Empresa Eléctrica de la Frontera S.A. - Frontel Análisis razonado de los estados financieros al 31 de diciembre de 2009 y 2008 (valores en millones de pesos del 31.12.09) Análisis comparativo principales cuentas del balance: Cuentas por cobrar Existencias Otros Activos Circulantes Total activos circulantes Activo Fijo Depreciación Total activo fijo Al 31 de diciembre de: 2009 2008 [MM$] [MM$] 22,293 20,990 2,408 2,053 14,116 6,574 38,817 29,617 89,427 (27,436) 61,991 83,794 (25,598) 58,196 25,795 28,643 126,603 116,456 Pasivo circulante 23,516 18,347 Pasivo largo plazo 30,209 20,778 Patrimonio 72,878 77,331 126,603 116,456 Otros Activos TOTAL ACTIVOS TOTAL PASIVOS Activo circulante Los activos circulantes presentan un aumento de MM$ 9.200 respecto de igual periodo del año anterior, explicado principalmente por: a) aumento de efectivo equivalente (MM$ 11.427) por mejores flujos operacionales y colocación de deuda que se utilizará para inversiones en activo fijo y b) aumento de deudores varios, relacionados con obras en ejecución a clientes importante y documentos por cobrar a grandes clientes. Lo anterior compensado parcialmente por menores deudores por ventas de MM$ 1.775, debido principalmente a una disminución de la tarifa de venta final, específicamente el precio nudo. Activo fijo El activo fijo asciende a MM$ 61.991 y presenta un incremento de un 6,5% respecto del mismo periodo del año anterior. Esta variación está originada por la construcción de nuevas líneas, redes y subestaciones, producto del crecimiento del número de clientes. Otros activos El rubro otros activos presenta una disminución de un 9,9% respecto de diciembre de 2008, originado por la normal amortización del menor valor de inversiones (20 años) y la disminución en los impuestos diferidos de largo plazo, de MM$ 1.850 y MM$ 963, respectivamente. La variación de los impuestos diferidos de largo plazo se originó, principalmente, por la depreciación acelerada del activo fijo. 2 Pasivos circulantes Los pasivos circulantes aumentan en MM$ 5.169, respecto del mismo periodo del año anterior, es decir superior en un 28,2%, explicado principalmente por: a) aumento en el rubro cuentas por pagar (MM$ 3.079) debido mayormente a desfase puntual en liquidación de montos compra de energía y peajes, b) aumento en el rubro otros pasivos circulantes, generado por anticipos por obras de terceros en ejecución (MM$1.034) y c) aumento en cuenta por pagar a empresas relacionadas (MM$ 996). Pasivos a largo plazo De los MM$ 30.209 que forman el pasivo de largo plazo a diciembre de 2009, MM$ 18.549 corresponde a obligación por la colocación de MUF 1.000 de bonos a 21 años en el mercado nacional y MM$ 10.417 a línea de capital de trabajo tomada con Banco Estado por MUF 500 a 5 años. Patrimonio Este rubro presenta una disminución de MM$ 4.453 respecto de diciembre de 2009, originado por el pago de una disminución de capital de MM$ 6.384 en 2009. Lo anterior compensado con un aumento de las utilidades del período respecto de 2008 en MM$ 2.029. Principales indicadores del balance Liquidez Liquidez corriente Razón ácida Endeudamiento Razón de endeudamiento Proporción deuda corto plazo a deuda total Proporción deuda largo plazo a deuda total Cobertura de gastos financieros Actividad Inversiones en activo fijo (MM$) Rotación de inventarios (base anual) (*) Permanencia de inventarios (días) (*) Rotación de cuentas por cobrar (días) (**) 2009 2008 1.65 1.55 1.61 1.50 0.74 0.44 0.56 10.68 0.51 0.47 0.53 8.18 5,973 2.45 149.05 34.00 5,378 2.91 125.25 34.40 (*) La rotación de inventario y permanencia se calcula como el monto de obras construidas en el período, tanto propias, de terceros y FNDR (MM$ 7.718 en 2009 y MM$ 9.364 en 2008), sobre el monto de las existencias. Este cálculo incluye los materiales e inventarios incluidos en el activo fijo que se utiliza para obras propias. (**) Corresponde a los deudores por venta de energía (venta efectivamente facturada pendiente de pago) dividido por los ingresos de energía promedio de los últimos dos meses IVA incluido. 3 Estado de resultados Al 31 de diciembre de 2009 la Sociedad presenta una utilidad de MM$ 7.573, superior en MM$ 2.029 a la del año anterior. El resultado operacional fue 8,6% superior que el acumulado a diciembre del año anterior, producto del aumento del margen de distribución en un 8,5%, principalmente por nuevas tarifas de distribución y su ajuste al reconocer aumento tarifario retroactivo desde noviembre de año 2008 y mejor composición de tarifa final. Adicionalmente se incluye menor costos por reliquidación de precios de compra de años anteriores, por cambio, en 2009, de criterio de cálculo. El resultado fuera de la explotación presenta mejores ingresos no operacionales (MM$ 491) e ingresos por corrección monetaria (MM$ 947) relacionada principalmente con la deuda en UF, por IPC negativo en el año. Los ingresos y costos de explotación de la Sociedad, cuyo objeto principal, es la distribución de energía eléctrica, comparados con el año anterior, se muestran en el siguiente cuadro (en millones de pesos): Resultado de la explotación Margen de distribución Ingresos distribución Compra energía distribución Otros ingresos operacionales Otros gastos operacionales Depreciación Resultado fuera de la explotación Ingresos financieros Utilidad inversión en empresas relacionadas Otros ingresos no operacionales Pérdida inversión empresas relacionadas Amortización menor valor de inversiones Gastos financieros Otros egresos no operacionales Corrección monetaria Diferencia de cambio Resultado antes de Impuesto Impuesto a la renta Utilidad 2009 [MM$] 2008 [MM$] 9,628 21,969 83,561 (61,592) 4,505 (14,737) (2,109) 8,863 20,245 85,470 (65,225) 4,296 (13,749) (1,929) (284) 340 11 2,033 (1,850) (966) (45) 178 15 (1,692) 417 12 1,542 (1) (1,850) (999) (44) (769) - 9,344 7,171 (1,771) (1,627) 7,573 5,544 Principales indicadores de rentabilidad: R.A.I.I.D.A.E. (MM$) (1) Rentabilidad del patrimonio Rentabilidad del activo Rendimiento de activos operacionales (2) Utilidad por acción ($) 2009 14,269 2008 11,949 10.1% 6.2% 16.0% 0.0010 7.2% 4.8% 15.2% 22.49 (1) Resultado antes de impuestos, intereses, depreciación, amortización e ítems extraordinarios. (2) Resultado operacional sobre activo fijo. 4 Análisis de los flujos netos originados por actividades operacionales, de inversión y financiamiento El saldo final de efectivo y efectivo equivalente al 31 de diciembre de 2009 alcanzó a MM$ 13.408. La incorporación de activos fijos se presenta con IVA incluido, tal como lo estipula la Circular 1.501. El valor de incorporación de activos fijos a 2009 alcanza los MM$ 7.108. Los principales componentes del estado de flujo son los siguientes: Flujo neto originado por actividades de la operación Recaudación de deudores por venta Pago a proveedores y personal Otros egresos e ingresos (neto) Flujo neto originado por actividades de financiamiento Obtención de préstamos Obtención de otros préstamos de empresas relacionadas Pago de dividendos Repartos de capital Pago de Obligaciones con el público Pago de préstamos de empresas relacionadas Flujo neto originado por actividades de inversión Venta de activo fijo Incorporación de activo fijo Otros préstamos a empresas relacionadas Recaudación de otros préstamos a empresas relacionadas Efecto de la inflación sobre el efectivo y efectivo equivalente Variación neta del efectivo y efecivo equivalente Saldo inicial de efectivo y efectivo equivalente Saldo final de efectivo y efectivo equivalente Al 31 de diciembre de: 2009 (MM$) 2008 (MM$) 17,141 12,469 103,657 99,289 (85,321) (88,507) (1,195) 1,687 (2,673) (1,862) 10,464 130 10,474 (5,680) (3,708) (6,390) (1,197) (8,628) (6,891) (10,379) 152 (7,108) (6,400) (3,237) (7,285) 3,302 3,306 (159) (267) 7,418 5,990 13,408 (39) 6,029 5,990 Valor libros Activos y Pasivos Los activos se presentan valorizados de acuerdo a principios y normas de contabilidad generalmente aceptados en Chile y a las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros (S.V.S.). Mercado en que participa, competencia que enfrenta y participación relativa Al 31 de diciembre de 2009 no se aprecian variaciones significativas en los mercados en que participa Frontel. Cabe mencionar que el Decreto de nuevas fórmulas tarifarias, que regirán desde noviembre de 2008 hasta octubre de 2012, fue publicado el 8 de abril de 2009. De acuerdo a la evaluación de la empresa, se producirán aumentos de los ingresos de distribución de 1,4% respecto de las condiciones anteriores de mercado (MM$ 1.200 adicionales anuales). 5 Análisis de riesgo de mercado La Sociedad distribuye energía eléctrica en la zona sur del país, en el área comprendida entre las provincias de Concepción, en la Octava Región, y la provincia de Cautín, en la Novena Región. Frontel opera principalmente en los sectores rurales de la Región del Bío Bío y la Región de la Araucanía, abasteciendo cerca del 20% de la demanda. La Empresa vende a tarifa regulada, la que incorpora dos componentes: uno que refleja el precio promedio al que la distribuidora compra energía (componente de Precio de Nudo), y otro de Valor Agregado de Distribución (VAD). El componente de precio de nudo es fijado por la autoridad cada seis meses y el VAD, cada cuatro años. Este último se obtiene con la determinación de costos e inversiones de una empresa de distribución eléctrica modelada con criterios de eficiencia. Las empresas distribuidoras sometidas a regulación de precios operan en territorios que les han sido otorgados en concesión, lo que les confiere características de monopolio natural. Si bien la autoridad puede otorgar concesiones superpuestas, en la práctica no es factible que coexistan en un mismo territorio instalaciones pertenecientes a distintas distribuidoras. Más aún, las señales tarifarias impuestas por la autoridad apuntan a un óptimo técnico-económico, vale decir, no financian instalaciones de distribución redundantes o innecesarias para cumplir con las exigencias impuestas a este servicio. Tanto los precios de compra como los de venta de energía están indexados a variables macroeconómicas que influyen en los flujos de la Sociedad (IPC, índice de remuneraciones, precio del cobre y tipo de cambio). De este modo, se estima innecesaria una política de cobertura para calzar pasivos y activos generados por actividades de la operación. Riesgo cambiario y pasivos financieros Actualmente el 100% de la deuda financiera a nivel individual se encuentra estructurada a largo plazo, mediante emisión de bonos y créditos bancarios, indexados a la UF. Respecto del riesgo cambiario por pasivos indexados al tipo de cambio, la Sociedad no tiene pasivos con reajustabilidad dólar.