Ica3T13

Análisis y Estrategia Bursátil
México
Ica
Reporte Trimestral
29 de octubre 2013
Reporte mixto del 3T13. Construcción cae A/A
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam

Reporte del 3T13 mixto, caen ingresos y fuertes crecimientos en
utilidad operativa y Ebitda.
José Espitia

Sigue Construcción con caídas año con año aunque muestra avance
en comparación con el 2T13.

Rentabilidad aumenta de manera considerable.

Reduce guía de 2013E.

Continúa nivel sólido de Backlog. Disminuye Deuda Total.

Recomendación de Compra con PO 2014E de P$33.0.
Reporte del 3T13 mixto, caen ingresos y fuertes crecimientos en utilidad
operativa y Ebitda. Ica reportó sus resultados al 3T13 con variaciones
mixtas: en Ingresos de -10.2%, en Utilidad Operativa de +70.4%, en Ebitda
Ajustado de 26.6% y en Utilidad Neta Mayoritaria de -31.3%, ubicándose en
P$8,363m, P$1,197m, P$1,556m y P$241m, respectivamente. En general
consideramos el reporte como negativo dado que las Ventas, como el Ebitda
Ajustado estuvieron por debajo de nuestras estimaciones y resaltamos el hecho
de que el segmento de Construcción, si bien muestra crecimientos T/T, sigue
presentando caídas de doble dígito A/A. Por otro lado, Concesiones continúa
con crecimientos notables en sus números y su contribución al Ebitda sigue
incrementando su relevancia (44% en el trimestre).
Aeropuertos/Infraestructura/Fibras
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO2014
Rendimiento Potencial
Precio ADR
PO2014 ADR
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$25.19
P$33.00
30.99%
US$7.79
US$10.25
42.4 – 20.6
1,197
612
90.0%
139.9
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Recomendación de Compra con PO 2014E de P$33.0. Una vez incluidos los
resultados del reporte del 3T13 en nuestro modelo y revisado nuestras
estimaciones, introducimos nuestro PO 2014E para Ica de P$33.0 por acción,
con un rendimiento potencial de 31.0% con base en el nivel actual de precio.
1
Documento destinado al público en general
La WACC utilizada es de 8.6%. Construcción Civil seguirá con un paso débil
en lo que queda de 2013 y esperamos retome mayores crecimientos en 2014,
respaldado por un buen nivel de Backlog. Nuestras estimaciones para 2014 de
Ica consideran un crecimiento de 9.2% en Ingresos Totales y 13.8% en Ebitda
Ajustado, de tal forma que con dichos crecimientos prevemos un margen
Ebitda Ajustado de 16.9%. Asimismo, mantenemos una expectativa favorable
a destacar en el segmento de Concesiones y la tendencia positiva en el de
Aeropuertos. Hay que recordar que para Ica el nivel de Deuda no es un factor
que disminuya fácilmente, pero es importante resaltar que en su gran mayoría
se compone de deuda–proyecto que representa un riesgo menor a nivel
corporativo, aislando los factores de riesgo a los usualmente relacionados a la
ejecución normal en la industria. Adicionalmente, con su estrategia de
reciclaje de activos maduros y lo que genere de efectivo la compañía, creemos
que Ica podrá bajar cubrir la deuda de corto plazo (P$10,679m al 3T13) —
principalmente deuda corporativa, no de proyecto.
Consideramos que el retraso en la implementación del Plan Nacional de
Infraestructura 2013-2018, ha sido también un factor de presión para el precio
de la acción, aun cuando las expectativas que se tienen para la inversión en el
sector de infraestructura en el sexenio son alentadoras y por su tamaño,
historia, activos y experiencia, Ica es una de las empresas que se podrían
beneficiar de gran parte de los proyectos que se estarán licitando. Creemos que
dichas inversiones serán un catalizador importante para la industria, y por
supuesto la acción. Por otro lado, si bien nuestro PO 2014E ofrece un
rendimiento atractivo, también consideramos a la acción como una opción de
inversión de mayor riesgo, dado el perfil de endeudamiento que podría resultar
en un factor de volatilidad y presión para el precio.
Sigue Construcción con caídas año con año aunque muestra avance en
comparación con el 2T13. El segmento de Construcción presentó una
disminución de 23% en ingresos, debido principalmente a obstáculos que se
presentaron en la ejecución de nuevas obras, donde el ritmo de construcción en
los proyectos se vio afectado por atrasos en la liberación de derechos de vía,
condiciones climáticas adversas y retraso en pagos por parte de clientes. No
obstante, hay que mencionar que dichos ingresos presentaron un avance de
11% vs. 2T13. La compañía señaló que derivado de las tormentas que
impactaron al país en septiembre, varios proyectos sufrieron afectaciones que
se extenderán al 4T13. Cabe señalar que, a nivel consolidado, la caída en
Construcción fue parcialmente compensada por el alza significativa presentada
en Concesiones de 116% y por el avance en Aeropuertos 8%, respectivamente.
2
Rentabilidad aumenta de manera considerable. La Utilidad de Operación
tuvo un notable aumento de 70.4% respecto al 3T12, colocándose en
P$1,197m. El margen de operación tuvo un aumento significativo de +6.8pp,
con lo cual se ubicó en 14.3% debido principalmente al inicio de operación de
4 proyectos concesionados a finales del 2012, mismos que representan una
mayor contribución de los ingresos de los segmentos de Concesiones y
Aeropuertos, que son operaciones con mejores márgenes. El Ebitda Ajustado
presentó un incremento de 26.6% vs el 3T12, ubicándose en P$1,556m. Por su
parte, el margen Ebitda Ajustado tuvo un aumento de 5.4pp, con lo cual se
colocó en 18.6%. Se presentó un mayor monto en la depreciación y
amortización en el periodo (+11% vs. 3T12) y una caída en el rubro de
capitalización de intereses de 63%, —que se suman al Ebitda para obtener el
Ebitda Ajustado. Estas dos partidas representan el 4.0% de las ventas vs. 5.9%
en el 3T12, y de ahí la diferencia en incrementos entre la utilidad operativa y
el Ebitda Ajustado.
Cae Utilidad Neta Mayoritaria ante mayor gasto por intereses. La Utilidad
Neta Mayoritaria presentó una disminución de 31%, ubicándose en P$241m,
ya que a pesar de las variaciones positivas en los resultados operativos, estos
se vieron más que compensados por el gran aumento en el costo integral de
financiamiento de 351% vs. 3T12, ubicándose en P$746m ante un gasto por
intereses de P$1,291m, que creció 78%. Asimismo, la compañía registró una
baja en el rubro de participación en las utilidades de asociadas y negocios
conjuntos de 6%, colocándose en P$444m, así como una caída en impuestos
de 18%, ubicándose en P$126m.
Reduce guía de 2013E. Ica ajustó sus estimados del 2013 a la baja
considerando los últimos 9 meses y el entorno en el sector infraestructura en lo
que resta del año. Señaló que espera que no haya crecimiento en ingresos,
aunque mantuvo el rango de margen Ebitda ajustado entre 13% y 16%.
Continúa nivel sólido de Backlog. El Backlog de la compañía alcanzó
P$33,592m al cierre del trimestre, y equivale a 22 meses de ventas al ritmo de
ejecución de los 9 meses transcurridos en el 2013. Por su parte, el estado de
contratación de compañías asociadas fue de P$9,612m. Finalmente, Ica reporta
contratos de largo plazo de minería y otros servicios (no incluidos en el estado
de contratación) por P$6,536m. Creemos que el nivel actual de Backlog sigue
siendo un factor a favor de la compañía; sin embargo, el ritmo de ejecución del
mismo no ha sido el esperado y se ha visto reflejado en los resultados en
Construcción.
Disminuye Deuda Total. Referente a la Deuda Total, ésta fue de $49,036m,
disminuyendo 10% vs. 2T13, resultado de la aplicación de los recursos
obtenidos de la venta de RCO (P$5,073m) y la oferta secundaria de Oma
(P$2,760m). La deuda neta se ubicó en P$40,554m (-13% vs. 2T13). Hay que
recordar que para Ica el nivel de Deuda no es un factor que disminuya
fácilmente, pero es importante resaltar que en su gran mayoría se compone de
deuda-proyecto que representa un riesgo menor a nivel corporativo, aislando
los factores de riesgo relacionados a la ejecución normal en la industria. Del
3
total de la deuda de la compañía: 18.4% corresponde a Construcción, 48.4% a
Concesiones, 6.3% a Aeropuertos, y 26.8% a Corporativas y Otros.
Respecto al proyecto de reforma fiscal 2014, específicamente, en relación a
la desconsolidación fiscal, Ica señaló que de aprobarse la reforma en los
términos actuales, la empresa podrá tomar una de las tres opciones previstas
para pagar el impuesto diferido de consolidación. Actualmente está evaluando
cuál es la mejor opción, considerando la seguridad jurídica y el impacto
económico que conlleve cada una de ellas. En términos económicos la
compañía espera que el impacto, en caso de existir, sea referente al momento
de pago y no al monto de impuestos diferidos registrado a la fecha
Resultados por segmentos en 3T13 vs. 3T12. Construcción tuvo una caída
en Ingresos de 23% y en Ebitda de 19%, resultado de un menor ritmo de
ejecución de obra en el estado de contratación. Las obras con mayor
contribución a los ingresos fueron la Autopista Barranca Larga Ventanilla, la
Autopista Mitla – Tehuantepec, Avenida Domingo Díaz de Panamá y los
contratos de construcción de su subsidiaria San Martín Contratistas Generales.
Concesiones tuvo aumentos notables de 116% en Ingresos y 103% en Ebitda
apoyado por la entrada en operación de 2 nuevos proyectos carreteros
(Libramiento La Piedad y Río Verde Cd. Valles) y 2 proyectos de
infraestructura social a finales del 2012 y principios de 2013. El tráfico
promedio diario anualizado de las carreteras en operación se incrementó 84%
por el crecimiento en el tráfico de La Autopista Río de los Remedios, así como
por la entrada en operación de las autopistas Libramiento la Piedad y Río
Verde – Cd. Valles.
Aeropuertos reportó un alza de 8% en Ingresos, por crecimientos de 5% en
ingresos aeronáuticos (mayor tráfico de pasajeros de 5%) y de 15% en los no
aeronáuticos, con un avance en el Ebitda de 7%.
Ica – Desglose operativo (millones de pesos)
3T12
2T13
3T13
3T13 / 3T12
3T13 / 2T13
Construcción
Ingresos
7,793
5,427
6,032
-22.6%
11.1%
Ebitda
702
378
567
-19.2%
50.0%
Margen Ebitda
9.0%
7.0%
9.4%
0.4%
2.4%
717
2,047
1,550
116.2%
-24.3%
Concesiones
Ingresos
Ebitda
394
1,447
800
103.0%
-44.7%
55.0%
70.7%
51.6%
-3.3%
-19.1%
Ingresos
799
828
860
7.6%
3.9%
Ebitda
399
371
427
7.0%
15.1%
49.9%
44.8%
49.7%
-0.3%
4.8%
94 -
80
-1100.0%
-14.9%
38 -
239
-10.5%
-728.9%
298.8%
3636.3%
339.2%
Margen Ebitda
Aeropuertos
Margen Ebitda
Corporativos y Otros
Ingresos
Ebitda
Margen Ebitda
8 -
267
-3337.5%
-40.4%
Fuente: Ica, B ano rte-Ixe
4
ICA
Cifras en millones de pesos
2012
2012
2013
2013
2013
3
4
1
2
3
3-13/3-12
3-13/2-13
Estado de Resultados
Ventas
9,317
12,171
1%
6,909
-27%
8,208
-13%
8,363
-10%
Costo de Ventas
7,847
10,637
2%
5,557
-31%
6,106
-23%
6,365
-19%
4%
Utilidad Bruta
1,470
1,534
-10%
1,352
-8%
2,103
33%
1,998
36%
-5%
Margen Bruto
2%
15.8%
12.6%
-1.5%
19.6%
4.2%
25.6%
9.0%
23.9%
8.1%
-1.7%
Gastos de Operación
988
1,228
26%
760
15%
1,212
41%
636
-36%
-48%
Utilidad Operativa
702
882
18%
595
-27%
1,919
134%
1,197
70%
-38%
Margen Operativ o
7.5%
7.2%
1.1%
8.6%
0.0%
23.4%
14.7%
14.3%
6.8%
-9.1%
EBITDA Ajustado
Margen EBITDA Ajustado
Costo Financiero
1,229
1,928
20%
1,109
-21%
2,234
51%
1,556
27%
-30%
13.2%
15.8%
0.0%
16.1%
0.0%
27.2%
0.0%
18.6%
5.4%
-8.6%
-70%
-165
-711
6%
-297
-162%
-2,461
228%
-746
351%
Intereses Pagados
574
853
88%
1,238
153%
976
76%
1,241
116%
27%
Intereses Ganados
12
189
519%
84
-
-50
-118%
294
2414%
-693%
Utilidad Cambiaria
627
-34
-
841
-17%
-841
86%
0
-100%
-100%
Utilidad antes de impuestos
623
115
-43%
361
-74%
-637
-411%
570
-9%
-189%
Impuestos
153
-193
-369%
119
-74%
-260
-618%
126
-18%
-148%
Utilidad Consolidada
510
24
-86%
263
-73%
-345
-273%
447
-12%
-229%
Participación Minoritaria
160
236
479%
99
-40%
156
439%
206
29%
32%
Utilidad Neta Mayoritaria
351
-212
-267%
164
-80%
-501
-394%
241
-31%
-148%
3.8%
-1.7%
-2.8%
2.4%
-40.1%
-7.9%
439.4%
2.9%
-0.9%
10.8%
114,129
98,926
0%
105,854
1%
111,005
-2%
107,002
-6%
-4%
50,118
33,157
-31%
36,239
-23%
42,825
-16%
40,242
-20%
-6%
6,931
6,088
-44%
8,563
-15%
7,156
-13%
7,964
15%
11%
30,194
16,222
-39%
15,572
-42%
17,723
-41%
19,070
-37%
8%
5,497
3,947
12%
5,758
74%
10,665
114%
4,934
-10%
-54%
Margen Neto
Balance
Activo Total
Activ o Circulante
Disponible
Cuentas por Cobrar (clientes)
Otras Cuentas por Cobrar
Inv entarios
5,125
2,058
-58%
2,010
-57%
2,213
-56%
3,406
-34%
54%
64,011
65,769
29%
69,615
22%
68,180
8%
66,760
4%
-2%
Inmuebles, Planta y Equipo
5,261
5,256
15%
5,177
14%
5,136
-1%
5,189
-1%
1%
Intangibles
1,088
16,298
9%
19,555
12515%
20,685
2775%
21,548
1880%
4%
93,598
78,264
0%
85,418
3%
90,450
-4%
83,745
-11%
-7%
Pasiv o Circulante
45,503
28,623
-27%
31,169
-27%
36,968
-22%
32,207
-29%
-13%
Pasiv o largo Plazo
48,095
49,642
29%
54,249
36%
53,482
16%
51,538
7%
-4%
Capital Consolidado
20,532
20,662
-1%
20,436
-5%
20,555
3%
23,256
13%
13%
Activ o LP
Pasivo Total
Minoritario
3,546
3,850
-4%
3,895
-10%
3,627
4%
4,929
39%
36%
May oritario
16,985
16,812
0%
16,541
-4%
16,929
3%
18,327
8%
8%
Pasivo con Costo
58,347
47,657
-5%
54,162
6%
55,347
-4%
49,036
-16%
-11%
Corto Plazo
22,210
10,769
-46%
12,540
-39%
14,891
-32%
10,870
-51%
-27%
Largo Plazo
38,835
38,267
22%
42,868
36%
43,214
15%
39,604
2%
-8%
51,416
41,569
6%
45,599
12%
48,191
-2%
41,072
-20%
-15%
Deuda Neta
Fuente: B M V, B ano rte-Ixe. Cifras del 3T12, 1T13, 2T13 y 3T13 co n ado pció n de la no rma IFRS 11.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro
Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos
Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que
se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a
la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas
en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis,
desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
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Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
Recomendación
PO
ICA*
28/10/2013
Compra
P$33.00
ICA*
30/07/2013
Compra
P$35.00
ICA*
14/06/2013
Compra
P$33.00
ICA*
30/04/2013
Compra
P$38.50
ICA*
28/02/2013
Compra
P$41.00
6
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Nacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Subdirector—Cemento / Vivienda
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
Análisis Técnico
Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas
Aeropuertos / Infraestructura / Fibras
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 9924
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5268 - 9927
(55) 5004 - 5144
(55) 5268 - 9962
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5268 - 9937
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Katia Celina Goya Ostos
Alejandro Cervantes Llamas
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Análisis Bursátil
Carlos Hermosillo Bernal
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
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