ECONOMICO N¼ 3/99 Carta - Banco Central de Venezuela

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3 DEPARTAMENTO DE INFORMACIÓN Boletín económico informativo mensual, marzo de 2001• año 6
Nuevos mecanismos de política monetaria
El Banco Central de Venezuela, con el objeto de satisfacer necesidades de los mercados monetario y financiero, actualizar
y complementar sus instrumentos de política monetaria, e inmerso en un proceso continuo de modernización de los sistemas
electrónicos que ofrece al mercado financiero, pondrá en marcha un mecanismo para el cálculo de tasas de referencia para los mercados
y otro para la transferencia de fondos entre instituciones financieras. Estos mecanismos permitirán la determinación de tasas de
referencia a distintos plazos y una mayor eficiencia y transparencia en las operaciones interbancarias que a diario se realizan en el
sistema financiero.
La administración de estos sistemas estará a cargo de la Vicepresidencia de Operaciones Nacionales, unidad que viene sosteniendo
reuniones con el sistema financiero a los fines de su eficiente instrumentación.
Sistema de tasas de referencia
Los sistemas financieros en el mundo han venido desarrollando
diferentes mecanismos para la determinación de tasas de interés de
referencia, de equilibrio o tasas marcadoras, emanadas de mercados
organizados bajo criterios preestablecidos transparentes para todos
sus participantes. Estas tasas son utilizadas en los centros
financieros en las operaciones tanto de carácter público como
privado, como por ejemplo, la tasa Libor.
El objetivo del sistema desarrollado por el BCV es la determinación
periódica de las tasas de interés de referencia para ciertos plazos,
las cuales, en función de su aceptación, pudieran ser utilizadas
para orientar las tasas de algunos instrumentos financieros.
Esta tasa será calculada en un acto convocado por el BCV bajo las
condiciones de plazo, monto, margen y garantía determinadas por
el Instituto y en el cual cada participante realizará una postura de
tasa de interés y monto.
La tasa de interés cotizada indica un punto central en torno al cual la
institución financiera puede prestar o recibir fondos.
Una vez calculada la tasa, se determinan las instituciones que prestarían o recibirían fondos en función de la tasa central que cada
institución cotizó. Los bancos con tasas centrales inferiores a la
tasa de referencia menos el margen PRESTAN y los bancos con
tasas centrales mayores a la tasa de referencia más el margen RECIBEN. Es de señalar, que el objetivo no es la transferencia de fondos
sino la determinación de tasas de referencia.
Transferencias de fondos
por préstamos interbancarios
A los efectos de posibilitar una mejor redistribución de las reservas
bancarias, los bancos centrales han venido ofreciéndole al sistema
bancario distintas alternativas que permitan en un mercado organizado y transparente, la transferencia de fondos interbancarios. En
los países con sistemas muy especializados, estos mecanismos le
dan la opción a las instituciones superavitarias y deficitarias de
cerrar con posiciones netas en sus cuentas en los bancos centra-
les, iguales cercanas a cero. Estas operaciones pueden ser con
garantía, sin garantía o mediante el establecimiento de líneas
de crédito interbancarias.
El sistema de transferencia de fondos propuesto por el BCV persigue como objetivos directos una redistribución óptima de las
reservas excedentes (niveles superiores a las exigencias de encaje legal) y una disminución de las fluctuaciones erráticas de la
tasa de interés overnight. Como objetivo indirecto, se persigue
una reducción de los excedentes de liquidez vía incentivo para la
adquisición de títulos públicos, dado que se propiciará la creación de un mercado interbancario de fondos, garantizado con
bonos de la deuda pública, lo que le conferirá un atractivo adicional a estos títulos y les permitirá a éstos fungir como reserva
secundaria de liquidez.
El sistema de transferencia de fondos es un mecanismo de transacción y compensación diaria de reservas excedentes entre
instituciones financieras a distintos plazos, principalmente el denominado overnight, en el cual los participantes no conocen su
contraparte en la operación, por ser este un mercado ciego, lo
que posibilitará que las tasas de interés reflejen el costo del
dinero y no el riesgo de una institución en particular. Cada participante operará con una línea de crédito determinada en función de
la garantía ofrecida, la cual establecerá el monto tope que una
institución pueda solicitar como demandante de fondos.
El BCV está evaluando que este sistema permita también la transferencia de fondos mediante el mecanismo de líneas de crédito
preaprobadas entre instituciones bancarias, a fin de monitorear
las operaciones interbancarias más efectivamente y en tiempo real.
Estos mecanismos, conjuntamente con las operaciones de
compra-venta de títulos públicos entre instituciones financieras
a través del Sistema de Custodia Electrónica de Títulos del BCV
operativo desde enero 2001, permitirán al Instituto disponer de
un mejor conocimiento del comportamiento de los mercados y,
por ende, incrementar la eficiencia en su actuación.
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El sistema económico mundial en el siglo XXI
Resumen de la Conferencia dictada en el BCV, el pasado 11 de enero de 2001, por el
doctor Bela Kadar, Miembro del Consejo Monetario del Banco Nacional de Hungría
y embajador de Hungría ante la OECD
En Europa y en los países ricos, vivimos
en un mundo donde la mayoría de la
población considera el bienestar
monetario como el valor principal.
Muchos gobiernos consideran los
procesos monetarios y la gerencia
macroeconómica monetaria como la
dimensión más importante del proceso
gubernamental.
probar sobre la base de las experiencias
de los 90.
desregulación, el valor total de los flujos
monetarios mundiales alcanza US$ 99.000
billones, mientras el valor total del
comercio internacional es solamente de
US$ 6 billones. La intensidad de los flujos
monetarios mundiales es mucho mayor
que la intensidad de los flujos
comerciales, y es bien conocido que los
flujos de capital de corto plazo pueden
prácticamente destruir las bases
monetarias de muchos países pequeños,
o que las especulaciones, por ejemplo,
crearon grandes crisis en Asia, en Rusia
y en América Latina. Todos esos flujos
son o llegaron a ser muy intensivos sin
una regulación internacional, y debido
Vivimos una nueva época emergente, de
nueva economía, que implica la
dominación de los procesos monetarios.
Hay un enfoque universal entre los
economistas y políticos, particularmente
los economistas monetaristas, según el
cual son los procesos monetarios la
causa de los procesos de desarrollo
socioeconómico. Hay otro enfoque que
dice que los procesos monetarios son
altamente importantes en nuestro mundo
moderno; sin embargo, no son causa
sino consecuencia de un sano desarrollo
socioeconómico.
Todos los cambios que se registran en el
desarrollo del ambiente económico,
financiero y monetario internacional se
deben, en primer lugar, al progreso
técnico que aumentó la productividad
enormemente en los últimos 10 años. En
los países industrializados la tasa media
del aumento de productividad era de
poco más de 1% entre 1970 y 1990,
y 2,5% en el promedio nacional de los
últimos 10 años. Esa productividad
prácticamente ha disminuido mucho las
presiones inflacionarias. Sin embargo, el
progreso técnico no es el factor
único: la desregulación y ciertas
Protección contra
experiencias gubernamentales
las golondrinas
también han contribuido al
funcionamiento más eficiente de las En entrevista realizada al profesor Bela Kadar, el
economías nacionales.
BCVOZ ECONÓMICO consultó su opinión sobre
Un factor importante es el aumento las medidas que debe tomar un país para
rápido de la competitividad.
contrarrestar los capitales de corto plazo o
La teoría que dice que crecimiento
e inflación son dos metas conflictivas
para la política económica, prácticamente
se ha liquidado porque en los últimos
años, particularmente en los últimos 10
años en Estados Unidos, hubo una
dinamización de la economía y esa
dinamización ocurrió sin presiones
inflacionarias. Algunos economistas,
hace algunos meses, empezaron a hablar
sobre la muerte de la inflación como reto
para la humanidad y para la política
gubernamental. Si estos supuestos son
justificados, es una nueva realidad para
la política monetaria y para el sector
financiero; un crecimiento sin presión
inflacionaria es un fenómeno
absolutamente nuevo para la generación
de los economistas y políticos de los
últimos 70 años, porque hasta los últimos
tiempos esa era la posición científica: que
mientras mayor es la dinámica de la
economía y la tasa de crecimiento, mayor
es la presión inflacionaria y la tasa de
inflación. Ese argumento no se puede
Ahora, la competitividad de un país actualmente el mayor riesgo que tienen las
es una noción mucho más compleja economías de los pequeños y medianos países.
que antes, abarca no sólo la esfera “Es muy difícil distinguir si una entrada de capital
financiera, los costos, quién puede de carácter especulativo es útil o no. Una
vender más barato y más, sino que transacción de 10 mil millones de dólares puede
también implica la competitividad
prácticamente liquidar la economía nacional de
un pequeño o mediano país. El caso venezolano
administrativa, la eficiencia y la
sirve para demostrar que la magnitud de las
rapidez del funcionamiento de la
reservas monetarias ofrece cierta protección conadministración estatal; incluye el
tra las especulaciones. Es bien obvio que los
nivel de educación y la calidad de
países tienen que acumular reservas para
la mano de obra, los costos de
disminuir los riesgos de los cambios en los flujos
investigación y desarrollo; también de capital especulativo”.
implica el desarrollo de la
infraestructura física, monetaria,
financiera, comercial, moral, porque si un
a falta de esta regulación internacional,
país está penetrado por corrupción, no se
ahora el mayor peligro para la soberanía
considera un país competitivo. Todo eso
nacional de los distintos países,
explica por qué los procesos monetarios
particularmente de los pequeños países
son muy importantes, pero no pueden
y países de menor desarrollo relativo, se
llevar toda la responsabilidad por el
encuentra en la esfera monetaria. En
equilibrio y dinamismo socioeconómico.
nuestros días, conflictos entre estados,
entre países, no se combaten con
La importancia de la política monetaria
armamentos nucleares o mediante
también se observa en otro factor. Gracias instrumentos bélicos, sino por los
a la globalización, liberalización o
instrumentos de la política monetaria.
especulativos, que a juicio del experto, es
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La gran tarea y gran misión de la política
gubernamental y de las políticas
económica y monetaria es buscar la
fórmula para que un país pueda
maximizar las ventajas de la participación
en la división de trabajo global
y minimizar los conflictos, consecuencias
negativas y riesgos de la globalización.
¿Cómo protegerse, en un país pequeño,
de las consecuencias desfavorables
y negativas?
Un requisito importante para los países
de menor desarrollo es crear las
condiciones complejas que pueden
hacerlos competitivos en el ámbito
internacional, lo que implica, a la vez, ser
atractivos para los inversionistas
extranjeros, para crear las condiciones
que permitan el funcionamiento sin
restricciones de las empresas o
actividades empresariales. Eso también
tiene una dimensión social; porque si
dos terceras partes del comercio
internacional son dominadas por 500
grandes empresas transnacionales, como
una respuesta al reto transnacional, el
fortalecimiento del rol de las pequeñas
y medianas empresas es muy importante.
Para ello hay que crear condiciones
favorables a su desarrollo, programas
profesionales, instrumentos financieros
y monetarios.
Si participamos en el gran concurso
internacional mediante la mejora de la
competitividad y sabemos que esta
participación nos expone a los riesgos
y a los peligros de los flujos monetarios,
a las actitudes del capital cortoplacista,
tenemos que proteger nuestra economía
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contra estos riesgos. Si sabemos que en
la esfera financiera hay una
concentración creciente, el número de
los bancos va disminuyendo; del otro
lado, los depósitos, los ahorros de la
población en los países del mundo se va
concentrando en un número reducido de
bancos y hay nuevos servicios
financieros que no se pueden todavía
garantizar para los actores domésticos
y extranjeros, por eso, son importantes
personalidades de responsabilidad en la
jefatura de los bancos nacionales,
porque garantizan los requisitos de
estabilidad y fidelidad.
Hace muchos años, en países de menor
desarrollo o centralmente planificados,
hubo un enfoque según el cual el banco
central o la esfera bancaria tenía que
seguir solamente estrategias nacionales;
hoy en día decimos, y eso se refiere
también al Federal Reserve, que un
banco no puede seguir las tendencias
del mercado solamente, porque el
mercado no siempre se comporta
racionalmente. Por eso diría que la
gerencia macrofinanciera y monetaria
tiene que desempeñar un rol orientador,
particularmente en países de menor
grado de desarrollo. ¿Y qué implica eso?
La responsabilidad indica una atención
particular, un estudio muy cuidadoso del
comportamiento de los grandes
inversionistas; una calificación muy
cuidadosa y permanente de las deudas
y de la calidad de los créditos; una
actividad de observación y monitoreo
permanente, una reacción muy rápida
a todos los cambios y, en síntesis,
armonización, un uso sintetizado
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e integrado de los distintos instrumentos
de las políticas económica, financiera,
monetaria; una coexistencia pacífica
y cooperativa entre la política fiscal y la
política monetaria.
Es bien obvio que, salvo algunos países
donde la magnitud de las reservas
monetarias y cambiarias da cierta
seguridad nacional mayor, países
pequeños, de potencial económico
menor, o países en vías de desarrollo
menores seguirán expuestos a las
presiones exteriores o especulativas
provenientes del mercado internacional,
y eso implica que los países tienen muy
pocas alternativas con respecto a su
futuro monetario. En América Latina, un
futuro inmediato para muchos países es
la dolarización. Otra solución sería una
moneda regional; sin embargo, tenemos
un concurso con el tiempo, porque crear
una moneda regional requiere mucho
tiempo y muchas fases preliminares
anteriores de cooperación regional en la
producción, en el comercio, de unificar el
mercado regional, crear un ambiente
homogéneo regional, y no sabemos si los
problemas monetarios de algunos países
de América Latina dan suficiente tiempo
para preparar una moneda regional. Todo
eso requiere, naturalmente,
ponderaciones nacionales muy serias,
pero en los siguientes cinco o 10 años
todos los países tendrán que encontrar
una respuesta a estos nuevos retos,
y eso, bajo las condiciones dadas,
requiere creatividad y un espíritu de los
bancos centrales y de todos los que
actúan en la esfera financiera, monetaria
y gerencia macroeconómica.
Noticias del Grupo Editor
La economista María Josefa Mirabal se incorporó como miembro del Grupo Editor del BCVOZ ECONÓMICO, en reemplazo del
economista Víctor Fajardo Cortez, quien se encuentra en comisión de servicio como asesor principal de la Comisión Permanente
de Finanzas de la Asamblea Nacional.
María Josefa Mirabal se desempeña actualmente como coordinador técnico de la Oficina de Consultoría Económica, adscrita
a la Vicepresidencia de Estudios. Es egresada de la Universidad Católica Andrés Bello, en el año 1981, y tiene una maestría
en Economía Internacional, Banca y Finanzas en la University of Wales, Cardiff, Reino Unido (1993). Trabaja en el Banco
Central de Venezuela desde 1980 y ha representado al Instituto en diversos eventos internacionales.
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Las fusiones bancarias en Venezuela
El proceso actual de fusiones que experimenta la banca venezolana no tiene antecedentes comparables. Hasta 1995 las fusiones bancarias fueron eventos poco frecuentes en nuestro país. Antes de eso, las
principales fusiones ocurrieron en la década de los 60, con posterioridad a las dificultades que el sistema experimentó a partir
de 1958. Estas fusiones se produjeron, en
su mayoría, por cambio de control en la
propiedad del banco, principalmente accionistas extranjeros y el sector público.
Las relativas escasas fusiones registradas
en el mercado venezolano tienen su origen
en la concepción del negocio bancario, que
funcionaba prácticamente como una empresa familiar (banca de un solo dueño),
donde había pocas economías de escala,
un ambiente protegido que permitía bancos de tamaño reducido, existía una relativa facilidad para el cumplimiento de los requisitos de capital y el valor de la licencia
bancaria era superior a lo que el negocio en
sí puede generar (uso del banco para financiar al grupo empresarial).
En los últimos 4 años se ha observado un
proceso renovado de fusiones que va mucho más allá de lo experimentado en los
años sesenta. Los procesos de fusiones se
pueden segmentar en dos tipos totalmente
distintos; uno ha tenido el objetivo de crear
bancos universales, sin cambio de propietarios, integrando las distintas instituciones especializadas de un grupo financiero
y, el otro, es la incorporación de bancos
simultáneamente a su adquisición.
Competencia vs monopolio
A los efectos de medir si el grado de
concentración bancaria en Venezuela
pudiera interpretarse como nocivo para la
competitividad del mercado, puede
calcularse el denominado HHI o índice
Herfindahl-Hirschman, el cual se obtiene a
partir de elevar al cuadrado la cuota de
mercado de un banco, basándose tanto en
cifras reales como hipotéticas que se darían
luego de una fusión. Este índice es utilizado
Aún tomando en cuenta las fusiones anunciadas, el banco que tendría la mayor cuota de mercado registraría un puntaje de
1.766 puntos, esta cifra muestra que los
procesos que se están verificando en Venezuela no generarían una investigación
especial.
Comparado con otros países, el nivel de
concentración bancaria, expresado como
el porcentaje de los depósitos totales que
manejan los cinco (5) principales bancos
del sistema, se ubica por debajo de lo
EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL MERCADO
observado
en
AÑO
CUOTA (*)
N° de BANCOS
Latinoamérica.
1940
84,3%
12
El momento actual
1975
40,4%
32
pareciera proclive a
1985
51,1%
38
una mayor conso1990
55,1%
42
lidación de la ban1995
58,3%
39
ca de menor talla,
2000
56,1%
41
procurando así una
(*) Concentración: porcentaje del total de depósitos que tienen los primeros
5 bancos.
por la Reserva Federal y el Departamento
de Justicia de los Estados Unidos en la
evaluación de fusiones.
El índice oscila entre 0 (máxima dispersión)
y 10.000 puntos (monopolio absoluto). Si
en una fusión el índice de la entidad resultante sobrepasa los 1.800 puntos, se inicia
un proceso de investigación. Si el índice
sobrepasa los 2.200 puntos, las entidades
a fusionarse deben explicar detalladamente los beneficios de la operación para el
mercado. Igualmente existe un nivel de advertencia cada vez que una fusión resulte
en una cuota de mercado superior al 33%.
salida de mercado
de los casos de debilidad patrimonial.
Tasas como guía
Otra forma de evaluar si existe una situación no competitiva en un mercado es el
grado de homogeneidad en los precios, en
este caso en las tasas de interés.
En un mercado competitivo se espera un
cierto grado de dispersión entre los distintos oferentes. En el caso venezolano, la
medición se puede hacer en las tasas cobradas por pagarés y la remuneración de
los depósitos a plazo. La evidencia estadística sugiere que no existe una
cartelización de las tasas de interés.
Banco Central de Venezuela
Presidente
Grupo Editor
Diego Luis Castellanos E.
Luis Rivero
María Josefa Mirabal
Rafael J. Crazut
Txomin las Heras
Inger Pedreáñez
Primer Vicepresidente
Gastón Parra Luzardo
Segundo Vicepresidente
Eddy Reyes Torres
Gerente de
Comunicaciones
Institucionales
Mary Batista Lorenzo
Txomin las Heras
Corrección,
Diagramación
e Impresión
Departamento de
Información
Dpto. de Publicaciones
Inger Pedreáñez
María F. Marcano
María M. Ramírez S.
Marthi Cardozo
Isabel Mora
ISSN
1315-1407
Jefe del Departamento de
Información
Agradecemos la colaboración
prestada por la Unidad de
Análisis del Mercado Financiero
en el artículo sobre fusiones
bancarias y a María Cecilia
López de Ruocco, de la
Vicepresidencia de Operaciones
Nacionales, por el artículo sobre
los nuevos instrumentos de
política monetaria.