Apuntes de Clases Evaluacion de Proyectos

INSTITUTO PROFESIONAL LA ARAUCANA
LA PREPARACIÓN DE PROYECTOS
MATERIAL DE CLASES PREPARADO POR EL PROFESOR MIGUEL OJEDA
E. PARA USO EXCLUSIVO DE LAS CATEDRAS EVALUACIÓN DE
PROYECTOS Y GESTIÓN DE PROYECTOS
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LOS PROYECTOS
Los proyectos surgen como respuesta a la presencia de necesidades que existen en una
sociedad. El punto inicial de todo proyecto es una “idea” que busca entregar una solución para
satisfacer una necesidad individual o colectiva.
Nassir Sapag define proyecto como “la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de
un problema tendiente a resolver, entre tantas, una necesidad humana”.
En la pagina web geocities.com se plantea que: “Un proyecto es un plan, al cual si se le asignan
recursos de capital y se le proporcionan insumos, podrá generar un bien o servicio que permita
satisfacer una necesidad”.
La satisfacción de cualquier necesidad requiere de recursos. Los agentes económicos asignan
recursos diariamente en los mercados de productos y de capitales. Así por ejemplo cuando una
persona decide comprar un televisor esta asignando recursos, o cuando compra acciones de una
empresa en la Bolsa de Valores, o cuando compra en un supermercado, o si deposita en una
cuenta de ahorro, etc. Las personas e instituciones pueden ahorrar, adquirir bienes de consumo,
bienes de capital, bienes raíces y otros. En otras palabras, pueden ahorrar, realizar gastos o
inversiones. Cuando se realizan inversiones es de vital importancia, dado que se comprometen
recursos a largo plazo (personas que compran una casa, empresas que lanzan un nuevo producto,
gobiernos que construyen carreteras, etc.)
La asignación de recursos de parte de los distintos agentes económicos que interactúan en el
mercado requiere del apoyo de herramientas técnicas que ayuden a fundamentar o justificar tales
asignaciones. Así por ejemplo, la búsqueda de financiamiento en la banca privada obliga al diseño
de una planificación para el uso de los capitales que se pretende obtener, para presentarlas al
departamento de evaluación de riesgo que corresponda.
Los criterios, modelos y herramientas que proporciona la preparación y evaluación de proyectos
de inversión, permiten tomar decisiones racionales respecto del uso o asignación de los recursos
escasos (habrá que recordar que las necesidades son múltiples y los recursos escasos, lo cual
constituye el origen del problema económico).
La variedad de necesidades existentes pueden dar origen a distintos proyectos, como por ejemplo:
proyectos sociales (plan de pensiones, construcciones de parques, reforma al sistema de salud,
etc.), creación de un nuevo negocio, reemplazo de tecnología, sustitución de importaciones,
campaña publicitaria, plan de capacitación, entre otros.
Cualquiera sea el proyecto, debe ser evaluado en términos de conveniencia, para que permita
resolver necesidades humanas, individuales o colectivas, en forma eficiente y rentable (los
recursos escasos deben canalizarse hacia a aquellos proyectos mas rentables en términos
privados o sociales). Es necesario, entonces, que en el estudio de cualquier tipo de proyecto se
identifiquen y cuantifiquen inversiones, costos y beneficios (en el ámbito privado o social). No
obstante aquello, una correcta evaluación no asegura el éxito del proyecto, debido a que, por una
parte las variables del entorno son cambiantes e inciertas ( y por lo tanto pueden surgir situaciones
inesperadas u otras imposibles de prevenir ) , y además, la eficiencia en la gestión del proyecto no
esta garantizada. Siempre se debe tener presente que la evaluación de proyectos se basa en
estimaciones y que realizar una predicción perfecta es imposible.
La evaluación privada y la evaluación social de proyectos utilizan criterios muy similares, auque
difieren en la valoración de las variables determinantes de los costos y beneficios asociados (la
evaluación privada se basa en precios de mercado y la evaluación social trabaja con precios
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sombra o sociales). Así por ejemplo al determinar los beneficio que implica la construcción de un
parque, habrá que cuantificar el efecto que tendrá sobre el bienestar social de la comunidad o
población objetivo (efectos directos y externalidades positivas que generara la implementación del
proyecto).
El estudio de proyectos como un proceso
El estudio de proyectos pretende responder la interrogante de si es o no conveniente realizar una
determinada inversión.
En el ciclo de vida de un proyecto se pueden distinguir las siguientes etapas: idea, estudio,
inversión y operación.
IDEA  ESTUDIO  INVERSIÓN  OPERACION
La búsqueda de ideas suele enfrentarse sistemáticamente bajo una modalidad de un departamento
de investigación y desarrollo por ejemplo, aunque también suelen provenir de sucesos fortuitos.
El estudio de proyectos se puede realizar a distintos niveles de profundidad:
Perfil: que se desarrolla en base a información que aporta principalmente el juicio común y la
experiencia. En términos monetarios, sólo presenta estimaciones muy globales de inversiones,
costos y beneficios.
Prefactibilidad: a este nivel se profundiza la investigación y se realizan aproximaciones de los flujos
de caja del proyecto.
Factibilidad: es un estudio mas acabado, y se realiza con antecedentes precisos obtenidos
mayoritariamente a través de fuentes directas de información. El cálculo de las variables
financieras y económicas debe ser lo suficientemente demostrativo para justificar la valoración de
los distintos ítems.
El momento de la inversión no necesariamente coincide con el inicio de las operaciones del
proyecto, así por ejemplo, la preparación de terrenos adquiridos puede tardar un año para
comenzar a desarrollar las actividades operativas.
Cualquiera sea la profundidad con que se realice el estudio, se pueden distinguir dos etapas: la
preparación y la evaluación.
La preparación: busca definir todas las características que tengan algún grado de efecto en los
flujos de caja de un proyecto de inversión
La evaluación: persigue, mediante la aplicación de metodologías muy definidas, determinar la
rentabilidad la inversión.
La preparación de un proyecto comprende una fase de obtención de la información y otra que
la ordena y sistematiza mediante la construcción de los flujos de caja.
En la etapa de preparación se realizan comúnmente los estudios de mercado, técnico, legal,
organizacional y financiero.
Cabe señalar que durante la etapa de preparación también podrían realizarse algunas
evaluaciones, como por ejemplo para decidir si comprar o arrendar oficinas, externalizar algunos
servicios administrativos y de gestión comercial, comprar o fabricar determinados envases, etc..
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El estudio de mercado
La determinación del mercado es uno de los más críticos y complejos dentro del estudio de
proyectos. Realizar un análisis histórico y de la situación actual, para así pronosticar el
comportamiento de las variables determinantes del entorno es una tarea muy compleja.
El análisis del entorno debe contemplar en primer término las variables o factores que determinan
el entorno general de los mercados: factores macroeconómicos (inflación, tasas de interés,
desempleo, crecimiento económico, tipo de cambio, entre otros), factores políticos, legales,
culturales, ecológicos, tecnológicos. También habrá que analizar la industria: los clientes, los
proveedores, la competencia y el mercado distribuidor.
En esta etapa, el evaluador dispone de modelos de análisis tales como la Matriz FODA y el
denominado 5 fuerzas de M. Porter.
El estudio de la demanda de mercado se centra en aspectos como: la función demanda, revisión
histórica de la demanda de mercado, estudio del consumidor (consumidores actuales y
potenciales), segmentación del mercado, perfil del consumidor, etc.
Realizar un diagnóstico del mercado implica considerar todas las variables del entorno, como
asimismo definir la cadena de valor y los factores críticos de éxito del futuro negocio.
La estrategia comercial del proyecto o mix de marketing (4 P: producto, precio, plaza y promoción)
debe sustentarse en el diagnóstico de mercado y su pronóstico realizado, y estar particularmente
centrada en el segmento de mercado.
El producto habrá que diseñarlo de acuerdo a los estrictos requerimientos del consumidor (y en
algunos casos bajo restricciones de carácter legal).
La presentación y la marca también son factores claves dentro de la estrategia comercial, los que
también pueden estar afectos a restricciones de tipo legal.
Habrá que considerar otros dos elementos relevantes: el ciclo de vida del producto o la etapa en
que se encuentra (introducción, crecimiento, maduración y declinación) y la existencia de
estacionalidad en la demanda (por ejemplo uniformes escolares, helados, servicios turísticos).
El precio del producto se basara en los precios de mercado y la estructura de costos del proyecto
(en términos económicos se habla de un precio justo de mercado). Se debe tener presente que en
ciertos sectores industriales el precio es una variable incontrolable debido a que se fija en
mercados externos (ejemplo: el precio del cobre).
Es importante, además definir las políticas de crédito y descuentos que se consideren.
La Plaza o distribución del producto se refiere a la definición de los canales de distribución y fuerza
de ventas, lo que debe estar sustentado en un plan de ventas para el producto o servicio, y en un
estudio económico de las alternativas propuestas.
En cuanto a la Publicidad del producto o servicio, las decisiones relevantes se refieren a la
selección de los medios a canales (televisión, radio, Internet, diarios, letreros, revistas, catálogos,
entre otros). Los factores claves son el mercado objetivo, las características del producto y el
costo de los medios.
El estudio de mercado entrega información cuantitativa de inversiones, egresos e ingresos. Los
ingresos, excepto en aquellos proyectos que no contemplan la comercialización de productos, se
determinan mediante una proyección de la demanda.
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Existen diversas técnicas para proyectar la demanda del mercado y del proyecto, como por
ejemplo:



Modelos Subjetivos: estudio de mercado, opinión de expertos, consenso de panel, analogía,
historia.
Modelos Causales: modelos de regresión, encuestas de intención de compras, modelos
econométricos.
Modelos de Series de tiempo
El Estudio Técnico
El estudio técnico tiene como objetivo proveer información para cuantificar el monto de inversiones
y de los costos de operación pertinentes a esta área.
El estudio de la ingeniería del proyecto debe definir los procesos productivos, la tecnología a
utilizar, los requerimientos de maquinaria y equipos y los correspondientes costos de
remuneraciones, materias primas y C.I.F.
La definición del tamaño del proyecto es fundamental para la determinación de las inversiones y
costos. La capacidad instalada dependerá de factores tales como la demanda proyectada, la
tecnología a utilizar, disponibilidad de capital, disponibilidad de insumos, entre otros.
La decisión de localización del proyecto, que corresponde a la ubicación geográfica, dependerá de
factores como la cercanía al mercado, cercanía a proveedores, disponibilidad y costos de mano de
obra especializada, disponibilidad y costo de terrenos, restricciones de tipo legal, disponibilidad de
agua y energía, posibilidad de desprenderse de desechos, factores ambientales, estructura
impositiva y legal.
El Estudio Legal
El estudio legal proporciona antecedentes respecto de todos los factores que afectarán directa o
indirectamente al proyecto. Así por ejemplo, se deben considerar los impuestos que gravarán las
utilidades, probables restricciones a la localización, etc.
Las variables legales relevantes que se deben analizar son: las leyes y normas laborales y
previsionales, leyes y normas tributarias, permisos y patentes comerciales, registro y uso de
marcas, ley del consumidor, leyes y normas de capacitación, ley de sociedades y normas que rigen
la constitución de personas jurídicas, leyes y normas de comercio exterior, leyes y normas que
regulan el impacto ambiental, regulaciones del Servicio del Medio Ambiente.
El Estudio Organizacional
La planificación y organización de la gestión administrativa puede ser determinante en el éxito o
fracaso del proyecto. La planta y actividad ejecutiva, la organización, los sistemas, políticas y
procedimientos administrativos son aspectos relevantes en este estudio.
Se deberá definir: el diseño del organigrama, la estructura de cargos y dotación de personal,
requerimientos de oficinas y sus equipamientos, sistemas de información y tecnología de apoyo a
la gestión, servicios generales de aseo, vigilancia, casino y otros. Se tomará la decisión de comprar
o arrendar oficinas, externalizar algunos servicios administrativos como el aseo, vigilancia o casino,
etc.
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El Estudio Financiero
En el estudio financiero se ordena y sistematiza toda la información de carácter monetario que
proporcionan los estudios de mercado, técnico, legal y organizacional. Además, en el estudio
financiero también se debe preparar información para la construcción de los flujos de caja del
proyecto como por ejemplo la determinación del capital de trabajo, el cálculo de la depreciación o la
determinación del valor residual.
El estudio financiero deberá:




Definir las inversiones del proyecto
Proyectar los flujos de caja
Estructurar el financiamiento del proyecto
Definir la tasa de descuento o tasa de coto capital
Las inversiones del proyecto
De acuerdo al momento en que se realizaran las inversiones, estas se pueden clasificar en:
Inversiones Iniciales: que corresponden a aquellas que se requieren para la puesta en marcha del
proyecto.
Inversiones durante la operación: que son aquellas que se contemplan a futuro por motivos de
reemplazos de activos fijos depreciados o por estimaciones de aumento en la capacidad
productiva, comercial o administrativa (futuro aumento del tamaño del proyecto).
Las inversiones iniciales se pueden agrupar en tres categorías: Activos Fijos, Activos Nominales o
Intangibles y Capital de Trabajo.
Los activos fijos son bienes tangibles que serán explotados dentro del giro del negocio (serán
utilizados en el proceso de transformación de los insumos o de apoyo a la gestión comercial y
administrativa del proyecto).
Constituyen activos fijos, entre otros, los terrenos, maquinaria y equipos, edificios y construcciones,
muebles y equipos de oficinas, infraestructura de servicios de apoyo (agua potable, red eléctrica,
comunicaciones, gas, desagües, etc.).
Los activos fijos, exceptuando los terrenos, están afectos a depreciación (pérdida de valor contable
que sufren los activos fijos a través del tiempo por desgaste físico o por obsolescencia
tecnológica). El monto de la depreciación tiene un efecto sobre el cálculo de los impuestos a las
utilidades.
Para efectos de la asignatura se utilizará el Método Lineal para el cálculo de la depreciación:
Depreciación = Valor de Compra - Valor Residual (A)
Vida útil del activo
Nota: la vida útil de los activos se puede consultar en la página Web del Servicio de Impuestos
Internos (www.sii.cl)
Ejemplo: Determinar la depreciación anual de una máquina cuyo valor de compra es $ 25.000.000,
su vida útil 10 años con un valor residual cero.
Depreciación anual = 25.000.000 10
0 =
$ 2.500.000
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Los Activos nominales o intangibles son inversiones en derechos y otros necesarios para la puesta
en marcha del proyecto, por ejemplo: patentes, licencias, gastos de organización y puesta en
marcha, derechos de llave, imprevistos y otros.
Los activos nominales son susceptibles de amortizar contablemente, concepto que al igual que la
depreciación no constituye un flujo de caja pero tiene efectos sobre el pago de impuestos.
Amortización Activos nominales = Total inversión activos nominales
Periodos de amortización
Ejemplo: Una inversión de $ 1.500.000 en activos nominales será amortizada en 5 años:
Amortización = 1.500.000
5
=
$ 300.000 anuales
Cabe señalar que el costo que implique un estudio del proyecto no corresponde incluirlo dentro de
las inversiones, dado que constituyen costos irrelevantes o costos hundidos pues habrá que
pagarlos independientemente de que el proyecto se implemente o no.
El Capital de Trabajo se refiere a los recursos financieros circulantes necesarios para financiar las
operaciones normales del proyecto durante los periodos deficitarios.
Existen diversos métodos para determinar el capital de trabajo, tales como el Método Contable y el
Déficit Acumulado Máximo.
El método del déficit acumulado máximo consiste en calcular los ingresos proyectados mensuales
y los desembolsos de caja que habrá que realizar para cubrir los costos y gastos operacionales.
Ejemplo: En el siguiente caso, se estima que el proyecto percibirá ingresos sólo a partir del tercer
mes, sin embargo los egresos se generarán desde el inicio.
Item ( U.F.)
Ingresos
Egresos
Saldo
Saldo acumulado
1
0
200
(200)
(200)
Meses
2
3
0
100
250
250
(250) (150)
(450) (600)
4
200
260
(60)
(660)
5
600
270
330
(330)
6
1.000
270
730
400
En esta situación proyectada, el mayor déficit acumulado se producirá en el cuarto mes, por lo
tanto el proyecto requiere de al menos U.F. 660 de inversión en capital de trabajo para iniciar sus
operaciones.
El Flujo de Caja Proyectado
Los flujos de caja totales del proyecto o flujos de caja del proyecto puro corresponden a aquellos
que no contemplan un financiamiento externo (préstamo bancario por ejemplo).
La estructura utilizada normalmente para proyectar los flujos de caja del proyecto puro, contiene
los siguientes elementos:
a) Ingresos afectos a impuestos: son los ingresos derivados de la comercialización de
productos o servicios.
b) Egresos afectos a impuestos: costos de producción, gastos de administración y gastos de
ventas.
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c) Gastos no desembolsables: están compuestos por la depreciación, la amortización y el
resultado (utilidad o pérdida) que se derive de la venta o liquidación de activos fijos. Como
se señaló anteriormente estos gastos se incluyen porque tienen un efecto en el cálculo de
impuestos.
d) Impuestos a pagar: se determinan aplicando la tasa impositiva vigente sobre el resultado
contable antes de impuestos.
e) Ajuste por gastos no desembolsables: para anular el efecto de haber incluido gastos que
no constituían egresos de caja, se debe sumar la depreciación y la amortización de
intangibles. Se debe, además, sumar o restar la diferencia que resulte entre el valor
comercial y el valor libro de los activos fijos que se liquiden.
f) Egresos no afectos a impuestos: corresponden a aquellos movimientos que deben ser
incluidos porque constituyen un flujo de caja libre del pago de impuestos, por ejemplo:
inversiones durante la operación e ingresos por venta de activos fijos.
g) Valor Residual del proyecto: corresponde al valor que tendrá el proyecto al término de su
horizonte de evaluación. Existen varios criterios para determinar el valor residual, entre
ellos:

Valor contable de los activos

Valor comercial de los activos

Valor económico del proyecto
En el caso de aplicar el criterio del valor económico no se debe incluir una recuperación del
capital de trabajo como ítem separado del valor residual.
Si se supone que el proyecto generará flujos de caja iguales al del último periodo en forma
indefinida, entonces se puede calcular el valor residual económico utilizando la siguiente expresión:
Valor Residual Económico = F C Neto ultimo periodo - Depreciación
Tasa de descuento
Preguntas de Repaso
1. ¿Qué importancia revisten para la sociedad los proyectos de inversión?
2. En un mundo libre de impuestos no tiene sentido registrar la depreciación al momento de
construir los flujos de caja del proyecto. Comente.
3. El costo de un estudio de mercado debe incluirse como inversión inicial en activos
intangibles. Comente.
4. ¿Qué aspectos contempla el estudio técnico de un proyecto?
5. ¿En qué aspectos se sustenta la estrategia comercial de un proyecto?
6. ¿De qué depende la localización de un proyecto?
7. Una correcta evaluación asegura el éxito del proyecto. Comente
Bibliografía Consultada y Recomendada
Texto:
Autores:
Preparación y Evaluación de Proyectos
Nassir y Reinaldo Sapag
Texto:
Autor:
Estrategia Competitiva
M. Porter
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