Banderas negras 2008 en Málaga

MÁLAGA 2008
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2
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5
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ĚĞĨŽƌĞƐƚĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞƐďŽƌĚĂĚĂ LJ ůĂ ĞdžŝŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ
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WŽƌĞůůŽĞdžŝŐŝŵŽƐƋƵĞ͗
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EŽƉĞƌŵŝƚŝƌůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƉƵĞƌƚŽƐĚĞƉŽƌƚŝǀŽƐ͕LJĞƐƉŝŐŽŶĞƐƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞƐĂůĂ
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>ŽƐƉĂƐĞŽƐŵĂƌşƚŝŵŽƐĚĞďĞŶƐĞƌĚĞƉĞƋƵĞŹĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐLJůŽŵĄƐĂůĞũĂĚŽƉŽƐŝďůĞ
ĂůĂĐŽƐƚĂ͘
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EŽ ƉĞƌŵŝƚŝƌ ŶŝŶŐƵŶĂ ƌĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉůĂLJĂ ŵĄƐ͘ ^ŽŶ ŝŶĨƌƵĐƚƵŽƐĂƐ͕ LJ ĂůƚĞƌĂ
ĚƌĄƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐ ďĞŶƚſŶŝĐŽƐ͖ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ůĂ ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ
ĚĞƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂĂƌĞŶĂ͘
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ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐLJĂƋƵĞ͕ĐŽŵŽĂŶƚĞƐƐĞŹĂůĂŵŽƐ͕ůŽƐŵŽƚŝǀŽƐƉŽƌůŽƐƋƵĞƐĞŽƚŽƌŐĂƌŽŶĞƐĂƐ
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6
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ĂŶĚĞƌĂƐŶĞŐƌĂƐ
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ƉŽƌƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŹŽƐ ŵƵĞƐƚƌĂ ƵŶĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŝŶĂĐĞƉƚĂďůĞƐ͘ >Ă ƉƌƵĞďĂ ĚĞ
ĞůůŽ ƐŽŶ ůĂƐ ŝŶŶƵŵĞƌĂďůĞƐ ƋƵĞũĂƐ ĚĞ ůŽƐ ďĂŹŝƐƚĂƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƋƵĞũĂŶ
ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞůĂƐ͞ŶĂƚĂƐ͕͟ƉůĄƐƚŝĐŽƐLJĞdžĐƌĞŵĞŶƚŽƐĨůŽƚĂŶƚĞƐ͘
WƵŶƚŽƐŶĞŐƌŽƐ
ϭ͘ Ŷ EĞƌũĂ͕ ƉůĂLJĂ ĚĞ ůĂ ĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂ ĚĞů ƌşŽ ŚşůůĂƌ͘ ŽƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀĞƌƚŝĚŽƐ
ĨĞĐĂůĞƐƉƌſdžŝŵŽƐĂůĂĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂĚĞůŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƌşŽ͕ĨŽƌŵĂŶĚŽƵŶĂŐƌĂŶ
ĐŚĂƌĐĂ ƉĞƐƚŝůĞŶƚĞ Ğ ŝŶƐĂůƵďƌĞ͕ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ƉĞůŝŐƌŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ďĂŹŝƐƚĂƐ͘ ů
ĂƐƵŶƚŽ ĨƵĞ ĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽ ƉŽƌ 'EͲĐŽůŽŐŝƐƚĂƐ ĞŶ ĐĐŝſŶ ĂŶƚĞ ůĂ ĞůĞŐĂĐŝſŶ
WƌŽǀŝŶĐŝĂůĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞĚĞDĄůĂŐĂĞůĚşĂϭϲͲϰͲϮϬϬϴ͘ůLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
EĞƌũĂŚĂƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽĞƐƚŽƐǀĞƌƚŝĚŽƐLJĂŶƵŶĐŝĂƋƵĞƚƌĂƚĂƌĄŶĚĞůŽĐĂůŝnjĂƌĞůŽƌŝŐĞŶ
LJĂƉůŝĐĂƌůĂƐŵƵůƚĂƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
Ϯ͘Ͳ
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ƚŽĚĂ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů ƐŽů ŽƌŝĞŶƚĂů ;ƐŝƚƵĂĚŽ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ
DĂŶnjĂŶŽͿ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĨůŽƌĂ ƉƐĂŵŵſĨŝůĂ͘ >Ă
7
ĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶ ŚĂ ƐŝĚŽ ƉĞƌƉĞƚƌĂĚĂ ƉŽƌ ƵŶĂ ŵĄƋƵŝŶĂ ĞdžĐĂǀĂĚŽƌĂ͕ ŝŐŶŽƌĂŵŽƐ Ɛŝ
ĂĐŽƌĚĞĐŽŶůĂƐŽďƌĂƐĚĞůƉĂƐĞŽŵĂƌşƚŝŵŽ͘ƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĞƐƚĂĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ;LJĂů
ƉĂƌĞĐĞƌĚĞŽƚƌĂƐͿĞƐƚĂnjŽŶĂĞƐƚĄƉƌŽƉƵĞƐƚĂƉŽƌŽƐƚĂƐƉĂƌĂƐĞƌĞdžƉƌŽƉŝĂĚĂĞŶĞů
ƉůĂŶ ĚĞ ďůŝŶĚĂũĞ ĐŽŶƚƌĂ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ĞŶ Ğů ůŝƚŽƌĂů ĚĞ ůĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ŵŝŶŝƐƚƌĂ ƌŝƐƚŝŶĂ
EĂƌďŽŶĂ͘
ϯ͘Ͳ
Ŷ sĠůĞnj DĄůĂŐĂ͕ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƵĞƌƚŽ
ĚĞƉŽƌƚŝǀŽ ĞŶ Ğů ĂĐƚƵĂů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ůĂ ĂůĞƚĂ͘ ů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů
ĂĐĞƉƚĂ ƋƵĞ ůĂƐ ƷŶŝĐĂƐ ƉƌĂĚĞƌĂƐ ĚĞ ĨĂŶĞƌſŐĂŵĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ ;ŽƐƚĞƌĂͿƋƵĞ ƋƵĞĚĂŶ
ĞŶ ĞƐƚĞ ůŝƚŽƌĂů ƐĞƌĄŶ ĚĞƐƚƌƵŝĚĂƐ ;Ğů ƌĞƐƚŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ĚĞƐƚƌƵŝĚŽ ƉŽƌ ĂƌƌĂƐƚƌĞƌŽƐͿ LJ
ƉƌŽƉŽŶĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƉůĂŶƚĞŶ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ŶƵŶĐĂŚĂƚĞŶŝĚŽĠdžŝƚŽ͘
ϰ͘Ͳ
ŶsĠůĞnjDĄůĂŐĂ͕ĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂĚĞůƌşŽsĠůĞnj;dŽƌƌĞĚĞůDĂƌͿ͘WĞƌƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞ
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ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ďĂƐƵƌĂ ĞŶ ƐƵ ĞŶƚŽƌŶŽ͘ 'ƌĂĐŝĂƐ Ă ƵŶĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŝŵƉŝĞnjĂ
ƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌǀĂƌŝĂƐĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ͕ĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂƐƉŽƌ'EͲĐŽůŽŐŝƐƚĂƐĞŶĐĐŝſŶ͕
ƐĞŚĂŶƌĞƚŝƌĂĚŽŵĄƐĚĞϱϬϬŬŝůŽƐĚĞƌĞƐŝĚƵŽƐ͘
8
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Ŷ ZŝŶĐſŶ ĚĞ ůĂ sŝĐƚŽƌŝĂ͕ ƉůĂLJĂ ĚĞ ůĂ dŽƌƌĞ ĚĞ ĞŶĂŐĂůďſŶ͘ sĞƌƚŝĚŽ ĚĞ ĂŐƵĂƐ
ƌĞƐŝĚƵĂůĞƐ ŶŽ ĚĞƉƵƌĂĚĂƐ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉůĂLJĂ ƉŽƌ ƵŶ ĐŽůĞĐƚŽƌ LJ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĞůǀĞƌƚŝĚŽĨƵĞƌĞŵŽǀŝĚŽĐŽŶŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂƉĂƌĂŽĐƵůƚĂƌĞůĚĞůŝƚŽ͘
ůŚĞĐŚŽĨƵĞĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽĞůϭϭͲϰͲϮϬϬϴĂŶƚĞƵĞŶĐĂDĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞĂŶĚĂůƵnjĂƉŽƌ
Ğů WĂƌƚŝĚŽ WŽƉƵůĂƌ ĚĞ ZŝŶĐſŶ ĚĞ ůĂ sŝĐƚŽƌŝĂ͘ ů ƉĂƌĞĐĞƌ ĞƐƚĞ ǀĞƌƚŝĚŽ ĨƵĞ
ƉƌŽĚƵĐŝĚŽƉŽƌůĂƉƌŽƉŝĂZƉŽƌŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĚĞƉƵƌĂĐŝſŶĚĞ
ůĂƉůĂŶƚĂLJŽďƌĂƐĚĞŵĞũŽƌĂĞŶůĂĞƐƚĂĐŝſŶĚĞďŽŵďĞŽ͘
9
ϲ͘Ͳ
ŶZŝŶĐſŶĚĞůĂsŝĐƚŽƌŝĂ͕ƉůĂLJĂƐĚĞZŝŶĐſŶLJĂůĂĚĞůDŽƌĂů͘ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞ
ƵŶ ĐĂƌƌŝůͲďŝĐŝ ĞŶ ůĂ ĂƌĞŶĂ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĐŽŶ ƚŝĞƌƌĂ ďĂƚŝĚĂ͘ ^Ğ ŚĂ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽ ƵŶĂ
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĞŶĞůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽŵĂƌşƚŝŵŽͲƚĞƌƌĞƐƚƌĞ͕ĐƵĂŶĚŽĞůĐĂƌƌŝůƚĞŶşĂ
ƋƵĞŚĂďĞƌƐĞĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽĞŶĞůƉĂƐĞŽŵĂƌşƚŝŵŽ͘
EZ^zWhEdK^E'ZK^D>'/h
ĂŶĚĞƌĂƐŶĞŐƌĂƐ
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ĐĂďĂŶĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĨůŽƌĂ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ;>ŝŵŽŶŝƵŵ ŵĂůĂĐŝƚĂŶŽͿ͘ ^Ğ ŚĂŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ
ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ Ăů W'Kh LJ ŚĂLJ ƵŶĂ ĨƵĞƌƚĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ͘ zĂ ĞŶ ůĂ ƉĂƐĂĚĂ
ĞĚŝĐŝſŶĨƵĞŵĞƌĞĐĞĚŽƌĂĚĞƵŶĂďĂŶĚĞƌĂŶĞŐƌĂ͘
Ϯ͘ WůĂLJĂĚĞůĂƌĂŹĂ
Ɛ ƵŶĂ ĐĂůĂ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ŽƌŝĞŶƚĂů ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ DĄůĂŐĂ͕ ĂƵŶƋƵĞ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞŶ
ĂŶĄůŝƐŝƐƋƵĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶůĂĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶŐƌĂĚŽĚĞĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ
ĚĞƐƚƌƵŝĚŽĂĐĂƵƐĂĚĞůĂƵŶĂĐĞŵĞŶƚĞƌĂĞŶůĂƐŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂnjŽŶĂ͘^ĞƚƌĂƚĂ
ĚĞƵŶĂnjŽŶĂƵƌďĂŶĂƉƌŽƚĞŐŝĚĂ͕ƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ
10
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͗ĞŵĞŶƚĞƌĂƉŽƌKĐƵƉĂĐŝſŶWDd͕ƋƵĞĞƐƚĄĂĨĞĐƚĂŶĚŽĂƉůĂLJĂƐĨſƐŝůĞƐ
ĚĞůdĞƌĐŝĂƌŝŽ͕ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ͗>ŝŵŽŶŝƵŵŵĂůĂĐŝƚĂŶƵŵ͘
ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚŚĂLJƵŶƉƌŽĐĞƐŽũƵĚŝĐŝĂůĂďŝĞƌƚŽĐŽŶƚƌĂůĂĐĞŵĞŶƚĞƌĂĐĞƌĐĂŶĂĂ
ůĂƉůĂLJĂĐĂƵƐĂŶƚĞĚĞůĂĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞĞƐƚĞŚĄďŝƚĂƚ͘
EZ^zWhEdK^E'ZK^E>KDZD/:^Ͳ&hE'/ZK>
ĂŶĚĞƌĂƐŶĞŐƌĂƐ
ϭ͘ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽ ĚĞ &ƵĞŶŐŝƌŽůĂ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƐĞŐƷŶ ůĂ
ŝŶƐƉĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ ŶŽ ƌĞƷŶĞ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ďĂŶĚĞƌĂ ŶĞŐƌĂ͕ ĂƵŶƋƵĞ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƐŝŐƵĂ
ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶĚŽůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ Ɛŝ ŚĂĐĞƋƵĞ ƐĞ ŐĂůĂƌĚŽŶĞ ĐŽŶ ĞƐƚĞ
ĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽ͘ WŽƌ ůĂ ĂĨĞĐĐŝſŶ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂ ŽĐĂƐŝŽŶĂƌ Ăů ŵĞĚŝŽ ŶĂƚƵƌĂů
ĐŝƌĐƵŶĚĂŶƚĞ͕ĂůŽƐĐĂůĂĚĞƌŽƐƉƌſdžŝŵŽƐ͕LJĂůĂĞƌŝǀĂ>ŝƚŽƌĂůĞŶŐĞŶĞƌĂůLJĂůĂ
ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĐŽŶƚĞŵƉůĂŵŽƐ Ğů ƐĞŐƵŝƌ ŵĂŶƚĞŶŝĠŶĚŽůĞ ƵŶĂ ďĂŶĚĞƌĂ
ŶĞŐƌĂ͘WƌĞǀŝƐƚĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂĂůŶŽƌƚĞĚĞůĂĂĐƚƵĂůLJ
ůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƵŶƚŽƐĚĞĂƚƌĂƋƵĞƐĂϭϬϬϬ͕ŽĐƵƉĂŶĚŽƵŶĂĞdžƚĞŶƐŝſŶ
ĚĞ ϯϰ͘ϲϴϮ ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͘ ŽŶ ĞůůŽ͕ ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĚĞ ŶƵĞǀĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ
ĂůĐĂŶnjĂƌĄůĂƐϯϬŚĞĐƚĄƌĞĂƐ͕ůŽƋƵĞƐƵƉŽŶĞĚƵƉůŝĐĂƌĞůĞƐƉĂĐŝŽĂĐƚƵĂů͘^ĞŚĂŶ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
Ϯ͘ WƌŽLJĞĐƚŽƉƵĞƌƚŽĚĞƉŽƌƚŝǀŽĚĞůĂĂůĂĚĞDŝũĂƐ
ůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶƵŶŽƐϴϬϬŽϭϬϬϬĂƚƌĂƋƵĞƐ͕
ĐŽŶ ůŽŶŐŝƚƵĚĞƐ ĚĞƐĚĞ ϱ ŵĞƚƌŽƐ ŚĂƐƚĂ ϭϬϬ ŵĞƚƌŽƐ͕ Ϯ ĂƚƌĂƋƵĞƐ ƉĂƌĂ ĐƌƵĐĞƌŽƐ͕
njŽŶĂ ĚĞ ĂƚĞƌƌŝnjĂũĞ ƉĂƌĂ ŚĞůŝĐſƉƚĞƌŽƐ͕ ŚŽƚĞůĞƐ͕ njŽŶĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ ƚŝĞŶĚĂƐ͕ ďĂƌĞƐ͕
ĐĂĨĞƚĞƌşĂƐ͕ ĚŝƐĐŽƚĞĐĂƐ͕ ĐůƵď ŶĄƵƚŝĐŽ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ͕ ǀĂƌĂĚĞƌŽ ĐŽŶ
ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ĂƉĂƌĐĂŵŝĞŶƚŽ ƉƷďůŝĐŽ͘ ƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŶƚƌĂĚŝĐĞ LJ ĞƐ ƵŶ
ĚƵƌŽ ƌĞǀĠƐ͕ Ă ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽŶƐĞũĞƌşĂ ĚĞ DĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĚĞ
ŶĚĂůƵĐşĂ͕ ƋƵĞŚĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚŽ ĂŵƉůŝĂƌĞů >ƵŐĂƌ ĚĞ /ŶƚĞƌĠƐ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ ;>/Ϳ ĞŶ
ĂůĂŚŽŶĚĂ͕ ƋƵĞ LJĂ ĞƐƚĄ ƉƌŽƚĞŐŝĚŽ͕ LJ ƉƌŽƉŽŶĞƌ ŽƚƌŽ ŶƵĞǀŽ ƉĂƌĂ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ
ƚƌĂŵŽ ĞŶ ůĂ WƵŶƚĂ ĚĞ ĂůĂďƵƌƌĂƐ LJ ƋƵĞ ůŽƐ ďŝſůŽŐŽƐ LJ ĐŽůŽŐŝƐƚĂƐ ĞŶ ĐĐŝſŶ
11
ĂƉůĂƵĚĞŶ ƐŝŶ ĚĞƐĐĂƌƚĂƌ ƋƵĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ DŝũĂƐ ƐĞĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ŽŶĂ
ƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞWƌŽƚĞŐŝĚĂƉŽƌƐƵ/ŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂƉĂƌĂĞůDĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ;W/DͿ͘
ϯ͘ džƚƌĂĐĐŝſŶĚĞĂƌĞŶĂƉĂƌĂƌĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐƉůĂLJĂƐ͕ĞŶůĂnjŽŶĂĨƌĞŶƚĞĂůĂ
ĂůĂĚĞDŝũĂƐ͘
ϰ͘ EƵĞǀĂĞĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŶůĂůşŶĞĂĐŽƐƚĞƌĂĂĐƚƵĂů͕ƐŝƚƵĂĚĂĞŶůĂƉůĂLJĂĚĞůŽŵďŽ
ĞŶDŝũĂƐ͘
WƵŶƚŽƐŶĞŐƌŽƐ
ϭ͘ ZĞƐƚŽƐ ĚĞ ĐŚĂƚĂƌƌĂ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ ũƵŶƚŽ ůĂ WŝĞĚƌĂ ĚĞů ƵƌĂ͕ ĞŶ Ğů ƚĠƌŵŝŶŽ
ŵƵŶŝĐŝƉĂůĚĞDŝũĂƐ
12
Ϯ͘ EƵĞǀŽĂĐĐĞƐŽĚĞǀĞŚşĐƵůŽƐĞŶůĂƐĐĞƌĐĂŶşĂƐĚĞůĂƉůĂLJĂĚĞůĂĂůĂ͘
ϯ͘ EĂƚĂĞŶ ƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂƉůĂLJĂ ĚĞů ĂƐƚŝůůŽ͕ ĞŶ ĞůƚĠƌŵŝŶŽŵƵŶŝĐŝƉĂů
ĚĞ &ƵĞŶŐŝƌŽůĂ͘ >Ă ĂƉĂƌŝĐŝſŶ ĚĞ ŶĂƚĂƐ ĞŶ Ğů ůŝƚŽƌĂů ĚĞ &ƵĞŶŐŝƌŽůĂ DŝũĂƐ͕ ŶŽƐ
13
ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ ƋƵĞ ůĂ ĚĞƉƵƌĂĚŽƌĂ ĚĞ DŝũĂƐ &ƵĞŶŐŝƌŽůĂ͕ ĂƷŶ ŶŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƵŶ
ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĐŽƌƌĞĐƚŽ͘ƉĞƐĂƌĚĞƋƵĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂĚĞƉƵƌĂĚŽƌĂĞƐ
ƵŶĂŽďƌĂĚĞƵƌŐĞŶĐŝĂ͘
EZ^zWhEdK^E'ZK^DZ>>
ĂŶĚĞƌĂEĞŐƌĂ
1. ĂŶĚĞƌĂ EĞŐƌĂ ƉĂƌĂ Ğů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ŵĂƌďĞůůşƐ͕ ĐŽŶ Ğů ϭϬϬй ĚĞ ƐƵ
ƐƵĞůŽŽĐƵƉĂĚŽ͘
EZ^zWhEdK^E'ZK^KDZ^dWKE^Z^DE/>s
ĂŶĚĞƌĂƐŶĞŐƌĂƐ
ϭ͘ WƵĞƌƚŽĚĞƐƚĞƉŽŶĂ͘sĂƌŝŽƐĂŹŽƐĞƐƚƵǀŽĞůĂůĐĂŶƚĂƌŝůůĂĚŽĚĞůĂĐŝƵĚĂĚǀĞƌƚŝĞŶĚŽ
ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ njŽŶĂ ĚĞů ǀĂƌĂĚĞƌŽ Ă ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϮϬϬ ŵ ĚĞů ĚĞƐƉĂĐŚŽ ĚĞů
ĂŶƚŝŐƵŽ ĐŽŶĐĞũĂů ĚĞ ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ :ƵĂŶ DĂŶƵĞů ZŽĚƌşŐƵĞnj KƌƚĞŐĂ ;WĂƌƚŝĚŽ
ƐƚĞƉŽŶĂͿ LJ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ĐŽŚŽƌƚĞ ĚĞ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚĞ ƵƌďĂŶŝƐŵŽ͕ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ LJ
14
ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ĞůŵĂůĞƐƚĂĚŽĚĞůĂůĐĂŶƚĂƌŝůůĂĚŽŚĂĐĞƋƵĞƐĞ
ůůĞŐƵĞŶ Ă ĨŽƌŵĂƌ ĂƵƚĠŶƚŝĐŽƐ ƌşŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂƐ ŶĞŐƌĂƐ ƋƵĞ ĐŝƌĐƵůĂŶ ƉŽƌ ĚŽŶĚĞ
ƉƵĞĚĞŶ;ƉůĂnjĂĚĞƚŽƌŽƐͿ͕ƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĂďĂũŽ;ƚƌŝďƵƚĂƌŝĂƐĂůĂƌƌŽLJŽĚĞůWŝŽũŽͿŚĂƐƚĂ
ůůĞŐĂƌ Ăů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽ ĚŽŶĚĞ ǀŝĞƌƚĞŶ Ăů ŵĂƌ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ŚĂ ƐŝĚŽ ĚƌĂŐĂĚŽ Ğů
ĨŽŶĚŽ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕ ůůĞŶŽ ĚĞ ůŽĚŽƐ ĐŽŶ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƚſdžŝĐŽƐ LJ ƉĞůŝŐƌŽƐŽƐ ;ƉŝŶƚƵƌĂƐ͕
ĚŝƐŽůǀĞŶƚĞƐ͕ƉĞƚƌſůĞŽLJƐƵƐĚĞƌŝǀĂĚŽƐ͙ͿLJǀĞƌƚŝĚŽƐĞƐƚŽƐůŽĚŽƐĂůŵĂƌĞŶnjŽŶĂƐ
ĐĞƌĐĂŶĂƐ͕ƋƵĞƉƵĚŝĞƌŽŶĂĨĞĐƚĂƌĂĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐŵĂƌŝŶŽƐĐŽŵŽůŽƐ&ŽŶĚŽƐĚĞ>Ă
ZĂĚĂ͕ZŽƋƵĞƌŽĚĞůĨĂƌŽ͙ŶĨĞĐŚĂƐƉƌſdžŝŵĂƐƐĞƉƌŽĐĞĚĞƌĄĂĚƌĂŐĂƌůĂďŽĐĂŶĂ
ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ LJ Ă ǀĞƌƚĞƌ ůĂ ĂƌĞŶĂ ĞdžƚƌĂşĚĂ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ůĂ WůĂLJĂ ĚĞ ů ƌŝƐƚŽ
;^ĂůĂĚĂǀŝĞũĂͿLJZŽƋƵĞƌŽĚĞůĨĂƌŽ͕ĂůƚĞƌĂŶĚŽƐƵĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͘
Ϯ͘ WůĂLJĂĚĞůĂZĂĚĂ͘ůĂƌƌŽLJŽĚĞĂůĂŶĐŚĂǀŝĞƌƚĞĂůĐĞŶƚƌŽĚĞůĂWůĂLJĂĚĞ>ĂZĂĚĂ͕
ůĂ ŵĄƐ ƉŽƉƵůŽƐĂ ĚĞ ƐƚĞƉŽŶĂ͕ ĐĂƌŐĂĚŽ ĚĞ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ŽƌŐĄŶŝĐŽƐ ;ĂŐƵĂƐ ŶĞŐƌĂƐͿ͘
>ĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ ĂŶƚŝŐƵĂƐ ĚĞů ĐĂƐĐŽ ƵƌďĂŶŽ ĐŽůŝŶĚĂŶƚĞƐ Ăů ĂƌƌŽLJŽ
;ĞŵďŽǀĞĚĂĚŽƉŽƌůĂĐĂůůĞdĞƌƌĂnjĂͿǀŝĞƌƚĞŶƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞĂůĂƌƌŽLJŽƋƵĞůůĞŐĂ
ŚĂƐƚĂŽƌƌĞŽƐ͘ŶůŽƐŵĞƐĞƐŝŶǀĞƌŶĂůĞƐƐŽŶĐŽŶƚŝŶƵĂƐůĂƐŶĂƚĂƐĞŶůĂŽƌŝůůĂĚĞů
ŵĂƌ͘ &ƌĞŶƚĞ Ă ĞƐƚĂ ĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ůĂ ŽŶĂ ĚĞ ƐƉĞĐŝĂů
ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ĚĞ ůŽƐ &ŽŶĚŽƐ DĂƌŝŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĂŚşĂ ĚĞ
ƐƚĞƉŽŶĂ͘
15
ϯ͘ WůĂLJĂƌşŽWĂĚƌſŶ͘ŽƐƉƵŶƚŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞǀĞƌƚŝĚŽƐ͕ĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽƐĞŶƉƌĞŶƐĂ͘
ŶůĂnjŽŶĂĚĞůĐůƵďĚĞĂůƚĞƌŶĞKĂƐŝƐƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞůĂƌĞĚĚĞƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽĞƐƚĄƌŽƚŽ͕
ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ůĂ ƐĂůŝĚĂ ĚĞ ĂŐƵĂƐ ŶĞŐƌĂƐ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ăů ƌşŽ WĂĚƌſŶ ;ŽŶĂ ĚĞ
ƐƉĞĐŝĂů ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂͿ͘ ƐƚŽ ŽĐƵƌƌĞ ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ďĂƐƚĂŶƚĞ
ƚŝĞŵƉŽ͘ WĂƌĂƌĞƐŽůǀĞƌůŽ͕ ŚĂŶĚĞĐŝĚŝĚŽ ůŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐĚĞů ǀĞƌƚŝĚŽ͕ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌƵŶĂ
ƉĞƋƵĞŹĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ŚĂƐƚĂ ƵŶĂ ĞƐƉĞĐŝĞ ĚĞ ĨŽƐĂ ƐĠƉƚŝĐĂ ũƵŶƚŽ Ăů ƌşŽ͕ ƐŝŶ
ŝŵƉĞƌŵĞĂďŝůŝnjĂƌ͕ Ă ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ǀĂLJĂŶ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ŶĞŐƌĂƐ ƋƵĞ͕
ŝŶĚĞĨĞĐƚŝďůĞŵĞŶƚĞ ƐĞ ƐĞŐƵŝƌĄŶ ĨŝůƚƌĂŶĚŽ Ăů ĂƌƌŽLJŽ͘ ƐƚĄ ĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƉŽůŝĐşĂ
ŵƵŶŝĐŝƉĂů͘
WŽƌŽƚƌĂƉĂƌƚĞ͕ƵŶŐƌĂŶǀŽůƵŵĞŶ;ĞƐƚĂŵŽƐŚĂďůĂŶĚŽĚĞĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞƐͿ
ĚĞ ĂŐƵĂƐ ŶĞŐƌĂƐ ĞƐƚĄ ƐŝĞŶĚŽ ǀĞƌƚŝĚŽ Ă ůĂ ŵĂƌŐĞŶ ŝnjƋƵŝĞƌĚĂ ĚĞ ůĂĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂ
ĚĞůƌşŽWĂĚƌſŶĚĞƐĚĞĞůĐĞŶƚƌŽĐŽŵĞƌĐŝĂů>ĂŐƵŶĂsŝůůĂŐĞ͘ƐƚĂĂŐƵĂƐĞĞƐƚĂŶĐĂ͕ƐĞ
ĨŝůƚƌĂŚĂƐƚĂĞůƌşŽLJŚĂĐŝĂĞůŵĂƌ͘
16
ϰ͘ WůĂLJĂĚĞůƌŝƐƚŽͲ'ƵĂĚĂůŽďſŶ;ƐƚĞƉŽŶĂͿ
WƵŶƚŽƐŶĞŐƌŽƐ
>ŽƐƉƵŶƚŽƐĚĞǀĞƌƚŝĚŽƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐĞŶĞůůŝƚŽƌĂůĚĞůƚƌĂŵŽĚĞƐƚĞƉŽŶĂ
ƐŽŶ͕ĚĞƐƚĞĂKĞƐƚĞ͗
ϭ͘ ZşŽ'ƵĂĚĂůŵŝŶĂ͘sĂƌŝĂƐǀĞĐĞƐƐĞŚĂŶĚĂĚŽĐĂƐŽƐĚĞŵŽƌƚĂůŝĚĂĚŵĂƐŝǀĂĚĞƉĞĐĞƐ
ƉŽƌ Ğů ǀĞƌƚŝĚŽ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞ ĚĞ ĞƐƚĂ ƵƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶ 'ŽůĨ 'ƵĂĚĂůŵŝŶĂ Ăů ƌşŽ
'ƵĂĚĂůŵŝŶĂ ;ŽŶĂ ĚĞ ƐƉĞĐŝĂů ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂͿ͘ Ŷ ƐƵ
ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ƐĞ ŚŝnjŽ ĚĞŶƵŶĐŝĂ ĞŶ ƉƌĞŶƐĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ůŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ǀĞƌƚŝĚŽƐ Ăů ƌşŽ
ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ĞŶĂŚĂǀşƐ͕ ƐƚĞƉŽŶĂ LJ DĂƌďĞůůĂ͕ ƐĞ ĂĐƵŵƵůĂŶ ĞŶ ůĂ
ĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂĚĞůƌşŽ͘
Ϯ͘ WůĂLJĂĚĞĂŹŽƐ͘>ĂƌĞĚĚĞƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽŝŶƚĞŐƌĂůǀĂƉŽƌůĂnjŽŶĂŝŶƚĞƌŵĂƌĞĂů͕ĚĞ
ŵŽĚŽ ƋƵĞ ůůĞŐĂ ŝŶĐůƵƐŽ Ă ƐĞƌ ĐƵďŝĞƌƚĂ ƉŽƌ Ğů ŵĂƌ LJ ĂƚĂĐĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŽůĞĂũĞ͘
ĚĞŵĄƐ ƐĞ ŚĂŶ ĚĞƚĞĐƚĂĚŽ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ǀĞƌƚŝĚŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂƐ ŶĞŐƌĂƐ͕
ĂĨůƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ũĂƌĚŝŶĞƌşĂ LJ ƚƵďĞƌşĂƐ ĚĞ ĚƌĞŶĂũĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉůĂLJĂ Ž Ă ůŽƐ
ĂƌƌŽLJŽƐ͕ĐŽŵŽĂůƌƌŽLJŽĚĞĂƐĂƐŽůĂŽĚĞĂŹŽƐ͘ƐƚĂnjŽŶĂǀĂĂƐĞƌƉƌŽƉƵĞƐƚĂ
ĐŽŵŽZĞƐĞƌǀĂ/ŶƚĞŐƌĂůDĂƌşƚŝŵŽͲdĞƌƌĞƐƚƌĞĞŶůĂƐƉƌſdžŝŵĂƐƐĞŵĂŶĂƐ͘
17
ϯ͘ ZşŽ 'ƵĂĚĂůŵĂŶƐĂ͘ sĞƌƚŝĚŽƐ ƉŽƌ ĄƌŝĚŽƐ ĚĞ ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ LJ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƌĞƐŝĚƵĂůĞƐ
;ĞƐĐŽŵďƌŽƐ͕ ďĂƐƵƌĂƐ͙Ϳ͕ ĞƐƚŝĠƌĐŽů͕ ĞƚĐ͘ ƐƚŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ
ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ͘
ϰ͘ ƌƌŽLJŽ :ƵĚşŽ͘ ŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ǀĞƌƚŝĚŽ ĚĞ ĂŐƵĂƐ ŶĞŐƌĂƐ͕ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ
ŐĂƐŽůŝŶĞƌĂƐ ƋƵĞ ĚĂŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ Ă ůĂ ĂƵƚŽƉŝƐƚĂ ĚĞ ƉĞĂũĞ WͲϳ͘ ƐƚĞ ĂƌƌŽLJŽ ǀŝĞƌƚĞ
ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĂůŵĂƌ͘
ϱ͘ WƵŶƚĂĚĞůĂWůĂƚĂ͘hŶĂĚĞůĂƐnjŽŶĂƐŵĄƐďŝŽĚŝǀĞƌƐĂƐĚĞůůŝƚŽƌĂůĞƐƚĞƉŽŶĞƌŽ͘^ŽŶ
ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ůŽƐ ǀĞƌƚŝĚŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂƐ ŶĞŐƌĂƐ ƉŽƌ ĞŵŝƐĂƌŝŽƐ ƐƵďŵĂƌŝŶŽƐ LJ ĚĞ
ĂĨůƵĞŶƚĞƐ ƉŽƌ ůĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽůŝŶĚĂŶƚĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů
ĂƌƌĞĨŽƵƌ͘ůƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽŝŶƚĞŐƌĂůĞƐƚĄĞŶůĂnjŽŶĂŝŶƚĞƌŵĂƌĞĂů͕ĚŽŶĚĞĞƐďĂƚŝĚŽ
ƉŽƌůŽƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐŝŶǀĞƌŶĂůĞƐ͘
ϲ͘ ƌƌŽLJŽƐ ĚĞ >ĂƐ sŝŹĂƐ LJ >ŽƐ DĞůŽŶĂƌĞƐ͘ ^ŝŵŝůĂƌ ƉƌŽďůĞŵĂ ƋƵĞ Ğů ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĚĞ
ŵĞŶŽƌĞƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͘>ĂƐĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐŵĄƐĂŶƚŝŐƵĂƐĚĞůĂnjŽŶĂĚĞ>ĂƐsŝŹĂƐͲ
>ĂƐ ĞůŝĐŝĂƐ ǀŝĞƌƚĞŶ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ Ă ĞƐƚŽƐ ĂƌƌŽLJŽƐ ƋƵĞ ĚĞƐĞŵďŽĐĂŶ Ă ůĂ
18
ƉůĂLJĂĚĞ>ĂZĂĚĂƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽůĂƐŝŶƐĂůƵďƌĞƐŶĂƚĂƐ͘
ϳ͘ ƌƌŽLJŽĚĞůƐƉĂƌƌĂŐĂů͘ZĞĐŝďĞƌĞƐŝĚƵŽƐĚĞƵŶĂŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶŝůĞŐĂůĚĞǀĞƌƚŝĚŽƐĚĞ
ĞƐĐŽŵďƌŽƐ͘ ƐƚĄ ĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƉŽůŝкà ůŽĐĂů LJ ƉŽƌ ĐŽůĞĐƚŝǀŽƐ ǀĞĐŝŶĂůĞƐ͘
sŝĞƌƚĞĂůĂƌƌŽLJŽĚĞDŽŶƚĞƌƌŽƐŽLJĚĞĠƐƚĞĂůŵĂƌ͕ĞŶůĂWůĂLJĂĚĞ>ĂZĂĚĂ͘
ϴ͘ ƌƌŽLJŽ ,ŽƌŶĂĐŝŶŽƐ ĚĞ WŽŶŝĞŶƚĞ͘ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϯϬ ŵ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ Ğů ƉƌŽƉŝŽ
ĂLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĂůŵĂĐĞŶĂƌĞƐƚŽƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂǀşĂƉƷďůŝĐĂLJ
ĚĞƉŽƐŝƚĂ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ŵĄƋƵŝŶĂƐ ;ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƚſdžŝĐŽƐ LJ ƉĞůŝŐƌŽƐŽƐͿ͘ ^Ğ ŚĂ
ƌĞĚƵĐŝĚŽĞůĂƌƌŽLJŽĂƐƵŵşŶŝŵĂĞdžƉƌĞƐŝſŶLJĠƐƚĞƌĞĐŝďĞĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶŽƌŐĄŶŝĐĂ
ƉŽƌǀĞƌƚŝĚŽĚĞĂŐƵĂƐŶĞŐƌĂƐ͘ŶƐƵƐůĂŐƵŶĂƐĞƐƚŝǀĂůĞƐƉĞƌƐŝƐƚşĂƵŶĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞ
ŐĂůĄƉĂŐŽůĞƉƌŽƐŽ͕ĞƐƉĞĐŝĞƉƌŽƚĞŐŝĚĂƉŽƌůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂ͘^ĞƉƌĞƚĞŶĚĞƚĂůĂƌĞů
ďŽƐƋƵĞƚĞ ĚĞ ĞƵĐĂůŝƉƚŽƐ͕ ďĂũŽ Ğů ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ
ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ ůŝƚŽƌĂů͘ ^Ğ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞ ƵŶĂ ƵƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶ ƐŝŶ ƌĞƐƉĞƚĂƌ Ğů ĚŽŵŝŶŝŽ
ƉƷďůŝĐŽŵĂƌşƚŝŵŽͲƚĞƌƌĞƐƚƌĞ͘ŶůĂnjŽŶĂĚĞƉůĂLJĂ͕ƐĞƌĞĐŝďĞŶ͕ĂĚĞŵĄƐ͕ĞĨůƵĞŶƚĞƐ
ĚĞũĂƌĚŝŶĞƌşĂĚĞůŚŽƚĞů,ϭϬ͕ĞdžĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞĐĞƌĐĂĚĞůĂůşŶĞĂĚĞƉůĞĂŵĂƌ͘
ϵ͘ ZŽƋƵĞƌŽ ĚĞ ůĨĂƌŽ͘ hŶĂ ĚĞ ůĂƐ njŽŶĂƐ ŵĄƐ ďŝŽĚŝǀĞƌƐĂƐ ĚĞů ůŝƚŽƌĂů ĞƐƚĞƉŽŶĞƌŽ͘
WƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ǀĞƌƚŝĚŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂƐ ĚĞ ĚƌĂŐĂĚŽ͕ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ
19
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ƉŽƌ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ƚſdžŝĐŽƐ LJ ƉĞůŝŐƌŽƐŽƐ͘ ^Ğ ƌŽŵƉĞƌĄ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ
ĞĐŽůſŐŝĐĂ ;ŐƌĂŶƵůŽŵĠƚƌŝĐĂͿ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͕ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĐĂŵďŝŽ
;ƐŝŵƉůŝĨŝĐĂĐŝſŶͿ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ŝŶƚĞƌŵĂƌĞĂů͘ Ŷ ĞƐƚĂ njŽŶĂ͕ Ğů ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ
ŝŶƚĞŐƌĂů ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĄ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ŝŶƚĞƌŵĂƌĞĂů͕ ĚŽŶĚĞ ĞƐ ďĂƚŝĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ
ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐŝŶǀĞƌŶĂůĞƐ͘
ϭϬ͘ ƌƌŽLJŽ Ŷ ŵĞĚŝŽͲ ĂƌƌŽLJŽ sĂƋƵĞƌŽ sĞƌƚŝĚŽƐ ĚĞ ĄƌŝĚŽƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ͕ ĐŽŶ ůĂ
ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞĂůƚĞƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐƐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĂƉŽƌƚĂĚŽƐĂůŵĂƌ͘^ĞŚĂŶƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ
ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ Ă ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ƌĞĐŝďĞŶ
ǀĞƌƚŝĚŽƐŽƌŐĄŶŝĐŽƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůĂƐĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐŐĂŶĂĚĞƌĂƐĐŽůŝŶĚĂŶƚĞƐ͘
^ŝŵŝůĂƌ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƋƵĞ Ğů ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ǀĞƌƚŝĚŽ ƉŽƌ ĐĂŶƚĞƌĂƐ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ
ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ĂƌƌŽLJŽ sĂƋƵĞƌŽ͕ ůĂ ƵƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶ ŚĂ ĞůŝŵŝŶĂĚŽ ŐƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĐƵƌƐŽ
ďĂũŽ ĚĞů ĂƌƌŽLJŽ͕ ƌĞĚƵĐŝĚŽ͕ ĞŶ Ğů ŵĞũŽƌ ĚĞ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ Ă ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ĐĂŶĂů ĚĞ
ĞǀĂĐƵĂĐŝſŶĚĞƉůƵǀŝĂůĞƐ͘
ϭϭ͘ WƵĞƌƚŽ ĚĞ >Ă ƵƋƵĞƐĂ ;DĂŶŝůǀĂͿ͗ ů ^ĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ ůĂ ƵƋƵĞƐĂ
ƚŝĞŶĞŝŶƐƚĂůĂĚĂƵŶĂĨŽƐĂƐĠƉƚŝĐĂƋƵĞƐĞŚĂƋƵĞĚĂĚŽŽďƐŽůĞƚĂLJĐƵLJŽĨŽŶĚŽĞƐƚĄ
ĐƵďŝĞƌƚŽĚĞĨĂŶŐŽƐƋƵĞŶŽƌĞƚŝƌĂŶLJďŽŵďĞĂĂůƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽŝŶƚĞŐƌĂůĐŽŶĞĐƚĂĚŽ
ĐŽŶ ůĂ Z ĚĞ DĂŶŝůǀĂ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ƵƌďĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ;'ŽůĨ ƵƋƵĞƐĂ͕
20
WůĂLJĂ ƵƋƵĞƐĂ͕ ĞƚĐ͕͘͘͘Ϳ ĞƐƚĄŶ ĐŽŶĞĐƚĂĚĂƐ Ă ĞƐƚĂ ŵŝƐŵĂ ĨŽƐĂ͘ ƵƌĂŶƚĞ ůĂ
ƚĞŵƉŽƌĂĚĂĂůƚĂĚĞǀĞƌĂŶŽ͕ĞůĐĂƵĚĂůĚĞĨĞĐĂůĞƐĐƌĞĐĞƚĂŶƚŽƋƵĞŶŽĚĂƚŝĞŵƉŽĂ
ďŽŵďĞĂƌůŽ ƚŽĚŽ LJ Ğů ƌĞďŽƐĂĚĞƌŽ ǀŝĞƌƚĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ
ĞƉŽƌƚŝǀŽ͕ ůůĞŐĂŶĚŽ ĞƐƚĂƐ ĂŐƵĂƐ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚĂƐ Ă ůĂ WůĂLJĂ ĚĞ ůĂ ƵƋƵĞƐĂ LJ ĚĞů
ĂƐƚŝůůŽ͘dĂŵďŝĠŶŚĂLJƌƵŵŽƌĞƐĚĞƋƵĞƋƵŝĞƌĞŶĂŵƉůŝĂƌĞůƉƵĞƌƚŽƋƵĞƉƌŽǀŽĐĂƌşĂ
ŽƚƌŽƐĚĞƐĂƐƚƌĞƐĞŶŽƚƌĂƐƉůĂLJĂƐ͘
ϭϮ͘ ƌƌŽLJŽĚĞDĂƌƚĂŐŝŶĂ;DĂŶŝůǀĂͿ͘ŶůĂĚĞƐĞŵďŽĐĂĚƵƌĂĚĞůĂƌƌŽLJŽƐĞĂĐƵŵƵůĂŶ
ǀĞƌƚŝĚŽƐĚĞĚŝǀĞƌƐĂşŶĚŽůĞƋƵĞƐĞĨŝůƚƌĂŶŚĂƐƚĂĞůŵĂƌ͘ůĂŐƵĂĞŵďĂůƐĂĚĂĨŽƌŵĂ
ƵŶĂůĂŐƵŶĂƐĂůŽďƌĞĞƐƚŝǀĂůŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉĂƌĂůĂĨĂƵŶĂůŽĐĂů͘
ĚĞŵĄƐ͕ƐĞŚĂƉƌŽĚƵĐŝĚŽŽƚƌĂƐĂŐƌĞƐŝŽŶĞƐĂůůŝƚŽƌĂů͘
ϭϯ͘ ů ůĐŽƌŶŽĐĂů ĚĞ ĂƐĂƐŽůĂ ;ƐƚĞƉŽŶĂͿ͘ ^Ğ ŚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƵŶĂ ƚĂůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ
ĂůĐŽƌŶŽƋƵĞƐĞŶůĂƷŶŝĐĂĨŝŶĐĂĚĞůůŝƚŽƌĂůŵĂůĂŐƵĞŹŽĚŽŶĚĞƐĞƉƵĞĚĞŽďƐĞƌǀĂƌůĂ
ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ ĚĞƐĚĞ ůĂ ůşŶĞĂ ĚĞ ƉůĂLJĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ďŽƐƋƵĞ ŶĂƚŝǀŽ ĚĞ ĂůĐŽƌŶŽĐĂů ůŝƚŽƌĂů
;ǀĞŐĞƚĂĐŝſŶƉŽƚĞŶĐŝĂůͿ͘ůĂůĐŽƌŶŽĐĂůĞŶůĂnjŽŶĂĞƐLJĂǀĞƐƚŝŐŝĂů͘&ƵĞĚĞŶƵŶĐŝĂĚŽ
ƉŽƌůŽƐƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽƐĚĞůĂĨŝŶĐĂLJƉŽƌĐŽůŽŐŝƐƚĂƐĞŶĐĐŝſŶĂŶƚĞĞů^WZKE͕ůĂ
ŽŶƐĞũĞƌşĂĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞLJĞŶůŽƐŵĞĚŝŽƐĚĞƉƌĞŶƐĂ͘
ϭϰ͘ WůĂLJĂ WŝĞĚƌĂ WĂůŽŵĂ ;ƐƚĞƉŽŶĂͲĂƐĂƌĞƐͿ͘ ϭ͘ϬϬϬ ŵ ĚĞ ƉůĂLJĂ͘ hŶĂ ĞƐĐŽůůĞƌĂ ĚĞ
ϴϬϬŵ͘ĚĞůĂƌŐŽƉŽƌϭϬͲϭϮŵĚĞĂŶĐŚŽ͕ƋƵĞƉĂƌĞĐĞƉƌŽƚĞŐĞƌůĂƚƵďĞƌşĂĚĞůĂƌĞĚ
ĚĞ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶƚĞŐƌĂů ƋƵĞ LJĂ ƵŶĂ ǀĞnj ĚĞƐƚƌƵLJſ ƵŶ ƚĞŵƉŽƌĂů͕ ŚĂ ĞůŝŵŝŶĂĚŽ
ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ;ƐƚĞƉŽŶĂͿ͘ >Ă ŽďƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjſ Ğů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ LJ ŚĂ ƌĞĚƵĐŝĚŽ Ă ůĂ ŵŝƚĂĚ ;ϯϬ ŵͿ ůĂ ĂŶĐŚƵƌĂ
ŵĄdžŝŵĂ
ĚĞ
ůĂ
21
ƉůĂLJĂ
;ĂƐĂƌĞƐͿ͘
ϭϱ͘ WůĂLJĂůĂƵƋƵĞƐĂͲůĂƐƚŝůůŽ;DĂŶŝůǀĂͿ͘ϭ͕ϱϱϬŵ͘ĚĞƉůĂLJĂƋƵĞĚŝƐĐƵƌƌĞĞŶƚƌĞĞů
WƵĞƌƚŽƵƋƵĞƐĂ͕ĂƐƚŝůůŽĚĞůĂƵƋƵĞƐĂLJƌƌŽLJŽ/ŶĚŝĂŶŽ͘ƐĐŽůůĞƌĂǀĞƌƚŝĐĂůĚĞů
ĂƐƚŝůůŽ͘ƐƚĂƉůĂLJĂĂŶƚĞƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌĞůWƵĞƌƚŽĚĞůĂƵƋƵĞƐĂĞƌĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ
ĚĞůĂWůĂLJĂĚĞůĂƵƋƵĞƐĂ͕ĐŽŶƵŶƉŽďůĂĚŽĚĞƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐĚĞƚƌĄƐLJůŽƐƌĞƐƚŽƐĚĞů
ĂƐƚŝůůŽĚĞůƐŝŐůŽys/ƌŽĚĞĂĚŽĚĞƌĞƐƚŽƐĨĞŶŝĐŝŽƐLJƌŽŵĂŶŽƐ͘dĂŵďŝĠŶĞdžŝƐƚĞƵŶ
ĂŶƚŝŐƵŽƉƵĞƌƚŽŶĂƚƵƌĂůĚĞůĂĠƉŽĐĂĚĞůŽƐĨĞŶŝĐŝŽƐ͘ĞƐĚĞƋƵĞƐĞĐŽŶƐƚƌƵLJſĞů
WƵĞƌƚŽĚĞůĂƵƋƵĞƐĂůĂƉůĂLJĂƐĞŚĂƉĞƌĚŝĚŽƚŽƚĂůŵĞŶƚĞLJĂĚĞŵĄƐŚĂŶƚĞŶŝĚŽ
ƋƵĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌƵŶĂĞƐĐŽůůĞƌĂ ǀĞƌƚŝĐĂůĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐƉĂƌĂƉƌŽƚĞŐĞƌ ĚĞ
ůŽƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐĞůŶƷĐůĞŽĂŶƚŝŐƵŽĚĞƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͕ƉĞƌĚŝĞŶĚŽƚŽĚĂůĂǀŝƐƚĂĂůŵĂƌ͘
>ĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ĞŶƚƌĞ Ğů WƵĞƌƚŽ ƵƋƵĞƐĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ĂƐƚŝůůŽ
ƌĞƐƉĞƚĂŶƵŶĞƐƚŝůŽŵĂƐŽŵĞŶŽƐĐŽƐƚĞƌŽĂŶĚĂůƵnjͲƚƵƌşƐƚŝĐŽƉĞƌŽĞŶĞůƷůƚŝŵŽĂŹŽ
ŚĂŶ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ͕ ĐĞƌĐĂ ĚĞů ĂƐƚŝůůŽ͕ ƵŶ ďůŽƋƵĞ ŵĂĐŝnjŽ ĚĞ ϲ ƉŝƐŽƐ ƋƵĞ ŚĂ
ƚĞƌŵŝŶĂĚŽĚĞƌĞŵĂƚĂƌĞůĚĞƐĂƐƚƌĞ͘
22