Noviembre Reporte 45

Noviembre 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°45
MERCADOS LOCALES

A una semana de las elecciones, el mercado sigue apostando al triunfo de Mauricio Macri en
el balotaje del próximo 22 de noviembre, más después de la difusión de las encuestas de
diversas consultoras. Según algunas encuestadoras, Macri estaría sacando una ventaja de
más de 8 puntos sobre Scioli.

De acuerdo a estimaciones de la Auditoría General de la Nación, el año 2015 cerrará con un
déficit financiero cercano a 7,2% del PIB, cifra que llegaría a duplicar lo registrado en 2014 y
sería el séptimo año consecutivo con saldo negativo. El organismo prevé un déficit de USD
40.000 M.

Según la medición de consultoras privadas y presentada por diputados del congreso, la
inflación del mes de octubre fue de 1,52%. De esta forma, el aumento de los precios conocido
como IPC Congreso acumula una suba de 25,01% en lo que va de 2015. La cifra oficial del
INDEC fue de +1.1% MoM y 14.3% interanual.

El Índice de Precios al Consumidor de la Ciudad de Buenos Aires (IPCBA) subió 1,7% en
octubre medido de forma mensual. En términos interanuales, los precios al consumidor
crecieron 23,8%. En que va del año, el indicador aumentó 19,8%.

El índice Construya que mide la evolución de los volúmenes de ventas, durante el mes de
octubre presentó un crecimiento de 7,3% medido de forma interanual.

Esta semana lo más importante será la publicación de la Tasa de Desempleo del 3ºT15.
Además se conocerá el índice de confianza del consumidor de noviembre y la actividad
económica de septiembre. Esta es la evolución de la misma medida por el EMAE.

Los bonos argentinos nominados en dólares cerraron la semana con precios relativamente
neutros en la plaza externa. Los rendimientos de los bonos en dólares se mantuvieron
respecto a ruedas atrás.

El mercado sigue apostando al triunfo de Mauricio Macri en el balotaje del 22 de noviembre,
más después de la difusión de las encuestas de diversas consultoras. Esto se da en un
contexto en el que los mercados internacionales cayeron, después de los commodities y la
preocupación de la fortaleza del dólar a nivel mundial.

Las expectativas sobre un cambio político y las posibilidades acerca de un sinceramiento de
los datos estadísticos hicieron que los bonos en pesos tuvieran en la semana una mejor
performance respecto que los de dólares. Pero también tiene que ver la reducción del spread
cambiario a 56% debido al agotamiento del tipo de cambio informal.

El bono par ajustó en las últimas ruedas.

Los bonos en pesos descuentan un sinceramiento del índice de inflación futuro y es por eso
que se incrementaron fuertemente. Es el caso del Disccount en pesos.

En cuanto al caso legal con los holdouts, el final estaría cerca dadas las expectativas sobre un
pronto acuerdo con los bonistas. Sea el nuevo presidente Mauricio Macri o Daniel Scioli,
ambos se comprometieron a poner fin a este largo enfrentamiento legal.
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
La bolsa local finalizó en terreno positivo, impulsada en las últimas ruedas por las subas en
las acciones de las utilities, bancos y petroleras, en sesiones donde primó la cautela entre los
inversores de cara al balotaje del próximo 22 de noviembre.

El Merval alcanzó un nuevo máximo histórico, superando la barrera de los 13000 puntos. Se
dio una nueva suba del Merval +2.20% pero sobre todo del Merval Argentina: +6.67%.

El panel líder acumula una suba de 54% en el año y se destaca como la bolsa de mayor
crecimiento de la región debido a las expectativas de cambio de signo político.

Con precios tomados a media tarde del viernes, las principales subas las presentaron:
Transportadora Gas del Norte, Molinos Rio de la Plata, Endesa Costanera y Ledesma.

En las últimas ruedas reportaron balances empresas del Merval 25, entre los que se
destacan:
o
Grupo Financiero Galicia presentó los resultados del 3ºT15, donde el beneficio neto
del período alcanzó los ARS 1.187 M, es decir un crecimiento de 34% en forma
interanual.
o
Banco Francés (FRAN) reportó el balance correspondiente al tercer trimestre del año,
con una ganancia de ARS 998,1 M, cifra que representa un aumento de 59%
interanual y de 50% con respecto al trimestre anterior.
o
Banco Macro (BMA) presentó el balance del 3ºT15, donde el resultado neto alcanzó
los ARS 1.104,6 M, es decir 34% por encima de lo conseguido en el mismo período del
año anterior y 12% mayor al trimestre anterior. Este resultado superó las
estimaciones del consenso que proyectaban una ganancia por acción de ARS 1,76,
contra ARS 1,89 conseguidos en el 3ºT15.
o
Banco Patagonia (BPAT) presentó una ganancia de ARS 602,2 M, superando los ARS
498 M registrados el mismo período del año 2014.
o
Banco Hipotecario (BHIP) presentó el balance correspondiente al 3ºT15, donde el
resultado neto ascendió a ARS 217,5 M, un crecimiento de 49,7% interanual y 28,3%
con respecto al 2ºT15.
o
Central Puerto (CEPU2) informó durante el tercer trimestre una pérdida de ARS 80,2
M. En los primeros dos trimestres la empresa reportó ganancias por ARS 20,5 M y
ARS 177, 6 M.
o
Petrolera Pampa (PETR) presentó una ganancia de ARS 86,48 M en el 3ºT15, monto
inferior a lo registrado en el mismo período de 2014 de ARS 128,5 M. En el 1ºT15 la
petrolera ganó ARS 42,1 M y ARS 15,2 M en el segundo trimestre de 2015.
o
Pampa Energía (PAMP) presentó el estado contable correspondiente al 3ºT15 en
donde las ganancias alcanzaron los ARS 577,9 M, superando ampliamente lo
conseguido el mismo período del año anterior de ARS 95,6 M. El trimestre anterior la
empresa había ganado ARS 61,1 M.
o
Edenor reportó durante el 3ºT15 beneficios por ARS 214 M, que se comparan con la
pérdida registrada en el mismo trimestre del año anterior por –ARS 729,9 M. En el
1ºT15 la empresa obtuvo ganancia por ARS 469,9 M y ARS 254,9 M en el 2ºT15.
o
Mirgor (MIRG) informó beneficios por ARS 94,8 M. En los primeros tres meses del
año la compañía perdió ARS 36,6 M mientras que en el segundo las ganancias
sumaron ARS 3,7 M.
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o
Aluar (ALUA) presentó durante el 1ºT16 (año fiscal) utilidades por ARS 178,8 M, es
decir ARS 250 M menos de lo conseguido en el mismo período del año anterior. El
4ºT15 la empresa reportó una utilidad de ARS 177,4 M.
o
Banco Santander Rio (BRIO) presentó el balance del 3ºT15 con un beneficio neto de
ARS 1.006,1 M, 22,4% por encima de lo registrado el 3ºT14, explicado por el
crecimiento en el volumen de negocios con clientes del sector privado. El 2ºT15 el
banco ganó ARS 905,1 M.
o
Sociedad Comercial del Plata (COME) presentó el balance del 3ºT15, con una pérdida
de -ARS 2,3 M, que se compara con los ARS 52,4 M del mismo trimestre del año
anterior.
o
Molinos Río de la Plata (MOLI) registró en el 3ºT15 beneficios por ARS 251,5 M, es
decir 90% por encima de lo conseguido en el mismo trimestre de 2014 de ARS 132,4
M. El trimestre anterior la empresa reportó ganancias por ARS 146,9 M.
o
Agrometal (AGRO) informó que perdió –ARS 9,2 M en el tercer trimestre del año
frente a los ARS 6,4 M del mismo trimestre del año anterior. En los trimestres
anteriores la empresa reportó pérdidas por -ARS 2 M y –ARS 9,7 M.
o
Ferrum (FERR) presentó el balance del 1ºT16, año fiscal, con una ganancia de ARS
67,5 M, es decir, 50% por encima de lo conseguido el 1ºT15.
o
Cresud (CRES) reportó una pérdida de –ARS 361,8 M en el 1ºT16, año fiscal,
comparado con una ganancia de ARS 21,7 M del 1ºT15, como consecuencia de un
cambio en la forma de valuación de la inversión en IDB Development Corporation.
o
IRSA (IRSA) reportó una pérdida de -ARS 361 M en el 1ºT16 que se compara con la
ganancia del mismo trimestre del año anterior de ARS 135,9 M, debido a un cambio
en la metodología en la valuación de la inversión en IDB Development Corporation.
o
Petrobras (APBR) presentó el resultado correspondiente al 3ºT15, con una pérdida
de
-BRL 3.759 M debido a la caída en el precio del petróleo y el aumento de los
gastos financieros producto de la depreciación del tipo de cambio. Por otro lado, la
petrolera aplazó las conversaciones previstas que buscaban terminar con una huelga
de nueve días. El sindicato trata de obligar a Petrobras a revertir sus planes de
recortes a la inversión y ventas de activos. Por su parte, la oficina de prensa de
Petrobras dijo que la huelga está reduciendo la producción de petróleo en alrededor
de 115.000 barriles por día. Debido a los menores precios del crudo, una debilitada
moneda local frente al dólar y la recesión que atraviesa Brasil, la petrolera reportó
una pérdida de BRL 3.760 M. Por su parte, el mercado estimaba una pérdida de BRL
800 M. Con este resultado la petrolera registra su tercer pérdida en los últimos cinco
trimestres.
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MERCADOS GLOBALES

Tras varias semanas de tendencia alcista, se ha dado una fuerte caída de bolsas mundiales,
en una semana en la que se vivió la contracara de una posible suba de tasas por parte de la
Reserva Federal, con una merma en el S&P 500 de 3.5% en tan sólo 5 ruedas. Se debió
además a un dólar cada vez más fuerte que le quita competitividad a los bienes
norteamericanos frente a sus pares extranjeros y la consecuente caída en el precio de los
commodities.

A juzgar por el impacto de los atentados de París el viernes, los mercados abrirán la semana
nuevamente en baja.

Las autoridades de la Reserva Federal continuaron alineándose detrás de un discurso en el
que predican una suba de tasas para diciembre, reforzando la posición que ya había tomado
previamente la presidente de la Fed, Janet Yellen, en la semana anterior.

El presidente de la Fed de Boston, Eric Rosengren, aseguró que los datos de empleo reflejan
una mejora real para la economía y envió el mensaje de que diciembre parece el mes
apropiado para subir las tasas. Por su parte, el titular de la Fed de Nueva York, William
Dudley, señaló que el riesgo de esperar demasiado está casi en equilibrio con el de actuar
demasiado pronto para normalizar las tasas de interés. El jefe de la Fed de St. Louis, James
Bullard, y el de la Fed de Richmond, Jeffrey Lacker, también afirmaron que concuerdan con
el consenso existente en el organismo de que las tasas se deberían modificar gradualmente
tras el movimiento inicial.

Se difndirán las minutas del FOMC de octubre, que se informarán el día miércoles.

Las cifras más relevantes de las próximas ruedas serán el índice de precios al consumidor
(IPC), la producción industrial y los inicios de viviendas, todos correspondientes al mes de
octubre, además de las solicitudes semanales de subsidio por desempleo y el índice general
de las condiciones de negocios de la Fed de Filadelfia de noviembre.

Respecto de la temporada de resultados del S&P 500, reportarán importantes empresas de
los sectores salud, tecnología, consumo discrecional y básico. Entre ellas se destacan Agilent
(A), Home Depot (HD), Wal-Mart (WMT), Target (TGT), Lowe’s (LOW), Staples (SPLS),
Best Buy (BBY), Gap (GPS), Autodesk (ADSK) y Dollar Tree (DLTR).

Entre las novedades corporativas más relevantes destacamos los resultados de CISCO
SYSTEMS (CSCO), que defraudó. Por otro lado, anunció una alianza estratégica con Ericsson
(ERIC) con la cual esperan generar un incremento de ingresos de USD 1 Bn para cada
compañía en 2018. El acuerdo implica que ambas empresas ofrecerán de forma conjunta
servicios de routing, data center, networking, movilidad, cloud computing, control, gestión y
servicios globales.

Por otro lado, en China las importaciones medidas en yuanes retrocedieron 16% en octubre,
acumulando 12 meses consecutivos en baja, mientras que las exportaciones descendieron
3,6%.

Asimismo, los datos de inflación revelaron la persistencia de presiones deflacionarias. El IPC
cayó en octubre -0,3% MoM y a 1,3% YoY, llevando a los analistas a esperar más medidas de
estímulo antes que finalice el año. Por su parte, el IPP registró una caída de -5,9% YoY. La
inversión en activos fijos de China aumentó en el período enero-octubre y las ventas
minoristas crecieron 11% en octubre en una base interanual, el índice de producción
industrial se desaceleró a 5,6% desde el 5,7% previo.
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El Nikkei 225, principal índice japonés, acumuló una ganancia de 1,7% en la semana y se
ubicó así en 19596,91 unidades. El impulso provino principalmente de un yen más débil,
situación que favorece las perspectivas a futuro para los exportadores del país. A lo largo de
la semana se revelarán datos relevantes de la economía japonesa como el PIB del 3ºT15, para
el que se aguarda una contracción de -0,1% QoQ y de -0,2% YoY. Además se informará la
balanza comercial de octubre, junto con las cifras de exportaciones e importaciones.

El euro mantiene presión bajista ante iminente suba de tasas.

Las bolsas europeas no fueron ajenas al contexto mundial y acumularon bajas en las últimas
cinco ruedas. La desaceleración de China y de los mercados emergentes está afectando la
economía real y a los mercados.

El euro volvió a caer a EURUSD 1,0750 y aún permanece dentro del canal bajista.

Draghi advirtió que los signos de una recuperación sostenida de la inflación subyacente se
han debilitado y reiteró que el BCE está analizando los instrumentos disponibles en caso que
una mayor política acomodaticia sea necesaria.

Los datos mostraron que el crecimiento económico para el conjunto de la Eurozona se ha
desacelerado en el tercer trimestre, desde el 0,4% registrado en el período previo hasta 0,3%.
En línea con el promedio regional, el PIB de Alemania se incrementó 0,3%, una décima
menos que en el 2ºT15, ya que la debilidad del comercio exterior pesó en la principal
economía de la región, según datos preliminares.

Por encima de la tendencia, la economía española se expandió 0,8% QoQ, una evolución que
fue solo superada por Polonia y Eslovaquia, cuyos productos se aceleraron 0,9%. Los peores
comportamientos los registraron Finlandia, Estonia y Grecia, con un retroceso del -0,6% en
el primer caso y de -0,5% en los otros dos.

Por otra parte, continúa la oleada de cambios políticos en la región. En Portugal, los
legisladores anti-austeridad obligaron al Gobierno de centro derecha a renunciar, mientras
que el Parlamento de Cataluña aprobó una resolución para iniciar un proceso de secesión de
España, prometiendo que la región ya no se someterá a las decisiones de las instituciones
españolas.

En las próximas ruedas será clave la cifra de inflación de la Eurozona de octubre, dado que la
misma se encuentra cerca de niveles deflacionarios. Asimismo, es seguida muy de cerca por
el Banco Central Europeo (BCE), que evalúa llevar a cabo en diciembre una ampliación de su
programa de estímulos monetarios.

Adicionalmente se informarán en Alemania el índice ZEW de confianza inversora de
noviembre y el IPP de octubre, mientras que en el Reino Unido se conocerán el IPC e IPP y
las ventas minoristas, todos datos que corresponden al mes de octubre.

El petróleo no encuentra un piso. El WTI finalizó la semana en baja sobre los USD 41,15 por
barril cayendo -7% con respecto a la semana anterior, en un contexto donde los precios
continuaron presionados por el aumento en los inventarios de crudo de EE.UU.

El oro cerró la semana en USD 1.085,4 por onza troy tras tocar su mínimo en 6 años, luego
que las declaraciones de los principales funcionarios de la Fed indicaran que probablemente
la suba de tasas se realice el mes próximo.
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