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junio de 2015
Breaking Bad: ¿cuándo se “malearon” las
Compañías de Seguros de Vida?
No, no se trata de un comentario de una nueva temporada de Breaking Bad. No me da para tanto.
Pero la expresión es útil porque viene a decir algo así como cuando algo se ha echado a perder.
Lleva implícito una idea de perversión, de algo que es bueno y se convierte en malo. Eso pasa en la
serie con un profesor de química. Y eso pasa, lamentablemente, en la vida real con nuestro
sistema de pensiones en su dimensión de Rentas Vitalicias (RV) que ofrecen las Compañías de
Seguros de Vida (CSV).
En lo que va del año, el 70% de las pensiones aceptadas son por la vía de RV de las CSV. Esto
consiste, en breve, que una persona transfiere a la CSV sus fondos acumulados en la AFP a cambio
de un monto mensual en UF de por vida, que tiene implícito una tasa de interés ofrecida por la
CSV. Dado que se trata de las pensiones, el sistema debería operar bajo ambiente seguro.
Definamos ambiente seguro como aquel en que las CSV pueden pagar “a todo evento” sus RV
comprometidas, pudiendo cubrir sus costos de operación. La única forma de pagar “a todo
evento” es tener el 100% de sus inversiones en activos libres de riesgo de no pago, esto es,
instrumentos estatales (y siendo más estrictos, en instrumentos estatales de economías AAA). Por
lo tanto, como resulta obvio, la tasa ofrecida en la RV debe necesariamente ser menor que el
retorno ofrecido por las inversiones seguras.
Hasta el año 2001, el promedio de la tasa ofrecida de RV del mercado fue menor que la TM (TIR de
instrumentos estatales de plazo superior a 8 años, calculada por la SVS) y, por lo tanto, podría
haber funcionado en un escenario seguro. Sin embargo, el Breaking Bad comenzó en el año 2002,
donde en forma permanente la tasa ofrecida de las RV ha sido mayor a la TIR de instrumentos
estatales (TM). Por lo tanto, la única forma de cumplir con lo comprometido, cubrir sus costos
operacionales y tener utilidades es asumiendo riesgo en las inversiones que permitan tener un
mayor retorno. El costo: dejar de operar en un ambiente seguro. Fue un punto de no retorno.
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El exceso de tasa ofrecida en las RV por sobre la TIR de instrumentos estatales (TM) incluso tiene
tendencia al alza desde 2007, llegando a superar los 96 puntos bases en el período enero-abril
2015.
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Si la percepción de la ciudadanía es que por lo menos se pagará a todo evento su ya pobre
pensión, ¿ha informado claramente la Autoridad que la actual implementación del modelo de
operación de las CSV no permite asegurar aquello? ¿Qué responsabilidad le cabe a la Autoridad y a
los empresarios en haber permitido que el modelo se haya desviado a un ambiente no seguro?
¿Podría la ciudadanía acusar “estafa” por haber comprado un producto que en realidad es otro de
peor calidad?
Adivine cual es el final de la serie. La ciudadanía no está dejando mono con cabeza.
Le saluda cordialmente, su servidor,
D´Artagnan