Nota de Coyuntura

Nota de Coyuntura
Septiembre 21, 2016
Decisión de Política Monetaria, septiembre 2016
Como lo anticipaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa
objetivo en el rango de 0.25-0.50%. Contrario a reuniones anteriores, donde tampoco se movió la tasa, el comité
destacó que en esta ocasión todos los indicadores macro ya apuntan en la dirección del alza, por lo tanto, ya no se
trata de una cuestión de si subirán la tasa este año o no, sino que más bien se está buscando el momento adecuado
para hacerlo.
Una de las principales motivaciones para mantenerse a la espera es porque se tiene la expectativa de que la
economía, y en específico el empleo, aún tienen espacio para mejorar, por lo que la intención es continuar
aprovechando las consecuencias positivas de las bajas tasas por un poco más de tiempo, antes de iniciar con una
política monetaria que ralentizará el crecimiento en el mediano plazo.
Como hemos reiterado en reportes anteriores, la FED se rige bajo 2 mandatos para tomar sus decisiones: i) pleno
empleo y ii) objetivo de inflación en 2%.
Con respecto el empleo, Yellen se mostró optimista en el sector laboral, pues la tasa de desempleo se ha mantenido
por debajo de 5% desde principios del año y aunque no hemos observado mayores reducciones en esta, la
creación de empleos se mantiene sólida, lo que quiere decir que hay agentes que están regresando a la fuerza
laboral (en agosto la cantidad de personas que dejaron la fuerza laboral al no ser capaces de hallar empleo
disminuyó -7.7% a/a). En tanto, la cantidad de personas que trabajan de medio tiempo pero quisieran estar en un
empleo de tiempo completo disminuyó -6.6% a/a.
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9000
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Milies de agentes
1200
200
ago-16
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ago-14
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feb-08
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0
ago-06
Miles de trabajadores
Gráfica 1. Trabajadores marginalmente ligados a la fuerza laboral
Trabajadores de medio tiempo que quisieran trabajar tiempo completo (izq)
Agentes que abandonan la fuerza laboral al no hallar empleo (der)
Fuente. Bureau of Labor Statistics
Por el lado de la inflación, no se ha podido alcanzar la meta del 2%, que se explica en gran parte por los bajos
precios que aún persisten en los energéticos. Pero incluso excluyendo el efecto del petróleo, la inflación a julio se
ubicó en 1.90%. No obstante, el índice general se está recuperando y los miembros del FOMC han reiterado que su
objetivo de 2% es en el mediano plazo, es decir, no se tiene que alcanzar ese número para tomar una decisión
contractiva.
Nota de coyuntura
Gráfica 2. Objetivo de inflación, índice general y energía
6%
40%
30%
4%
20%
2%
10%
may-16
dic-15
jul-15
feb-15
sep-14
abr-14
nov-13
jun-13
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mar-12
oct-11
may-11
dic-10
jul-10
feb-10
sep-09
abr-09
nov-08
jun-08
ene-08
ago-07
mar-07
oct-06
dic-05
may-06
-2%
0%
jul-05
0%
-10%
-20%
-4%
-30%
-6%
-40%
Índice General
General Excluyendo Energía
Objetivo
Energía (Eje derecho)
Fuente. Bureau of Labor Statistics
Además, los riesgos de mantener la política monetaria expansiva más tiempo del necesario son:
1. Sobrecalentamiento de la economía: sucede cuando la riqueza de las familias aumenta dadas las inyecciones
de efectivo por parte del banco central y esta riqueza se canaliza en incrementos sostenidos de la demanda
agregada, llegando a un punto en el que la capacidad productiva de la economía se ve rebasada y la inflación
se dispara.
2. Trampa de liquidez: la amplia base monetaria no se canaliza en mayor demanda sino en ahorro, pues las
bajas tasas de interés disminuyen el costo de oportunidad de acumular efectivo, lo que genera una
economía poco dinámica y con muy baja inflación, como ha sucedido en Japón.
En conclusión, pareciera que todos los indicadores apuntaban a un incremento de tasas en esta reunión, tanto las
variables macro como los riesgos inherentes en mantener las tasas bajas por mucho tiempo. Sin embargo, la
realización de las expectativas del mercado, que asignaban baja probabilidad al incremento en tasas, nos hace
pensar que posiblemente fue la situación política la que llevó a los miembros de la FOMC a mantenerse inmóviles
esta vez y que prefieran tomar una decisión después de las elecciones.
Analista
Martín Hernández
Directorio
Héctor Romero
Director General
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Roberto Navarro
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Vivienda
[email protected]
Martín Lara
Analista Bursátil Sr. / Medios y Telecomunicaciones
[email protected]
Lucía Tamez
Analista Bursátil Jr. / Aeropuertos, Aerolíneas
Y Renta Fija
[email protected]
Armando Rodríguez
Gerente de Análisis / FIBRAS, Energía y Minería
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado
y Autoservicios
[email protected]
Armelia Reyes
Analista Bursátil Sr. / Conglomerados,
Petroquímica y Automotriz
[email protected]
Emma Ochoa
Analista Bursátil Jr. / Bebidas
[email protected]
Jorge Noyola
[email protected]
Martín Hernández
[email protected]
Cecilia Capetillo
[email protected]
Karla Mendoza
Diseño Editorial
Iván Vidal
Sistemas de Información
Directorio
E M E
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CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
Fb= Fibras
(2) Geografía
M = México
E = Estados Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación DD/MM/AA
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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