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CÁTEDRA NACIONAL DE ECONOMÍA ARTURO JAURETCHE
EL DÓLAR, ¿la mejor opción para el ahorrista?
Estanislao Malic y Andrés Asiain
Economistas de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires
Las opciones de ahorro de fácil acceso para el ahorrista medio son limitadas y se reducen a
un par de instrumentos: acciones que cotizan en la bolsa local, depósitos a plazo fijo o la
compra de dólares. La falta de información y conocimiento sobre los rendimientos que
genera cada una de ellas lleva a muchos ciudadanos a tomar sus decisiones de ahorro a
partir de rumores y versiones que no tienen fundamentos económicos. En este breve
informe se desnuda la falsedad de una de las principales fábulas financieras que circulan
por la city local, ésta es, que el dólar es la mejor opción de ahorro.
Para desnudar la falsedad de esa fábula comenzaremos comparando el rendimiento
acumulado que obtuvo un ahorrista que optó por invertir en la bolsa local, opción de fácil
acceso a través de cualquier fondo común de inversión comercializado por los bancos
líderes –cuyo rendimiento se expresa en la evolución del MERVAL -, otro que optó por un
plazo fijo y un tercero que prefirió comprar dólares (midiendo su cotización al cambio
oficial y al paralelo). Tomando como base enero de 2003 y asumiendo que los tres
invirtieron $10.000 pesos, el análisis de los rendimientos muestra que el ahorrista que
compró acciones es el más favorecido valiendo sus ahorros en mayo de 2012, $43.000. El
que optó por un plazo fijo en pesos (una opción menos riesgosa) pasó a tener $21.400. En
cambio para quien apostó al dólar sus ahorros pasaron a valer $13.100, y si se arriesga y
busca cambiarlos al paralelo tendría $17.000, es decir menos aún que quien optó por la
tranquilidad de un plazo fijo. La evolución mes a mes del rendimiento de las distintas
opciones se presenta en próximo gráfico (los datos en el apéndice).
CÁTEDRA NACIONAL DE ECONOMÍA ARTURO JAURETCHE
Evolución de Rendimientos (Base 100 = Ene-2003)
800
700
600
500
400
300
200
100
PF ARS
MERVAL
USD
Ene-12
Jul-11
Ene-11
Jul-10
Ene-10
Jul-09
Ene-09
Jul-08
Ene-08
Jul-07
Ene-07
Jul-06
Ene-06
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
0
USD Paralelo
Fuente: elaboración propia en base a BCRA, Bloomberg y medios periodísticos.
Otra versión que busca inducir a los ahorristas a comprar dólares, aún en el costoso
mercado ilegal, es que la política de restricción a la compra de moneda extranjera es
inefectiva induciendo a una corrida mayor que terminaría por torcerle el brazo al gobierno
forzando una brusca devaluación. Como se muestra en el próximo gráfico, al aplicarse las
restricciones la pérdida de divisas del banco central se detuvo inmediatamente:
Fuga de divisas (*) y variación de reservas del BCRA (febrero 2002 - marzo 2012)
3.000
2.000
1.000
0
-1.000
-2.000
-3.000
Fuga
Var. Reservas
-4.000
Fuente: BCRA. (*) corresponde a las compras del sector privado para acumular activos externos.
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
feb-08
ago-07
feb-07
ago-06
feb-06
ago-05
feb-05
ago-04
feb-04
ago-03
feb-03
ago-02
feb-02
-5.000
CÁTEDRA NACIONAL DE ECONOMÍA ARTURO JAURETCHE
También es una fantasía la idea de que la situación sea similar a la que llevó al derrumbe de
la convertibilidad y que las medidas de restricción a la compra de dólares son el anticipo de
un nuevo corralito. Un solo dato objetivo basta para desnudar la falta total de fundamentos
de quienes buscan equiparar la situación económica presente con la existente a comienzos
del siglo: el nivel de reservas acumuladas en el banco central. Tal como se muestra en el
próximo gráfico, mientras que el primero de enero del 2002 las reservas eran de u$14.000
millones, cayendo pronto hasta los u$9.100 millones (en agosto de ese año), las reservas
actuales son de u$47.643 millones, fluctuando alrededor de ese nivel desde comienzos del
2008.
Reservas (millones de dólares)
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
Ene-12
Ene-11
Ene-10
Ene-09
Ene-08
Ene-07
Ene-06
Ene-05
Ene-04
Ene-03
Ene-02
-
Fuente: BCRA
Esperamos que la información brindada sirva a los ahorristas para tomar decisiones
acertadas y evitar caer en manos de financieras que con pocos escrúpulos, aprovechan los
rumores y el temor reinante para obtener diferencias fabulosas a su costa.
CÁTEDRA NACIONAL DE ECONOMÍA ARTURO JAURETCHE
Apéndice: Evolución de Rendimientos (Base 100 = Ene-2003)
Mes
PF ARS
Ene-03
100
Feb-03
101
Mar-03
103
Abr-03
105
May-03
106
Jun-03
107
Jul-03
108
Ago-03
109
Sep-03
109
Oct-03
109
Nov-03
110
Dic-03
110
Ene-04
110
Feb-04
111
Mar-04
111
Abr-04
111
May-04
111
Jun-04
112
Jul-04
112
Ago-04
112
Sep-04
112
Oct-04
113
Nov-04
113
Dic-04
113
Ene-05
113
Feb-05
114
Mar-05
114
Abr-05
114
May-05
114
Jun-05
115
Jul-05
115
Ago-05
116
Sep-05
116
Oct-05
116
Nov-05
117
Dic-05
117
Ene-06
118
Feb-06
118
Mar-06
119
Abr-06
119
May-06
120
Jun-06
121
Jul-06
121
Ago-06
122
Sep-06
123
Oct-06
123
Nov-06
124
Dic-06
125
MERVAL
100
106
114
109
126
135
146
144
137
159
182
192
212
217
233
233
206
187
183
185
185
223
253
235
263
264
307
274
265
291
262
293
310
333
311
292
299
336
335
346
367
323
332
326
322
317
345
371
USD
100
95
96
89
83
85
83
87
88
87
85
89
87
87
87
85
85
88
88
89
89
89
88
87
88
87
88
87
86
86
86
85
87
86
89
88
90
91
91
92
91
92
92
91
92
92
92
91
USD Paralelo
100
95
96
89
83
85
83
87
88
87
85
89
87
87
87
85
85
88
88
89
89
89
88
87
88
87
88
87
86
86
86
85
87
86
89
88
90
91
91
92
91
92
92
91
92
92
92
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Ene-11
Feb-11
Mar-11
125
126
127
128
128
129
130
130
131
132
133
134
136
136
137
138
139
140
142
143
144
146
147
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162
164
165
167
168
169
171
172
173
174
176
177
178
180
181
182
184
185
187
188
411
400
392
406
414
432
429
418
398
429
446
421
413
393
410
410
405
422
402
362
342
308
203
178
220
203
181
218
260
318
309
342
335
389
412
425
458
444
435
471
464
418
424
472
460
510
591
647
697
698
658
91
92
92
92
92
91
92
93
94
94
93
93
94
94
94
94
94
92
90
90
90
93
101
100
103
104
107
111
110
111
113
114
114
114
114
113
113
114
115
115
116
117
117
117
117
118
118
119
118
119
120
91
92
92
92
92
91
92
93
94
94
93
93
94
94
94
94
94
92
90
90
90
93
101
100
103
104
107
111
110
111
113
114
114
114
114
113
113
114
115
115
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196
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199
201
203
206
208
210
212
214
667
652
610
652
641
562
440
531
501
493
545
528
501
431
121
121
122
122
123
125
125
126
127
128
129
130
130
131
121
121
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125
126
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129
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