mn)
Free Float (%)
FV/Ebitda (2011e)
Apalancamiento actual**
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘11e
Margen EBITDA (%) ‘11e
35,917
42,000
16.6%
28/07/11
42.41/ 31.82
4,904
13.0
8.8
0.9
1.5
7.5
** Deuda Neta / Ebitda U12m
Aperturas y Deuda
En el 2T del año, la compañía abrió nueve unidades, la mayor parte de estas (7),
fueron del formato Soriana Express, el formato bajo el cual la compañía ha
empezado la penetración en ciudades de menos de 50,000 habitantes, las dos
unidades restantes fueron de Soriana Super y Soriana Mercado. En el transcurso
del 1S del año, se abrieron en total 15 nuevas tiendas, para cerrar esta primera
mitad con 523 tiendas en operación. El crecimiento, continúa siendo modesto,
debido al énfasis que hasta ahora ha puesta la emisora en el pago de deuda. Al
cierre del trimestre, la deuda con costo ascendió a $8,234mdp, una reducción de
24.0% vs el 2T2010. La razón DN/Ebitda se ubicó en niveles de 0.91x.
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fund.
Perspectiva del Sector
Perspectiva Individual
Mercado (Exportaciones)
Estructura Financiera
Valuación
Bursatilidad
Rentabilidad
Otros
Neutral
Neutral
Positiva
Positiva
Neutral
Positiva
Neutral
Positiva
Reiteramos MANTENER y Ajustamos PO2011E de $45.0 a $35.0
Las cifras reportadas por Soriana, resultaron un poco más débiles de lo que
habíamos anticipado. Estamos revisando nuestro estimado de crecimiento en
Ebitda de un 8.0% previo a un 1.5% para el 2011. A pesar de que los nuevos
formatos han mostrado un positivo desempeño, la contribución de éstos todavía
resulta marginal, por lo que consideramos la debilidad en los próximos trimestres
podría seguir. Reiteramos recomendación de MANTENER y Ajustamos P02011E
a $35.0 de $42.0. Lo anterior, asumiendo un múltiplo FV/Ebitda a pagar de 9.5x,
el cual resulta 10.0% inferior a su múltiplo FV/Ebitda promedio U5a de 10.6x.
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC
Estrategia
En IPyC
Condición
-
0.37
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia
SORIANA
IPyC
Baja
Baja
SORIANA – Resultados 2T11 (cifras nominales en millones de pesos)
2T11
2T10
Var %
2T11e
23,328
22,820
2.23%
23,136
0.83%
Utilidad de Operación
1,070
1,191
-10.16%
1,126
-4.97%
Ebitda
1,584
1,695
-6.55%
1,689
-6.22%
682
717
-4.88%
662
3.02%
Margen Operativo
4.59%
5.22%
-0.63%
4.87%
-0.28%
Margen Ebitda
6.79%
7.43%
-0.64%
7.30%
-0.51%
UPA
0.379
0.398
-0.049
0.368
3.02%
Ventas
Utilidad Neta
Var % Vse
Márgenes
Fuente:Banorte- Ixe Casa de Bolsa
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
NA
Prom. Móvil
20 días
31 días
Análisis y Estrategia
Resultados 2T11
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Alfredo Eduardo Thorne Vetter, Delia María Paredes Mier, Carlos Ponce Bustos, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia
Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel
Angel Aguayo Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Rodrigo Heredia Matarazzo, Raquel Moscoso Armendáriz, Idalia Yanira
Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Héctor Gustavo Castañeda Burgos, Tania Abdul Massih Jacobo, y Hugo Armando Gómez Solís,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s)
objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones
o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de
información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de
Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica
alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre
otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan
prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa
Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en
valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo
Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de
análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros,
con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas
financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese
ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de
valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su
precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas
a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte,Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no
aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado,
divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero
Banorte.
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Análisis y Estrategia
Resultados 2T11
Directorio de Análisis
Alfredo Thorne
Director General
[email protected]
(55) 1670 - 1865
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Analisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1103 - 4043
Dolores Palacios
Subdirector de Gestión
[email protected]
(55) 5268 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 4046
Julia Baca
Gerente Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Alejandro Cervantes
Analista Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2972
Francisco Rivero
Analista Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Editora
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Carlos Ponce
Director General Adjunto Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9963
Carlos Hermosillo
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
[email protected]
(55) 5268 - 9967
Marisol Huerta
Gerente de Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9927
Rodrigo Heredia
Siderúrgico / Minero
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48029
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48028
Idalia Yanira Céspedes
Vivienda / Construcción
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48227
José Itzamna Espitia
Cemento/Aeropuertos
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48066
Daniel Sánchez
Edición Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48374
Claudia Quirós
Asistente
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48062
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Analista de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1340
Hector Gustavo Castañeda
Analista de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9000 - 48037
Banca Mayorista
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Enrique Castillo
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 9902
Luis Pietrini
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9987
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca Patrimonial
Director General Banca Privada y
Gestión de Activos
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
Luis A. Alvarez
Director General Ventas Institucionales
[email protected]
(55) 5268 - 9790
Patricio Rodríguez
Armando Rodal
Víctor Roldán
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