Comentario al reporte 2015-IV FIBRA HD Servicios, SC

Comentario al reporte 2015-IV
Marzo 01,2016
Precio Objetivo
Recomendación
Estimados
FIBRA HD Servicios, S.C.
FIBRHD 15
COMPRA
Precio Objetivo al 2016-IV:
Precio Cierre (29/02/2016 )
Potencial total (c/dividendos)
Número de CBFIs (millones):
Valor de Capitalización (millones):
Max Trim
P$10.29 Dividend Yield (2016-IV est.)
Min Trim
P$9.6 Loan To Value
Chg % Trim -1.97% Ocupación
P$11
P$10.08
17.6%
147.69
1,488.72
8.5%
42%
94.7%
Resumen Ejecutivo
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FIBRAHD concluyó el trimestre con resultados operativos favorables y en línea con nuestros estimados.
Destacó el anuncio sobre la aprobación de distribuciones mensuales a los tenedores de CBFIs a partir de
enero del año en curso.
El Comité Técnico aprobó la política mensual de dividendos, siendo la primer Fibra en el sector en otorgar
este tipo de beneficio a los inversionistas. Con base en lo anterior, la distribución correspondiente a enero
será de P$0.06879 (pagadera en marzo de 2016), traducido en un dividend yield de 8.2% y un nivel muy
atractivo dentro del sector.
Comentario al reporte 2015-IV
Fibra HD Servicios, S.C.
Análisis
FIBRAHD concluyó el trimestre con resultados operativos favorables y en línea con nuestros estimados. Destacó el
anuncio sobre la aprobación de distribuciones mensuales a los tenedores de CBFIs a partir de enero del año en
curso.
Los ingresos trimestrales sumaron P$30.1 millones, para un crecimiento subsecuente del +49% t/t, como resultado
de la aportación de los ingresos completos del portafolio de adquisición. De igual forma, la utilidad de operación
sumó P$19.4 millones (+40.3% t/t) que resultó en un margen bruto del 64.4% para un descenso de 386 puntos base
t/t, debido a un avance significativo en gastos de administración que totalizaron P$6.8 millones en el trimestre.
Al 31 de enero de 2016, el portafolio se integró por 12 inmuebles (7 inmuebles comerciales, 2 industriales y 3
planteles educativos) con una superficie arrendable total de 101,941 m 2. La ocupación promedio fue de 94.7% sobre
la superficie rentada y pagada.
La distribución correspondiente al 2015-IV fue de P$0.139 por CBFI, equivalente a un dividend yield del 5.6% (aún
inferior al promedio del sector de 6.2%) con base en el precio en la Oferta Pública Inicial (OPI) de P$10.0. Sin
embargo, el Comité Técnico aprobó la política mensual de dividendos, siendo la primer Fibra en el sector en
otorgar este tipo de beneficio a los inversionistas. Con base en lo anterior, la distribución correspondiente a enero
será de P$0.06879 (pagadera en marzo de 2016), traducido en un dividend yield de 8.2% y un nivel muy atractivo
dentro del sector.
Consideramos que esta distribución podría fluctuar a la baja en los próximos trimestres, debido los planes de la Fibra
para ejecutar una Oferta Pública Subsecuente, posiblemente antes de finalizar el 2016-I, y así reflejarse una dilución
por un mayor número de CBFIs en circulación.
No obstante, proyectamos que esta dilución sería relativamente corta respecto a otras Fibras, atribuido a un menor
tiempo de adquisición de propiedades que permite compensar casi de forma inmediata este efecto dilutivo.
Como mencionamos en reportes anteriores, FIBRAHD logró invertir la totalidad de los recursos de la Oferta Pública
Inicial (junio de 2015), por un monto de P$1,424 millones. De acuerdo a las estimaciones por parte de la
administración, el portafolio actual mostraría la capacidad de generar ingresos anuales en P$185.9 millones, y un
flujo operativo (posterior a gastos de operación y administración) de P$161.7 millones, equivalente a un yield del
10.4% respecto al valor del portafolio de adquisición.
Proyectamos que FIBRAHD continuaría ubicándose como una de las Fibras con mayores dividendos hacia 2016,
factor importante ante un escenario de alza de tasas de interés por parte de Banxico. Por otro lado, consideramos
que la próxima Oferta Pública Subsecuente retribuirá de forma positiva al dotar de mayores recursos y así diversificar
la base de arrendatarios a través de mayores activos.
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2016-IV de P$11.0 por CBFI.
Analista
Armando Rodríguez
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Martín Lara
Analista Bursátil Sr. / Medios
y Telecomunicaciones
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado
y Autoservicios
[email protected]
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Sr. / FIBRAS, Energía y Vivienda
[email protected]
Ana María Tellería
Analista Bursátil Sr. / Grupos Financieros,
Seguros y Renta Fija
[email protected]
Armelia Reyes
Analista Bursátil Sr. / Conglomerados,
Petroquímica y Automotriz
[email protected]
Emma Ochoa
Analista Bursátil Jr. / Bebidas
[email protected]
Jordy Juvera
Analista Económico Jr. / Infraestructura
y Construcción
[email protected]
Roberto Navarro
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS
[email protected]
Jorge Noyola
[email protected]
Lucía Tamez
[email protected]
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Iván Vidal
Sistemas de Información
Directorio
Fb M P ** 01/03/16
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CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
Fb= Fibras
(2) Geografía
M = México
E = Estados Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación DD/MM/AA
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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